ตลาดคริปโตเผชิญกับการลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม จากการไหลออกของ ETF และความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ashrith Rao

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

ตลาดคริปโตเพิ่งผ่านไตรมาสที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ร่วมกับการเคลื่อนไหวของราคาตั้งแต่เดือนกรกฎาคมจนถึงปัจจุบัน เราจะวิเคราะห์ปัญหาต่างๆ ที่ต้องได้รับการแก้ไขในไตรมาสที่สาม

หากตลาดลดลงต่อเนื่องสามไตรมาสติดต่อกัน นี่ก็ไม่สามารถนิยามอย่างง่ายว่าเป็นการปรับตัวเพียงเท่านั้น

มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลลดลง 304.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 12.6 เหลืออยู่ที่ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับระดับสูงสุดประวัติศาสตร์ที่ 4.27 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม 2025 มูลค่าตลาดปัจจุบันลดลงกว่าร้อยละ 52 และต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024

ปริมาณการซื้อขายรายวันของตลาดอยู่ที่ 93.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 20.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ข้อมูลจากแลกเปลี่ยนที่ได้รับอนุญาตชั้นนำแสดงว่า: ปริมาณการซื้อขายสัญญาอนุพันธ์แบบถาวรลดลง 10% เหลือ 12.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ; ปริมาณการซื้อขายสินค้าจริงลดลง 27.9% เหลือเพียง 1.95 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เคยเป็นภาคส่วนที่เติบโตอย่างมั่นคงที่สุดในอุตสาหกรรมนับตั้งแต่ปี 2023 แต่ตอนนี้ได้เกิดการหดตัวครั้งแรกในรอบกว่าสามปี โดยมูลค่าตลาดลดลง 1.6% เหลือ 305,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตัวชี้วัดหลักทั้งหมดชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกัน: ทุนกำลังถอนออกจากตลาดคริปโต ไม่ใช่การจัดสรรใหม่ภายในอุตสาหกรรม

การโจมตีเชิงโครงสร้างภายในตลาดนั้นควรได้รับความสำคัญมากกว่าขนาดของความสูญเสียโดยรวม

สิ้นเดือนมิถุนายน ราคาบิตคอยน์ร่วงลงใกล้ระดับ 58,500 ดอลลาร์สหรัฐ แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2024 โดยลดลง 14.2% ในแต่ละไตรมาส ส่วนอีเธอเรียมมีสถานการณ์เลวร้ายยิ่งกว่า ร่วงลง 25.4% ในแต่ละไตรมาส และราคาต่ำสุดแตะที่ประมาณ 1,625 ดอลลาร์สหรัฐ

ผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากสรุปความเห็นร่วมกันว่า: ในไตรมาสที่สอง บิทคอยน์และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่างอ่อนตัวลงพร้อมกัน ซึ่งไม่ใช่เพียงการติดตามตลาดหุ้นอย่างเฉยๆ แต่การเคลื่อนไหวยังแทนที่หุ้นเสี่ยงได้เลย; ในช่วงที่ดัชนี S&P 500 ฟื้นตัว บิทคอยน์และสินทรัพย์เสี่ยงที่เกี่ยวข้องกลับคงต่ำกว่าตลาดโดยรวม

ตรรกะการซื้อขายแบบเชื่อมโยงที่เป็นที่นิยมระหว่างปี 2024 ถึง 2025 ได้พังทลายลงแล้ว ในช่วงนั้น บิทคอยน์ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง และราคาเคลื่อนไหวสอดคล้องอย่างมากกับดัชนีแนสแด็ก

สถานการณ์ในปัจจุบันต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง: ภายใต้อิทธิพลของปัจจัยหลายประการ เช่น การรีดเงินออกอย่างต่อเนื่องจาก ETF แบบสปอต นโยบายการ收紧ของเฟด และการขาย比特币จำนวนมากโดยสถาบันการเงินของบริษัท Strategy ทั้งอุตสาหกรรมคริปโตจึงเริ่มกระบวนการลดเลเวอเรจอย่างมีเป้าหมาย ในขณะที่กลยุทธ์การสะสมเหรียญอย่างต่อเนื่องของ Strategy ก่อนหน้านี้เคยเป็นแรงสนับสนุนสำคัญต่อความคาดหวังในการเพิ่มขึ้นของตลาดในปี 2024

ETF ซื้อขายสินทรัพย์Bitcoin ในสหรัฐอเมริกาดึงดูดเงินทุน 2.02 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเมษายน แต่ในเดือนถัดๆ มาเกิดการถอนเงินจำนวนมาก ส่งผลให้ไตรมาสที่สองมีการไหลออกสุทธิประมาณ 4.67 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ขนาดการถอนทุนในเดือนมิถุนายนใกล้เคียงกับ 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำสถิติผลตอบแทนรายเดือนที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาในหมวดนี้

นี่ไม่ใช่สัญญาณรองที่สามารถมองข้ามได้ การซื้อและขาย ETF ตรงกับพฤติกรรมการซื้อขายจริงในตลาด ไม่ได้รับอิทธิพลเพียงจากอารมณ์ตลาดเท่านั้น; การถอนทุนอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่าบิตคอยน์สเปกต์กำลังไหลเข้าสู่交易所เพื่อขายต่อ

ตลาดได้รับการปรับลดความคาดหวังเชิงลบอย่างสำคัญ: ซิตี้กรุ๊ป ซึ่งเคยเป็นหนึ่งในองค์กรที่มองว่าเป็นบวกต่อสินทรัพย์คริปโตมากที่สุดในวอลล์สตรีทปี 2025 ได้ประกาศเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคมว่า ได้ลดเป้าหมายราคาของบิตคอยน์ในระยะ 12 เดือนจาก 112,000 ดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม สัญญาณบางส่วนในช่วงแรกบ่งชี้ว่า วัฏจักรการไหลออกของทุนในรอบนี้อาจใกล้ถึงจุดสิ้นสุด

ข้อมูลจาก Santiment แสดงว่าตั้งแต่วันที่ 6 พฤษภาคม ปริมาณเงินที่ไหลออกจากรายการ ETF ได้เกิน 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรูปแบบในอดีต การไหลออกของเงินในระดับนี้มักสอดคล้องกับระยะการขายที่ระดับต่ำ มากกว่าการเริ่มต้นของช่วงลดราคาครั้งใหม่

ข้อมูลจาก Glassnode แสดงว่า: แม้เงินทุนจากองค์กรจะยังคงไหลออก ผู้ถือ比特币ระยะยาวกลับเริ่มสะสมเหรียญอีกครั้งในต้นเดือนกรกฎาคม

เมื่อตลาดใกล้ถึงจุดต่ำสุดของรอบ ความแตกต่างในการดำเนินการของนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน มักจะชัดเจนกว่าช่วงกลางของการร่วงลง

ต้นเดือนกรกฎาคม เงินทุนจาก ETF เกิดการกลับตัวชั่วคราว โดยมีเงิน流入สุทธิ 46.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกในระยะนี้ ต่อมาภายใต้การขับเคลื่อนของกองทุน IBIT ของ BlackRock ได้ดึงดูดเงินทุน 510 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้ามาภายในสามวัน แต่การฟื้นตัวครั้งนี้ไม่สามารถยั่งยืนได้ เงินทุนกลับเปลี่ยนเป็นการไหลออกอีกครั้ง โดยมีการไหลออกสุทธิประมาณ 85 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 8 กรกฎาคม

ในสามสัปดาห์แรกของเดือนกรกฎาคม ราคาบิตคอยน์เคลื่อนไหวในช่วง 56,000–64,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยราคาได้ทดสอบระดับแรงต้านที่ 63,700–64,000 ดอลลาร์สหรัฐหลายครั้ง แต่กลับเผชิญแรงกดดันและลดลงทุกครั้ง

ตอนนี้ ความสนใจของตลาดทั้งหมดจับจ้องไปที่เฟด โดยจุดสนใจของตลาดได้ลดลงเหลือเพียงจุดเดียว การประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) เดือนมิถุนายน ได้รักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ช่วง 3.5%–3.75% ซึ่งเป็นการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกที่ Kevin Wary ดำรงตำแหน่งประธาน

อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารหลายคนของเฟดได้ส่งสัญญาณว่าอาจมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ ขณะที่วอชเองไม่ได้ให้การคาดการณ์นโยบายที่ชัดเจน คำแถลงนี้มีน้ำหนักเชิงรุกมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ และอธิบายได้ว่าทำไมสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างบิตคอยน์จึงยากที่จะรักษาแนวโน้มการเพิ่มขึ้นต่อไป

ปัจจุบัน แผนกการซื้อขายส่วนใหญ่ทั้งหมดถือว่าการประชุม FOMC วันที่ 28–29 กรกฎาคม เป็นเหตุการณ์สำคัญที่สุดในไตรมาสที่สาม สถานการณ์สองแบบที่เป็นไปได้: หากเฟดส่งสัญญาณเชิงผ่อนคลาย บิทคอยน์มีโอกาสยืนอยู่ในช่วงราคา 68,000–84,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมีพื้นฐานสำหรับการกลับมาของเงินทุนจาก ETF; หากท่าทีนโยบายมีลักษณะเข้มงวด ราคา 50,000–56,000 ดอลลาร์สหรัฐจะกลายเป็นศูนย์กลางการแกว่งตัวใหม่ของบิทคอยน์

นอกจากนี้ สำรองบิทคอยน์ขององค์กรสร้างความเสี่ยงด้านหางที่ไม่เคยมีมาก่อนในวัฏจักรนี้

การขายสินทรัพย์ในเดือนมิถุนายนนี้ เดิมถูกประชาสัมพันธ์ว่าเป็นการดำเนินการเฉพาะสำหรับการรับเงินปันผล

ในสองปีที่ผ่านมา วงการสกุลเงินดิจิทัลได้รับการสนับสนุนทุนจากองค์กรอย่างมั่นคง แต่หากผู้เล่นด้านการจัดการการเงินรายอื่นๆ ที่เผชิญกับแรงกดดันจากงบดุล ตัดสินใจขายบิตคอยน์ตาม ทั้งอุตสาหกรรมอาจสูญเสียการสนับสนุนทุนจากองค์กร

ระหว่างปี 2025 ถึงต้นปี 2026 ทั้งอุตสาหกรรมได้ผลักดันอย่างแข็งขันให้ผ่านกฎหมาย《CLARITY Act》 ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อกำหนดขอบเขตการกำกับดูแล: ให้คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ (CFTC) กำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ และให้คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) กำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นหลักทรัพย์

สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างกฎหมายดังกล่าวเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 โดยมีเสียงสนับสนุน 294 เสียง และเสียงคัดค้าน 134 เสียง; ในเดือนพฤษภาคม 2026 ร่างกฎหมายได้รับการผ่านในคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาด้วยคะแนนเสียง 15:9 แต่นับตั้งแต่นั้นมา กระบวนการนิติบัญญัติได้หยุดนิ่ง

กฎหมายเดิมกำหนดวันที่ 4 กรกฎาคมเป็นวันสิ้นสุดการพิจารณาอย่างไม่เป็นทางการ แต่เมื่อไม่สามารถดำเนินการตามกำหนด เข้าใจของตลาดเลวร้ายลงอย่างรุนแรง: ในเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดคาดการณ์ว่าความเป็นไปได้ที่กฎหมายจะมีผลภายในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 82% แต่ถึงกลางเดือนกรกฎาคม ความเป็นไปได้นี้ลดลงเหลืออยู่ในช่วง 40%–45% สภาผู้แทนราษฎรเดิมกำหนดให้หารือเกี่ยวกับกฎหมายนี้ในวันที่ 1 มิถุนายน แต่สุดท้ายก็ไม่ได้ดำเนินการตามกำหนด

ยังคงมีประเด็นข้อถกเถียงที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขหลายประการ: การถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลของประธานาธิบดีทรัมป์และหน้าที่เปิดเผยข้อมูล ข้อบังคับการคุ้มครองนักพัฒนาตามมาตรา 604 ของร่างกฎหมาย และกฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับผลตอบแทนของสติเบิลคอร์

ต้องการความเห็นชอบจากสมาชิกพรรคเดโมแครตอีก 7 คนเพื่อให้บรรลุขีดจำกัด 60 เสียงในการลงคะแนนเสียงในวุฒิสภาเพื่อหยุดการพูดยาว ขณะที่ในขณะนี้มีสมาชิกพรรคเดโมแครตเพียง 2 คนเท่านั้นที่เปิดเผยการสนับสนุนกฎหมายนี้

นักวิเคราะห์จาก Stifel และ Beacon Policy Advisors เตือนว่า หากไม่มีความคืบหน้าใดๆ ในเดือนกรกฎาคม ระยะเวลาในการผลักดันกฎหมายอย่างเป็นรูปธรรมอาจเลื่อนออกไปจนถึงปี 2027 เมื่อนั้น สภาสูงจะเข้าสู่ช่วงหยุดประชุม และการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ก็จะเข้าใกล้เข้ามา

ความไม่ชัดเจนของกฎระเบียบในปัจจุบันกำลังส่งผลกระทบต่อแนวโน้มราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลต่อไป

เมื่อนักลงทุนจัดสรรทุน พวกเขากำลังให้ความสำคัญกับความเสี่ยงที่เกิดจากความไม่ชัดเจนด้านการกำกับดูแลในระยะยาว ซึ่งส่งผลให้พรีเมียมความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์คริปโตทั้งหมดสูงขึ้น แม้แต่โครงการที่ออกแบบโครงสร้างอย่างระมัดระวังที่สุดก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้

ความไม่แน่นอนนี้ยังคงส่งผลกระทบต่อกระบวนการหลักต่างๆ เช่น การออกโทเค็น การจัดเก็บสินทรัพย์ และการลงทะเบียนแลกเปลี่ยน

ภายใต้อิทธิพลนี้ เงินทุนในอุตสาหกรรมในไตรมาสนี้จึงไม่ได้กระจายการลงทุนอย่างกว้างขวางอีกต่อไป แต่เงินทุนรวมตัวไหลเข้าสู่บริษัทจำนวนน้อยที่สามารถสร้างกำไรได้อย่างมั่นคง

ส่วนใหญ่ของตลาดทั้งหมดกำลังหดตัว โดยมีเพียงสองภาคส่วนที่ขยายตัวในทางตรงข้าม ปรากฏการณ์นี้สะท้อนให้เห็นว่าความต้องการที่แท้จริงของตลาดกำลังเปลี่ยนแปลง

ตลาดการทำนายประสบการณ์การเติบโตอย่างมาก โดยปริมาณการซื้อขายตามราคาชื่อเพิ่มขึ้น 48.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ถึง 113.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มิถุนายนกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของอุตสาหกรรม โดยปริมาณการซื้อขายในเดือนเดียวเข้าใกล้ 50-53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำสถิติสูงสุดรายเดือน

Kalshi ครองส่วนแบ่งตลาด 58.9% ของอุตสาหกรรม; ในปีที่ผ่านมา ประมาณ 80%–87% ของปริมาณการซื้อขายของ Kalshi มาจากสัญญาอนุพันธ์กีฬา

การเติบโตของเส้นทางนี้เร็วมาก และมีกลุ่มเป้าหมายที่ชัดเจน แต่ได้รับข้อจำกัดอย่างมากจากกฎหมายและนโยบาย

คณะกรรมการการค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าของสหรัฐฯ ได้เปิดเผยร่างกฎระเบียบใหม่เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน และเปิดรับความคิดเห็นจากสาธารณะเป็นเวลา 45 วัน แนวทางการกำกับดูแลคือ: รักษาการดำเนินงานปกติของตลาดการพนันกีฬาส่วนใหญ่ พร้อมทั้งห้ามสัญญาอนุพันธ์ที่อิงกับการบาดเจ็บของผู้เล่น การตัดสินของผู้ตัดสิน และเหตุการณ์จริงบางประการบนสนาม

ในขณะเดียวกัน รัฐหลายแห่งและตลาดการพยากรณ์กำลังอยู่ในข้อพิพาททางกฎหมายที่ซับซ้อน โดยรัฐแอริโซนาได้ยื่นฟ้องอย่างเป็นทางการแล้ว ความขัดแย้งทางกฎหมายอาจถูกส่งต่อไปยังศาลสูงสุดเพื่อพิพากษาในที่สุด

อ้างอิงจากระบบนิเวศความร่วมมือกับองค์กรที่สุกงอม สายงานยังคงขยายตัวต่อไป: Polymarket ร่วมมือกับ Dow Jones และ Kalshi ร่วมมือกับ Nasdaq แต่คดีความในระดับรัฐยังคงดำเนินอยู่ และกรอบกฎหมายที่สมบูรณ์ยังไม่ได้รับการบังคับใช้

สินทรัพย์ที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็นแสดงผลงานที่โดดเด่นในไตรมาสที่สอง โดยปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นประมาณ 143% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รวมเป็นมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Collector Crypt มีการเติบโตอย่างน่าตื่นเต้น โดยปริมาณการซื้อขายในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 317% อยู่ที่ 406 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าปริมาณการซื้อขาย NFT ของ OpenSea ในช่วงเดียวกันกว่า 12 เท่า

แม้จะอยู่ในช่วงขาลง แต่การแปลงสินทรัพย์โลกจริงเป็นโทเค็น (RWA) ยังคงเติบโตอย่างมั่นคง โดยมีผู้ออกโทเค็น 177 ราย มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนอยู่ที่ประมาณ 28.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แรงขับเคลื่อนการเติบโตของเส้นทางนี้มาจากพื้นฐานของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันซึ่งสามารถสร้างรายได้ โดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรความเสี่ยงของตลาดคริปโต การพัฒนานี้มีลักษณะคล้ายกับแนวโน้มการสร้างระบบนิเวศขององค์กรในตลาดการพยากรณ์

แม้ว่า沃什จะไม่ให้คำแนะนำด้านนโยบาย และแผนภาพจุดแสดงสัญญาณที่เน้นการ收紧 ตลาดยังคงถือการตัดสินใจของ FOMC ในวันที่ 28–29 กรกฎาคม เป็นเหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดในไตรมาสนี้

ยังไม่สามารถระบุได้ว่าวุฒิสภาจะสามารถพิจารณาพระราชบัญญัติ CLARITY ก่อนการพักงานในเดือนสิงหาคมหรือไม่ ผู้สนับสนุนกฎหมายคาดหวังว่าจะมีการเปิดตัวร่างที่แก้ไขประมาณวันที่ 20 กรกฎาคม อุปสรรคที่แท้จริงมีความชัดเจน: ยังขาดเสียงสนับสนุนจากวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตอีก 7 เสียงเพื่อให้กฎหมายผ่านอย่างราบรื่น ความเห็นร่วมบนวอลล์สตรีทได้เปลี่ยนไป โอกาสที่กฎหมายจะมีผลบังคับใช้ได้เปลี่ยนจาก “มีแนวโน้มสูง” เป็น “ยังไม่แน่นอน”

จากข้อมูลรวมทั้งหมด ตลาดไม่มีพื้นฐานที่จะเกิดการลดลงอย่างรุนแรงในขณะนี้

แม้ประสิทธิภาพการทำกำไรของตลาดจะลดลงอย่างมาก โดยค่าธรรมเนียมบนโซ่ของกลุ่มหลักต่างๆ ในเดือนมิถุนายนลดลงเฉลี่ย 44.6% แต่ราคาบิตคอยน์ยังคงอยู่ใกล้กับเส้นค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์อย่างต่อเนื่อง และโครงสร้างการรองรับระยะยาวยังไม่ได้รับความเสียหาย

ตรรกะการซื้อขายในตลาดได้เปลี่ยนไป: ผู้เข้าร่วมไม่ได้พึ่งพาการสร้างเรื่องราวต่างๆ เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่การตัดสินใจซื้อขายมุ่งเน้นที่แนวโน้มราคา การเลือกนโยบาย และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย จึงยากที่จะเกิดภาวะตลาดพุ่งขึ้นอย่างกว้างขวางจากความรู้สึกเชิงบวกเพียงอย่างเดียว