Ekonomist ve makro trader Alex Krüger, blok zinciri tabanlı kabulün stablecoinler, tokenizasyon, tahmin piyasaları, Perp, AI ve gizliliğe odaklı varlıklarda hızla artmasına rağmen, “kripto” nun bir varlık sınıfı olarak büyük ölçüde başarısız olduğunu savunuyor.
X'te bir gönderide, Krüger, son döngülerdeki spekülatif kripto piyasası ile sektörün hâlâ anlamlı bir ivme gösterdiğini düşündüğü bölümleri net bir şekilde ayırdı. Merkezi iddiası açıkça şuydu: çoğu kripto tokenu, sahipleri için kalıcı bir değer yaratamadı; kurucular ve dahili taraflar, perakende yatırımcılardan likidite çekmek için sektörün zayıf korumalarını tekrar tekrar kullandı.
“Şu anda ‘kripto’yu büyük ölçüde bir başarısız varlık sınıfı olarak görüyorum,” Krüger yazdı. “Nedenlerini birkaç kez yazdım. Genellikle çoğu kripto varlık değersizdir veya korkunç bir değer birikimine sahiptir ve çoğu kurucu, koruyucu önlemlerin eksikliğini kötüye kullanarak rastgele insanlara zarar vermiştir ya da açıkça dolandırıcılardır.”
Krüger, zararın, onun “Memecoins SüperSaçmalıkDöngüsü” dediği şey tarafından artırıldığını söyledi ve bunu, “insanların en kötü yanlarını çıkaran” ve piyasa katılımcılarından hem sermayeyi hem de moralini tüketen spekülatif bir trend olarak tanımladı. Ayrıca, geçen Nisan'dan beri keskin bir şekilde arttığını söylediğine göre, kripto para biriminin yatırım yapılabilir bir varlık sınıfı olarak güvenilirliğini zayıflatan başka bir faktör olarak “sürekli devam eden DeFi hack dalgası”yı da işaret etti.
Krüger, kabulün arttığını görüyor, ancak “Eski Kripto”da değil
Ekonomist, birkaç blok zinciri bağlantılı sektörün hâlâ hızlı bir şekilde genişlemesine rağmen değerlendirmesinin çelişkili görünebileceğini kabul etti. Stabilcoin kullanımındaki artışı, ABD'de açıkça kripto destekli politikacıları, Geleneksel Finans'ın varlıkları tokenleştirmeye yönelik çabalarını, offshore ve DeFi platformlarında hisse senedi ve emtia Perp kullanımındaki yükselişi, ABD Perp piyasalarının erken gelişimini ve tahmin piyasalarının günlük bilgi akışlarındaki artan varlığını örnek gösterdi.
Ancak Krüger, bu eğilimlerin çoğu üzerinde “kripto’dan daha çok blok zinciri” vurgusu yaparak, altyapının ve uygulama katmanının ilerlediğini, ancak geleneksel token piyasasının hâlâ yapısal olarak zayıf kaldığını öne sürdü. Onun görüşüne göre, ana istisna, tokenların gelir, kullanıcı talebi veya sermaye dönüş mekanizmalarıyla daha net bağlantılara sahip olduğu durumlardır.
“Bu istisnalar arasında bazıları, gelirin büyük kısmını satın almalar yoluyla sahiplere dağıtır,” diye yazdı ve özellikle Hyperliquid'i adlandırdı. “Bu, her yatırımcının iyi bir işe yatırım yapmak için gerçekten görmek istediği, geçici bir hikâyeye değil.”
Bu ayrım, Krüger’in argümanının çekirdeğinde yer alır. O, blok zinciri tabanlı pazarların ölü olduğunu söylemiyor. Tam tersine, geniş, hikâye odaklı kripto maruziyetinin yatırımcılara vaat edilen türde değer birikimi sağlamadığını, ancak daha dar bir sektör grubunun işletmeler veya altyapı yatırımlarına benzermeye başladığını söylüyor.
Gizlilik ve Yapay Zeka Öne Çıkar
Krüger, gizliliği, hâlâ geçerli kalan az sayıdaki “eski nesil” kripto kategorilerinden biri olarak tanımladı. Özel, müteahhit olmayan değer saklama talebinin gerçek olduğunu savundu; bu talebin bir kısmı yasadışı akışlardan gelse bile. ABD Adalet Bakanlığı'nın Kamboçya ile bağlantılı domuz kesim operasyonlarından 15 milyar dolar bitcoin ele geçirdiğine dair referans verdi ve yasal dosyanın 8 Ekim 2025'te sunulduğunu söyledi.
“Elbette, herkesin gizliliğe ihtiyacı var, sadece suçluların değil, ancak suç akışları gerçek ve büyük,” dedi Krüger. “Bu nişte en çok akış çeken varlık Zcash. Zcash’in son performansı, bitcoinin düşerken Zcash’in yükseliş eğiliminde olması nedeniyle ilgi çekiciydi; bu, bitcoin sahipleri arasında gerçek bir yeniden dağılımın bir işareti.”
Krüger’in ölü olmadığını söylediğ diğer kategori AI. Ancak sektörle ilgili görüşü seçiciydi. Çoğu AI tokenini “yüksek uçan, temel olarak eksik, hikaye odaklı tokenler” olarak tanımlarken, Venice’i artan kullanıcı ve gelire sahip özel bir AI platformuna bağlı olduğuna inandığı için öne çıkaran bir örnek olarak adlandırdı.
Bu, Krüger’in başlık iddiasından daha nüanslı bir sonuçlara vardığını gösterir. Eski token pazarını bozuk olarak görür, ancak kripto destekli altyapının daha geniş yönünü değil. Stablecoin’ler, tokenleştirilmiş varlıklar, tahmin piyasaları, Perp’ler, AI ve gizlilik, bağlı tokenların tekrarlanan spekülasyon yerine gerçek değer yakalama gösterebilmesi durumunda sektörün sonraki yatırıma açık hikayesini oluşturabilir.
“Böylece eski ‘kripto’ bir başarısız varlık sınıfı olarak söylenebilir,” diye yazdı Krüger, “ancak küllerden yeni başlangıçlar doğuyor ve yeni kripto yüzü, Geleneksel Finans, tahmin piyasaları, Yapay Zeka ve gizlilik ihtiyaçlarıyla ağır bir şekilde belirleniyor.” Son cümlesi, piyasada gördüğü çelişkiyi özetliyor: “Kripto berbat. Uzun yaşa kripto.”
Basın saati itibarıyla toplam kripto para piyasa değeri 2,28 trilyon dolardı.
