ทำไมทองคำถึงลดลงแม้มีความเสี่ยงทางการคลังของสหรัฐฯ? อธิบายความขัดแย้งระหว่างนโยบายของเฟดกับกระทรวงการคลัง
ทองคำได้สูญเสียแรงผลักดันอย่างฉับพลันหลังจาก rallies ที่แข็งแกร่งที่สุดครั้งหนึ่งของปี สร้างปริศนาที่ผิดปกติสำหรับนักลงทุน ขาดดุลงบประมาณของสหรัฐยังคงมีขนาดใหญ่ หนี้รัฐบาลกลางยังคงเพิ่มสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเริ่มควบคุมได้ยากขึ้นเรื่อยๆ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ในระดับสูง สภาพแวดล้อมเหล่านี้โดยทั่วไปจะเสริมแรงความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์เก็บรักษาค่า แต่ราคาทองคำกลับเคลื่อนตัวลงอย่างรุนแรง
คำอธิบายอยู่ในความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นระหว่างประเด็นทางการคลังกับนโยบายการเงิน ด้านหนึ่ง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาล อีกด้านหนึ่ง ประธานเฟด คีวิน วอร์ช ได้ชี้ชัดว่า อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป และนโยบายการเงินอาจต้องคงอยู่ในระดับเข้มงวดต่อไป ซึ่งได้ผลักดันความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น เพิ่มผลตอบแทนพันธบัตร และเพิ่มต้นทุนโอกาสในการถือทองคำ
การเข้าใจว่าทำไมทองคำถึงลดลงจึงต้องมองให้ลึกกว่าความเสี่ยงทางการคลังเพียงอย่างเดียว คำถามที่สำคัญกว่าคือ แรงใดกำลังครองตลาดในขณะนี้: ความกังวลเกี่ยวกับหนี้และเงินเฟ้อของสหรัฐฯ หรือความมุ่งมั่นของเฟดในการควบคุมเงินเฟ้อ
ทำไมทองคำถึงลดลงในขณะนี้?
ทองคำเข้าสู่วันสุดท้ายของเดือนสิงหาคมหลังจากฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากผลตอบแทนระยะยาวที่ลดลงและความกังวลที่กลับมาเกี่ยวกับการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐ แต่แนวโน้มกลับตัวอย่างรุนแรงหลังจากคำพูดของวอร์ชเมื่อวันที่ 28 สิงหาคมที่การประชุม Jackson Hole Economic Policy Symposium ทองคำสเป็ตลดลงมากกว่า 3% ในวันนั้น เนื่องจากนักลงทุนเพิ่มความคาดหวังว่าเฟดอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง จนถึงวันที่ 1 กันยายน ทองคำสเป็ตอยู่ที่ประมาณ 4,437 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดสามเดือนล่าสุดอย่างมาก ตลาดได้กำหนดความน่าจะเป็นประมาณสองในสามสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายน
การขายทำให้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนหยุดกังวลเกี่ยวกับหนี้สหรัฐทันที แต่ตัวขับเคลื่อนทันทีของราคาทองคำได้เปลี่ยนไปสู่นโยบายการเงิน วาร์ชเน้นย้ำว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของเฟดยังคงมั่นคง และอัตราเงินเฟ้อปัจจุบันยังคงสูงกว่าระดับนั้นอย่างมาก เขาชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE ราย 12 เดือนอยู่ที่ 3.7% ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงแบบannualized 6 เดือนอยู่ที่ 4.1% และกล่าวว่าความคืบหน้าล่าสุดยังไม่เพียงพอที่จะแสดงว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังกลับสู่เป้าหมายอย่างเพียงพอ
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง การเสื่อมถอยทางการคลังอาจให้การสนับสนุนระยะยาวแก่ทองคำ แต่ตลาดไม่ได้กำหนดราคาตามเรื่องเล่าระยะยาวในลักษณะแยกจากกัน เมื่อนักลงทุนคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างกะทันหัน ผลตอบแทนจริงที่เพิ่มขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นสามารถกลบประเด็นทางการคลังในระยะสั้นได้ การปรับตัวลดลงของทองคำในปัจจุบันจึงไม่ใช่การปฏิเสธทฤษฎีความเสี่ยงทางการคลังมากนัก แต่เป็นการปรับราคาใหม่เกี่ยวกับความเข้มงวดที่เฟดอาจกลายเป็น
เฟดกำลังกดดันทองคำ
ทองคำไม่สร้างดอกเบี้ย ซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดต่อการประเมินมูลค่าของมัน เมื่อเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้น นักลงทุนจะต้องเผชิญกับต้นทุนโอกาสที่สูงขึ้นในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ความสัมพันธ์นี้มีความสำคัญเป็นพิเศษเมื่อผลตอบแทนจริง—ผลตอบแทนจากพันธบัตรหลังหักการคาดการณ์เงินเฟ้อ—เพิ่มขึ้น ผลตอบแทนจริงที่สูงขึ้นช่วยให้นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อในเชิงบวก โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงด้านราคาที่เกี่ยวข้องกับทองคำ
ดอลลาร์สร้างช่องทางที่สอง การที่เฟดมีท่าทีเข้มงวดมากขึ้นสามารถผลักดันผลตอบแทนของสหรัฐฯ ให้สูงขึ้นและเพิ่มความต้องการในสินทรัพย์ที่กำหนดราคาด้วยดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากทองคำระดับสากลมักมีการกำหนดราคาในดอลลาร์สหรัฐฯ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะทำให้โลหะนี้มีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ใช้สกุลเงินอื่นๆ การรวมกันของผลตอบแทนที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นช่วยเร่งการขายออกในช่วงปลายเดือนสิงหาคม รีวิวส์รายงานว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากคำพูดของวอร์ชที่แจ็กสันโฮล ในขณะที่ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและทองคำประสบกับการลดลงรายวันมากที่สุดในหลายสัปดาห์
สิ่งนี้อธิบายว่าทำไมทองคำจึงยังคงดึงดูดใจในฐานะการป้องกันความเสี่ยงในระยะยาว แม้จะลดลงในระยะสั้น คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่ามีความเสี่ยงจากเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงทางการคลังหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่านักลงทุนในปัจจุบันได้รับผลตอบแทนจริงที่น่าดึงดูดเพียงพอจากสินทรัพย์อื่นๆ ที่แข่งขันกันหรือไม่ หากเฟดยังคงนโยบายแบบจำกัดและผลตอบแทนจริงยังคงอยู่ในระดับสูง ทองคำอาจเผชิญความยากลำบาก แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับหนี้รัฐบาลจะยังคงเพิ่มขึ้น
เหตุใดความเสี่ยงทางการคลังของสหรัฐฯ จึงยังมีความสำคัญต่อทองคำ
บริบททางการคลังยังไม่ดีขึ้น สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่าขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ จะอยู่ที่ประมาณ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปีงบประมาณ 2026 คิดเป็น 5.8% ของ GDP โดยในปี 2036 ขาดดุลรายปีคาดว่าจะแตะระดับประมาณ 3.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิที่เพิ่มขึ้นเป็นสาเหตุหลักของความเพิ่มขึ้นนี้ หนี้ที่ถือโดยสาธารณชนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 101% ของ GDP ในปี 2026 เป็น 120% ในปี 2036 ซึ่งเกินระดับสูงสุดก่อนหน้าหลังสงครามโลกครั้งที่สอง
สิ่งนี้มีความสำคัญต่อทองคำ เพราะรัฐบาลที่มีหนี้สินสูงจะยิ่งไวต่อต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น หนี้มากขึ้นหมายถึงการออกพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น ในขณะที่ผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะเพิ่มจำนวนเงินที่รัฐบาลต้องใช้จ่ายในการชำระหนี้เดิมและหนี้ใหม่ CBO ประมาณการว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิของรัฐบาลกลางจะเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 เพียงปีเดียว ตามเวลาที่ผ่านไป นักลงทุนอาจเริ่มตั้งคำถามว่ารัฐบาลจะสามารถรวมกันอย่างสบายใจระหว่างขาดดุลขนาดใหญ่ หนี้สินที่เพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงอย่างต่อเนื่องได้นานแค่ไหน
นี่คือจุดที่การเทรดที่เรียกว่าการลดคุณค่ามีความเกี่ยวข้อง หากนักลงทุนเชื่อว่าแรงกดดันทางการคลังจะส่งผลให้เกิดอัตราผลตอบแทนจริงที่ต่ำลง การสร้างสภาพคล่องมากขึ้น หรือสกุลเงินที่อ่อนค่าลง สินทรัพย์ที่มีจำกัดเช่นทองคำอาจกลายเป็นที่น่าสนใจมากขึ้น ความเสี่ยงทางการคลังไม่รับประกันว่าทองคำจะเพิ่มขึ้นทุกวัน แต่ช่วยเสริมกรณีในระยะยาวสำหรับการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือทางการเงินหรือนโยบายการเงินของรัฐบาลใดรัฐบาลหนึ่งโดยตรง
ทำไมกระทรวงการคลังจึงซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว?
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มมิติใหม่ให้กับการอภิปรายเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม โดยประกาศขยายโปรแกรมการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่มีระยะเวลาสัญญาไกลขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เริ่มตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ขนาดสูงสุดของการดำเนินการซื้อคืนแต่ละครั้งในกลุ่มช่วงเวลา 10 ถึง 20 ปี และ 20 ถึง 30 ปี จะเพิ่มจาก 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการขนาดใหญ่ขึ้นนี้จะคงอยู่ไปจนถึงไตรมาสการชำระหนี้ปัจจุบันที่สิ้นสุดวันที่ 4 พฤศจิกายน กระทรวงการคลังระบุว่า การเปลี่ยนแปลงนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้การสนับสนุนสภาพคล่องที่มากขึ้นในหลักทรัพย์ระยะยาว
การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวได้รับแรงกดดันอย่างมาก ผลตอบแทนระยะ 30 ปีล่าสุดแตะระดับประมาณ 5.33% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 เนื่องจากนักลงทุนเรียกร้องค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับความเสี่ยงด้านระยะเวลา ในขณะที่รัฐบาลมีการกู้ยืมจำนวนมากและยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้แค่เพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลเท่านั้น แต่ยังสามารถเพิ่มต้นทุนสินเชื่อบ้าน ทำให้เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนของบริษัทเข้มงวดขึ้น และลดมูลค่าปัจจุบันที่นักลงทุนให้กับหุ้นและสินทรัพย์ระยะยาวอื่นๆ
อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง不应ถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) QE เป็นการดำเนินการทางการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อหลักทรัพย์ของธนาคารกลางและการขยายดุลยพัสดุของเฟด การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังเป็นการดำเนินการจัดการหนี้ที่มีเป้าหมายหลักเพื่อปรับปรุงการทำงานของตลาดและสภาพคล่อง คณะกรรมาธิการทองคำโลกยังเน้นย้ำว่าโปรแกรมปัจจุบันไม่ใช่การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างเป็นทางการ แม้ว่าการอภิปรายเกี่ยวกับว่าผู้กำหนดนโยบายอาจพิจารณาดำเนินการที่รุนแรงกว่านี้เพื่อจำกัดอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะทวีความรุนแรงขึ้นก็ตาม
เฟด vs. กระทรวงการคลัง: จุดขัดแย้งทางนโยบายอยู่ที่ไหน?
วลี “การปะทะกันระหว่างนโยบายของเฟดกับกระทรวงการคลัง” ไม่ได้หมายความว่าทั้งสองสถาบันได้เข้าสู่การขัดแย้งอย่างเป็นทางการ แต่ความหมายที่ถูกต้องกว่าคือลำดับความสำคัญของนโยบายในทันทีของทั้งสองฝ่ายกำลังดึงสภาวะการเงินไปในทิศทางที่ต่างกัน กระทรวงการคลังกำลังกังวลวิตกกับสภาพคล่องและความเครียดในส่วนยาวของตลาดพันธบัตรรัฐบาล ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐยังคงมุ่งเน้นที่จะนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาใกล้เป้าหมาย 2%
ความแตกต่างสามารถสรุปได้อย่างง่ายๆ:
| นโยบายบังคับ | ข้อกังวลหลัก | ทิศทางตลาด | ผลกระทบทองคำที่อาจเกิดขึ้น |
| เฟดERAL RESERVE | เงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง | อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นและผลตอบแทนจริง | ขาลงระยะสั้น |
| กระทรวงการคลังสหรัฐฯ | สภาพคล่องและแรงกดดันการกู้ยืมของพันธบัตรระยะยาว | การสนับสนุนสำหรับพันธบัตรระยะยาว | มีแนวโน้มเชิงบวก |
| แนวโน้มการคลังของสหรัฐฯ | ขาดดุลและหนี้สินที่เพิ่มขึ้น | ข้อกังวลเกี่ยวกับการลดค่าและผลกระทบต่อความยั่งยืน | แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว |
กรอบนโยบายของวอร์ชทำให้ความตึงเครียดนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ ที่แจ็กสันโฮล เขาอธิบายอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นว่าเป็นเครื่องมือหลักของนโยบายการเงินของเฟด และโต้แย้งว่าควรเก็บนโยบายที่ไม่เป็นไปตามปกติไว้ใช้เฉพาะในสถานการณ์วิกฤตที่แท้จริง เขายังระบุว่าสภาวะการเงินปัจจุบันยากที่จะถือว่าเป็นการจำกัดอย่างกว้างขวาง และเน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย ซึ่งบ่งชี้ว่าเฟดไม่ได้เตรียมพร้อมที่จะกดดันผลตอบแทนระยะยาวเพียงเพราะการจัดหาเงินทุนของรัฐบาลได้แพงขึ้น
ทองคำตั้งอยู่ตรงกลางระหว่างแรงเหล่านี้ นโยบาย Treasury ที่ถูกมองว่าช่วยลดแรงกดดันด้านการกู้ยืมระยะยาวสามารถลดผลตอบแทนและฟื้นความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงิน ซึ่งอาจเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางที่มีท่าทีเข้มงวดสามารถผลักดันผลตอบแทนจริงให้เคลื่อนตัวในทิศทางตรงกันข้าม ณ ขณะนี้ ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับลดการผ่อนคลายทางการเงินได้รับชัยชนะ
ทำไมความเสี่ยงทางการคลังจึงไม่เพียงพอที่จะทำให้ทองคำยังคงเพิ่มขึ้น
หนึ่งในข้อผิดพลาดใหญ่ที่สุดในการวิเคราะห์ทองคำคือการสมมติว่าตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคเพียงตัวเดียวกำหนดราคาของมัน ความเสี่ยงทางการคลังของสหรัฐฯ มีความสำคัญ แต่ทองคำยังตอบสนองต่ออัตราผลตอบแทนจริง สกุลเงินดอลลาร์ ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ ความต้องการจากธนาคารกลาง การไหลเวียนของ ETF ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และการจัดวางตำแหน่งของนักลงทุนโดยรวม ปัจจัยหลายประการเหล่านี้สามารถเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามได้ในเวลาเดียวกัน
พิจารณาสภาพแวดล้อมปัจจุบัน แนวโน้มงบประมาณของสหรัฐฯ กำลังแย่ลง ซึ่งอาจเป็นบวกต่อทองคำในระยะยาว ในขณะเดียวกัน ภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ได้เพิ่มความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติม ซึ่งผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้นและเพิ่มความน่าสนใจสัมพัทธ์ของเงินสดและสินทรัพย์รายได้คงที่ ดังนั้น ทองคำอาจลดลงแม้ว่าเงื่อนไขงบประมาณพื้นฐานที่สนับสนุนการฟื้นตัวก่อนหน้านี้จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
สิ่งนี้ยังช่วยอธิบายว่าทำไมการลดลงในช่วงปลายเดือนสิงหาคมควรพิจารณาในบริบทที่เหมาะสม ทองคำยังคงเพิ่มขึ้นประมาณ 9.7% ในเดือนสิงหาคม แม้จะร่วงลงอย่างรุนแรงในช่วงท้ายเดือน ทำให้เป็นหนึ่งในประสิทธิภาพรายเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดของทองคำในปีนี้ การลดลงล่าสุดจึงดูเหมือนเป็นการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากที่มีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากความเสี่ยงทางการคลัง มากกว่าจะเป็นหลักฐานว่าความต้องการทองคำโดยรวมได้หายไป
ทำไมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จึงไม่ได้ผลักดันทองคำ
ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์มักสร้างเรื่องเล่าเชิงบวกที่ชัดเจนสำหรับทองคำ นักลงทุนมองหาสินทรัพย์ที่ถูกมองว่าเป็นที่เก็บมูลค่าในช่วงสงคราม วิกฤตการเงิน และช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนทางการเมือง อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นล่าสุดของความตึงเครียดในตะวันออกกลางแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังสามารถสร้างผลลัพธ์ที่ไม่ค่อยชัดเจนได้
ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้นได้ผลักดันราคาน้ำมันเบรนท์ให้พุ่งเกิน 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการรบกวนการไหลเวียนพลังงานผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นสามารถส่งผลโดยตรงต่อราคาการขนส่ง การผลิต และราคาผู้บริโภค ทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อยากต่อการจัดการสำหรับธนาคารกลาง ในวันที่ 1 กันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปี เคลื่อนตัวเข้าใกล้ระดับ 4.8% เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น
กลไกการถ่ายทอดจึงสามารถเป็นได้ดังนี้: ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ → ราคาน้ำมันสูงขึ้น → ความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้น → ความคาดหวังต่อเฟดที่เข้มงวดมากขึ้น → อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น → แรงกดดันต่อทองคำ การซื้อเพื่อความปลอดภัยยังคงมีอยู่ แต่กำลังแข่งขันกับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งขึ้น นี่คือเหตุผลที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่ได้สร้างราคาทองคำที่สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ โดยเฉพาะเมื่อความขัดแย้งเองมีแนวโน้มที่จะรักษาเงินเฟ้อไว้เหนือเป้าหมายของเฟด
นี่คือการปรับตัวของทองคำหรือการกลับตัวที่ใหญ่กว่า?
ยังไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะสรุปว่าทองคำได้เข้าสู่แนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง โลหะนี้เคยเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วก่อนการขายทำกำไรล่าสุด และเดือนสิงหาคมยังคงสร้างผลกำไรใกล้เคียง 10% การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงไม่ใช่เรื่องผิดปกติหลังจากการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ โดยเฉพาะเมื่อผู้ค้าปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็วรอบเหตุการณ์สำคัญของธนาคารกลาง
สถานการณ์ที่เป็นบวกจะต้องมีการรวมกันของอัตราเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลง ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ลดลง ผลตอบแทนจริงที่ต่ำลง และความอ่อนค่าของดอลลาร์ที่กลับมาอีกครั้ง ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ ตลาดอาจหันความสนใจกลับไปที่ขาดดุลงบประมาณ การกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาล และความกังวลเกี่ยวกับอำนาจการซื้อในระยะยาวของดอลลาร์ การขอซื้อจากธนาคารกลางอย่างต่อเนื่องหรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นอาจเสริมแนวโน้มนี้
สถานการณ์ขาลงเกือบเป็นภาพสะท้อนกันตรงข้าม หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ตลาดงานยังคงแข็งแกร่ง และเฟดสรุปว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ผลตอบแทนจริงอาจยังคงอยู่ในระดับสูงหรือสูงขึ้นอีก ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะเพิ่มแรงต้านอีกประการหนึ่ง ทองคำจะต้องแข่งขันกับผลตอบแทนที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้นจากหนี้รัฐบาล ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงกว่าเดิม แม้ว่าเรื่องระยะยาวด้านการคลังจะยังไม่ได้รับการแก้ไข
การครอบงำทางการคลังอาจกลายเป็นเรื่องราวทองคำที่ใหญ่กว่าไหม?
ปัญหาที่ลึกซึ้งกว่าเบื้องหลังความตึงเครียดระหว่างเฟดกับกระทรวงการคลังคือความเป็นไปได้ของความเหนือกว่าทางการคลัง โดยง่ายๆ แล้ว ความเหนือกว่าทางการคลังอาจเกิดขึ้นเมื่อหนี้รัฐบาลและต้นทุนการชำระหนี้มีขนาดใหญ่จนนโยบายการเงินต้องเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการรองรับความต้องการทางการคลัง แทนที่จะตั้งอัตราดอกเบี้ยตามเงื่อนไขเงินเฟ้อและการจ้างงานเพียงอย่างเดียว ธนาคารกลางอาจสุดท้ายต้องเผชิญกับแรงกดดันให้พิจารณาว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงกำลังสร้างต้นทุนการระดมทุนที่ไม่ยั่งยืนสำหรับรัฐบาล
สหรัฐอเมริกาไม่ได้ดำเนินการภายใต้ระบบที่มีการควบคุมทางการคลังอย่างสมบูรณ์ในขณะนี้ ธนาคารกลางยังคงควบคุมนโยบายการเงินอย่างอิสระ และวอร์ชได้เน้นย้ำอย่างชัดเจนถึงความมั่นคงด้านราคาและนโยบายอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม แต่ตัวเลขพื้นฐานอธิบายว่าทำไมนักลงทุนจึงกำลังพูดถึงประเด็นนี้ หนี้สาธารณะมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นต่อไป ขาดดุลยังคงอยู่ในระดับสูงผิดปกตินอกเหนือจากช่วงภาวะถดถอย และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิได้เกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีแล้ว ในขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังกำลังขยายมาตรการที่มุ่งปรับปรุงสภาพคล่องในส่วนยาวของตลาดพันธบัตร
สำหรับนักลงทุนทองคำ คำถามสำคัญคือจะเกิดอะไรขึ้นหากแนวโน้มเหล่านี้ยังคงดำเนินต่อไป หากตลาดในที่สุดเชื่อว่าเฟดไม่สามารถรักษาอัตราดอกเบี้ยจริงในระดับสูงได้นานเท่าที่ต้องการ เนื่องจากต้นทุนการระดมทุนทางการคลังได้กลายเป็นภาระหนักเกินไป ความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินในอนาคตอาจทำให้การลงทุนในสินทรัพย์ที่สูญเสียมูลค่ากลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง ดังนั้น จุดดึงดูดระยะยาวของทองคำจะไม่ได้มาเพียงจากอัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังมาจากข้อสงสัยว่าหน่วยงานทางการเงินและการคลังสามารถรักษาเสถียรภาพด้านราคา ต้นทุนการกู้ยืมต่ำ และหนี้ภาครัฐที่เติบโตอย่างรวดเร็วได้พร้อมกันหรือไม่
อะไรอาจเคลื่อนทองคำต่อไป?
การเคลื่อนไหวถัดไปของทองคำน่าจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่กำลังจะเข้ามา มากกว่าข่าวheadline เกี่ยวกับราคาปัจจุบัน รายงานตลาดแรงงานมีความสำคัญเป็นพิเศษ เพราะเฟดปัจจุบันมองว่าเงื่อนไขการจ้างงานค่อนข้างมั่นคง วาร์ชกล่าวที่แจ็คสันโฮลว่า อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ประมาณ 4.1% และตลาดแรงงานโดยรวมสอดคล้องกับการจ้างงานเต็มที่ ทำให้นักนโยบายสามารถให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อมากขึ้น
นั่นหมายความว่าข้อมูลการเปิดตำแหน่งงานที่กำลังจะมา ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชน และรายได้จากการจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ข้อมูลแรงงานที่อ่อนแออาจลดความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของเฟด ดึงผลตอบแทนลง และช่วยบรรเทาสถานการณ์ทองคำ ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งจะให้ผู้กำหนดนโยบายมีพื้นที่มากขึ้นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง รายงานเงินเฟ้อเองก็ยังคงมีความสำคัญเท่าเทียมกัน โดยเฉพาะข้อมูล PCE เพราะนั่นคือตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เฟดเลือกใช้
นักลงทุนควรติดตามผลตอบแทนจริง สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อการซื้อคืนระยะยาวที่ขยายขอบเขตของกระทรวงการคลังเริ่มขึ้นในวันที่ 9 กันยายน หากการดำเนินการนี้ลดความเครียดในตลาดระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญโดยไม่กระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ทองคำอาจได้รับประโยชน์ แต่หากราคาน้ำมันและเงินเฟ้อยังคงพุ่งสูงขึ้นในขณะที่เฟดยังคงท่าทีเข้มงวด แรงต้านทางนโยบายการเงินอาจยังคงมีอิทธิพลหลัก คำถามสำคัญตอนนี้ไม่ใช่ว่ามีความเสี่ยงด้านการคลังของสหรัฐหรือไม่ แต่คือความเสี่ยงเหล่านั้นจะกลายเป็นแรงเพียงพอที่จะชดเชยนโยบายการเงินที่เข้มงวดหรือไม่
สรุป
ทองคำกำลังลดลงเนื่องจากตลาดในขณะนี้ให้ความสำคัญกับธนาคารกลางสหรัฐฯ มากกว่าเรื่องงบประมาณระยะยาวของสหรัฐฯ ข้อความที่เข้มงวดของวาร์ชที่แจ็คสันโฮลผลักดันนักลงทุนไปสู่ความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ผลตอบแทนจริงจะแข็งแกร่งขึ้น และต้นทุนโอกาสในการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจะสูงขึ้น ซึ่งได้ชั่วคราวทำให้ความกังวลเกี่ยวกับขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ หนี้สินที่เพิ่มขึ้น และความเครียดในตลาดพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวลดลง
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงทางการคลังเหล่านี้ยังไม่หายไป กระทรวงการคลังกำลังเตรียมเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่เลือกไว้เป็นสองเท่า หนี้สาธารณะมีแนวโน้มจะยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ GDP และค่าใช้จ่ายด้านดอกเบี้ยกำลังกลายเป็นส่วนสำคัญมากขึ้นในงบประมาณของรัฐบาล แนวโน้มเหล่านี้ยังคงสนับสนุนการอภิปรายในระยะยาวเกี่ยวกับการลดค่าเงินและการครอบงำทางการคลัง
ทองคำจึงอยู่ระหว่างช่วงเวลาที่ต่างกันสองช่วง ในระยะสั้น นโยบายของเฟดและผลตอบแทนจริงอาจกำหนดทิศทาง ในระยะยาว ความยั่งยืนของหนี้และสถานะความเชื่อมั่นต่อนโยบายการคลังและการเงินอาจมีความสำคัญเพิ่มขึ้น การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ถัดไปของทองคำอาจขึ้นอยู่กับว่าเรื่องราวใดจะควบคุมก่อน
คำถามที่พบบ่อย
รัฐบาลสหรัฐฯ ควบคุมอัตราดอกเบี้ยโดยตรงหรือไม่?
ไม่ใช่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำหนดช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นโดยตรง ในขณะที่ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลทั่วตลาดถูกกำหนดผ่านการซื้อขายและความต้องการของนักลงทุน อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจของกระทรวงการคลังเกี่ยวกับปริมาณหนี้ที่จะออก ระยะเวลาที่จะขาย และการดำเนินการซื้อคืนสามารถส่งผลต่ออุปทาน ความคล่องตัว และพรีเมียมความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐบาล ดังนั้น กระทรวงการคลังจึงสามารถมีอิทธิพลต่อสภาพตลาดโดยไม่ต้องกำหนดผลตอบแทนพันธบัตรโดยตรง
การซื้อคืนของกระทรวงการคลังได้รับการสนับสนุนจากการพิมพ์เงินใหม่หรือไม่?
การซื้อคืนของกรมธนารักษ์不应ถูกตีความอัตโนมัติว่าเป็นการพิมพ์เงิน แต่เป็นการทำธุรกรรมการจัดการหนี้ โดยกรมธนารักษ์ซื้อคืนหลักทรัพย์ที่ยังค้างอยู่ ในขณะที่จัดการความต้องการการเงินโดยรวมผ่านเงินสดคงเหลือและการออกหลักทรัพย์ใหม่ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ธนาคารกลางสร้างยอดเงินสำรองเพื่อซื้อหลักทรัพย์และขยายงบดุลของตนเอง
ทองคำสามารถเพิ่มขึ้นขณะที่ดอลลาร์สหรัฐก็เพิ่มขึ้นได้หรือไม่?
ใช่ แม้ว่าทองคำและดอลลาร์มักจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้าม แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้แน่นอนเสมอไป ในช่วงที่เกิดความเครียดทางการเงินหรือภูมิรัฐศาสตร์อย่างรุนแรง นักลงทุนทั่วโลกอาจต้องการสภาพคล่องดอลลาร์และทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง การซื้อทองคำของธนาคารกลางอย่างแข็งแกร่ง ความต้องการทางกายภาพ หรือความกังวลเกี่ยวกับความมั่นคงของระบบการเงิน ก็สามารถทำให้ทองคำปรับตัวสูงขึ้นได้แม้ดอลลาร์จะยังคงแข็งแกร่ง
ทำไมธนาคารกลางถือครองทองคำแม้ว่ามันจะไม่จ่ายดอกเบี้ย
ธนาคารกลางไม่ได้ประเมินทองคำเฉพาะจากผลตอบแทนเท่านั้น ทองคำเป็นสินทรัพย์สำรองที่มีสภาพคล่องสูง ไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาของบริษัทหรือรัฐบาลโดยตรง และสามารถช่วยกระจายความเสี่ยงของสำรองให้ห่างจากสกุลเงินและพันธบัตรรัฐบาลแต่ละแห่ง บทบาทของมันมีคุณค่าเป็นพิเศษเมื่อธนาคารกลางต้องการการป้องกันจากการแยกตัวทางภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนของสกุลเงิน หรือความเสี่ยงรุนแรงต่อระบบการเงิน
ความแตกต่างระหว่างทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อและเครื่องมือป้องกันวิกฤตคืออะไร
แนวคิดทั้งสองนี้ทับซ้อนกันแต่ไม่เหมือนกัน ทองคำในฐานะการป้องกันภาวะเงินเฟ้อขึ้นอยู่กับการรักษาอำนาจการซื้อในระยะยาวเมื่อค่าเงินลดลง ทองคำในฐานะการป้องกันวิกฤตขึ้นอยู่กับความต้องการสินทรัพย์ที่อยู่นอกความสัมพันธ์ทางเครดิตแบบดั้งเดิมในช่วงที่เกิดความเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ ระบบธนาคาร หรือหนี้สาธารณะ ในระยะสั้น ทองคำไม่ได้เพิ่มขึ้นเสมอไปพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อ เพราะการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มงวดของธนาคารกลางเพื่อตอบสนองต่อเงินเฟ้อสามารถเพิ่มผลตอบแทนจริงและกดดันราคาทองคำให้ลดลงชั่วคราว
🔥 KuCoin นำเสนอทางเลือกที่มีเสถียรภาพมากขึ้นในตลาดที่ผันผวน
หากคุณกังวลเกี่ยวกับการขึ้นลงบ่อยครั้งของตลาด และมองหาทางเลือกที่มั่นคงกว่าในการหารายได้แบบพาสซีฟ KuCoin คือสถานที่ที่เหมาะสำหรับคุณ:
Simple Earn: ฝากและถอนโทเค็นได้ทุกเมื่อ รับผลตอบแทนคงที่
KuCoin Earn: สร้างผลกำไรที่มั่นคงด้วยการจัดการสินทรัพย์อย่างมืออาชีพ
ถือเพื่อรับรางวัล: รับรางวัลโดยการถือสินทรัพย์ในบัญชีการเงิน การเทรด หลักประกัน ฟิวเจอร์ส การเหมือง และบัญชีแบบครบวงจร
การstaking: เปิดโอกาสในการสร้างรายได้จากสินทรัพย์บนโซ่
การลงทุนขั้นสูง: การลงทุนขั้นสูงเสนอผลิตภัณฑ์โครงสร้างหลากหลายเพื่อช่วยให้เงินของคุณเติบโตในทุกตลาด
Shark Fin: การคุ้มครองเงินต้นและผลตอบแทนที่รับประกัน
Dual Investment: ซื้อต่ำและขายสูงด้วยการคำนวณผลตอบแทนที่โปร่งใส
Snowball:ผลตอบแทนสูง พร้อมการป้องกันราคา
ซื้อในราคาส่วนลด: ซื้อคริปโตในราคาส่วนลด
KCS Loyalty: ขึ้นระดับเพื่อรับสิทธิพิเศษเฉพาะตัวโดยการ stake อย่างน้อย 1 KCS
KuCoin Wealth: ค้นพบมูลค่าในอนาคตและเริ่มเดินทางการลงทุนอัจฉริยะของคุณ
ประโยชน์ของ KCS: ถือและ Stake KCS เพื่อเข้าถึงประโยชน์ต่างๆ บนแพลตฟอร์ม
KCS Staking 2.0: เข้าร่วมการจัดการบนโซ่ของ KCS เพื่อรับผลตอบแทน
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ