อุตสาหกรรมคริปโตจะสร้างรายได้อย่างไรเมื่อผู้ใช้กลายเป็นตัวแทน?

บทนำ: หากเอเจนต์จริงๆ แล้วจะกลายเป็นผู้ใช้พันล้านคนถัดไปของบล็อกเชน คำถามที่สำคัญกว่านั้นอาจไม่ใช่ “พวกมันจะสร้างปริมาณการซื้อขายได้เท่าใด” แต่คือ หากโลกนี้เกิดขึ้นจริง ใครจะทำเงินได้?

ในอดีต ไม่ว่าจะเป็นทฤษฎี “โปรโตคอลอ้วน” หรือ “แอปพลิเคชันอ้วน” ต่างก็ถือว่าผู้ใช้บนโซ่เป็นมนุษย์ มนุษย์จะใส่ใจว่าอินเทอร์เฟซใช้งานง่ายหรือไม่ แบรนด์น่าเชื่อถือหรือไม่ และเส้นทางการใช้งานสะดวกหรือไม่ จึงทำให้ชั้นแอปพลิเคชันสามารถจับมูลค่าได้โดยการควบคุมจุดเข้าถึงผู้ใช้และกระแสการทำธุรกรรม แต่ตัวแทน (Agent) นั้นต่างออกไป พวกมันเรียกใช้ API โดยตรง ไม่มีความภักดีต่อแบรนด์ และสามารถสลับไปมาระหว่างโปรโตคอล ตัวรวม และตลาดซื้อขายต่างๆ ได้ด้วยต้นทุนต่ำ

นั่นหมายความว่า Agent อาจเขียนใหม่ตรรกะการจัดสรรค่าของ Web3 ชั้นแอปพลิเคชันสามารถเปลี่ยนไปสู่รูปแบบ “headless” โดยเปิดให้กระเป๋าเงิน ตัวรวม และความสามารถในการฝาก-ถอนเป็น API สำหรับ Agent; ชั้นโปรโตคอลอาจได้รับโอกาสกลับมาอีกครั้งเนื่องจาก Agent ข้ามชั้นกลางไป; แต่ในสถานการณ์ที่รุนแรงกว่านั้น Agent อาจผลักดันสแต็กบนบล็อกเชนทั้งหมดไปสู่การแข่งขันด้านราคา ทำให้อัตรากำไรของแอปพลิเคชัน ตัวรวม และโครงสร้างพื้นฐานถูกบีบให้ลดลงใกล้เคียงกับต้นทุนขอบ

สิ่งที่ควรให้ความสนใจอย่างแท้จริงคือ Agent ไม่ได้แค่ทำให้ธุรกรรมบนโซ่เดิมเกิดขึ้นบ่อยขึ้น แต่อาจสร้างกิจกรรมใหม่ที่ก่อนหน้านี้ไม่เคยเป็นไปได้: การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่อง การชำระเงินระหว่างเครื่องกับเครื่อง และตลาดรูปแบบใหม่ที่มีความหมายเฉพาะเมื่อดำเนินการด้วยความเร็วสูงและอัตโนมัติ

ดังนั้น ปัญหาหลักของยุค Agent ไม่ใช่การตัดสินว่าคุณค่าจะไหลไปยังโปรโตคอลหรือแอปพลิเคชัน แต่คือการดูว่าใครจะทำให้ Agent ที่มีตัวเลือกทดแทนไม่จำกัดยังเลือกกลับมาที่นี่ คำตอบอาจไม่ใช่ UX และแบรนด์อีกต่อไป แต่เป็นสภาพคล่อง ความล่าช้า ความแน่นอนของการปิดรายการ หรือรูปแบบธุรกิจใหม่ที่ยังไม่มีชื่อเรียกในวันนี้

ด้านล่างนี้คือข้อความต้นฉบับ:

หลายคนกำลังจินตนาการว่าตัวแทนจะกลายเป็นผู้ใช้พันล้านคนถัดไปของบล็อกเชน แต่มีเพียงไม่กี่คนที่ตั้งคำถามในระดับที่สอง: หากโลกนี้เกิดขึ้นจริง ใครจะทำเงินได้?

ทฤษฎีทั้งหมดที่ผ่านมาเกี่ยวกับการจับมูลค่าในอุตสาหกรรมคริปโต ถือว่าผู้ใช้เป็นมนุษย์เสมอ ทฤษฎี “Fat Protocol” ระบุว่า ชั้นโปรโตคอลมีความสามารถในการสร้างรายได้จากผู้ใช้ได้ดีที่สุด ในขณะที่ทฤษฎี “Fat Application” ซึ่งฉันและเพื่อนร่วมงานได้เสนอไว้ในบทความ “How to Capture Value” และ “The Great Repricing” ชี้ว่า ชั้นแอปพลิเคชันทำได้ดีกว่า

แต่ตัวแทนได้เปลี่ยนแปลงว่า “ผู้ใช้” คือใคร ดังนั้น ทฤษฎีการจับค่าที่มีอยู่จึงไม่น่าเชื่อถืออีกต่อไป

ในปี 2016 @jmonegro เขียนบทความเรื่อง “Fat Protocols” นับตั้งแต่นั้นมาเกือบสิบปี บทความนี้แทบจะกลายเป็นทฤษฎีการจับมูลค่าที่แพร่หลายที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต

จุดสำคัญคือ: ในยุคของอินเทอร์เน็ต คุณค่ามักไหลไปยังชั้นแอปพลิเคชัน เช่น @Google, @facebook ขณะที่โปรโตคอลพื้นฐานอย่าง TCP/IP, HTTP แทบไม่ได้รับคุณค่าใดๆ แต่อุตสาหกรรมคริปโตจะกลับกัน ข้อมูลบนบล็อกเชนเปิดให้แชร์ร่วมกัน จึงทำให้แอปพลิเคชันถูกทำให้เป็นสินค้าเชิงพาณิชย์; ในขณะที่โทเค็นโปรโตคอลที่จำเป็นต่อการใช้งานเครือข่าย จะสะสมมูลค่าเชิงสเปกูเลชันตามปริมาณการใช้งานที่เพิ่มขึ้น แอปพลิเคชันที่ประสบความสำเร็จทุกตัวจะผลักดันความต้องการโทเค็นให้สูงขึ้น สุดท้ายแล้ว ชั้นโปรโตคอลจะเติบโตแบบทบต้นเร็วกว่าแอปพลิเคชันใดๆ ที่อยู่เหนือมัน

เป็นเวลานานที่การตัดสินใจนี้ดูเหมือนจะถูกต้อง ตลาดมูลค่าของบิตคอยน์และอีเธอเรียมสูงกว่าบริษัทใดๆ ที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของมัน โมเดลนี้ใช้ได้เพราะในช่วงเวลานั้น ชั้นโปรโตคอลมีความหายาก แพง และยากที่จะแทนที่ บิตคอยน์และอีเธอเรียมในปี 2017 จริงๆ แล้วมีความหายาก เพราะยังไม่มี L1 แบบสากลมากกว่าสิบแห่งที่แข่งขันกันเพื่อโหลดงานเดียวกัน พื้นที่บล็อกจึงขาดแคลนอย่างมาก จนการถือครองสินทรัพย์พื้นฐานเหมือนการถือหุ้นในทุกแอปพลิเคชันที่ต้องการเครือข่ายนั้น

แต่ในขณะนี้ แต่ละชั้นของโครงสร้างพื้นฐานมีทางเลือกที่น่าเชื่อถือหลายทาง: L1 หลายตัวที่มีปริมาณการประมวลผลสูง, L2 หลายสิบตัว, และชั้นการสรุปผลแบบโมดูลาร์และชั้นการเข้าถึงข้อมูลที่แข่งขันกันในด้านราคา พื้นที่บล็อกเปลี่ยนจากขาดแคลนเป็นเพียงพอ เมื่อสะพานข้ามโซ่และตัวรวมทำให้โซ่พื้นฐานแทบไม่สามารถมองเห็นได้สำหรับผู้ใช้ ต้นทุนในการเปลี่ยนก็ลดลงอย่างรวดเร็ว โครงสร้างพื้นฐานจึงกลายเป็นสิ่งที่สามารถแทนที่กันได้ และสิ่งที่สามารถแทนที่กันได้นั้น ในที่สุดจะแข่งขันกันเฉพาะในเรื่องราคา ดังนั้นอำนาจในการกำหนดราคาของชั้นโปรโตคอลจึงหายไปพร้อมกับการสูญเสียความขาดแคลน

จนถึงปี 2026 หน่วยงานที่จับต้องค่าทางเศรษฐกิจจำนวนมากจะไม่ใช่โปรโตคอล แต่เป็นแอปพลิเคชัน เช่น @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun

ในมุมมองของฉัน สาเหตุอยู่ที่ว่า สินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลคือความสัมพันธ์กับผู้ใช้ หากคุณควบคุมอินเทอร์เฟซผู้ใช้และการไหลเวียนของการซื้อขาย คุณก็ควบคุมการจัดจำหน่าย และตราบใดที่ผู้ใช้สัมผัสกับผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชน คุณแทบจะสามารถสร้างรายได้ได้ทุกอย่าง: การแลกเปลี่ยน การกู้ยืม การstaking การสร้างเหรียญ ช่องทางการฝากและถอน เป็นต้น นี่อาจเป็นเหตุผลว่าทำไมนักลงทุนถึงหลงใหลในธนาคารแบบใหม่ (neobanks)

แอปพลิเคชันยังจะผลักดันโครงสร้างพื้นฐานไปสู่การแข่งขันด้านราคาอย่างบริสุทธิ์ ทำให้กำไรจากโครงสร้างพื้นฐานลดลงใกล้เคียงกับต้นทุนขอบเขต ฉันได้บันทึกกลยุทธ์นี้ไว้ในบทความเรื่อง “วิธีจับค่า” ปรากฏการณ์เดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นในวงการสตีเบิลโคินเช่นกัน ซึ่งฉันได้พูดถึงในบทความอีกฉบับหนึ่ง

ราคากำลังสะท้อนทฤษฎีนี้ Spencer และฉันเรียกการเปลี่ยนแปลงนี้ว่า “การประเมินค่าใหม่ครั้งใหญ่”: ในวัฏจักรนี้ คุณค่าไหลไปยังชั้นที่มีความสัมพันธ์กับผู้ใช้

ทฤษฎี “แอปพลิเคชันตัวอ้วน” สมมติว่าผู้ใช้เป็นมนุษย์ ซึ่งให้ความสำคัญกับประสบการณ์ผู้ใช้ แบรนด์ และความสะดวกสบาย แต่เอเจนต์ไม่ให้ความสำคัญกับสิ่งเหล่านี้ พวกมันจะเรียกใช้ API โดยตรง ไม่มีความภักดีต่อแบรนด์ และสามารถสลับแพลตฟอร์มการซื้อขายได้โดยไม่มีค่าใช้จ่าย

เมื่อผู้ใช้กลายเป็นซอฟต์แวร์ การมีความสัมพันธ์กับผู้ใช้จะไม่ยังคงเป็นข้อได้เปรียบในการป้องกันอีกต่อไป แนวป้องกันด้านหน้าที่ทฤษฎี “แอปพลิเคชันอ้วน” ทั้งหมดพึ่งพา จะลดค่าลงตามไปด้วย

แล้วในยุคของ Agent ผู้ใดจะจับมูลค่า?

หนึ่งในความเป็นไปได้ในอนาคตคือ ผู้ชนะในชั้นแอปพลิเคชันยังคงเป็นผู้ชนะต่อไป แต่พวกเขาจะละทิ้งอินเทอร์เฟซผู้ใช้

กระเป๋าเงินและตัวรวมได้สร้างส่วนที่ยากที่สุดแล้ว: ความสามารถในการเชื่อมต่อกับโปรโตคอลจำนวนมาก ตรรกะการกำหนดเส้นทาง ตัวตน และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเข้าและออกเงิน ขั้นตอนถัดไปตามธรรมชาติคือการเปิดใช้งานความสามารถเหล่านี้ในรูปแบบ API สำหรับ Agent เพื่อให้ Agent สามารถใช้งานเพื่อจัดเส้นทางได้ เช่นเดียวกับที่ผู้ใช้งานมนุษย์ในปัจจุบันใช้ @phantom หรือ @JupiterExchange เพื่อทำการซื้อขาย

ในโลกนี้ ทฤษฎี “แอปพลิเคชันที่ใหญ่” ยังคงใช้ได้ แต่สูญเสียส่วนหน้าไปแล้ว บริษัทที่ชนะในยุคผู้ใช้มนุษย์จะกลับมาเป็นแพลตฟอร์มอีกครั้ง และกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานแบบไร้หัว เราได้เห็นแล้วว่าบริษัท SaaS แบบดั้งเดิมอย่าง Salesforce ก็กำลังเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางนี้

อีกทางเลือกหนึ่งคือ Agent อาจข้ามชั้นกลางทั้งหมด

หากการบูรณาการง่ายพอ เช่น เอกสาร API ชัดเจน มาตรฐาน RPC สม่ำเสมอ และพฤติกรรมการดำเนินการสามารถคาดเดาได้ ตัวแทนจึงไม่มีเหตุผลมากนักที่จะจ่ายค่าบริการให้ตัวรวมเพื่อให้ตัวรวมดำเนินการที่ตัวแทนสามารถทำได้ด้วยตนเอง

ข้อได้เปรียบของตัวรวมในยุคผู้ใช้งานมนุษย์มาจากการใช้งานที่ดีและความสามารถในการจัดเส้นทางที่ซับซ้อน แต่ตัวแทนไม่ต้องการประสบการณ์ผู้ใช้งาน และการจัดเส้นทางเองเป็นปัญหาด้านวิศวกรรมที่สามารถแก้ไขได้ และตัวแทนกำลังเชี่ยวชาญในการจัดการปัญหาเหล่านี้มากขึ้นเรื่อยๆ

หากอนาคตเป็นเช่นนี้ ทฤษฎี “Fat Protocol” จะได้รับชีวิตครั้งที่สอง

อีกความเป็นไปได้หนึ่งคือ ตัวแทนอาจสร้างแรงกดดันในการทำให้สินค้าเป็นสินค้าทั่วไปตลอดทั้งสแต็ก

พวกมันมีเหตุผลเพียงพอ พวกมันจะเลือกตลาดที่ถูกที่สุดทุกครั้ง โดยไม่มีความภักดีหรืออุปสรรคใดๆ แอปพลิเคชันจะสูญเสียส่วนเกินด้านประสบการณ์ผู้ใช้ที่เคยเรียกเก็บจากผู้ใช้มนุษย์ ผู้รวมรวมและโครงสร้างพื้นฐานก็จะสูญเสียอำนาจในการกำหนดราคา เนื่องจากไม่มีความต้านทานจากผู้ใช้มนุษย์อีกต่อไป

ในสถานการณ์นี้ แต่ละชั้นของสแต็กจะยากที่จะจับมูลค่าได้มากนัก ทั้งห่วงโซ่อุปทานจะถูกบีบอัดให้ใกล้เคียงกับต้นทุนขอบเขต และส่วนเกินทางเศรษฐกิจจะไหลไปยังฝ่ายที่เป็นเจ้าของ Agent หรือไปยังผู้ใช้สุดท้ายที่ Agent แทนแทน คริปโตจะกลายเป็นสาธารณูปโภค และสาธารณูปโภคมักไม่ใช่สถานที่ที่ทำเงินได้ง่าย

เวอร์ชันที่เรียบง่ายของมุมมองนี้คือ: ตัวแทนจะทำสิ่งที่มนุษย์ทำอยู่แล้ว แต่มีปริมาณการประมวลผลที่สูงกว่า; แม้ว่าอัตรากำไรจะลดลง แต่หากปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขนาดของเค้กโดยรวมก็ยังคงโตขึ้น

แต่ฉันคิดว่ายังมีเวอร์ชันที่น่าสนใจกว่านั้น: ตัวแทนจะทำให้กิจกรรมที่ก่อนหน้านี้เป็นไปไม่ได้กลายเป็นไปได้ เช่น การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่องด้วยต้นทุนการดำเนินการต่ำกว่า 1 เซนต์; การซื้อขายระหว่างเครื่องกับเครื่องระหว่างตัวแทน; และตลาดบางประเภทที่มีความหมายเฉพาะเมื่อราคาและการซื้อขายเร็วจนมนุษย์ไม่สามารถติดตามได้จริง

กิจกรรมเหล่านี้จะไม่ปรากฏในกรอบการสังเกตกิจกรรมบนโซ่ของเราในวันนี้ เพราะเราถือว่ากิจกรรมบนโซ่จะต้องมีผู้เข้าร่วมที่เป็นมนุษย์เสมอ

หากนี่คือการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงที่ Agent นำมา คำถามก็ไม่ได้เป็นเรื่องของการแบ่งเค้กที่มีอยู่แล้ว แต่เป็นเรื่องของกิจกรรมทางเศรษฐกิจใหม่จำนวนเท่าใดที่จะถูกนำเข้าสู่โซ่ และชั้นใดเหมาะสมที่สุดในการให้บริการกิจกรรมใหม่เหล่านี้

ในแต่ละรอบ เราจะพยายามทายว่าคุณค่าจะไหลไปที่ไหน และมักจะสมมติว่า รูปแบบธุรกิจที่เราทราบอยู่แล้ว จะขยายตัวไปสู่อนาคตอย่างเป็นธรรมชาติ แต่สมมติฐานนี้มักจะพลาดรูปแบบธุรกิจที่ยังไม่เกิดขึ้น

เมื่ออินเทอร์เน็ตเพิ่งถูกสร้างขึ้น ไม่มีใครคาดการณ์ถึงการเกิดขึ้นของเศรษฐกิจความสนใจ รูปแบบธุรกิจที่ดูเหมือนเป็นเรื่องปกติในวันนี้—การแบ่งความสนใจของผู้ใช้ออกเป็นชิ้นส่วนต่างๆ แล้วประมูลให้กับผู้โฆษณา และให้บริษัทหนึ่งดึงส่วนแบ่งที่ค่อนข้างมากจากค่าใช้จ่ายด้านโฆษณาทั่วโลก—นั้นดูเหมือนแปลกใหม่ในเวลานั้น มันดูเหมือนเป็นเรื่องที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ก็ต่อเมื่อมองย้อนกลับไปเท่านั้น

ปัญญาประดิษฐ์ดูเหมือนเป็นหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในหลายทศวรรษ ในโลกที่ถูกขับเคลื่อนโดยเอเจนต์ ค่าที่ถูกจับกุมบางส่วนมีแนวโน้มที่จะไหลไปยังรูปแบบธุรกิจบางอย่างที่ยังไม่มีใครพิจารณาอย่างจริงจังในวันนี้ ผู้เข้าร่วมที่สุดท้ายจับกุมค่าได้ อาจไม่ใช่ผู้ที่ตลาดกำลังให้ความสนใจในขณะนี้

ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด ไม่ใช่รูปแบบหนึ่งแทนที่อีกรูปแบบหนึ่งอย่างสมบูรณ์ มนุษย์และตัวแทนจะยังคงอยู่ร่วมกันในฐานะผู้ใช้ในอุตสาหกรรมคริปโตเป็นเวลานาน ขณะที่แผนที่การจับมูลค่าของผู้ใช้ทั้งสองประเภทนั้นไม่เหมือนกัน

ตราบใดที่มนุษย์ยังคงสัมผัสกับบล็อกเชนโดยตรง ทฤษฎี “แอปพลิเคชันที่อ้วน” ก็ยังคงใช้ได้: ผู้บริโภคที่ยินดีจ่ายเงินเพื่อประสบการณ์ผู้ใช้ แบรนด์ และความสะดวกสบาย จะยังคงจ่ายราคาสูงกว่าให้กับแอปพลิเคชันที่มีความสัมพันธ์กับผู้ใช้ ในขณะเดียวกัน ที่ระดับที่เอเจนต์ทำการซื้อขาย จะถูกควบคุมโดยทฤษฎีอีกชุดหนึ่ง—ซึ่งทฤษฎีใดนั้น ขึ้นอยู่กับว่าสถานการณ์ต่างๆ ข้างต้นจะพัฒนาไปในทางใดสุดท้าย

ในมุมมองของฉัน สำหรับผู้สร้าง คำถามที่ควรพิจารณาซ้ำๆ บนด้าน Agent คือ: อะไรที่จะทำให้ Agent กลับมาหาคุณ แทนที่จะถูกส่งต่อไปยังทางเลือกอื่นที่ถูกกว่าโดยตรง?

คำตอบอาจไม่ใช่ประสบการณ์ผู้ใช้ มันอาจเป็นสภาพคล่อง ความล่าช้า การรับประกันการชำระเงิน หรือสิ่งอื่นๆ

ที่ @bcap เราได้ใช้เวลาอย่างมากในการพิจารณาคำถามนี้ ไม่ว่าจะในการประชุมคณะกรรมการการลงทุน หรือการหารือกับทีมวิศวกรรม เรายังไม่มีคำตอบที่ชัดเจน หากคุณกำลังพัฒนาผลิตภัณฑ์รอบตัว Agent และมีมุมมองของคุณเองเกี่ยวกับการจับมูลค่าในยุค Agent เราอยากพูดคุยกับคุณ

[ลิงก์ต้นฉบับ]

律动 BlockBeats