SEC, Tokenize Edilmiş Hisse Senetleri İçin Çerçeve Öneriyor ve Geleneksel Finansı Endişelendiriyor

Yazan: Tiger Research

AididiaoJP, Foresight News

Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), bu hafta içinde "inovasyon istisnası" çerçevesini resmen duyurmak üzere hazırlanıyor; bu çerçeve, Apple, Tesla gibi ABD hisselerinin, halka açık şirketlerin onayı olmadan tokenleştirilmesine izin verecek. Bu adım, geleneksel hisse senedi piyasalarının blockchain'e geçişini hızlandırabilirken, borsalar arasında likidite parçalanması ve gelir kaybı konularında derin endişelere yol açıyor.

Bloomberg, 18 Mayıs'ta yaptığı habere göre, bu çerçeve bu yıl Şubat'ta kripto para yanlısı olan Paul Atkins ve Hester Peirce tarafından öne sürülen deregülasyon vizyonundan kaynaklanmaktadır. Coinbase ve Blockchain Association daha önce resmi destek mektupları göndererek üçüncü taraf tokenizasyon haklarının tanınmasını güçlü bir şekilde talep etmişti. Ancak Peirce, 22 Mayıs'ta yayınladığı rehberlikte, piyasa beklentilerinden daha dar bir kapsam belirledi ve yalnızca tam hisse sahibi haklarını koruyan zincir üstü hisse senedi araçlarını kapsıyor; oylama veya temettü hakları olmayan sentetik hisse senedi tokenlerini açıkça dışlıyor.

Tokenize edilmiş hisselerin temel etkisi, "parçalanma"dır. Kripto endüstrisi genellikle likidite birleşimini tartışır, ancak geleneksel finans dünyası bunu yapısal bir tehdit olarak görür.

• Likidite parçalanması: Aynı hisse senedi farklı blok zincirlerde ve merkeziyetsiz platformlarda tokenleştirildiğinde, NYSE veya Nasdaq'da yoğunlaşan işlem hacmi ve sipariş akışı birden fazla yerde dağılır. Bu, platformlar arasında fiyat farklarına, büyük siparişlerde kayma artışına ve genel piyasa verimliliğinin azalmasına neden olur.
• Gelirlerin parçalanması: İşlem yerlerinin dağılımıyla, yerel borsaların işlem ücretleri ve aracılık gelirleri yurtdışına veya diğer rekabetçi platformlara aktarılacak ve bu da ulusal finansal rekabet gücüne doğrudan etki edecektir.

Tiger Research raporu, Güney Kore örneğini kullanarak: Hong Kong merkezli yatırım yönetimi şirketi CSOP'un çıkardığı SK Hynix 2 kat kaldıraçlı ETF, 110 milyar KOREA won (yaklaşık 8 milyar ABD doları) varlığa sahip olarak dünyanın en büyük tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'si haline geldi. Güney Kore, benzer bir ürün için düzenleyici kum havuzunu önceden kabul etseydi, bu yönetim ücretleri ve finansal gelirler ülke içinde kalabilirdi.

Bu değişikliği açıklayan bir rapor, bunu canlı bir benzetmeyle anlatır: Geleneksel hisse senedi piyasası, tüm alıcı ve satıcıların bir araya geldiği tek bir süper market gibidir ve borsa ticareti monopole ederek ücret alır. Tokenize edilmiş hisseler ise, herkesin izin gerektirmeden binlerce sokak dükkanı açmasına ve doğrudan marketin dışında ticaret yapmasına izin verir.

Bu dağılım, alıcı kaybına, her booth'ta stokların seyrelmesine, büyük işlem yapma zorluklarına ve gelir kaynaklarının bölünmesine neden olur. Yerel borsalar düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle tereddüt ederse, diğer yargı bölgelerindeki rekabetçi platformlar küresel sermaye akışlarını ve aracılık gelirlerini öncelikle ele geçirecektir.

Aynı gün (18 Mayıs), merkeziyetsiz platform Hyperliquid'in RWA (gerçek dünya varlıkları) açık pozisyon ilgisi 2,6 milyar doları aşarak tarihi bir rekor kırdı. 24/7 zincir üstü geleneksel varlıkların talebiyle, sürekli DEX'te RWA işlem hacminin daha da patlaması bekleniyor.

Geleneksel finans kurumları ve düzenleyiciler, NYSE gibi işbirliği yoluyla varlık tokenleştirme altyapısını aktif olarak oluşturmak ya da mevcut gelirlerini korumak için düzenleyicilere baskı yaparak yeniliği engellemek arasında zor bir seçimle karşı karşıya. Düzenleyiciler de—yeniliğin hızını kontrol etmekle birlikte, ulusal gelirlerin yurt dışı platformlar tarafından tükenebilmemesini sağlamak arasında çelişkili bir durumda.

Çerçeve resmi olarak duyurulsa bile, potansiyel çatışmalar yeni başlıyor. Gelecekteki iki ana odak noktası şunlar:

• Hisse senedi hakları etrafında ikinci «Netlik Savaşı»;
• Düzenleyici gri alanlarda büyüyen Hyperliquid gibi platformları nasıl düzenleyici sisteme dahil edebiliriz? Lisanssız bir borsa olarak sınıflandırılırsa, yeni bir likidite ve belirsizlik şokuna neden olabilir.

Dijital varlık çağında, finansal kurumlar ve yargı bölgeleri hızlı harekete geçmezse, uzun vadeli monopollü ücret haklarını ve finansal liderlik pozisyonlarını kalıcı olarak kaybedecek ve sermaye sürekli olarak tüm yönlere dağılımını sürdürecektir.