การร่วงลงอย่างรุนแรงของบิตคอยน์—ลดลงเกือบ 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่เพิ่งทำได้ไม่กี่เดือนก่อน—ได้กระตุ้นให้เกิดการถกเถียงอีกครั้งเกี่ยวกับความมั่นคงของสกุลเงินดิจิทัลนี้ แต่แกรี่ โบเด ผู้เชี่ยวชาญจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์กล่าวว่า การเทขายครั้งนี้เป็นเพียงลักษณะเฉพาะของความผันผวนในตัวสินทรัพย์ ไม่ใช่สัญญาณของวิกฤติทั่วไป
ในที่ที่ โพสต์บน Xบอเดะระบุว่าแม้ว่าการลดลงของราคาครั้งนี้จะ "น่าไม่พอใจและกระทบกระเทือน" แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์ "การลดลง 80% - 90% เป็นเรื่องปกติ" เขากล่าว "ผู้ที่ยินดีที่จะรับความผันผวนชั่วคราวที่เกิดขึ้นเสมอมา ได้รับผลตอบแทนระยะยาวที่น่าทึ่งเป็นอย่างดี"
เขาพูดว่า ความผันผวนในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมามีส่วนใหญ่สามารถย้อนกลับไปหาปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดต่อการเสนอชื่อคีแวน วอร์ชให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐแทนเจอโรเม โปลลาร์ นักลงทุนตีความการกระทำนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าธนาคารกลางอาจมีท่าทีเชิงรุก ทำให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นศูนย์ เช่น บิตคอยน์ ทองคำ และเงินโลหะมีค่า ดูน่าสนใจน้อยลงกว่าเดิม การเรียกเก็บเงินเพิ่มจากบัญชีซื้อขายที่ใช้เลเวอเรจได้ขยายความร่วงลงนี้ จนนำไปสู่การขายบังคับแบบลูกโซ่
อย่างไรก็ตาม โบทเดอ โต้แย้งตีความของตลาด เขานำเสนอถ้อยแถลงสาธารณะของวอร์ชที่สนับสนุนอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง รวมถึงบันทึกจากประธานาธิบดีทรัมป์ที่ชี้ว่าวอร์ชสัญญาว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารที่ต่ำลง บีเดอโต้แย้งว่าเมื่อรวมกับการขาดดุลงบประมาณหลายพันล้านดอลลาร์ของสภาคองเกรส ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความสามารถจำกัดในการมีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ระยะยาว ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญต่อการกู้ยืมของบริษัทและการกู้ซื้อบ้าน "ผมคิดว่าตลาดเข้าใจผิดในประเด็นนี้" เขากล่าว โดยเน้นว่าความเข้าใจผิด มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน เป็นสิ่งที่ขับเคลื่อนการขายหุ้นส่วนใหญ่ในช่วงที่ผ่านมา
เขาพูดว่า การอธิบายที่มักถูกอ้างถึงอื่น ๆ ก็ล้มเหลวเช่นกันในการเล่าเรื่องทั้งหมด ทฤษฎีหนึ่งคือ “วาฬ” — ผู้ถือครองบิตคอยน์ในช่วงต้นที่ขุดหรือซื้อเหรียญเมื่อราคายังใกล้ศูนย์ — กำลังขายสินทรัพย์ของพวกเขา แม้บอเดจะยอมรับว่ากระเป๋าเงินขนาดใหญ่มีความเคลื่อนไหวและมีผู้ขายรายใหญ่ปรากฏขึ้น แต่เขากลับมองว่าการเคลื่อนไหวเหล่านี้เป็นเพียงการทำกำไรแทนที่จะเป็นสัญญาณของความอ่อนแอในระยะยาว “ทักษะทางเทคนิคของผู้ใช้เริ่มต้นและผู้ขุดนั้นควรได้รับการชื่นชม” เขากล่าว “แต่สิ่งนั้นไม่ได้หมายความว่าการขายของพวกเขา (ทั้งหมดหรือบางส่วน) จะบอกอะไรเราเกี่ยวกับอนาคตของบิตคอยน์ได้มากนัก”
โบทีย์ยังระบุว่า บริษัทสตราทีจี ($MSTR) อาจเป็นแหล่งความกดดันในระยะสั้น หุ้นของบริษัทลดลงหลังจากที่บิตคอยน์ตกลงมาต่ำกว่าราคาที่สตราทีจีซื้อสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของตน ส่งผลให้เกิดความกังวลว่าไซเลอร์อาจขายหุ้น โบทีย์อธิบายความเสี่ยงนี้ว่าเป็นเรื่องจริงแต่จำกัด พร้อมเปรียบเทียบกับกรณีที่วอร์เรน บัฟเฟตต์ซื้อหุ้นจำนวนมากในบริษัทหนึ่ง: นักลงทุนชื่นชอบการสนับสนุนนี้ แต่ก็กังวลเกี่ยวกับการขายในที่สุด เขาย้ำว่าบิตคอยน์เองจะรอดพ้นเหตุการณ์ดังกล่าวได้ แม้ราคาอาจลดลงชั่วคราวก็ตาม
อีกปัจจัยหนึ่งคือการเพิ่มขึ้นของ "บิตคอยน์แบบกระดาษ" — เครื่องมือทางการเงิน เช่น เอฟเอฟที (ETFs) และสัญญาอนุพันธ์ ซึ่งสะท้อนราคาสินทรัพย์ดิจิทัลโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของเหรียญจริง เครื่องมือเหล่านี้แม้จะเพิ่มปริมาณการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพ แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนจำนวนเหรียญบิตคอยน์สูงสุดที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งโบเดย์กล่าวว่าเป็นจุดยึดสำคัญสำหรับมูลค่าในระยะยาว เขาเปรียบเทียบกับตลาดเงินโลหะเงิน ซึ่งการเพิ่มขึ้นของธุรกรรมแบบกระดาษในช่วงแรกจะกดดันให้ราคาลดลงจนกว่าความต้องการทางกายภาพจะผลักให้ราคาเพิ่มขึ้น
นักวิเคราะห์บางคนได้เสนอว่า ราคาน้ำมันพลังงานที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อการขุดบิตคอยน์ และลดอัตราแฮชของเครือข่าย ซึ่งอาจทำให้ราคายาวนานลดลงได้ โบทีเรียกทฤษฎีนี้ว่าถูกขยายความเกินจริง
ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการลดลงของราคาบิตคอยน์ในอดีตไม่ได้ส่งผลให้อัตราแฮชลดลงอย่างต่อเนื่อง และเมื่อมีการลดลงเกิดขึ้นจริง อัตราแฮชก็มักจะตามหลังการลดลงของราคาเป็นเดือนๆ
เขายังชี้ไปที่เทคโนโลยีพลังงานที่กำลังเกิดขึ้น — รวมถึงเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์แบบโมดูลาร์ขนาดเล็กและศูนย์ข้อมูล AI ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานแสงอาทิตย์ — ซึ่งสามารถให้พลังงานที่มีต้นทุนต่ำสำหรับการขุดในอนาคตได้
โบท์ยังตอบโต้ข้อวิจารณ์ที่ว่าบิตคอยน์ไม่ใช่ "สินทรัพย์สำหรับการเก็บค่า" แม้ว่าบางคนจะโต้แย้งว่าความผันผวนของมันทำให้มันไม่เหมาะสมกับบทบาทนี้ แต่โบท์ชี้ให้เห็นว่าแทบทุกสินทรัพย์มีความเสี่ยง — รวมถึงสกุลเงินที่มีการรับประกันจากรัฐบาลที่มีหนี้สูง "[...] ทองคำจำเป็นต้องใช้พลังงานในการรักษาความปลอดภัย เว้นแต่คุณจะรู้สึกสบายใจที่จะทิ้งไว้ข้างหน้าบ้านของคุณ" เขากล่าว "บิตคอยน์ในรูปแบบกระดาษสามารถส่งผลต่อราคาในระยะสั้น แต่ในระยะยาว จะมีการออกเหรียญ 21 ล้านเหรียญเท่านั้น และหากคุณต้องการเป็นเจ้าของบิตคอยน์ เหรียญนั้นคือสินทรัพย์ที่แท้จริง บิตคอยน์เป็นระบบที่ไม่ต้องขออนุญาต และไม่ต้องไว้วางใจในคู่สัญญา"
ในที่สุด การประเมินของบอเด้ก็มองว่าการลดลงเมื่อเร็วๆ นี้เป็นผลตามธรรมชาติของโครงสร้างพื้นฐานของบิตคอยน์ ความผันผวนเป็นส่วนหนึ่งของเกม และผู้ที่ยินดีที่จะอดทนต่อความผันผวนนี้อาจได้รับรางวัลในที่สุด สำหรับนักลงทุน ข้อคิดที่สำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงของราคา ไม่ว่าจะดูดราม่ามากเพียงใด ก็ไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณของความเสี่ยงเชิงระบบ