Інвестор «Великого короткого» Майкл Беррі попереджає про лопнутий бульбашку ШІ після збільшення коротких позицій у Nebius та Micron
2026/08/14 11:49:00
Майкл Беррі ставить на протилежне від буму ШІ: чому він бачить ознаки вершини ринку
Майкл Беррі, інвестор, зображений у фільмі «Великий шорт» за його успішну ставку проти ринку житлової нерухомості США перед кризою 2008 року, розширив короткі позиції у кількох відомих компаніях штучного інтелекту та напівпровідників. У недавньому оновленні на Substack Беррі повідомив про додавання коротких позицій у Nebius Group приблизно по $247 за акцію, Micron Technology приблизно по $924, Oracle по $152 та ETF iShares Semiconductor. Він особливо описав Nebius як «те, як виглядає вершина буму», звернувши увагу на цінові динаміки у контрактах на обчислення штучного інтелекту та загальні питання щодо зношування обладнання та стійкості попиту.
Теза полягає в тому, що посилення медв’яжої позиції Беррі відображає структурні занепокоєння щодо будівництва інфраструктури ШІ, зокрема підвищені оцінки, потенційне перевищення строків служби активів, кругові фінансові схеми та ознаки пікового буму в певних контрактах та показниках акцій. Хоча компанії продовжують повідомляти про сильний ріст виручки, обумовлений попитом на ШІ, увага інвестора зосереджена на тому, чи підтвердяться поточні рівні витрат та бухгалтерські методи, коли початкова хвиля вкладень капіталу дозріє.
Останні оновлення позицій Беррі стосуються Nebius та Micron
Останнє розкриття Беррі показало, що він стратегічно збільшив свою коротку позицію на Nebius за ціною $247 за акцію — рівень, якого досяг акція після значного і суттєвого зростання протягом року. Крім цього, він одночасно збільшив свою коротку позицію на Micron, яка зараз близька до $924, а також підвищив свою коротку позицію на Oracle, яка зараз становить близько $152. Крім того, він розширив свої позиції по пут-опціонах на ETF напівпровідників з терміном дії у березні 2027 року і цінами виконання на рівні нижчих $400. Ці останні дії доповнюють раніше сформовані короткі позиції в секторі штучного інтелекту та напівпровідників у попередні місяці.
Терміни цих дій збігаються зі збереженням міцності та стійкості, що спостерігаються у багатьох цільових активах у цьому секторі. Nebius продемонструвала вражаючі та великі процентні зростання у 2026 році, тоді як Micron пережила потужний ралі на початку року, що було пов’язане зі зростанням попиту на пам’ять з боку центрів обробки даних ІІ. Готовність Беррі додавати до своїх позицій на цих піднятих рівнях свідчить про сильну переконаність у тому, що співвідношення ризик-дохід ще більше змістилося проти биків, навіть якщо фундаментальні звіти від цих компаній залишаються міцними та сильними на перший погляд.
Nebius заробляє мітку поведінки пікового буму
Беррі особливо зазначив Nebius, сказавши: «Nebius — це те, як виглядає вершина буму». Цей проникливий коментар був зроблений після того, як компанія провела детальну дискусію щодо ціноутворення на обчислювальну потужність штучного інтелекту під час останнього звіту про фінансові результати. Під час цього звіту Nebius розкрила, що має потенціал продати всю свою потужність на 2027 рік за контрактами терміном від одного до трьох років. Однак компанія також стратегічно зберігає частину своєї потужності для задоволення короткострокових потреб, що можуть виникнути. Беррі звернув увагу на значну різницю в цінах, підкресливши, що ставки на короткострокову потужність описувалися як виявляючі крайню строковість. Він класифікував таку структуру цін як форму беквардації, що є важливим економічним поняттям.
Це спостереження є фундаментальною складовою його загальної інвестиційної теорії. На ринку, який переживає підйом, клієнти, готові платити значно вищі ставки за доступ до потужності в найближчі терміни, часто свідчать про перегрітість ринку. Беррі інтерпретує цей відчуття терміновості, поєднаний із загальною оцінкою акцій у питанні, як ознаку характеристик, типових для пізньої фази ринку, а не як відображення стійкого попиту, який можна очікувати під час середньої фази циклу. Суттєве зростання акцій з початку року створює значний ринковий тло, на якому він критично розглядає ці деталі контракту як попереджувальні індикатори, які інвестори повинні уважно враховувати.
Сильний прибуток Nebius не відлякав коротку позицію
Nebius повідомила про вражаючий ріст доходів за другий квартал на 454 відсотки порівняно з тим самим періодом минулого року, що свідчить про виняткову ефективність її бізнесу з AI-хмарою, який продемонстрував ще більш високі процентні зростання. Компанія досягла річної швидкості доходів, що наближається до значного масштабу, що вказує на сильну траєкторію майбутнього зростання. Крім того, керівництво підтвердило свої річні прогнози, що відображає впевненість у постійному попиті на інфраструктуру для AI. Однак важливо зазначити, що витрати на амортизацію залишаються високими щодо доходів, оскільки компанія продовжує амортизувати свої сервери та пов’язане обладнання протягом багаторічних періодів, що є стандартною практикою у галузі.
Критика Беррі щодо Nebius зосереджена не стільки на відсутності попиту на даний момент, скільки на стійкості та тривалості дохідності значних капіталів, що були вкладені. Він висловив занепокоєння щодо облікової політики обладнання, яке швидко застаріває технологічно, що може вплинути на довгострокову прибутковість. Навіть на тлі сильного звіту про прибутки, який спочатку спричинив зростання акцій, інвестор вирішив зберегти та навіть збільшити свою коротку позицію. Це рішення свідчить про те, що він вважає, що короткострокова операційна міцність не вирішує довгострокових питань, які він піднімає щодо циклічності ринку та потенційних ризиків, пов’язаних з ним.
Коротка позиція по Micron відображає циклічні та оціночні занепокоєння
Micron постійно виокремлювався як ключовий елемент у стратегії Беррі щодо коротких позицій на акції напівпровідникових компаній. Цей фахівець у сфері пам’яті пережив захопливий стрибок ціни на акції протягом 2026 року, що було спричинено зростаючим попитом на пам’ять з високою пропускною здатністю та пов’язаними продуктами, необхідними для застосунків штучного інтелекту. Беррі раніше зазначав, що акція торгувалася на значно підвищених рівнях, набагато вище 200-денного середнього рівня, а також звертав увагу на її довгу історію гострих циклічних спадів. Найсвіжіша додача до його короткої позиції, що відбулася близько рівня $924, продовжує відповідати цій загальній ідеї обережності.
Ринки пам’яті, за своєю природою, є циклічними і підлягають коливанням. Періоди, що характеризуються обмеженим пропонуванням і високими цінами, часто змінюються на наступні розширення потужностей, що, в свою чергу, призводять до цінового тиску, який може впливати на прибутковість. Поточна позиція Беррі вказує на те, що він вважає поточний підйом, спричинений штучним інтелектом, дотриманням добре встановленого шаблону, який спостерігався в попередніх циклах. Величина недавнього зростання цін на акції залишає мало місця для маржі безпеки, особливо якщо спостерігається зниження темпів зростання попиту або якщо пропонування активно реагує на зміни ринкових умов.
Oracle націлюється на витрати на центри обробки даних та кредитне плече
Oracle також відігравала помітну роль у коротких позиціях Беррі, пов’язаних з штучним інтелектом. Компанія зробила значний інвестиційний вклад у розширення своїх хмарних послуг та інфраструктури центрів обробки даних, намагаючись ефективно задовольнити зростаючі навантаження, пов’язані з технологіями ШІ. Раніше Беррі охарактеризував деякі рішення щодо витрат компанії як що несуть підвищений фінансовий ризик, що викликає занепокоєння серед інвесторів. Останнє додавання до його короткої позиції, що відбулося близько рівня $152, слідує за попередніми позиціями на пут-опціони і відображає постійну стурбованість щодо наслідків для балансу через великі багаторічні зобов’язання щодо інвестицій у інфраструктуру.
Провайдери корпоративного програмного забезпечення та хмарних послуг, які активно інвестують у інфраструктуру ШІ, стикаються з подвійним викликом: не лише фінансуванням масштабного розгортання цих можливостей, а й демонстрацією адекватної віддачі від інвестицій. Постійний акцент Беррі на Oracle свідчить про те, що він сприймає кредитне плече, оренду та темпи вкладення капіталу як потенційні точки тиску, які можуть виникнути, якщо передбачуваний зростання доходів від послуг ШІ не відповідатиме очікуванням, закладеним у поточній оцінці компанії. Ця постійна перевірка свідчить про обережний погляд на стійкість фінансових зобов’язань Oracle в цій розширюючійся екосистемі ШІ.
Ширший експозиція на ETF напівпровідників посилює ведмедяню позицію
Беррі значно розширив свою позицію по пут-опціонах на iShares Semiconductor ETF, крім свого фокусу на окремих акціях. Цей стратегічний крок забезпечує більш диверсифікований підхід до вираження медв’ячого настрою щодо напівпровідникового сектору, який отримав значні переваги від зростання капітальних витрат, пов’язаних з ШІ. Розширення пут-опціонів до березня 2027 року з цінами виконання на рівні нижчих 400 доларів США свідчить про довгострокову перспективу Беррі, що вказує на те, що він очікує кілька кварталів для реалізації своєї інвестиційної ідеї.
Цей секторний вплив особливо вигідний, оскільки дозволяє позиції ефективно використовувати потенційні слабкості у різних сегментах, включаючи компанії, що займаються дизайном, виробництвом та обладнанням. Цей підхід не вимагає точного вибору моменту для будь-якої окремої акції, що зменшує ризик, пов’язаний з волатильністю окремих акцій. Крім того, він демонструє взаємопов’язаність ланцюга постачання ШІ, де коливання сили чи слабкості в одному сегменті часто мають ланцюговий ефект, що впливає на інші сегменти також.
Облік амортизації утворює повторювану тему в критиці
Повторюваною темою в всебічному аналізі Беррі компаній, що задіяні в інфраструктурі ШІ, є критичне дослідження строку корисного використання, що призначається для GPU та інших пов’язаних апаратних компонентів. Він стверджує, що багато компаній амортизують свої чіпи на терміни, які значно довші за ті, що передбачаються швидким циклом продуктів, що може призвести до завищення рівня їхньої поточної прибутковості. Апаратне забезпечення, яке замінюється або оновлюється з типовою частотою кожні два-три роки, може не обґрунтовувати довших бухгалтерських термінів, що зараз застосовуються у фінансовій звітності.
Якщо ці графіки амортизації виявляться надто оптимістичними, це може призвести до значного тиску на майбутні прибутки, оскільки активи будуть зменшуватися або замінюватися швидше, ніж передбачалося. Цей конкретний бухгалтерський аспект відрізняє критику Беррі від більш традиційних аргументів щодо оцінки і зосереджує увагу на якості звітних прибутків під час критичного етапу розбудови цих компаній.
Кругове фінансування та проблеми поза балансом
Беррі звернув увагу на висновки Банку міжнародних розрахунків, що стосуються фінансування зростаючого попиту на інфраструктуру ШІ. Він висунув ідею, що значна частина поточного та очікуваного попиту ґрунтується на фінансових угодами, які не мають повної прозорості у балансах і можуть навіть включати циркулярні фінансові елементи. З цієї точки зору вплив попиту кінцевих клієнтів менший, ніж стверджує домінуюча ринкова історія.
Ці фінансові структури мають потенціал підтримувати підвищений рівень витрат протягом певного періоду; однак вони також вводять певний ступінь вразливості. Ця вразливість особливо проявляється, якщо умови фінансування стають більш строгими або якщо передбачувані джерела доходів не реалізуються в обсязі, спочатку запланованому. Цей підхід піднімає дискусію з простого фокусу на зростанні потужностей до більш тонкого дослідження стійкості фінансових механізмів, необхідних для підтримки цього зростання.
Ринковий контекст вузького лідерства та довготривалої спокійності
Беррі надав аналіз щодо поточного загального ринкового середовища, звернувши увагу на тривалі періоди без значних корекцій та помітну концентрацію прибутків у відносно невеликій групі мега-капіталізованих компаній, які тісно пов’язані з штучним інтелектом. Він висловив занепокоєння щодо того, що така вузька лідерська позиція, поєднана з переважаючою низькою волатильністю, може створити умови, що сприяють використанню кредитного плеча. Ця ситуація може в кінцевому підсумку підготувати ґрунт для більш виражених ринкових перевертань, коли настрій інвесторів несподівано змінюється. Цей макроекономічний контекст відіграє ключову роль у формуванні окремих коротких позицій, які взяв Беррі.
Якщо торгівля з використанням штучного інтелекту дійсно стала основною силою, що підтримує останній ріст ринку, будь-яке розчарування або негативні події в цьому секторі можуть мати переливні ефекти, що впливають на весь ринок. Стратегічний підхід Беррі до формування портфеля, який передбачає поєднання коротких позицій у акціях штучного інтелекту та напівпровідників з високою моментумністю та обережно вибраних довгих позицій у інших галузях, відображає його спробу ізоляції та управління конкретними ризиками, які він виявив на сьогоднішньому ринковому ландшафті.
Історичні паралелі та реакція інвесторів
Беррі робив помітні порівняння між поточними ринковими умовами та попередніми періодами, що відзначалися значними ринковими надмірностями, зокрема проводячи паралелі з технологічним бумом кінця 1990-х років, який захопив інвесторів та аналітиків. Його вражаючий досвід під час фінансової кризи 2008 року надає його попередженням значну вагу, забезпечуючи їм підвищену видимість, навіть у випадках, коли короткострокові рухи цін можуть здаватися суперечливими його позиціям. Деякі учасники ринку вважають його коментарі цінним контрастом до переважаючого оптимізму, що часто пронизує настрій інвесторів; однак інші стверджують, що поточний високий попит і міцні прибутки можуть тривати довше, ніж очікують скептики.
Крім того, рішення інвестора публічно розкривати конкретні ціни входу та обґрунтування своїх рішень на Substack не лише підвищує прозорість, але й піддає його інвестиційну тезу строгим тестам на реальному ринку в режимі реального часу. Зі випуском наступних звітів про прибутки та розвитком реакцій акцій ці події слугують негайними референдумами, що дозволяють учасникам ринку оцінити, чи є занепокоєння Беррі дійсно передчасними, чи вони, навпаки, добре вирівняні й пророчі.
Вплив на оцінку інфраструктури ШІ та розподіл капіталу
Поточні позиції відображають значну напругу в самій суті поточного економічного циклу. Компанії роблять значні інвестиції для забезпечення як потужності, так і частки ринку у швидко змінному секторі AI compute, що спричиняє вражаючий ріст у короткостроковій перспективі. Однак ця агресивна інвестиційна стратегія викликає важливі питання щодо масштабу необхідного капіталу, швидкого темпу технологічного прогресу та складних облікових і фінансових структур, які використовуються. Ці фактори разом викликають законні занепокоєння щодо стійкості довгострокових дохідностей. Короткі позиції Беррі — це обчислена ставка на те, що ці гострі питання в кінцевому підсумку матимуть перевагу при визначенні оцінок.
Інвестори стикаються зі складною задачею зважування переконливих доказів поточного попиту проти потенційних ризиків, пов’язаних із надмірною потужністю, можливістю швидшого, ніж очікувалося, застаріння та ймовірністю зменшення прибутковості після того, як початковий етап розширення досягне зрілості. Результат цієї оцінки вплине не лише на конкретні акції, що є ціллю, але й матиме ширші наслідки для розподілу капіталу по всьому технологічному сектору у майбутні роки.
ЧАСТІ ПИТАННЯ
Які саме короткі позиції Майкл Берр недавно збільшив?
Беррі додав короткі позиції у Nebius приблизно по $247, Micron — близько $924 та Oracle — по $152, а також збільшив пут-опціони на март 2027 року для iShares Semiconductor ETF з цінами виконання на рівні нижчих $400, згідно з його останнім розкриттям на Substack.
Чому Беррі виділив Nebius як компанію, що демонструє ознаки пікового буму?
Він зазначив здатність компанії продавати потужність на 2027 рік за довгостроковими контрактами, тоді як короткострокова потужність мала значно вищі тарифи, описуючи терміновість і розрив у цінах як ознаки поведінки в пізньому циклі.
Як вплинули останні фінансові результати Nebius на коротку позицію?
Компанія повідомила про зростання виручки на 454 відсотки рік до року та сильні показники хмарних рішень на основі ШІ, але Беррі зберіг і збільшив позицію, зосереджуючись на практиці амортизації та стійкості прибутковості, а не на відсутності поточного попиту.
Яка основна стурбованість Беррі щодо знецінення обладнання ШІ?
Він стверджував, що компанії застосовують строків амортизації до GPU та пов’язаного обладнання, які можуть перевищувати реальні швидкі цикли продукту, що потенційно призводить до завищення короткострокової прибутковості.
Чи здійснював Беррі короткі продажі інших напівпровідникових та AI-пов’язаних активів раніше?
Так. Ранішні розкриття включали позиції у Nvidia, Applied Materials, Caterpillar, Tesla, Palantir та ETF напівпровідників, що встановлює патерн скептицизму щодо ширшого комплексу інфраструктури ШІ.
Яку роль відіграє звіт Банку міжнародних розрахунків у дисертації?
Беррі посилається на щорічний звіт БІЗ 2026 року, підтверджуючи думку, що значна частина попиту на інфраструктуру ШІ фінансується через угоди, які не є повністю прозорими і можуть містити циркулярні елементи.
🔥 KuCoin пропонує більш стабільний варіант у волатильному ринку
Якщо вас турбують часті підйоми й спади на ринку, і ви шукаєте більш стабільний спосіб пасивного заробітку, KuCoin — це саме місце для вас:
Simple Earn: Депозит і виведення токенів будь-коли, отримуйте стабільний дохід.
KuCoin Earn: Отримуйте стабільний дохід із професійним управлінням активами.
Утримуйте та заробляйте: Заробляйте нагороди, зберігаючи активи у Фінансовому, Торговому, Маржовому, Ф'ючерсному, Майнінговому та Єдиному акаунтах.
Стейкінг: Розблокуйте потенціал доходу від он-чейн активів.
Розширені інвестиції: Розширені інвестиції пропонують різноманітні структуровані продукти, щоб допомогти вашим грошима зростати на будь-якому ринку.
Shark Fin: Захист основної суми та гарантовані прибутки
Бівалютне інвестування: Купуйте дешево й продавайте дорожче з прозорим розрахунком прибутку.
Snowball: Високий дохід із захистом ціни.
Купівля зі знижкою: Купуйте криптовалюту за зниженими цінами.
KCS Loyalty: Підвищте рівень, щоб отримати ексклюзивні переваги за стейкінг ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Відкрийте для себе майбутню вартість і розпочніть свій розумний інвестиційний шлях.
Переваги KCS: Утримуйте та стейкайте KCS, щоб отримати переваги на всій платформі.
KCS Staking 2.0: Участь у на-ланцюговому управлінні KCS для отримання дохідності.
Відмова від відповідальності: Цей матеріал надано виключно в інформаційних цілях і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту супроводжуються ризиком. Будь ласка, проводьте власне дослідження (DYOR).
Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.