Peter Thiel, Ağustos'tan beri hisseler %95 düştükçe ETHZilla'dan tamamen çekildi

17 Şubat'ta, ETHZilla'nın yatırımcı sitesine yayınlanan düzeltilmiş 13G/A belgesi, Peter Thiel ve Founders Fund ile ilişkili araçların sıfır hisse ve %0.0 faydalı sahiplik olduğunu listelemiştir.

dosya aynı zamanda 31 Aralık 2025 tarihini “olay tarihi” olarak onayladı; bu, belgenin yakaladığı zaman çerçevesini belirliyor ve uyumluluk saati üzerinde gelen faydalı sahiplik anlık görüntüsünü tanımlıyor.

Bloomberg, Thiel ve Founders Fund'un aslında şirketten tamamen ayrıldığını haber veriyor ve aylardır şekillenen basit bir döngüyü tamamlıyor.

Ağustos 2025'te Palantir kurucusu önemli bir hissedardı. Schedule 13D başvurusu, 11.592.241 hisse ve 7,5%'lik faydalı sahiplik bildirdi; olay tarihi 4 Ağustos'tu. Pozisyon daha sonra küçüldü. 14 Kasım'da sunulan düzeltme, 30 Eylül itibarıyla 928.389 hisse ve %5,6 oranını bildirdi.

Bu dizi, ETHZilla'nın temsil etmeye çalıştığı şeyi hatırladığınızda daha etkileyici hale gelir: Strategy (eski adıyla MicroStrategy) senaryosunu bir halk piyasası girişimi olarak kaplamak ve Ethereum üzerine dökmek, Nasdaq kodu ve cüzdanlar yerine brokerlara olan tercihi olan yatırımcılar için bir hazne hikayesiyle.

17 Şubat değişikliği, kamu piyasalarının size sunduğu en net “tamamen çıkış” versiyonudur, ancak hissedarların zaten Thiel'in 2025 satışlarından sonra bunu fiyatlandırdığı görünüyor. Geçen yıl Ağustos'tan beri ETHZ hisseleri yaklaşık 74 dolarlık seviyeden sadece 3,50 doların üzerine düşerek %95 değer kaybetti.

Şirket, sadece iç seslerin satımı değil, daha fazla baskı altında olduğu açıkça görülüyor. Ocak 2026 tarihli 8-K belgesinde ETHZilla, 3.965,83 ETH'yi ortalama 3.173,67 dolarlık bir fiyattan 12,58 milyon dolar karşılığında sattığını bildirdi ve yaklaşık 65.850 ETH'lik bir kalan bakiye olduğunu açıkladı. Bir ay öncesinde, borç baskısı ve saf hazinenin durumundan geri çekilme nedeniyle yaklaşık 74,5 milyon dolarlık daha büyük bir ETH satışı gerçekleşmişti.

Şubat 2026 tarihli 8-K belgesinde, şirket tüm hâlihazırda dolaşımda olan üstünlüklü teminatlı tahvilleri geri satın aldı ve 516,148 milyon dolar anapara ve 87,745 milyon dolar geri ödeme premiumu ile birlikte faiz ödedi.

Bu, hazine-kurum yapılarını daha az sabırla fiyatlandırmaya başlayan bir piyasada pahalı sermayenin sesidir.

Bunun tümü, kategoride şekillenmeye devam eden daha geniş bir hikâyenin içine düşüyor.

Kripto-hazine şirketleri, hisse fiyatları düşerken geri alımlara ve kaldıraçtan yararlanmaya başlamıştır ve bu daha geniş bağlam, Thiel’in “0,0%” ifadesine farklı bir ağırlık kazandırır.

Bir hazne stratejisi her zaman makro içinde yaşar. Bu işlemin kolay aşamasında, hisse senedi, temel kripto para birimine göre premiumda işlem görür, finansman yakıt haline gelir ve döngü kendi kendini besler. ETH burada ek bir katmana sahiptir, çünkü staking getirisi ve türevlerin maliyeti, elektronik tabloda girdilerdir.

Şu anda, bu girdiler skorlu bir yastık gibi görünüyor.

ETH vadeli bazını izleyen genel gösterge panoları, tüm vade süreleri boyunca yıllık taşınma oranının düşük tek basamaklı olduğunu gösteriyor. Staking getirisi referansları aynı aralıkta yer alıyor; bir endeks yaklaşık 2,8% yıllık.

Kar marjı ince olduğunda, yönetim kararları daha önemli hale gelir. ETH satışları daha önemli hale gelir. Borç şartları daha önemli hale gelir. Hisse senedi ihracı şartları daha önemli hale gelir. Ve piyasa, takıma yürütme üzerindeki bir değerlendirme olarak değil, basit bir göstergesi olarak bakmaya başlar.

Hazine şirketi işlemlerinin temelinde, kamu bir sarmalamanın volatil bir varlığı tutup piyasa değiştiğinde istikrarlı kalacağı inancı yer alır. Thiel'in çıkışı nedeni açıklamaz, ancak bir zaman çizelgesinin sonunda bir bayrak çeker.

Yolların çatallanmalarını adlandırmak ve her çatallanmayı küçük bir gözlemlenebilir sinyal kümesine bağlamak yardımcı olur.

1. Bir yol, premium döngüsünün yeniden açılmasıdır. ETH istikrar kazanır, risk isteği geri döner ve kasa şirketleri çekirdek miktarını daraltmadan büyüme finanse etmek için yer kazanır. İflas beyanlarında bu durumun işaretleri ortaya çıkar: daha az kasa azaltması, daha temiz finansmanlar ve tekrar maruziyet için ödeme yapmaya hazır bir piyasa.
2. İkinci bir yol, indirim tuzağıdır. Hisse senedi, temel varlıklara kıyasla kronik bir indirimle işlem görür ve şirket, yığının bir kısmını satarak operasyonları, akuisiyonları ve borç hizmetini finanse eder. Bu versiyon yavaş hareket eder ve düzenli bir şekilde “hazine güncellemesi” matematiği olarak ortaya çıkar.
3. Üçüncü bir yol, refleksif bir gerilemedir. Keskin bir ETH düşüşü, sıkı finansman koşullarıyla karşılaşıyor, zorlu satışlar hızlanıyor ve hisse senedi bir stres ölçer gibi davranmaya başlıyor. Bu versiyon, haber başlıklarında gürültü yapar ve genellikle tekrarlanan bilanço eylemlerinin kısa pencerelerinde izler bırakır.

Gerçekliğe odaklanmak için basit bir sayısal çerçeve de kullanabiliriz. ETHZilla, Ocak 2026 8-K tarihli belgesinde yaklaşık 65.850 ETH kaldığını açıkladı. Daha önceki bir açıklamada 19.301.223 adet hisse senedi dolaşımda olduğu belirtilmişti ve bu hisse sayısı, ETH değerini “hisse başına” algıya çevirmek için yaklaşık bir yol sunar.

2.000 $ ETH seviyesinde, 65.850 ETH yaklaşık 131,7 milyon $ ETH değeri eder. 19,3 milyon hisse üzerine yayıldığında, nakit, yükümlülükler, operasyonel harcama ve diğer bilanço kalemleri dikkate alınmadan önce hisse başına yaklaşık 6,80 $ ETH değeri oluşur.

ETH $1.500 seviyesinde, yaklaşık rakam $5,10'a yakındır. ETH $3.000 seviyesinde, bu rakam yaklaşık $10,20'ye çıkar. Buradaki nokta, hassasiyettir; ETH'deki küçük hareketler ve finansman vadesindeki küçük değişimler hikâyeyi hızla değiştirebilir.

ETH bakiyesiyle başlayın. ETHZilla, bu sayıyı bir 8-K veya periyodik raporda bir sonraki kez güncellediğinde, yön önemlidir ve büyüklük önemlidir.

Sonra sermaye yapısını izleyin. Şubat 2026 8-K'de açıklanan borç ödemeleri büyük bir premium ile geldi ve herhangi bir yerine geçme finansman, hisse senedi çıkarımı veya yeni yapılandırılmış araç, şirketin hâlâ hangi türden piyasa erişimine sahip olduğunu gösterecektir.

Sonra stratejinin alanını izleyin. Şirket, komşu yatırımlara ve daha geniş varlık temalarına ne kadar çok yönelirse, ticaret kodu, yönetimin baskı altında tutarlı bir hikâye koruma yeteneği üzerine bir görüş haline gelir. Bu gerilim, şirketin kendi ilanname dilinde hisseler ve hisse satan ortaklar etrafında ortaya çıkar.

Son olarak, makro düğmeleri görüşte tutun, çünkü bu düğmeler bu işlemin ne kadar kolay hale gelebileceğini sınırlar. Vadeli baz eğrisi ve stake getirisi seviyeleri yan konular değil, maliye şirketleri stratejilerinin kağıt üzerinde nasıl göründüğünü ve bir çekimde nasıl hissedildiğini doğrudan etkiler.

Çok sayıda kripto hikayesi hissiyatla biter. Bu hikaye ise bir kalemden biter ve bu madde 0,0% diye okunur. Thield'in bu ethereum hazinesi aracına olan inancı kısa ömürlüydü, bu yüzden soru şu hale geldi – diğer ethereum yatırımcılarının bilmediği neyi biliyor? Bu, ETHZilla ile kötü yatırımcı ilişkileri miydi, yoksa iş modeliyle ilgili daha geniş bir sorun mu?

Peter Thiel, Ağustos'tan beri “Ethereum’ın MicroStrategy’si” %95 düştükten sonra tüm ETH hazinesi hisselerini sattı ilk olarak CryptoSlate’da yayımlandı.