Morpho Midnight: DeFi’nin sıkıcı ama gerekli geleceği @Morpho, 14 Nisan’da sabit faizli, sabit vadelik bir kredi protokolü olan Midnight’ı tanıttı. 28 Mayıs’ta Midnight beyaz kağıdını yayınladı ve kod tabanını açık kaynak hale getirdi. Günümüz DeFi kredileme alanında en yaygın yapı, izole havuzlar üzerine kurulan açık vadelik, değişken faizli modeldir. Değişken faizler, kurumsal kurumlar ve uzun vadeli ödünç alanlar için finansman maliyetlerini tahmin etmeyi zorlaştırır. Bir kredinin ömrü boyunca ne kadar faiz ödeyeceğiniz belirsizse, bir kurumun bu piyasayı ciddi şekilde kullanma nedeni azalır. Morpho Midnight, sabit vadelik ve sabit faizli bir kredi piyasası oluşturarak bu sorunu çözmeyi hedefliyor. - Teklif temelli likidite Zaten zincir üstü sabit faizli kredi protokolleri mevcuttu. Midnight’ı bunlardan ayıran, teklif temelli (niyet temelli) koşullu likidite modelidir. Tipik bir kredi protokolünde, bir tedarikçi, fonlarını önceden belirli bir havuza yatırmak zorundadır. Bu sermaye, bir ödünç alan tarafından gerçekten kullanılıncaya kadar piyasaya bağlı kalır ve tedarikçi aynı anda diğer piyasalarda bu sermayeyi kullanamaz. Sabit faizli, sabit vadelik piyasalarda bu sorun daha da belirgindir; çünkü piyasalar, teminat ve vade kombinasyonlarına göre bölünmüştür. Bir piyasa ne kadar çok teminat türü ve vadeye ayrılmışsa, her birindeki likidite o kadar ince hale gelir ve sermaye verimliliği o kadar düşer. Midnight, tedarikçilerin sermayelerini önceden kilitlemeksizin birden fazla piyasada teklif vermelerine izin vererek bu sorunu çözer; gerçek fonlar, bir teklif doldurulduğunda sağlanır. Bir maker, aynı sermayeyle birden fazla piyasada fiyat teklifi verebilir. Bu, sabit vadelik piyasaların genellikle yaşadığı likidite parçalanmasını hafifletir. - Zincir üstü tahvil piyasası İşlevsel olarak, Midnight tamamen zincir üstü bir tahvil piyasası gibi yapılandırılmıştır. Tek bir piyasa içinde, birim satın almak seni kredi pozisyonunda (kredi veren) yerleştirirken, birim satmak seni borç pozisyonunda (borç alan) yerleştirir. Faiz oranı ayrı olarak belirlenmez; birimlerin hangi indirimle işlem gördüğünden türetilir. Örneğin, olgunlaşma sırasında 1 kredi tokeni almak için bugün 0,95 ödüyorsanız ve olgunlaşma sırasında 1 geri ödeniyorsa, bu dönemdeki getiri yaklaşık %5,26’ya çıkar. Bu, indirimli satın alınan ve olgunlaşma sırasında nominal değeri ödenen ABD Hazine bonosu (T-Bill) gibi sıfır kupon yükümlülüğüne benzer. Midnight beyaz kağıdı, tasarımı yasal anlamda bir tahvil veya finansal araç olarak okunmaması için bilinçli olarak uzaklaştırır. Bununla birlikte, yalnızca ekonomik ödeme yapısına bakıldığında, Midnight zincir üstü bir tahvil benzeri ürün oluşturma çabası olarak anlaşılabilir. - Varlıkların doğası değiştiğinde, finans da değişmelidir DeFi, kripto nun özel özelliklerine uygun olan şeylere odaklanarak şu ana kadar büyüdü: yüksek APY’li token ödülleri, kaldıraç, likidite madenciliği ve değişken faizli para piyasaları. Bu erken zincir üstü likiditeyi başlatmak ve kripto yerel kullanıcıları çekmek için iyi çalıştı ancak kurumsal sermayeyi ciddi anlamda zincir üstü piyasalara çekmek için sınırları vardı. Kurumsal sermayenin ihtiyacı sadece yüksek bir APY değildir. Bu nedenle, mevcut finans sektöründeki araçlara benzeyen zincir üstü ürünlerin ortaya çıkması muhtemeldir. Kurumlar, geleneksel finansta yaptıkları gibi, zincir üstü finansal ürünlerin riskini değerlendirebilmeli, işlem yapabilmeli ve yönetebilmelidir; bunu kendi tanıdık yapılarında yapabilmelidir. DeFi’nin sonraki rekabet avantajı, kripto ya özgü finansal ürünler icat etmekten ziyade, geleneksel finanstan kanıtlanmış yapıları zincir üstüne nasıl iyi şekilde yeniden inşa edebileceğine dayanacaktır. Yüksek riskli, yüksek getirili ve heyecan verici oyunlara yönelen kripto yerel kullanıcılar için bu, biraz eğlencenin kaybolduğu gibi görünebilir. Ancak bu aynı zamanda zincir üstü piyasaların büyük ölçekli kurumsal sermayeyi çekmek için geçmesi gereken bir adımdır. Zincir üstüne gelen varlıkların türü değişiyor ve varlıkların doğası değiştiğinde, üzerlerinde çalışan finansın dilinin de değişmesi gerekir.