Odaily ดาวเคราะห์รายวันรายงาน แม้ว่าราคาบิตคอยน์จะลดลงในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ส่งผลให้หุ้น Strategy (MSTR) ลดลง แต่มูลค่าตลาดปัจจุบันของบริษัทยังคงมีส่วนเกินประมาณ 31% เทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิพื้นฐาน การวิเคราะห์ชี้ว่า ส่วนเกินนี้เกิดจากความเชื่อมั่นของตลาดต่อรูปแบบ “ล้อเลื่อนการเพิ่มมูลค่าบิตคอยน์” ของไมเคิล ซายาลอ์ในอดีต แต่เมื่อรูปแบบนี้ล้มเหลว ส่วนเกินดังกล่าวจึงเผชิญความเสี่ยงที่จะถูกบีบอัดเพิ่มเติม
ตามการคำนวณ กลยุทธ์ปัจจุบันถือครอง比特币ประมาณ 844,000 หน่วย ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 51.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอ้างอิงราคาต่อหน่วยที่ 60,500 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับธุรกิจซอฟต์แวร์และสินทรัพย์เงินสด มูลค่าสินทรัพย์รวมอยู่ที่ประมาณ 53.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังหักหนี้ต่างๆ เช่น พันธบัตรแปลงสภาพประมาณ 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและหุ้นสามัญประมาณ 15.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าสุทธิที่ผู้ถือหุ้นสามัญมีสิทธิ์อยู่ที่ประมาณ 31.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 5 มิถุนายน มูลค่าตลาดของบริษัทยังคงอยู่ที่ 41.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่ามูลค่าสุทธิประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ตั้งแต่ปี 2025 Saylor ได้ระดมทุนผ่านการออกหุ้น ưu tiên เพื่อซื้อ Bitcoin จำนวนมาก ทำให้หนี้รวมและภาระผูกพันของหุ้น ưu tiên เพิ่มขึ้นจากประมาณ 6.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 21.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยหุ้น ưu tiên มีมูลค่าถึง 15.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และต้องจ่ายเงินปันผลประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ขณะที่เงินสดสำรองของบริษัทมีเพียงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยากที่จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านี้ในระยะยาว
นอกจากนี้ จำนวนหุ้นสามัญของ Strategy ได้เพิ่มขึ้นจาก 98 ล้านหุ้นก่อนการซื้อ比特币 เป็น 353 ล้านหุ้น เพิ่มขึ้น 250% หากราคา比特币ตกถึง 50,000 ดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าสุทธิของทรัพย์สินอาจลดลงเหลือประมาณ 23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในกรณีที่ส่วนต่างราคาหายไป ราคาหุ้น MSTR อาจร่วงลงมากกว่าการลดลงของราคา比特币เอง
การวิเคราะห์ชี้ว่า เพื่อชำระดอกเบี้ยหุ้นบุริมสิทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง Strategy อาจจำเป็นต้องออกหุ้นบุริมสิทธิเพิ่มเติมหรือขายสินทรัพย์比特币บางส่วนในอนาคต ซึ่งอาจก่อให้เกิดวัฏจักรเชิงลบแบบ “การออกหุ้นบุริมสิทธิ—การจ่ายเงินปันผล—การระดมทุนเพิ่มเติม” หรือที่เรียกว่า “วัฏจักรความตาย (Death Spiral)” (Fortune)