การเจาะลึกเศรษฐศาสตร์การ Staking ETH: การวิเคราะห์หลังการอัปเกรด Shanghai ของผลตอบแทนการ Staking, ความเป็นไปได้ในการซื้อขาย และความปลอดภัยของเครือข่าย

2025/08/22 10:18:02

การเปลี่ยนผ่านของอีเธอริอัมจากกลไกการยืนยันแบบ Proof-of-Work (PoW) มาเป็นกลไกการยืนยันแบบ Proof-of-Stake (PoS) เป็นหนึ่งในความเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์ของคริปโต การนำไปใช้อย่างสำเร็จของ Shanghai Upgrade (Shapella) ได้ทำเครื่องหมายถึงการเสร็จสิ้นของการเปลี่ยนแปลงนี้ เนื่องจากฟังก์ชันการถอนเงินหลักของมันได้เปลี่ยนรูปแบบเศรษฐกิจการ Staking ETH ไปอย่างสิ้นเชิง สำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ตลาดที่มีประสบการณ์ การเข้าใจกลไกการ Staking ภายใต้รูปแบบใหม่นี้ถือเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง

ผลกระทบสำคัญของการอัปเกรด Shanghai: การปลดล็อกสภาพคล่องและการปรับรูปแบบระบบนิเวศ

ก่อนการอัปเกรด Shanghai ทั้งหมดของ ETH ที่ถูกสต๊อกไว้จะถูกล็อกไว้และไม่สามารถถอนออกได้ สิ่งนี้ทำให้ผู้ที่อาจสนใจในการสต๊อก ETH หลายคนถดถอย เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับการขาดสภาพคล่องของสินทรัพย์และกรอบเวลาที่ไม่แน่นอนในการปลดล็อก การอัปเกรด Shanghai แก้ปัญหานี้โดยอนุญาตให้ผู้ตรวจสอบ (validators) ถอน ETH ที่สต๊อกไว้และรางวัลที่สะสมมาเป็นชุดๆ ได้

การเปลี่ยนแปลงนี้มีผลกระทบหลัก 2 ประการ ดังนี้:

ความเสี่ยงลดลง ความตั้งใจในการ Staking เพิ่มขึ้น: ความสามารถในการถอนสินทรัพย์ช่วยลดความเสี่ยงในการสต๊อกอย่างมีนัยสำคัญ จูงใจให้ผู้คนและสถาบันมากขึ้นตัดสินใจนำ ETH ของตนไปสต๊อกในสต๊อกพูล ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าภายในระยะเวลาไม่ถึง 6 เดือนหลังการอัปเกรด ปริมาณ ETH ที่ถูกสต๊อกเพิ่มขึ้นจากประมาณ 18 ล้านเป็นมากกว่า 26 ล้าน เติบโตขึ้น 44%
เปิดตลาด Staking แล้ว: ผู้ให้บริการ Staking สามารถออกแบบผลิตภัณฑ์ที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น ซึ่งดึงดูดเงินทุนใหม่จำนวนมากเข้ามา

（ที่มา: coolwallet)

เศรษฐศาสตร์ของผลตอบแทนการ Staking ETH (APR): ปัจจัยที่มีอิทธิพลและกลไกการเปลี่ยนแปลง

ผลตอบแทนจากการ Staking ETH ไม่ใช่ค่าคงที่; มันถูกกำหนดโดยปัจจัยทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนชุดหนึ่ง สำหรับนักลงทุน การเข้าใจปัจจัยเหล่านี้คือพื้นฐานในการประเมินผลตอบแทนที่เป็นไปได้

แบบจำลองการคำนวณผลตอบแทน:

ผลตอบแทนจากการ Staking ETH มาจากสองแหล่งหลักดังนี้:

อัตราผลตอบแทนพื้นฐาน (Base APR): ผลตอบแทนนี้มีความสัมพันธ์ผกผันกับ จำนวน ETH ที่ถูกสต๊อกทั้งหมดเมื่อจำนวนที่สต๊อกไว้รวมกันน้อย แต่ละผู้สต๊อกจะได้รับส่วนแบ่งรางวัลมากขึ้น ทำให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ในทางกลับกัน จำนวนที่สต๊อกรวมกันสูงจะทำให้รางวัลถูกเจือจางลง และลดผลตอบแทน
รายได้ค่าธรรมเนียมการโอน (แบบเลือกได้): ผู้ตรวจสอบยังได้รับส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการซื้อขาย (ทิป) ที่เกิดขึ้นจากบล็อกที่พวกเขาเสนอ รายได้นี้เชื่อมโยงโดยตรงกับ กิจกรรมเครือข่ายในช่วงที่เครือข่ายมีการใช้งานสูงและมีการทำธุรกรรมบ่อยครั้ง ส่วนนี้ของผลตอบแทนสามารถเพิ่มขึ้นอย่างมากได้

ปัจจัยหลักที่มีอิทธิพล:

จำนวนที่สต๊อกทั้งหมด: นี่คือตัวแปรที่มีผลโดยตรงต่อ APR มากที่สุด การเพิ่มขึ้นของ ETH ที่ถูกสต๊อกทั้งหมดหลัง Shanghai ทำให้เกิดการลดลงของอัตราผลตอบแทนพื้นฐานในระยะสั้น เมื่อปริมาณ ETH ที่ถูกสต๊อกเติบโตจาก 18 ล้านเป็น 26 ล้าน ETH APR ฐานก็ลดลงจากประมาณ 5.5% เหลือประมาณ 3.5%
กิจกรรมเครือข่าย: กิจกรรมบนบล็อกเชนที่มีการใช้งานจริง (เช่น การเทรด NFT หรือการดำเนินการ DeFi) ทำให้ค่าธรรมเนียมการโอนเพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้ผลตอบแทนจากการ Staking เพิ่มขึ้นตามไปด้วย ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่มีปริมาณธุรกรรมบนบล็อกเชนสูง หรือในช่วงที่มีเหตุการณ์สำคัญ รายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของผู้ตรวจสอบ (Validator) อาจสูงกว่า 50% ของผลตอบแทนทั้งหมดของพวกเขาได้ในบางครั้ง
โมเดลอัตราเงินเฟ้อ: อัตราการออกเหรียญของอีเธอริอัมปรับตัวได้ตามปริมาณการ Staked ทั้งหมด เมื่อการ Staking เพิ่มขึ้น การออกเหรียญ ETH ใหม่จะเพิ่มขึ้น แต่ผลตอบแทนต่อ ETH จะลดลง เพื่อรักษาสมดุลทางเศรษฐกิจของเครือข่าย

โปรโตคอลสตีกนิ่งแบบเหลว (LSPs): หัวใจหลักของตลาดสตีกนิ่ง

ในระบบนิเวศการ Staking ของ Ethereum, โปรโตคอล Liquid Staking (LSPs) มีบทบาทสำคัญในการแก้ปัญหาสภาพคล่องของการ Staking แบบดั้งเดิม

รูปแบบการดำเนินงาน:

ผู้ใช้ฝาก ETH เข้าไปใน LSP และจะได้รับโทเคนที่มีสภาพคล่อง (เช่น stETH ของ Lido, rETH ของ Rocket Pool) ซึ่งแสดงถึง ETH ที่ถูกสต๊อกและรางวัลของพวกเขา ผู้ใช้สามารถซื้อขาย เงินกู้ หรือใช้โทเคนเหล่านี้ในโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ได้อย่างอิสระ ทำให้ได้รับผลตอบแทนจากการสต๊อกโดยไม่ต้องสละสภาพคล่องของสินทรัพย์

ภาพรวมตลาด:

Lido เป็นผู้นำตลาดที่มีส่วนแบ่งตลาดมากที่สุด และ stETH ของมันได้กลายเป็นสินทรัพย์พื้นฐานในพื้นที่ DeFi ตามข้อมูลจาก Dune Analytics ส่วนแบ่งตลาดของ Lido เคยเกิน 30% ทำให้มันมีตำแหน่งที่เหนือกว่า อย่างไรก็ตาม ผู้เล่นรายอื่นๆ เช่น Rocket Pool และ Coinbase ก็กำลังแข่งขันเพื่อแย่งส่วนแบ่งตลาดโดยการเสนอให้บริการแบบกระจายศูนย์ ไม่ใช่ custodial หรือ custodial แบบศูนย์กลาง เมื่อตลาดการ stake เริ่มโตขึ้น การแข่งขันระหว่าง LSPs จะเพิ่มขึ้น และผลิตภัณฑ์ที่มีนวัตกรรมมากขึ้นก็น่าจะเกิดขึ้น

การเพิ่มขึ้นของ Staking: ผลกระทบต่อความปลอดภัยและลักษณะกระจายศูนย์ของเครือข่าย Ethereum

หลังจาก Shanghai Upgrade ปริมาณ ETH ที่ถูกสต๊อกทั้งหมดยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ส่งผลให้เกิดผลกระทบสองด้าน:

ความปลอดภัยของเครือข่าย: เมื่อปริมาณ ETH ที่ถูกสต๊อกเพิ่มมากขึ้น ต้นทุนในการโจมตีเครือข่าย Ethereum ก็เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ เพื่อที่จะดำเนินการโจมตี 51% ผู้โจมตีจะต้องควบคุมสินทรัพย์ที่ถูกสต๊อกมูลค่าเกือบ 6,000 ล้านดอลลาร์ (คำนวณจากตัวเลข) ราคา ETH ของ 2,300 ดอลลาร์) ซึ่งเป็นตัวเลขที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 36,000 ล้านดอลลาร์ก่อนการอัปเกรด การนี้ทำให้การโจมตีดังกล่าวไม่คุ้มค่าทางเศรษฐกิจและเพิ่มความปลอดภัยโดยรวมของเครือข่ายอย่างมีนัยสำคัญ

การกระจายศูนย์: การเพิ่มขึ้นของปริมาณการสต๊อกทั้งหมดช่วยเพิ่มความปลอดภัย แต่การที่มีการสต๊อก ETH ที่มีความเข้มข้นสูงใน LSPs โดยเฉพาะกับโปรโตคอลที่มีอิทธิพลมากอย่าง Lido ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการกระจายศูนย์ หากผู้ตรวจสอบหรือโปรโตคอลขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายควบคุมสินทรัพย์สต๊อกส่วนใหญ่ ระบบเครือข่ายอาจเผชิญกับความเสี่ยงด้านศูนย์กลางได้ ชุมชน Ethereum กำลังหารือและค้นหาแนวทางแก้ไขเพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมจากผู้สต๊อกขนาดเล็กและโปรโตคอลที่กระจายศูนย์ เพื่อรักษาสิ่งแวดล้อมเครือข่ายที่มีสุขภาพดีต่อไป

สรุป

การอัปเกรด Shanghai ได้เปิดบทใหม่ในเศรษฐศาสตร์การวางเงินประกันของอีเธอเรียม โดยการให้สภาพคล่อง ไม่เพียงแต่กระตุ้นการเติบโตแบบระเบิดของจำนวนการวางเงินประกันเท่านั้น แต่ยังส่งผลลึกซึ้งต่อแนวโน้มของผลตอบแทนจากการวางเงินประกันและพื้นที่การแข่งขัน สำหรับนักลงทุน การเข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เป็นกุญแจสำคัญในการเดินทางในยุคใหม่ของตลาดการวางเงินประกันอีเธอเรียม ส่วนนักพัฒนาและชุมชน ความท้าทายหลักในอนาคตคือการรับประโยชน์ด้านความปลอดภัยจากการวางเงินประกันที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับการรักษาจิตวิญญาณของการกระจายศูนย์ของอีเธอเรียมไว้

บทความที่เกี่ยวข้อง:

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI (ขับเคลื่อนโดย GPT) เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ