Orijinal makale | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Yazar｜jk
En kötüsünü atlattık mı? Bu, tüm hafta boyunca Wall Street'in kripto endüstrisine sorduğu bir soru.
Geçen hafta 81.000 dolarlık bir dip seviyesine ulaştıktan sonra, Bitcoin 91.000 doların üzerine toparlandı, haftalık %12'nin üzerinde bir kazanç sağladı ve bir kez daha kendini sağlam bir şekilde 90.000 doların üzerinde konumlandırdı. Bu toparlanma, piyasanın dip yaptığına işaret ediyor mu yoksa daha derin bir düzeltmeden önceki sadece teknik bir sıçrama mı? Bitcoin'in önemli düzeltme döngüsü sona mı erdi yoksa gerçek bir ayı piyasasıyla henüz yüzleşmiyor muyuz?
Bu kritik dönüm noktasında, Wall Street'in önde gelen kurumları Bitcoin'in gelecekteki yönü konusunda alışılmadık bir şekilde kutuplaşmış değerlendirmeler sergiledi.
İyimserler: Kurumsallaşma oyunu değiştiriyor ve büyük düzeltmeler geçmişte kaldı.
JPMorgan: Döngü Teorisinden Makro Varlıklara
JPMorgan analistleri, Bitcoin'in uzun vadeli görünümü hakkında iyimser görüşler dile getirdi. Bankanın analistleri, kripto para fiyatlarının artık Bitcoin'in tahmin edilebilir dört yıllık yarılanma döngüsünden çok, makroekonomik eğilimlerden etkilendiğini belirtti. JPMorgan stratejistleri, aşırı kaldıracın temizlenmesinin ardından Bitcoin'in değerinin düşük göründüğünü ve önümüzdeki 6-12 ay içinde "önemli bir yükseliş potansiyeli" gördüklerini ifade ediyor. Özellikle, JPMorgan Bitcoin'in önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde 170.000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Bu hedef fiyat, mevcut fiyatın neredeyse iki katını temsil ediyor.
Banka raporunda şunu vurguladı: "Kripto paralar, perakende spekülasyonu yerine kurumsal likidite ile desteklenen tipik bir işlem görebilir makro varlık sınıfına dönüşüyor."
Standard Chartered: 200.000 dolar sadece başlangıç noktasıdır.
Standard Chartered dijital varlık araştırma başkanı Geoff Kendrick, daha agresif bir şekilde iyimser bir duruş sergiledi.Standard Chartered, Bitcoin'in 2025 yılı sonuna kadar $200,000'a ve 2028 yılına kadar potansiyel olarak $500,000'a ulaşacağını öngörüyor. Kendrick, Bitcoin'in merkezi olmayan defterinin, merkezi finansal sistemlerin zayıflıklarına karşı bir kalkan görevi gördüğünü belirtiyor; Kendrick, 2 Ekim tarihli bir müşteri raporunda $200,000 yıl sonu hedefini yineledi ve ABD hükümetinin kapanmasının Bitcoin'in yükselişini destekleyici bir etki yaratabileceğini kaydetti.
Standard Chartered, Bitcoin ETF'lerine yapılan sürekli girişlerin ve Bitcoin ile "ABD hükümeti riskleri" arasındaki artan korelasyonun, siyasi çıkmazlar derinleştikçe bu duruma fayda sağlayacağını düşünüyor. Banka şu projeksiyonu yapıyor: "Yıl sonuna kadar en az $20 milyar daha giriş olması, $200,000 yıl sonu tahminini mümkün kılacak."
Citibank: Üç senaryo, temel $135,000
Citibank'ın analizi daha sistematik bir yaklaşım sergileyerek üç olasılık sunuyor. Citi, Bitcoin'in temel senaryosunun 2025 yılına kadar $135,000'a ulaşacağını, iyimser bir senaryoda ise $199,000'a çıkabileceğini öngörüyor.
Bankanın analistleri, fiyat sürücülerini birden fazla bileşene ayırdı. Citigroup, ETF talebinin şu anda Bitcoin fiyat değişimlerinin %40'ından fazlasını oluşturduğunu vurguladı. İç modeline göre, ETF talebi şu anda Bitcoin fiyat hareketlerinin %40'ından fazlasını açıklıyor ve banka, 2025 yılında ETF girişlerinde ek olarak $15 milyar beklediğini, bunun Bitcoin fiyatına potansiyel olarak yaklaşık $63,000 ekleyebileceğini belirtiyor.
Kurumsal fon girişlerine ek olarak, Citigroup kullanıcı büyümesini yapısal bir faktör olarak değerlendiriyor ve küresel kullanıcı büyümesinde %20'lik bir artış öngörerek, yaklaşık $75,000 temel fiyat seviyesini destekleyeceğini tahmin ediyor.
Bitwise: Dipte, zirvede değiliz.
Piyasa paniği zirveye ulaştığında, Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan farklı bir bakış açısı sundu. Hougan, uzun vadeli alıcıların—Harvard bağış fonu ve Abu Dhabi Vakfı gibi gerçek kurumsal yatırımcıların—şimdiden mevcut seviyelerden alım yaptığını belirtti.
Hougan, perakende yatırımcıların "aşırı çaresizlik" içinde olduğunu düşünüyor, ancak bu tam da dibe yakın olunabileceği anlamına geliyor. CNBC ile yaptığı bir röportajda şu açıklamayı yaptı: "Kurumsal yatırımcılar veya finansal danışmanlarla konuştuğumda, bu varlık sınıfına tahsis yapmaktan hâlâ heyecan duyuyorlar ve bir yıllık zaman diliminde çok güçlü getiri sunmaya devam ediyor."
"Dört yıllık döngünün sona erdiğine inanıyorum," diyerek, %30-%50 oranında bir geri çekilme öngördü ancak şunu da ekledi: "%70'lik bir geri çekilmenin geçmişte kaldığına bahse girerim." Bu görüş, verilerle desteklendi.
Hougan, yıl sonunda Bitcoin'in fiyatı için spesifik bir tahminde bulundu: "Bitcoin yıl sonuna kadar rahatlıkla yeni zirvelere ulaşabilir, yani yaklaşık $125,000 ila $130,000'ı aşabilir. $150,000'e ulaşabilir miyiz, bu henüz belli değil."
Dört yıllık döngü başarısız oluyor.
Birkaç analist, geleneksel dört yıllık döngünün başarısız olabileceği ve artık kara kuğu kaynaklı kış seviyesinde bir ayı piyasası olmayabileceği görüşünü öne sürdü.
Solv Protocol'un kurucularından Ryan Chow, "Piyasalar olgunlaştıkça, uzun vadeli yatırımcılar tarihsel zirvelerde biriktikçe ve oynaklık azaldıkça, geleneksel dört yıllık zaman dilimi daha duyarlı likidite ve makro bağlantılı davranışlarla yer değiştiriyor," dedi.
Çin sosyal medyasındaki önde gelen bir analist olan Banmu Xia, hedef fiyat olarak $240,000'ı destekleyen ayrıntılı bir teknik analiz sundu. Mantığı oldukça ilginç: "Bitcoin ile ilgili olarak, sadece bir nokta var; basit ve doğrudan: şu anda kademeli olarak $84,000'a düşüyor, ardından birkaç aylık karmaşık dalgalanmalar yaşıyor ve ABD hisse senetlerindeki balon patlamasının ardından gelecek yılın sonuna doğru veya gelecek yılın başlarında $240,000'a yükseliyor."
Piyasa yapısındaki değişiklikler de bu argümanı destekliyor. ABD spot Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi, piyasa dinamiklerini değiştirdi ve başlangıcından bu yana geri çekilmeler önemli ölçüde azaldı, nadiren %20'yi aşıyor. Bu yeni kurumsal katılım katmanı, Bitcoin'i daha olgun bir makro varlığa dönüştürdü ve bu nedenle geçmiş döngülere özgü patlayıcı zirveler ve derin ayı piyasalarının aynı şekilde tekrarlanması olası görünmüyor.
Karamsarlar: Ayı piyasası geldi; döngüsel modellerin üstesinden gelinemez.
Ancak, Wall Street devlerinin tamamı iyimser değil. Hatta bazı kurumlar tam tersi uyarılar yayınladı.
Morgan Stanley: Sonbahar geldi, kışa hazırlık zamanı.
Morgan Stanley şimdiye kadarki en net uyarı sinyalini verdi. Bankanın stratejistleri, piyasanın dört yıllık döngüde "sonbahar" dediği hasat dönemine girdiği ve potansiyel bir "kripto kışı"na hazırlık için kâr alınması gerektiği konusunda uyarıyor.
"Şimdi sonbahardayız," dedi yatırım stratejisti Denny Galindo bir podcast'te. "Sonbahar hasat zamanıdır, bu yüzden şimdi kâr alma zamanı. Ancak asıl tartışma bu sonbaharın ne kadar süreceği ve bir sonraki kışın ne zaman başlayacağıdır." dedi.Tarihsel desenlerin "sonbahar"dan önce önemli düzeltmeler olduğunu gösterdiğini ve geçmiş kışların fiyatlarda %80'e varan düşüşler yaşandığını belirtti.Özellikle, 2017 boğa piyasası Bitcoin'in 2018 kışında 19.000 dolardan 3.200 dolara düşmesine neden olurken, 2021 yılındaki 69.000 dolarlık zirve, 2022 kışında 16.000 dolarlık bir dip ile sonuçlandı.
JPMorgan: Evet, yine ben.
JPMorgan bu konuda oldukça çelişkili bir duruş sergiledi. Banka, uzun vadeli olarak 240.000 dolara kadar bir fiyat öngörürken, en son yapılandırılmış ürünleri tamamen farklı bir hikaye anlatıyor.
JPMorgan'ın yapılandırılmış bono ürünü, tamamen dört yıllık halving döngüsüne dayanarak tasarlanmış ve Bitcoin'in 2026'da bir düşüş trendine gireceğini, ardından bir sonraki halving ile 2028'de yeniden yükseleceğini öngörüyor.
Ürünün mekanizması, eğer 2026 sonunda önceden belirlenen fiyat seviyesine ulaşılırsa JPMorgan'ın bonoları itfa edeceği ve minimum %16 getiri ödeyeceği şeklindedir; ancak fiyat bu seviyenin altına düşerse, bonolar 2028'e kadar devam edecek ve yatırımcılar hiçbir üst sınır olmaksızın anaparalarının 1,5 katı kadar getiri elde edebilecekler.
Ancak riskler de aynı derecede önemlidir: ürün %30 düşüş koruması sunuyor, ancak ETF %30'dan fazla düşerse, yatırımcılar %40'tan fazla hatta tüm ana para kaybedebilir. JPMorgan risk açıklamasında uyarıyor: "Notlar herhangi bir ana para iadesi garanti etmez. Notlar erken itfa edilmezse ve nihai değer bariyer miktarından daha düşükse, her 1% nihai değerin başlangıç değerinin altına düşmesine karşılık gelen ana paranızın %1'ini kaybedersiniz."
Bu ürün tasarımı esasen Bitcoin'in 2026'da düşeceği üzerine bir bahis yapıyor ve bankanın kamuya açık uzun vadeli iyimser duruşuyla keskin bir tezat oluşturuyor.
CryptoQuant: Ayı Piyasası Başladı
CryptoQuant'ın değerlendirmesi oldukça net: ayı piyasası başladı.
CryptoQuant'ın Boğa Skoru aşırı düşüş seviyesi olan 20/100'e düştü ve BTC'nin fiyatı, 365 günlük $102,000 hareketli ortalamasının oldukça altında. Platformun analistleri şu açıklamada bulundu,“Temeller ve teknik göstergeler aynı yönde işaret ediyor: ayı piyasasındayız.”
CryptoQuant, döngünün sona erip ermediği konusunda kesin bir cevap sunuyor. 2014-2017 ve 2018-2021 dahil olmak üzere dört yıllık döngü standardına dayanarak, mevcut döngü (2022-2025) sona yaklaşıyor. Konsensüs, başka bir BTC toparlanması olacağını (muhtemelen 2026'da) öngörse de, teknik ve temel göstergeler bir ayı piyasasının başlamış olabileceğini işaret ediyor.
CryptoQuant ayrıca “Strateji tek başına bu piyasayı destekleyemez; hazine firmaları talep kaynağı olarak esasen ortadan kayboldu” dedi.
Geleneksel düşüş yeniden yaşanacak mı?
Piyasada %70-80 oranında keskin bir düzeltmenin tekrar gerçekleşip gerçekleşmeyeceği konusunda yoğun bir tartışma var.
Düşüş yanlısı argüman, tarihsel olarak Bitcoin'in bir yarılanmadan sonra zirvesinden yaklaşık %70-80 oranında düştüğü ve bunun geleneksel döngülerin belirgin bir özelliği olduğunu söylüyor. Bazı analistler, geçmiş döngülerde %70'in üzerinde düşüşler yaşandığını belirtiyor—eğer tarih tekerrür ederse, bu potansiyel bir dip seviyenin $35,000-$40,000 civarında olabileceği anlamına gelir.
Ancak iyimserler zamanların değiştiğinde ısrar ediyor. Hougan, %30-50'lik bir düşüşün mümkün olduğunu kabul ediyor,ancak şu vurguyu yapıyor: “%70'lik bir geri çekilmenin geçmişte kaldığına bahse girerim.”Onun gerekçesi, uzun vadeli tutucular ve istikrarlı kurumsal girişlerin daha büyük bir düşüş emilimini kolaylaştırdığıdır.
Fikir ayrılıkları da bir sinyaldir
Wall Street'in önde gelen kurumları arasındaki bu kadar büyük bir ayrılık, başlı başına önemli bir sinyaldir.
Bir yandan, bu durum Bitcoin piyasasının kritik bir dönüm noktasında olduğunu yansıtıyor. Temel göstergeler ve teknik göstergeler aynı yöne işaret ediyor: Ayı piyasasındayız, ancak uzun vadeli sahipler birikim yapmaya devam ediyor ve kurumlar piyasadan çıkmıyor; aksine, fon çekmek yerine bir rotasyon aşamasından geçiyorlar.
Öte yandan, bu ayrışma daha derin bir gerçeği de ortaya koyuyor: Bitcoin, bireysel yatırımcıların hakim olduğu, duygu odaklı bir spekülatif varlıktan, çeşitli kurumsal katılımcılar tarafından şekillendirilen karmaşık bir makro varlığa dönüşüyor. Bu dönüşümde, eski kurallar artık geçerli olmayabilir, ancak yeni paradigma henüz tam olarak oluşturulmamıştır.
İronik bir şekilde, JPMorgan araştırma raporlarında Bitcoin'in uzun vadede 240.000 dolara ulaşabileceğini öngörürken, aynı zamanda 2026'da bir düşüş üzerine bahis oynayan yapılandırılmış bir ürün piyasaya sürmüştür. Bu çelişki, belki de mevcut piyasanın karmaşıklığını en iyi şekilde özetliyor: Wall Street'in en zeki kurumları bile farklı zaman dilimleri ve senaryolar için birden fazla bahis yapıyor. Yatırımcılar için tek kesinlik, bu kurumsal seviyedeki ayrışmada hangi tarafı seçerseniz seçin, zıt senaryoya da hazırlıklı olmanız gerektiğidir.