SEC กำลังผลักดันการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบตลาดหลักทรัพย์ ผู้เชี่ยวชาญในตลาดเชื่อว่า สิ่งนี้อาจเปิดโอกาสให้หุ้นสหรัฐที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถเข้าสู่การซื้อขายบนบล็อกเชนได้กว้างขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจะเป็นประโยชน์ต่อตัวแทนการซื้อขายอัตโนมัติ (AMM) และแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ในการรับรองผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง
ยกเลิกกฎสองข้อระยะยาว
ข้อเสนอฉบับนี้ได้เข้าสู่ระยะเวลาความคิดเห็นจากสาธารณะ 60 วัน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของ SEC ในการทันสมัยกฎระเบียบของตลาดการเงิน จุดสำคัญของการอภิปรายคือ ระบบการซื้อขายหุ้นของสหรัฐฯ ปัจจุบันยังคงเหมาะสมกับรูปแบบการซื้อขายที่อิงบล็อกเชนหรือไม่
SEC ครั้งนี้เสนอให้ยกเลิกกฎสองข้อในกรอบระบบตลาดแห่งชาติของสหรัฐอเมริกา โดย Rule 611 กำหนดให้คำสั่งซื้อหุ้นต้องดำเนินการที่ราคาที่ดีที่สุดที่มีอยู่ในตลาดทั้งหมด และห้ามการดำเนินการที่ข้ามราคา; ส่วน Rule 610(e) จำกัดการแลกเปลี่ยนในการแสดงราคาที่เหมือนหรือแย่กว่าราคาของตลาดอื่น
AMM ยากที่จะปรับให้เข้ากับระบบเดิม
นักวิเคราะห์เชื่อว่ากฎทั้งสองข้อนี้มักเหมาะกับตลาดหนังสือคำสั่งแบบดั้งเดิมมานาน แต่ไม่เป็นมิตรกับระบบการซื้อขายบนโซ่ ซึ่งสต็อกที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็นมักยากต่อการตอบสนองต่อข้อกำหนดในการเปรียบเทียบราคาแบบเรียลไทม์และการส่งต่อข้ามแพลตฟอร์ม
อเล็กซ์ ธอร์น หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Galaxy Digital กล่าวว่า นี่อาจเป็นหนึ่งในความก้าวหน้าด้านการกำกับดูแลที่สำคัญที่สุดจนถึงปัจจุบันในสาขาหุ้นที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็น เขาชี้ให้เห็นว่า วิธีการกำหนดราคาของ AMM ขึ้นอยู่กับสระสภาพคล่อง แทนที่จะใช้สมุดคำสั่งซื้อขายตามที่ตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมใช้ จึงไม่ได้ค้นหาราคาที่ดีที่สุดอัตโนมัติระหว่างสถานที่ซื้อขายทั้งหมด
ภายใต้กรอบปัจจุบัน หมายความว่าแพลตฟอร์ม AMM ที่รับรองโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ อาจยังคงเผชิญกับปัญหาการละเมิดข้อกำหนดการดำเนินการราคาที่ดีที่สุด เนื่องจากไม่สามารถส่งคำสั่งซื้อขายไปยังราคาที่ดีที่สุดในตลาดทั้งหมดได้เหมือนนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิมหรือระบบการซื้อขาย แพลตฟอร์มเหล่านี้จึงมีพื้นที่ในการปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์อย่างจำกัด
หรือเปลี่ยนไปใช้มาตรฐานการดำเนินการที่ดีที่สุด
อเล็กซ์ ธอร์น เชื่อว่า SEC อาจแทนที่กรอบการทำงานบางส่วนด้วยมาตรฐานการดำเนินการที่ดีที่สุดในอนาคตซึ่งกว้างขวางกว่า หากการกำกับดูแลเปลี่ยนจากข้อกำหนดเชิงกลไกเกี่ยวกับราคาที่ดีที่สุดข้ามตลาดไปสู่ภาระผูกพันในการดำเนินการตามหลักการ โมเดลการซื้อขายแบบกระจายศูนย์อาจได้รับพื้นที่ในการปรับตัวตามกฎระเบียบมากขึ้น
รายงานระบุว่า SEC ได้เริ่มต้น “Project Crypto” ในปี 2025 โดยมีเป้าหมายหนึ่งคือการสร้างเส้นทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่อิงบนบล็อกเชน การเสนอแนะครั้งนี้จะมีผลหรือไม่ ยังต้องรอการตัดสินอย่างเป็นทางการหลังจากสิ้นสุดช่วงรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะ