Morpho Midnight: อนาคตที่น่าเบื่อแต่จำเป็นของ DeFi @Morpho เปิดตัว Midnight ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้อัตราคงที่และครบกำหนดคงที่ เมื่อวันที่ 14 เมษายน ในวันที่ 28 พฤษภาคม ได้เผยแพร่เอกสารขาวของ Midnight และเปิดซอร์สโค้ด โครงสร้างที่พบบ่อยที่สุดในตลาดการให้กู้ของ DeFi ปัจจุบันคือแบบอัตราผันแปรและไม่มีกำหนดครบกำหนด ซึ่งสร้างขึ้นบนสระแยกเดี่ยว อัตราที่ผันแปรทำให้สถาบันและผู้กู้ระยะยาวยากต่อการคาดการณ์ต้นทุนการระดมทุน เมื่อไม่สามารถรู้ได้ว่าจะต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยเท่าใดตลอดอายุสินเชื่อ สถาบันจึงมีเหตุผลน้อยมากที่จะใช้ตลาดนี้อย่างจริงจัง Morpho Midnight มุ่งแก้ปัญหานี้ด้วยตลาดการให้กู้อัตราคงที่และครบกำหนดคงที่ - ความคล่องตัวแบบอ้างอิง โปรโตคอลการให้กู้อัตราคงที่บนโซ่เคยมีอยู่แล้ว สิ่งที่ทำให้ Midnight แตกต่างคือโมเดลความคล่องตัวแบบอ้างอิง (intent-based) ของมัน ในโปรโตคอลการให้กู้ทั่วไป ผู้ให้ทุนต้องฝากเงินลงในสระเฉพาะล่วงหน้า ทุนนี้จะถูกผูกไว้กับตลาดจนกว่าผู้กู้จะใช้งานจริง และผู้ให้ทุนไม่สามารถนำทุนไปใช้งานในตลาดอื่นได้ในเวลาเดียวกัน ปัญหานี้ชัดเจนยิ่งขึ้นในตลาดอัตราคงที่และครบกำหนดคงที่ โดยตลาดจะแบ่งออกตามคอลลาเทอเรลและการครบกำหนด ยิ่งตลาดแตกออกเป็นหลายประเภทของคอลลาเทอเรลและการครบกำหนด ความคล่องตัวในแต่ละตลาดก็ยิ่งบางลง และประสิทธิภาพของทุนก็ยิ่งลดลง Midnight แก้ปัญหานี้โดยอนุญาตให้ผู้ให้ทุนโพสต์ข้อเสนอในหลายตลาดพร้อมกันโดยไม่ต้องผูกทุนล่วงหน้า และจะดึงเงินจริงมาใช้เฉพาะเมื่อมีผู้รับข้อเสนอ ผู้เสนอราคาสามารถเสนอราคาในหลายตลาดด้วยทุนเดียวกัน ซึ่งช่วยลดความกระจัดกระจายของความคล่องตัวที่มักเกิดขึ้นในตลาดครบกำหนดคงที่ - ตลาดพันธบัตรบนโซ่ ในเชิงหน้าที่ Midnight ถูกออกแบบมาคล้ายตลาดพันธบัตรบนโซ่ ในตลาดเดียวกัน การซื้อหน่วยจะทำให้คุณอยู่ฝั่งผู้ให้กู้ (โพสิชันเครดิต) และการขายหน่วยจะทำให้คุณอยู่ฝั่งผู้กู้ (โพสิชันหนี้) อัตราดอกเบี้ยไม่ได้ถูกกำหนดแยกต่างหาก แต่ถูกคำนวณจากส่วนลดที่หน่วยถูกซื้อขาย เช่น หากคุณซื้อสิทธิ์ในการรับโทเค็นสินเชื่อหนึ่งหน่วยเมื่อครบกำหนดในราคา 0.95 วันนี้ และจะได้รับคืน 1 เมื่อครบกำหนด อัตราผลตอบแทนช่วงเวลานั้นจะอยู่ที่ประมาณ 5.26% สิ่งนี้คล้ายกับพันธบัตรแบบไม่มีดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (T-Bill) ซึ่งซื้อในราคาส่วนลดและจ่ายมูลค่าหน้าพันธบัตรเมื่อครบกำหนด เอกสารขาวของ Midnight ได้ตั้งใจแยกการออกแบบออกจากความเข้าใจว่าเป็นพันธบัตรหรือเครื่องมือทางการเงินในเชิงกฎหมาย แม้กระนั้น หากพิจารณาเพียงโครงสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ Midnight สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นความพยายามสร้างผลิตภัณฑ์แบบพันธบัตรบนโซ่ - เมื่อธรรมชาติของสินทรัพย์เปลี่ยนไป การเงินก็ต้องเปลี่ยนตาม DeFi เติบโตมาจนถึงตอนนี้รอบสิ่งที่สอดคล้องกับลักษณะเฉพาะของคริปโต: รางวัลโทเค็นอัตราผลตอบแทนสูง เลเวอเรจ การขุดความคล่องตัว และตลาดเงินอัตราผันแปร สิ่งเหล่านี้ใช้งานได้ดีในการเริ่มต้นสร้างความคล่องตัวบนโซ่และดึงดูดผู้ใช้งานแบบคริปโตเนทีฟ แต่มีข้อจำกัดเมื่อพยายามดึงสถาบันเข้ามาในตลาดบนโซ่อย่างจริงจัง สิ่งที่ทุนสถาบันต้องการไม่ใช่แค่อัตราผลตอบแทนสูงเท่านั้น ด้วยเหตุนี้ สินค้าบนโซ่ที่มีลักษณะคล้ายเครื่องมือทางการเงินในอุตสาหกรรมเดิมจึงมีแนวโน้มจะปรากฏขึ้นเรื่อยๆ สถาบันต้องสามารถประเมิน ดำเนินการ และจัดการความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ทางการเงินบนโซ่ในโครงสร้างที่พวกเขาคุ้นเคย เหมือนกับที่พวกเขาทำในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ข้อได้เปรียบในการแข่งขันครั้งต่อไปของ DeFi จะไม่อยู่ที่การสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินเฉพาะของคริปโต แต่อยู่ที่ความสามารถในการสร้างโครงสร้างที่พิสูจน์แล้วจากการเงินแบบดั้งเดิมบนโซ่อย่างมีประสิทธิภาพเพียงใด สำหรับผู้ใช้งานแบบคริปโตเนทีฟที่ตามหาโอกาสเสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง และความตื่นเต้นสูง สิ่งนี้อาจรู้สึกเหมือนเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ลดความสนุกไปบางส่วน แต่มันก็เป็นขั้นตอนที่ตลาดบนโซ่ต้องผ่านไปเพื่อดึงดูดทุนสถาบันในระดับใหญ่ สินทรัพย์ประเภทใหม่ๆ กำลังเข้ามาบนโซ่ และเมื่อธรรมชาติของสินทรัพย์เปลี่ยนไป ไวยากรณ์ของการเงินที่ทำงานบนพื้นฐานของมันก็ต้องเปลี่ยนตาม