Щотижневий звіт KuCoin Ventures: Розколи в штучному інтелекті та боргах, коливання JPY та боротьба за існуючу ліквідність криптовалют

2026/08/04 11:46:00

1. Тижневі ринкові підсумки

Зменшення кредитного плеча акцій AI-технологій та волатильність ліквідності на ринках капіталу

На минулому тижні глобальні технологічні акції та напівпровідниковий сектор пережили високоволатильний тренд «деперевищення». На поверхні це було спричинено консолідацією на високому рівні та ліквідаціями переповнених угод після попередніх безперервних стрибків. Однак з погляду фундаментальних ринків кредиту та боргу, цикл фінансування боргом, що підтримує нинішній бум ШІ, може почати демонструвати ознаки втоми. За даними дослідження UBS, недавнє нове пропонування інвестиційного класу (IG) технологічних облігацій стикається з ослабленням попиту та гіршим виконанням порівняно з ширшим ринком на вторинних торгах. З початку року випуск IG-технологічних облігацій перевищив загальну суму за весь 2025 рік, а загальний обсяг випуску за цей рік очікується на рівні $450 мільярдів, що становить понад 20% від загального обсягу IG-випуску — досягнувши рекордного рівня.

Цей цикл волатильності технологічних акцій відображає, що логіка ціноутворення на капіталовому ринку для ланцюжка постачання ШІ, ймовірно, переживає структурні зміни, головним чином завдяки наступним ключовим факторам:

Переоцінка ризиків монетизації капітальних витрат: Зі зростанням масштабів випуску облігацій компаніями з області ШІ, ринок все строгіше перевіряє довгострокові ризики монетизації, пов’язані з недавніми масштабними витратами. Інвестори переходять від простого фінансування капітальних розширень до вимоги доказів зростання доходів від хмарних послуг, стійкості залишкових зобов’язань щодо виконання (RPO) та незатиснених марж прибутку.
Фундаментальні тиски та інфляція витрат: підприємства активно займаються оптимізацією моделей, намагаючись переключитися на більш дешеві альтернативи. Це, поєднане з інфляцією обладнання для зберігання, створює значний тиск на лабораторії з передових досліджень ШІ та гіпермасштабувальники в короткостроковій перспективі.

Активи з довгим терміном під тиском волатильності процентних ставок: емісія корпоративних облігацій у секторі технологій цього року значно збільшила термін, частка емісій, що перевищують 10 років, досягла 32% (значно вище середнього показника 19% за останні два роки). За останній місяць дохідність 30-річних казначейських облігацій США зросла приблизно на 30 базисних пунктів, що ще більше посилює вразливість довготермінових IG-активів.
Ринки кредитів входять у «селективну» фазу: ринкова капіталізація поступово охолоджується, навіть утримуючись від позиції очікування. Наприклад, випуск IG-бороґів Amazon у липні був перевищений лише на 1,6x (значно нижче, ніж 3,4x у березні), що свідчить про те, що нові інвестиції можуть змушенні пропонувати більші премійні знижки, щоб привернути попит.

Щодо ринкової уваги на питанні, чи спричинить волатильність сектору ШІ переливання капіталу на криптовалютний ринок, через призму механізмів трансмісії ліквідності між активами, спостерігаються такі поетапні характеристики:

Короткотерміновий механізм: зв’язане стиснення, спричинене ліквідацією кредитного плеча: на початковому етапі деливереджингу технологічних акцій традиційні ризиковані активи та крипторинок часто демонструють високу позитивну кореляцію. Коли інституції, такі як макрохедж-фонди, стикаються з тиском на маржу через високу волатильність технологічних акцій, вони зазвичай спочатку ліквідують портфелі високоліквідних активів. Тому в короткостроковій перспективі волатильність сектору ШІ більш схильна викликати мультиактивну ліквідацію кредитного плеча та стиснення ліквідності, ніж одномірний «балансирний» ефект, при якому кошти безпосередньо перетікають з американських акцій на крипторинок. Внаслідок цього під час падіння ШІ на минулому тижні ми не спостерігали вибухового відновлення основних криптоактивів; навпаки, навіть спостерігалися невеликі кореляційні падіння.
Механізм середньострокового періоду: Перерозподіл ризикового капіталу під час переоцінки: зі зростанням кількості довгострокових IG-технолоґічних облігацій на ринку з потенційно більшими спредами, капітал може переміщуватися з інших перенасичених торгівельних секторів. Під час цього періоду переоцінки деякий додатковий капітал, що шукає високобета-ризикову експозицію, може, за умови стабільних макроекономічних очікувань щодо ліквідності, розглядати криптоактиви як один із варіантів перерозподілу портфеля. Однак формування цієї тенденції переміщення залежить від підтримки внутрішньої глибини ліквідності на ринку криптоактивів.

Волатильність на ринку кредитів зараз інтерпретується ринком як сигнал уповільнення в довгостроковому циклі фінансування боргу з використанням ШІ, але важко прямо стверджувати кінець поточного циклу ШІ. Еволюція майбутніх тенденцій вимагає уважного спостереження за подальшими змінами на ринку облігацій, практичним застосуванням та генерацією прибутку ШІ, а також чи з’являться внутрішні інновації в крипто-секторі.

2. Щотижневі обрані сигнали ринку

Характеристична позиція ФРС та інтервенції єни підсилюють очікування щодо ліквідності, нові напруженості з Іраном підсилюють торгівлю TACO, а потоки криптовалют залишаються структурно розходящимися

На засіданні FOMC у липні 9 голосів «за» та 3 «проти» вирішили зберегти цільовий діапазон федеральних фондів на рівні 3,50%–3,75%, хоча три члени підтримали негайне підвищення ставки на 25 базисних пунктів. Зустріч не свідчила про зміну на політику м’якшої грошової маси. Навпаки, Федрезерв вирішив зберегти ставки на стабільному рівні, зберігаючи простір для подальшого підсилення. Ринки підвищили свої очікування щодо підвищення ставки у вересні, що призвело до зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій США та негативного тиску на високооцінені ризиковані активи.

Джерело даних: Yahoo Finance

На ринках іноземної валюти йена впала до найнижчого рівня за кілька років на тлі зростання витрат на імпорт енергії та збільшення різниці процентних ставок між США та Японією. Пізніше США та Японія зробили рідкісний крок — спільно підтримали йену, що призвело до швидкого зростання пари USD/JPY до рівня 157.

Якщо координовані втручання продовжаться, вартість фінансування та валютний ризик, пов’язані з позичанням ієн, зростуть, що може змусити деякі каррі-трейд позиції зменшити плече. Японія також може скоригувати свої активи у доларах США для стабілізації обмінного курсу, що може вплинути на попит і пропозицію на довгостроковому енді ринку казначейських облігацій США.

Тому значення цієї інтервенції поширюється далі за просто відновленням знецінення ієн. Вона також змушує глобальних інвесторів переглянути структури з використанням позичкових коштів, які довгий час залежали від дешевого фінансування ієнами. Для технологічних акцій, криптоактивів та інших високоволатильних інвестицій, які раніше користувалися перевагами йєн-каррі-трейду, незначні зміни у умовах фінансування можуть посилювати короткострокові рухи цін.

Геополітичні розробки продовжували домінувати у торгівлі сирою нафтою. Після того як підказав, що Сполучені Штати можуть розширити свої удари проти Ірану, президент Трамп знову відстрочив військові дії й закликав до переговорів щодо іранської ядерної програми та відновлення роботи Ормузької протоки. Премія за ризик нафти відповідно знизилася, ризикові активи відновилися, а ринки знову повернулися до торгівлі TACO.

Проте Іран не підтвердив, що обидві сторони досягли суттєвої угоди. Протягом останніх кількох місяців політика США неодноразово змінювалася між посиленням загроз, призупиненням дій та відновленням тиску. Ринки можуть продовжувати продавати нафту та відновлювати ризикової експозиції, коли напруженість зменшується, але впевненість у тривалості зменшення напруженості посилюється.

Торгівля TACO залишається актуальним, але її тривалість може скоротитися, тоді як нафта та інші ризик-активи, ймовірно, залишаться дуже чутливими до подальших заяв щодо політики.

Ціни на сирюю нафту сорту Brent зросли приблизно на 23,6% у липні, що в першу чергу відображає ризики, пов’язані зі судноплавством у Ормузькій протоці, та ширші порушення постачання на Близькому Сході. Ціни на нафту швидко впали після того, як Трамп відстрочив додаткові удари, а також план OPEC+ зі збільшенням виробництва приблизно на 188 000 барелів на добу у вересні створив невеликий низхідний тиск.

Тим не менш, нафтової премії ризику, ймовірно, не зникне повністю, доки стабільні перевезення через Ормузську протоку не відновляться, а переговори не принесуть чіткого результату.

Золото продовжувало торгуватися між попитом з боку геополітичних убезпечення та тиском з боку підвищених реальних процентних ставок. Розвиток подій на Близькому Сході підтримував ціни, але обмежувальні позиції ФРС, посилення долара та зростання дохідності казначейських облігацій обмежили результати. Порівняно зі золотом, сирою нафтою залишалася основним інструментом ринку для вираження ризику перебоїв у постачанні з Близького Сходу.

Американські акції різко знизилися після зустрічі FOMC, але сильний дохід від хмари та AI-пов’язаних послуг від великих технологічних компаній, зокрема Microsoft та Amazon, сприяв відновленню, що дозволило всім трьом основним індексам завершити тиждень з зростанням.

AI-торгівля зміщується від широкого розширення оцінки до більш строгого аналізу того, чи можуть капітальні витрати бути перетворені в дохід, прибуток та готівковий потік. В результаті продуктивність у секторі технологій стає більш диференційованою.

Японські та південнокорейські акції одночасно постраждали від інтервенцій єни, позиціонування напівпровідників та змін у потоках карр-трейдів. Підсилення єни створює тиск на прибутки японських експортерів, тоді як південнокорейський ринок залишається дуже залежним від циклів пам’яті, AI-серверів та ширшого сектору напівпровідників. У найближчому терміні волатильність японських та південнокорейських акцій може залишатися вищою, ніж на ринку США.

Криптоактиви та ЕТФ: ЕТФ на BTC перейшли до чистого виведення, тоді як ETH зберігає відносну перевагу у фінансуванні

Джерело даних: SoSoValue

Крипторинок минулого тижня торгувався вузьким діапазоном. BTC коливався переважно між $63 000 та $65 000, оскільки обмежувальна позиція ФРС, зростання дохідності казначейських облігацій США та потенційне зменшення йєн-фінансованих кар-трейдів обмежили подальший зростання. ETH показала відносно кращий результат, але не сформувала незалежний тренд, відокремлений від глобальних умов ліквідності.

За даними SoSoValue, американські спот-ETF на BTC за минулий тиждень зареєстрували чистий відплив приблизно на 61,53 мільйона доларів США. На тлі зменшення очікувань ліквідності та ослаблення цінової динаміки зростання деякі інституційні інвестори, схоже, фіксували прибуток або зменшували ризик.

Спот-ETF на ETH, навпаки, зареєстрували чистий притік приблизно 27,42 мільйона доларів США, продовжуючи свою недавню відносну міцність.

Дивергенція між потоками ETF BTC та ETH свідчить про те, що інституційний капітал повністю не вивівся з криптовалютного ринку, а просто перерозподіляється між цими двома активами. ETH отримав перевагу завдяки раніше нижчому інституційному розміщенню та відновленню відносної оцінки, що надало йому тимчасову перевагу у фінансуванні порівняно з BTC.

Однак тижневий притік залишився обмеженим і не достатній, щоб підтвердити початок тривалого ринку з лідерством ETH або широкого циклу альткоїнів.

На тлі постійного скорочення загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів, крипторинок залишається в основному під впливом перерозподілу існуючого капіталу. Повернення виведення коштів з BTC ETF свідчить про те, що макроекономічні процентні ставки та схильність до ризику залишаються обмеженнями. Мінімальні надходження на ETH надають локальну підтримку, але не призвели до збільшення ліквідності на всьому ринку.

Стейблкоїни: Загальна ринкова капіталізація знову знизилася, оскільки основні блокчейн-доларові поставки скоротилися

Джерело даних: DeFiLlama

Дані DeFiLlama показали, що загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила приблизно 307,5 мільярда доларів США, що на 2,79 мільярда доларів США (або 0,9%) менше, ніж за попередні сім днів, і приблизно на 1% менше, ніж за попередні 30 днів.

Доля USDT зросла до приблизно 59,57%, хоча її пропозиція трохи зменшилася. Пропозиція USDC знизилася приблизно на 2,0% за тиждень, що свідчить про те, що скорочення не обмежувалося лише одним стейблкоїном, створеним для DeFi, і що попит на основні он-чейн долари також був слабким.

Серед десяти найбільших стейблкоїнів USD1 і USDe знизилися приблизно на 3,3% і 2,5% відповідно, що свідчить про тривалу слабкість капіталу екосистеми, арбітражної активності та попиту, зумовленого дохідністю.

USDG збільшився приблизно на 3,7%, тоді як BUIDL зріс приблизно на 1,9%, що свідчить про те, що обмежений додатковий капітал залишився зосередженим у продуктах, підтримуваних розподілом біржі, платіжними каналами або реальним доходом.

Загалом ринок стейблкоїнів продовжував демонструвати патерн зменшення загального обсягу разом із локальним зростанням продуктів, що не надавало додаткової підтримки ліквідності для ширшого криптовалютного ринку.

Тому відносна стабільність цін на BTC і ETH залежала більше від потоків ETF і перерозподілу існуючих позицій, ніж від широкого збільшення пропозиції он-чейн доларів.

Перспективи Федеральної резервної системи: Ймовірність підвищення ставки у вересні зростає, але політичний шлях все ще залежить від ринку праці, інфляції та фінансових умов

Джерело даних: CME FedWatch Tool

Рішення FOMC у липні залишило ставки на тому ж рівні, але троє членів підтримали негайне підвищення, що свідчить про зростаючу стурбованість комітету щодо енергетичних шоків і тривалої інфляції.

Голова Кевін Ворш продовжив підкреслювати стабільність цін і залежність від даних, уникнувши явного зобов’язання щодо політики у вересні. Це свідчить про те, що ФРС збирається зберегти гнучкість для коригування своїх дій залежно від економічних даних.

На 3 серпня інструмент CME FedWatch показував, що ринки приписували приблизно 64,5% ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на зустрічі у вересні, що вище за приблизно 57% негайно після публікації заявлення FOMC.

Ринки зараз вважають підвищення ставки у вересні відносно ймовірним сценарієм, хоча вони ще повністю не врахували послідовне або більш агресивне звуження.

Чи буде Варш закликати до підвищення у вересні, залежатиме головним чином від трьох факторів: чи продовжать ціни на енергоносії піднімати інфляцію, чи залишаться ринок праці та зростання заробітної плати стійкими, і чи вже підвищення довгострокових дохідностей компенсували частину підсилення, яке інакше було б досягнуто за рахунок політичної ставки.

Якщо ціни на нафту залишаться на високому рівні, а зайнятість і ріст заробітної плати продовжуватимуть перевищувати очікування, ФРС може висновити, що лише підвищення ринкових ставок недостатнє для контролю інфляції.

Якщо дані про зайнятість за межами сільського господарства значно погіршаться, споживання уповільниться, а енергетична премія за ризик знизиться, поточне ціноутворення на ринку щодо підвищення ставки може бути переглянуто в бік зниження.

На цьому етапі більш точна оцінка полягає в тому, що ФРС чітко зберегла можливість підвищення ставок у вересні, але остаточне рішення залежатиме від даних щодо зайнятості, інфляції та цін на нафту протягом наступного місяця.

Симпозіум у Джексон-Голі в серпні також надасть важливу можливість оцінити функцію реакції політики Варша.

Ключові події, за якими слід стежити наступного тижня:

Ринки зосередяться переважно на тому, чи підтримують дані щодо зайнятості в США підвищення ставки у вересні, чи зможуть переговори між США та Іраном відновити стабільні перевезення через Ормузьку протоку.

Сильні дані щодо зайнятості в поєднанні зі знову зростанням цін на нафту посилятимуть тиск на процентні ставки. Охолодження ринку праці та зменшення геополітичної напруженості, навпаки, сприятимуть відновленню акцій технологічних компаній та криптоактивів.

3 серпня: Сполучені Штати публікують індекс PMI виробничого сектору ISM за липень. Ринки оцінять, чи викликають зростання витрат на енергію та процентні ставки додатковий тиск на виробничу діяльність.
5 серпня: США публікують дані про зайнятість ADP та індекс PMI сектору послуг ISM, що надають ранні сигнали перед звітом про непродовольчі робочі місця та формують очікування щодо підвищення ставки у вересні. SpaceX публікує перші фінансові результати після свого публічного лістингу, при цьому інвестори зосереджуються на доходах Starlink, комерціалізації Starship та капітальних витратах. Unitree Robotics розпочинає попередні консультації щодо цін на IPO на STAR Market, що є тестом попиту інвесторів на оцінку робототехніки з гуманоїдними роботами.
6 серпня: AMD, Sandisk та Western Digital звітують про прибутки. Основні сфери уваги — чіпи для ШІ, корпоративні SSD, пам’ять та попит на центри обробки даних.
7 серпня: Сполучені Штати публікують дані про непродуктивну заробітну плату за липень, рівень безробіття та середню годинну заробітну плату, що будуть ключовими для очікувань щодо підвищення ставки у вересні. Китай публікує дані про торгівлю та резерви іноземної валюти за липень, з акцентом на зовнішній попит та експорт напівпровідників і продукції передових галузей виробництва.
9 серпня: Китай публікує дані за липень щодо індексу споживчих цін (CPI) та індексу цін виробників (PPI). Ринки оцінять відновлення споживчих цін та передачу витрат на енергію та сировину на промислові ціни.

Спостереження за фінансуванням основного ринку:

Джерело даних: CryptoRank

З погляду розмаху ринку, дані CryptoRank показали, що лише приблизно 150 незалежних венчурних фондів брали участь у фінансуванні криптовалют у липні — найнижчий рівень з листопада 2020 року. Це свідчить про продовження зниження частоти інвестицій та схильності до ризику на ранніх етапах.

Капітал залишився зосередженим у секторах платежів, стейблкоїнів, інституційної торгівлі, відповідності та інфраструктурних бізнесів із підтвердженим доходом. Протоколи без відмінних рис, без підтверджених користувачів або бізнес-моделей стикаються з ускладненими умовами фінансування.

В той же час невелика кількість стратегічних інвестицій, поглинань, позикових фінансувань та великих етапів зростання все більше впливає на загальні показники фінансування. Кількість учасників-інвесторів, кількість угод та медіанний розмір фінансування тому дають більш точне уявлення про стан приватного ринку, ніж загальні показники фінансування окремо.

Дані CryptoRank за другий квартал показали, що десять найбільших транзакцій становили 67% розкритого фінансування, причому лише дві угоди внесли 38%. Це додатково ілюструє зростаючу розбіжність між загальними сумами капіталу та фінансовим середовищем, яке відчуває широкий ринок.

Однією з найбільших розкритих транзакцій минулого тижня було фінансування на $35 мільйонів регульованого прогнозного ринку ProphetX. Компанія також надає інфраструктуру прогнозних ринків корпоративним клієнтам, що відображає зміну інтересу інвесторів від автономних інтерфейсів для роздрібної торгівлі до ліцензування, ліквідності та B2B-технологічних можливостей.

Проект RWA PayFi Dow Protocol завершив сід-раунд на 9 мільйонів доларів США. Його модель використовує незавершені комерційні дебіторські заборгованості електронної комерції для надання мерчантам робочого капіталу в ланцюжку.

У порівнянні зі звичайною токенізацією активів, ця модель зробила більший акцент на справжній попит на позики, грошові потоки та швидкий обіг короткострокових активів. Однак справжність базових активів, рівень дефолтів та механізми відновлення через кордони все ще потребують підтвердження.

Мережа даних AI Perceptron завершила стратегічний раунд фінансування на $6,5 мільйона, що свідчить про те, що капітал AI+Crypto продовжує концентруватися на перевірених даних, обчислювальних ресурсах та інфраструктурі, а не на загальних розповідях про застосування AI.

Загалом, активність фінансування на приватних ринках повернулася до більш нормальних рівнів. Капітал залишається доступним для проектів з регуляторним доступом, грошовими потоками від реальних активів або чітко визначеними B2B клієнтами, тоді як інвестори залишаються обережними щодо універсальних протоколів та недиференційованих застосунків без підтверджених доходів.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний напрямок біржі KuCoin, яка є лідером глобальної криптовалютної платформи, побудованої на довірі, і обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у понад 200 країнах та регіонах. KuCoin Ventures має мету інвестувати у найбільш революційні криптовалютні та блокчейн-проекти ери Web 3.0, підтримуючи розробників криптовалют та Web 3.0 як фінансово, так і стратегічно, з використанням глибоких знань та глобальних ресурсів. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проектами портфелю на всьому життєвому циклі, зосереджуючись на інфраструктурі Web3.0, ШІ, користувацьких додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності: Ця загальна інформація про ринок, можливо, з третіх сторін, комерційних або спонсорованих джерел, не є юридичною, компліанс-фінансовою або інвестиційною порадою, пропозицією, запрошенням або гарантією. Ми не даємо жодних явних або прихованих заяв чи гарантій щодо її точності, повноти чи надійності та не несемо відповідальності за будь-які виниклі втрати. Інвестування/торгівля супроводжуються ризиками; минулі результати не гарантує майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, обережно оцінювати та брати повну відповідальність. У разі потреби проконсультуйтесь із професійними юридичними, податковими або фінансовими консультантами.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.