ผู้เขียนต้นฉบับ: มาห์, Foresight News
วันที่ 21 กรกฎาคม Pump.fun ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าเปิดตัวโหมด BOOST และกำหนดให้เป็นกลไกการเปิดตัวสกุลเงินใหม่เริ่มต้นโดยอัตโนมัติ หลังจากมีการเปิดเผยข่าว ราคา PUMP ยังคงผันผวนใกล้ระดับ 0.002 ดอลลาร์
ตามคำอธิบายอย่างเป็นทางการ ข้อมูลย้อนหลังแสดงว่า ทุกครั้งที่โทเค็นหนึ่งๆ จบกระบวนการจาก bonding curve และย้ายไปยัง liquidity pool จะมีสภาพคล่องประมาณ 20% กลายเป็น “สภาพคล่องที่ตายแล้ว” แม้ว่าผู้ถือทั้งหมดจะขายออกทั้งหมด เงินส่วนนี้จะยังคงถูกล็อกไว้ใน LP ตลอดไปและไม่สามารถใช้งานได้อีกเลย แพลตฟอร์มประเมินว่า กลไกนี้ก่อให้เกิดการสูญเสียสภาพคล่องถาวรเกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี
การดำเนินการหลักของโหมด BOOST นั้นตรงไปตรงมา: นำเงินที่จะสูญเปล่านี้ไปซื้อโทเค็นอย่างต่อเนื่องในช่วง 5 นาทีแรกหลังการย้ายโทเค็น โดยใช้วิธี TWAP (ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา) และทำลายโทเค็นที่ซื้อทั้งหมดทันที เมื่อโทเค็นสำเร็จการศึกษา Pump.fun จะยึดเงินประมาณ 20% ไว้ โดยคำนวณตามกฎการย้ายที่แน่นอน คู่การซื้อขาย SOL จะยึด 17.6 SOL และคู่การซื้อขาย USDC จะยึดประมาณ 2,516 ดอลลาร์
เงินทุนเหล่านี้ทั้งหมดมาจากส่วนของสภาพคล่องที่ “สูญเสีย” ไปในระหว่างการย้ายครั้งก่อน ไม่ใช่การอุดหนุนใหม่จากแพลตฟอร์ม หลังจากการซื้อเสร็จสิ้น โทเค็นที่เกี่ยวข้องจะถูกทำลายทันที ซึ่งสร้างแรงซื้อในระยะสั้นและลดปริมาณการหมุนเวียนอย่างถาวร
ใช้เงินสำรองเพื่อสนับสนุนการซื้อของโทเค็นเป็นเวลา 5 นาที
ขั้นตอนคลาสสิกของ Pump.fun คือ: ผู้ใช้สร้างโทเค็นด้วยการคลิกเพียงครั้งเดียว แล้วทำการซื้อขายบน bonding curve เมื่อโทเค็นบรรลุเกณฑ์มูลค่าตลาดที่กำหนด จะถูกย้ายไปยังสระสภาพคล่องของ PumpSwap โดยขณะย้าย แพลตฟอร์มจะล็อกสภาพคล่องบางส่วนลงใน LP ตามอัตราส่วนที่กำหนด เพื่อรับประกันความลึกของการซื้อขายในอนาคต
ปัญหาคือสัดส่วนของเงินที่ถูกล็อกไว้สูงมาก แม้ว่าราคาโทเค็นจะลดลงเป็นศูนย์ในอนาคตและผู้ถือทั้งหมดจะขายออก ยังคงมีเงิน “เงินตาย” ค้างอยู่ใน LP เงินนี้ไม่สามารถถอนออกหรือจัดสรรใหม่ไปยังสินทรัพย์ที่ใช้งานอยู่อื่นๆ ทำให้เกิดการสูญเสียทุนเชิงระบบ ทางทีมงานประเมินว่ามีมูลค่า “มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี”
โหมด BOOST ไม่ได้เปลี่ยนแปลงประสบการณ์การซื้อขายของเส้นโค้งการผูกพัน หรือปรับเกณฑ์การสำเร็จการศึกษาเอง โหมด BOOST ไม่ได้สร้างหรือปล่อยสภาพคล่องภายนอกใดๆ เพิ่มขึ้นโดยไม่มีเหตุผล แก่นแท้ของมันคือการดึงเงินทุนการ结算 20% ที่เคยใช้สำหรับการเติม LP ออกมา และซื้อในตลาดรองผ่าน TWAP ภายใน 5 นาที จากนั้นทำลายโดยตรง
ทางฝ่ายบริหารยืนยันว่าสกุลเงินที่ย้ายจาก Pump.fun หลังเวลา 22:23 น. ของวันที่ 21 กรกฎาคมตามเวลาปักกิ่ง จะได้รับการเปิดใช้งานการตั้งค่า BOOST อัตโนมัติ สกุลเงินที่ย้ายไปแล้วก่อนหน้านี้ รวมถึงสกุลเงินที่ปล่อยผ่านโหมด Mayhem (AI Agent Lab) ไม่ได้รับประโยชน์จากกลไกนี้
พลุใน 5 นาทีแรก
จนถึงวันที่ 22 กรกฎาคม รายได้ต่อปีของ Pump.fund ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 342.54 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าการซื้อคืนโทเค็นทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 411.27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ราคาโทเค็นยังห่างไกลจากจุดสูงสุดที่ 0.008 ดอลลาร์สหรัฐ การซื้อคืนในปริมาณใหญ่เพียงอย่างเดียว ไม่สามารถช่วยกระตุ้นความคาดหวังด้านราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพอีกต่อไป
แก่นแท้ของ BOOST ไม่ใช่การเพิ่มการซื้อคืนอีกครั้งให้กับ PUMP แต่เป็นการพยายามแก้ไขปัญหาผลิตภัณฑ์ของแพลตฟอร์มการเปิดตัวเอง
เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังอาจคือ: หากเหรียญมีมหลังสำเร็จการศึกษาสามารถรักษาความลึกของตลาดได้ดีขึ้นเล็กน้อยและแสดงผลในระยะสั้นได้ดีกว่า ผู้ค้าจะมีความตั้งใจที่จะคงอยู่และกลับมาซื้อซ้ำมากขึ้น ผู้เล่นส่วนใหญ่ใน PVP แทบไม่สนใจว่าเหรียญมีมจะเป็นอย่างไรหลังจากสามวัน พวกเขาสนใจแค่ว่าในช่วงเวลาสำเร็จการศึกษาจะสามารถ “พุ่งขึ้นอย่างรุนแรง” ได้หรือไม่ ทาง Pump.fun อาจเข้าใจจุดนี้ดี จึงเลือกไม่ยึดเงิน 20% ไว้ในสระ LP เพื่อป้องกัน แต่กลับใช้เงินนั้นเป็น “ดอกไม้ไฟ” ในช่วง 5 นาทีแรก
แนวป้องกันที่แท้จริงของแพลตฟอร์มไม่ใช่ "จำนวนเหรียญที่ออกมาก" แต่คือ "เหรียญที่ออกมามีสัดส่วนหนึ่งที่สามารถสร้างปริมาณการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง" เฉพาะเมื่อสิ่งหลังนี้มั่นคง รายได้จากโปรโตคอลจึงจะยั่งยืนจริงๆ เมื่อรายได้มั่นคงหรือเติบโตขึ้น การซื้อคืนจึงมีแรงผลักดันอย่างต่อเนื่อง แทนที่จะยิ่งซื้อคืนยิ่งดูเหมือน "ใช้รายได้ที่มีอยู่เพื่อประคองราคา"
แน่นอน ยังมีนักเทรดหลายคนกังวลว่าแรงซื้อเพิ่มเติมอาจลดความยากลำบากในการเปิดตัวโครงการ ทำให้เหรียญคุณภาพต่ำจำนวนมากดูเหมือนประสบความสำเร็จ และส่งเสริมให้เกิดพฤติกรรมการเปิดตัวที่รุนแรงยิ่งขึ้น นอกจากนี้ ยังมีผู้ชี้ให้เห็นว่าช่วงเวลาซื้อ TWAP 5 นาทียังคงสั้นเกินไป หากแรงซื้อหยุดลงหลังจาก 5 นาทีและเผชิญกับการขายขนาดใหญ่ ราคาโทเค็นจะร่วงลงอย่างรุนแรงกว่าเดิมด้วยสไลด์ที่มากกว่าเดิม ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการแลกเปลี่ยนภาพลวงตาของการดันราคาใน 5 นาทีแรกด้วยความเสี่ยงของการขายออกอย่างรุนแรงในภายหลัง