Odaily Dünyası Günlüğüne göre, Bitcoin'in yakın zamandaki düşüşü Strategy (MSTR) hisse senedi fiyatını zayıflatsa da, şirketin mevcut piyasa değeri temel net varlık değeri üzerinde yaklaşık %31 bir primle karşılık buluyor. Analizler, bu primin geçmişte Michael Saylor'ın "Bitcoin Değer Artırma Çarkı" modeline verilen onaydan kaynaklandığını, ancak bu modelin geçersiz hale gelmesiyle birlikte ilgili primin daha da daralma riski taşıdığını belirtiyor.
Hesaplamalara göre, Strategy şu anda yaklaşık 844.000 BTC tutarında sahiptir; her biri 60.500 ABD doları olarak değerlendirildiğinde bu, yaklaşık 51,1 milyar ABD doları değerindedir. Yazılım işleri ve nakit varlıkları eklenince toplam varlık yaklaşık 53,6 milyar ABD dolarıdır; yaklaşık 6,7 milyar ABD doları dönüşebilir tahviller ve 15,5 milyar ABD doları öncelikli hisse senetleri gibi yükümlülükler düşüldüğünde, hissedarların karşılığı gelen net varlık yaklaşık 31,8 milyar ABD dolarıdır. Ancak 5 Haziran itibarıyla şirketin piyasa değeri hâlâ 41,6 milyar ABD dolarıdır ve net varlıktan yaklaşık 10 milyar ABD doları daha yüksektir.
2025 yılından beri Saylor, öncelikli hisse senedi ihracı yoluyla Bitcoin satın almak için büyük ölçekli finansman gerçekleştirdi ve şirketin toplam borç ve öncelikli hisse senedi yükümlülüklerini yaklaşık 6,9 milyar dolarlık seviyeden 21,8 milyar dolara çıkardı. Bu kapsamda öncelikli hisse senedi tutarı 15,5 milyar dolara ulaştı ve her yıl yaklaşık 1,5 milyar dolar temettü ödemesi gerekiyor; şirketin nakit rezervi ise sadece yaklaşık 1 milyar dolar olup, bu giderleri uzun vadede karşılamak zor.
Ayrıca, stratejinin dolaşımdaki hisse sayısı, bitcoin satın alınmadan önceki 98 milyon'dan 353 milyona yükselerek %250 artış gösterdi. Bitcoin fiyatı 50.000 doların altına düşerse, net varlık değeri yaklaşık 23 milyar dolara düşebilir. Primi kaybolursa, MSTR hisse senedi fiyatı teorik olarak bitcoin fiyatındaki düşüşün çok üzerinde düşebilir.
Analiz, Strategy'nin artan öncelikli hisse senedi teminatlarını ödemek için gelecekte daha fazla öncelikli hisse senedi çıkarıp veya bazı Bitcoin varlıklarını satması gerekebilir ve bu da "öncelikli hisse senedi çıkarımı—teminat ödemesi—ek finansman" negatif döngüsünü, yani "ölüm sarmalı (Death Spiral)" oluşturabilir. (Fortune)