ขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ แตะระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026: สาเหตุ หนี้สาธารณะ และผลกระทบต่อตลาด
ขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเนื่องจากดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้กังวลเกี่ยวกับหนี้ระยะยาว
สำนักงานงบประมาณของรัฐสภาเพิ่งรายงานว่าขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางในปีงบประมาณ 2026 ซึ่งสิ้นสุดเมื่อวันที่ 30 กันยายน มีมูลค่าอยู่ในช่วงประมาณ 1.993 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 2.0 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้แสดงถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 218 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 12 เมื่อเทียบกับขาดดุล 1.775 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปีงบประมาณก่อนหน้า 2025 การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางในช่วงเวลานี้อยู่ที่ประมาณ 7.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นร้อยละ 6 ในขณะที่รายได้ของรัฐบาลกลางเติบโตในอัตราที่ช้ากว่าที่ร้อยละ 3 โดยเกินกว่า 5.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การจ่ายดอกเบี้ยสุทธิบนหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นร้อยละ 11 หรือประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้รวมเป็นประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 1.143 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นนี้ทำให้การจ่ายดอกเบี้ยสุทธิกลายเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในงบประมาณของรัฐบาลกลาง รองจากประกันสังคม ช่องว่างทางงบประมาณที่กว้างขึ้นเกิดขึ้นแม้ว่าเศรษฐกิจโดยรวมจะยังคงมีความมั่นคงค่อนข้างมาก โดยมีอัตราการว่างงานต่ำ
สถานการณ์นี้แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันเชิงโครงสร้างพื้นฐานที่เกิดจากประชากรที่มีอายุเพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงทางกฎหมายในอดีต และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ซึ่งยังคงเป็นอุปสรรคต่อความมั่นคงทางการคลัง หนี้สาธารณะรวมเกินกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นปี ในขณะที่หนี้ที่ถือโดยประชาชนรายงานอยู่ในช่วงประมาณ 32.3 ถึง 32.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 100 เปอร์เซ็นต์ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของประเทศ ผลลัพธ์ทางการเงินเหล่านี้ทำให้ขาดดุลงบประมาณในปี 2026 อยู่ในอันดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของสหรัฐอเมริกา โดยยกเว้นช่วงสงครามหรือภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง โดยมีเพียงขาดดุลที่รุนแรงในช่วงปีระบาดของปี 2020 และ 2021 เท่านั้นที่สูงกว่า ระดับขาดดุลที่สูงอย่างต่อเนื่องนี้ ซึ่งเกิดขึ้นใน absence ของภัยฉุกเฉินระดับชาติ ถือเป็นสัญญาณชัดเจนของความเครียดทางการคลังที่เพิ่มขึ้น ความเครียดนี้มีศักยภาพในการเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยระยะยาว บีบอัดลำดับความสำคัญอื่นๆ ที่จำเป็น และส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลและความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดหนี้ของสหรัฐ
การจ่ายดอกเบี้ยบนหนี้สาธารณะพุ่งเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้สุทธิบนหนี้สาธารณะแตะเกิน 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปีงบประมาณ 2026 เพิ่มขึ้น 11 เปอร์เซ็นต์หรือประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากปีก่อนหน้า การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นโดยตรงจากสต็อกหนี้ที่ค้างชำระมากขึ้นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีงบประมาณ 2025 ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยตอนนี้เกินกว่าค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ และค่าใช้จ่ายของโปรแกรมเมดิแคร์มีขนาดเทียบเท่ากับประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ของค่าใช้จ่ายรัฐบาลกลางทั้งหมด เพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณ 8.5 เปอร์เซ็นต์เมื่อสิบปีก่อน อัตราเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สามารถซื้อขายได้เพิ่มขึ้นอย่างเด่นชัดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าหมดอายุและต้องรีไฟแนนซ์ในระดับตลาดปัจจุบัน ข้อมูลของ CBO ยืนยันว่าการเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวคิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญของการขยายตัวของขาดดุลโดยรวม ผู้กำหนดนโยบายเผชิญกับวงจรย้อนกลับที่ว่าหนี้ที่สูงขึ้นสร้างต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้น ซึ่งในทางกลับกันต้องการการกู้ยืมเพิ่มเติม
การวิเคราะห์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่า อัตราที่ยั่งยืนแม้จะสูงกว่าสมมติฐานพื้นฐานเดิมเพียง 150 จุดฐาน ก็อาจเพิ่มขาดดุลสะสมเป็นจำนวนหลายล้านล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษข้างหน้า และผลักดันอัตราส่วนหนี้ต่อจีดีพีให้สูงกว่า 120 เปอร์เซ็นต์อย่างมาก ผู้เข้าร่วมตลาดได้ตอบสนองด้วยผลตอบแทนที่สูงขึ้นบนพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางและระยะยาว ซึ่งสะท้อนถึงความไวต่อเส้นทางทางการคลังที่เพิ่มขึ้น การจัดองค์ประกอบของพอร์ตหนี้มีความสำคัญ เพราะสัดส่วนที่สำคัญยังคงหมุนเวียนเข้าสู่เครื่องมือที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้การชดเชยเพียงบางส่วน ทำให้ภาระดอกเบี้ยสุทธิอยู่ในแนวโน้มที่เพิ่มขึ้น กลไกนี้ลดความยืดหยุ่นทางการคลังสำหรับโปรแกรมอื่นๆ และตั้งคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของนโยบายการใช้จ่ายและรายได้ปัจจุบันภายใต้เงื่อนไขทางเศรษฐกิจที่เป็นอยู่ ประมาณการอย่างเป็นทางการวางค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยไว้ที่ระดับบันทึกประวัติการณ์ 3.4 เปอร์เซ็นต์ของจีดีพี ซึ่งสูงกว่าระดับที่เห็นระหว่างปี 2018 ถึง 2021 มากกว่าสามเท่า การขาดรายได้เพิ่มเติมที่เพียงพอในการชดเชยค่าใช้จ่ายเหล่านี้ ทำให้ขาดดุลโครงสร้างกว้างกว่าที่การคาดการณ์ก่อนหน้านี้คาดไว้
ค่าใช้จ่ายด้านความมั่นคงทางสังคมเพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้รับผลประโยชน์มากขึ้นและผลประโยชน์เฉลี่ยสูงขึ้น
ค่าใช้จ่ายด้านประโยชน์ประกันสังคมเพิ่มขึ้น 86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 5 ในปีงบประมาณ 2026 การเติบโตนี้สะท้อนทั้งจำนวนผู้รับประโยชน์ที่มากขึ้นและจำนวนประโยชน์เฉลี่ยที่สูงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มทางประชากรศาสตร์ของประชากรที่มีอายุมากขึ้นและการปรับค่าครองชีพรายปี CBO ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นนี้จะมีขนาดใหญ่กว่านี้หากไม่มีการจ่ายเงินย้อนหลังแบบครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับกฎหมายก่อนหน้า ประกันสังคมยังคงเป็นหมวดค่าใช้จ่ายของรัฐบาลกลางที่ใหญ่ที่สุดเพียงรายการเดียว และทิศทางของมันถูกกำหนดโดยสูตรประโยชน์ที่มีอยู่และข้อเท็จจริงทางประชากรศาสตร์มากกว่าการตัดสินใจแบบใช้ดุลพินิจรายปี กองทุนความมั่นคงของโปรแกรมนี้มีแนวโน้มจะล้มละลายภายในทศวรรษหน้าตามกฎหมายปัจจุบัน ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการลดลงแบบทั่วถึงโดยอัตโนมัติ หากสภาคองเกรสไม่ดำเนินการ จำนวนผู้รับประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นเกิดจากการเกษียณอายุของกลุ่มเบบี้บูมเมอร์ที่กำลังดำเนินอยู่และอายุขัยที่ยาวนานขึ้น
ผลประโยชน์เฉลี่ยยังเพิ่มขึ้นพร้อมกับการเติบโตของค่าจ้างและการปรับค่าเงินเฟ้อที่ฝังอยู่ในโครงสร้างของโปรแกรม ปัจจัยเหล่านี้สร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อการใช้จ่าย ซึ่งเร็วกว่าการเติบโตของรายได้รวมที่ 3 เปอร์เซ็นต์ ลักษณะเชิงโครงสร้างของการใช้จ่ายด้านประกันสังคมจำกัดตัวเลือกในระยะสั้นสำหรับการลดขาดดุล โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงทางกฎหมายเกี่ยวกับอายุคุณสมบัติ สูตรผลประโยชน์ หรือแหล่งรายได้ นักวิเคราะห์จากองค์กรที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดได้แสดงให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า จำเป็นต้องมีการปฏิรูปแบบร่วมมือระหว่างสองพรรคเพื่อฟื้นความมั่นคงในระยะยาวและหลีกเลี่ยงการตัดลดอย่างฉับพลัน ประสบการณ์ในปี 2026 แสดงให้เห็นว่าแรงผลักดันทางประชากรยังคงขยายช่องว่างระหว่างรายได้ภาษีเงินเดือนที่จัดสรรเฉพาะกับภาระผูกพันด้านผลประโยชน์ หากไม่มีการปรับเปลี่ยน โปรแกรมจะใช้สัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของทรัพยากรรัฐบาลกลางทั้งหมด ซึ่งจำกัดลำดับความสำคัญงบประมาณอื่นๆ เพิ่มขึ้นและส่งผลให้เกิดขาดดุลหลักอย่างต่อเนื่อง
ค่าใช้จ่ายของ Medicare เพิ่มขึ้นเนื่องจากการเติบโตของจำนวนผู้ลงทะเบียนและอัตราการจ่ายที่สูงขึ้น
ค่าใช้จ่ายของโปรแกรมเมดิแคร์เพิ่มขึ้น 77 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 8 ในปีงบประมาณ 2026 การเพิ่มขึ้นนี้เกิดจากการขยายจำนวนผู้เข้าร่วมในหมู่ชาวอเมริกันวัยชราที่มีสิทธิ์ และอัตราการจ่ายที่สูงขึ้นแก่ผู้ให้บริการและแผนต่างๆ ร่วมกับโปรแกรมโซเชียลซีคียวริตี้และเมดิแคด โปรแกรมด้านสุขภาพและการเกษียณอายุหลักสามโปรแกรมนี้เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของการใช้จ่ายส่วนใหญ่ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย แนวโน้มค่าใช้จ่ายของเมดิแคร์ได้รับอิทธิพลจากอัตราเงินเฟ้อทางการแพทย์ รูปแบบการใช้บริการ และการไหลเข้าของผู้รับผลประโยชน์รายใหม่อย่างต่อเนื่อง การปรับอัตราการจ่ายและการเพิ่มจำนวนผู้เข้าร่วมสร้างการเพิ่มขึ้นร้อยละ 8 ซึ่งสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้โดยรวม ข้อมูลจาก CBO แสดงว่าโปรแกรมบังคับเหล่านี้ร่วมกันคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายทั้งหมด 386 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับปีงบประมาณ 2025
โครงสร้างของโปรแกรม ซึ่งรวมทั้งระบบค่าบริการและระบบดูแลแบบจัดการ ส่งผลให้ราคาด้านสุขภาพที่สูงขึ้นถูกถ่ายทอดโดยตรงไปยังงบประมาณของรัฐบาลกลาง การคาดการณ์ระยะยาวชี้ว่า Medicare จะยังคงเติบโตเร็วกว่า GDP ภายใต้กฎหมายปัจจุบัน ทำให้ขาดดุลสะสมเพิ่มขึ้น ความพยายามในการควบคุมค่าใช้จ่ายผ่านการปฏิรูปการชำระเงินหรือการประมูลแบบแข่งขัน ยังคงให้ผลลดหย่อนเพียงเล็กน้อยจนถึงปัจจุบัน ตัวเลขปี 2026 ย้ำว่าแรงกดดันด้านประชากรและราคาคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อน จำนวนผู้เข้าร่วมที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับแนวโน้มการมีอายุมากขึ้นที่เห็นได้ในระบบประกันสังคม ในขณะที่อัตราการชำระเงินสะท้อนแนวโน้มต้นทุนด้านสุขภาพโดยรวม กลไกเหล่านี้ทำให้ Medicare เป็นปัจจัยหลักที่ก่อให้เกิดขาดดุลเชิงโครงสร้าง และจำกัดประสิทธิภาพของการควบคุมแบบไม่บังคับในระยะสั้น
ค่าใช้จ่ายของ Medicaid เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายต่อผู้ลงทะเบียนที่สูงขึ้น
การใช้จ่ายของโปรแกรม Medicaid เพิ่มขึ้น 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 8 ในปีงบประมาณ 2026 โดยได้รับแรงผลักดันหลักจากต้นทุนต่อผู้เข้าร่วมที่สูงขึ้น มากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในจำนวนผู้เข้าร่วม โปรแกรมนี้ครอบคลุมบุคคล ครอบครัวที่มีรายได้น้อย และประชากรบางกลุ่มที่พิการ โดยการใช้จ่ายแบ่งปันระหว่างรัฐบาลกลางและรัฐบาลระดับรัฐ ราคาด้านการดูแลสุขภาพที่สูงขึ้น ต้นทุนยา และความเข้มข้นในการใช้บริการผลักดันให้ค่าใช้จ่ายต่อผู้เข้าร่วมสูงขึ้น CBO ระบุว่าการเติบโตร้อยละ 8 เกิดจากแรงกดดันด้านต้นทุนเหล่านี้ เมื่อรวมกับ Medicare และ Social Security โปรแกรมทั้งสามนี้สร้างการเพิ่มขึ้น 217 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นส่วนใหญ่ของการเติบโตของการใช้จ่ายนอกดอกเบี้ย
การออกแบบสิทธิประโยชน์แบบไม่มีข้อจำกัดของ Medicaid หมายความว่าค่าใช้จ่ายของรัฐบาลกลางจะตอบสนองอัตโนมัติตามการตัดสินใจของรัฐและอัตราเงินเฟ้อด้านการแพทย์ การเปลี่ยนแปลงทางกฎหมายล่าสุดที่มีผลต่อคุณสมบัติหรืออัตราการจับคู่ยังไม่ได้ชดเชยการเติบโตของค่าใช้จ่ายพื้นฐานที่เห็นได้ในปี 2026 โปรแกรมนี้ยังคงไวซึ่งความอ่อนไหวต่อสภาวะเศรษฐกิจที่มีผลต่อจำนวนผู้ลงทะเบียน แม้ในตลาดแรงงานที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ แนวโน้มค่าใช้จ่ายต่อผู้ลงทะเบียนก็ยังคงเพิ่มสูงขึ้น รูปแบบนี้ยืนยันถึงบทบาทของการใช้จ่ายด้านสุขภาพที่บังคับต่อขาดดุลโดยรวม และเน้นย้ำถึงความท้าทายในการบรรลุสมดุลทางการคลังอย่างยั่งยืน โดยไม่ต้องจัดการกับปัจจัยที่ขับเคลื่อนอัตราเงินเฟ้อด้านค่าใช้จ่ายด้านสุขภาพ
การเติบโตของรายได้ช้าลงเนื่องจากภาษีจากองค์กรลดลง
รายรับของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ หรือประมาณ 169 พันล้านดอลลาร์ ไปอยู่ที่มากกว่า 5.4 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 ภาษีรายได้บุคคลและภาษีเงินเดือนเป็นปัจจัยหลักที่เพิ่มขึ้น โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 255 พันล้านดอลลาร์ หรือ 6 เปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม การเก็บภาษีรายได้นิติบุคคลลดลง 70 พันล้านดอลลาร์ หรือ 16 เปอร์เซ็นต์ ส่วนใหญ่เนื่องจากการลดหย่อนการลงทุนที่เอื้อเฟื้อขึ้นซึ่งได้รับการตราเป็นกฎหมายในการปรับแก้กฎหมายของปีก่อนหน้า เงินศุลกากรยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงเดิมหลังจากที่รัฐบาลคืนเงินภาษีศุลกากรประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์ ตามคำตัดสินของศาลสูงที่ว่าภาษีศุลกากรระดับโลกบางประเภทขัดกับกฎหมายของรัฐบาลกลาง ผลลัพธ์สุทธิคือการเติบโตของรายได้ที่ไม่สามารถติดตามความเร็วของการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายที่ 6 เปอร์เซ็นต์
การประกอบของรายได้ที่เพิ่มขึ้นแสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าที่จำกัดในการปิดช่องว่างเชิงโครงสร้าง รายได้ภาษีจากบุคคลที่แข็งแกร่งขึ้นสะท้อนการเติบโตของเงินเดือนและการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม หมวดรายได้จากองค์กรและภาษีศุลกากรกลับต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ การคืนภาษีศุลกากรเพียงอย่างเดียวได้ตัดรายได้ที่คาดไว้ออกไปเป็นจำนวนที่มีนัยสำคัญ ผลลัพธ์เหล่านี้ทำให้ขาดดุลสูงกว่าการคาดการณ์พื้นฐานก่อนหน้าของ CBO สำหรับปีนี้ และแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษีล่าสุดและการพัฒนาทางกฎหมายได้ลดความสามารถของรัฐบาลในการชดเชยต้นทุนบังคับและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นผ่านการเก็บรายได้ที่สูงขึ้น
หนี้สาธารณะเกินขีดจำกัดสำคัญและเข้าใกล้สัดส่วนผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศทั้งหมด
หนี้รวมของรัฐบาลกลางแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ในขณะที่หนี้ที่ประชาชนถือครองจบปีงบประมาณที่ประมาณ 32.3 ล้านล้านถึง 32.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือเทียบเท่ากับประมาณ 100 เปอร์เซ็นต์ของ GDP การเพิ่มขึ้นของหนี้ที่ประชาชนถือครอง 2.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจากปีก่อนหน้าสะท้อนถึงผลกระทบสะสมจากการขาดดุลงบประมาณจำนวนมากต่อเนื่องกัน อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ในระดับนี้ในอดีตมักเกี่ยวข้องกับผลตอบแทนความเสี่ยงที่สูงขึ้นและพื้นที่ทางการคลังที่ลดลงในการรับมือกับช็อกในอนาคต ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ดูดซับสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของงบประมาณอยู่แล้ว และการเพิ่มขึ้นเพิ่มเติมของสต็อกหนี้จะยิ่งเพิ่มภาระนี้ภายใต้สภาพอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน
ผู้ติดตามการคลังที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดได้ระบุว่าทิศทางนี้ไม่ยั่งยืนหากไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ลดขาดดุลเบื้องต้นอย่างมีนัยสำคัญ อัตราการสะสมหนี้ได้เร่งตัวสูงกว่าการเติบโตของ GDP รายชื่อในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ส่งผลให้เกิดอัตราส่วนปัจจุบัน ผลตอบแทนบนตลาดของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้เพิ่มขึ้นเป็นผลตอบแทน โดยพันธบัตรอายุ 10 ปีและพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2026 นักลงทุนดูเหมือนจะประเมินความเสี่ยงทางการคลังที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลย้อนกลับไปสู่ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่สูงขึ้นและแรงกดดันต่อขาดดุลเพิ่มเติม การรวมกันของระดับหนี้ที่สูงและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นสร้างวัฏจักรที่เสริมแรงซึ่งทำให้ความพยายามในการปรับสมดุลโพสิชันทางการคลังซับซ้อนยิ่งขึ้น
การใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อย amid แรงกดดันทางการคลังโดยรวม
การใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศเพิ่มขึ้น 48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือร้อยละ 5 ในปีงบประมาณ 2026 แม้การเติบโตนี้จะน้อยกว่าการเพิ่มขึ้นที่บันทึกได้ในโปรแกรมสิทธิประโยชน์หลักและดอกเบี้ย แต่ก็ยังมีส่วนทำให้การใช้จ่ายโดยรวมเพิ่มขึ้น 386 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การป้องกันประเทศยังคงเป็นหมวดหมู่ที่มีการจัดสรรแบบสมัครใจอย่างสำคัญ แต่สัดส่วนของมันในงบประมาณยังคงถูกจำกัดโดยการใช้จ่ายบังคับและการชำระหนี้ การเพิ่มขึ้นร้อยละ 5 สะท้อนถึงความต้องการด้านการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายบุคลากร และความจำเป็นในการจัดหา
ในสภาพแวดล้อมที่มีขาดดุล 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตที่ปานกลางด้านการป้องกันประเทศยังคงต้องแข่งขันกับความสำคัญอื่นๆ สำหรับทรัพยากรทางการคลังที่มีจำกัด การควบคุมการเติบโตด้านการป้องกันประเทศเมื่อเทียบกับสิทธิประโยชน์และดอกเบี้ยสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างงบประมาณไปสู่การใช้จ่ายที่บังคับและเกี่ยวข้องกับหนี้สิน ผู้กำหนดนโยบายต้องสมดุลระหว่างความต้องการด้านความมั่นคงแห่งชาติกับภาพรวมทางการคลังโดยรวม การขาดดุลขนาดใหญ่ต่อเนื่องลดช่องว่างที่มีอยู่สำหรับการปรับเปลี่ยนด้านการป้องกันประเทศในอนาคต โดยไม่ต้องเพิ่มหนี้สินเพิ่มเติมหรือต้องตัดงบประมาณในด้านอื่นๆ ที่ชดเชย
การคืนภาษีและคำตัดสินทางกฎหมายลดรายได้ศุลกากรที่คาดไว้
มีการจ่ายคืนภาษีศุลกากรประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงปีงบประมาณ 2026 หลังจากศาลสูงสุดตัดสินว่าภาษีศุลกากรระดับโลกบางรายการที่รัฐบาลกำหนดนั้นขัดกับกฎหมายของรัฐบาลกลาง การพัฒนานี้ทำให้รายได้จากภาษีศุลกากรอยู่ในระดับค่อนข้างคงที่ แม้ว่าอัตราตามกฎหมายจะสูงขึ้นในบางหมวดหมู่ การคืนเงินดังกล่าวทำให้ขาดดุลงบประมาณกว้างขึ้นโดยตรง เนื่องจากตัดรายได้ที่การคาดการณ์ก่อนหน้านี้ได้คาดไว้ ข้อมูลของ CBO แสดงว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรไม่สามารถสร้างผลกำไรที่มากตามที่มักอ้างในแถลงการณ์สาธารณะ
ผลทางกฎหมายแสดงให้เห็นว่าการทบทวนโดยศาลสามารถเปลี่ยนแปลงกระแสทางการคลังที่คาดไว้กลางปีและทำให้การวางแผนงบประมาณซับซ้อนยิ่งขึ้น กรณีนี้ยังเน้นย้ำถึงความยากลำบากในการพึ่งพามาตรการทางการค้าเป็นแหล่งรายได้ที่ยั่งยืนเมื่อการท้าทายทางกฎหมายประสบความสำเร็จ ร่วมกับการลดลงของการเก็บภาษีจากบริษัท การคืนภาษีศุลกากรทำให้รายรับรวมเติบโตได้เพียงครึ่งหนึ่งของอัตราการใช้จ่าย ในอนาคต นโยบายการค้าจะต้องพิจารณาข้อจำกัดทางกฎหมายและทางการบริหารที่อาจเกิดขึ้น หากต้องการมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญในการลดขาดดุล
ผลตอบแทนตลาดเพิ่มขึ้นขณะนักลงทุนประเมินความเสี่ยงทางการคลัง
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 โดยพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับประมาณ 5.366 เปอร์เซ็นต์ และพันธบัตรอายุ 30 ปีใกล้ระดับ 5.732 เปอร์เซ็นต์ในช่วงต้นเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 การเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนของขาดดุลขนาดใหญ่ สต็อกหนี้ที่เพิ่มขึ้น และโอกาสที่ต้นทุนดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูง การที่ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนการ refinance ของรัฐบาลในอนาคตสูงขึ้น และเสริมแรงแรงกดดันให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น ผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรได้อ้างถึงปัจจัยร่วมกันระหว่างขาดดุลที่สูง การออกพันธบัตรของบริษัท และความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของเฟด เป็นปัจจัยที่มีส่วนร่วม
เส้นทางทางการคลังได้กลายเป็นตัวแปรที่มีความสำคัญมากขึ้นในการกำหนดอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังส่งผลต่อต้นทุนการกู้ยืมของภาคเอกชน ซึ่งอาจชะลอการลงทุนและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระยะยาว การย้อนกลับจากเงื่อนไขทางการคลังสู่ตลาดการเงินสร้างข้อจำกัดเพิ่มเติมต่อ политิก ผู้บริหารและนักวิเคราะห์ได้สังเกตว่าผลกระทบเต็มรูปแบบจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนยังไม่ได้สะท้อนอย่างสมบูรณ์ในตัวเลขค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสำหรับปี 2026 ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันที่จะเพิ่มขึ้นอีกในปีถัดไปหากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง
สิทธิ์และตัวขับเคลื่อนดอกเบี้ยเป็นตัวหลักในการขยายขาดดุล
การเพิ่มขึ้นของขาดดุล 218 พันล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างปีงบประมาณ 2025 และ 2026 เกิดขึ้นส่วนใหญ่จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น 386 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกินกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้น 169 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่มาจากการจ่ายเงินตามบังคับที่สูงขึ้นสำหรับประกันสังคม เมดิแคร์ และเมดิแคด ร่วมกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่งบประมาณด้านการป้องกันประเทศมีส่วนร่วมน้อยกว่า การจัดสรรนี้แสดงให้เห็นว่าปัญหาขาดดุลนั้นรวมศูนย์อยู่ที่โปรแกรมและค่าใช้จ่ายหนี้ที่การเติบโตของมันเกิดขึ้นโดยอัตโนมัติภายใต้กฎหมายปัจจุบัน
ขาดดุลพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูงแม้ในช่วงที่เศรษฐกิจขยายตัวและอัตราการว่างงานต่ำ ซึ่งยืนยันลักษณะเชิงโครงสร้างของความไม่สมดุลนี้ ผู้สังเกตการณ์ที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดได้อธิบายว่าการมีขาดดุลใกล้เคียงกับ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้เงื่อนไขมหภาคเศรษฐกิจเหล่านี้เป็นแนวโน้มที่ไม่ยั่งยืน การไม่มีค่าใช้จ่ายฉุกเฉินขนาดใหญ่ในปี 2026 ทำให้ผลลัพธ์นี้โดดเด่นเป็นพิเศษ หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่ชะลอการเติบโตของโปรแกรมบังคับหรือเพิ่มรายได้เพิ่มเติม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะยังคงทบต้นและครองสัดส่วนที่มากขึ้นเรื่อยๆ ของงบประมาณ
การคาดการณ์หนี้ระยะยาวชี้ไปที่การเสื่อมถอยเพิ่มเติม
CBO และการวิเคราะห์อิสระคาดการณ์ว่าหนี้ที่ถือโดยประชาชนจะยังคงเพิ่มขึ้นเป็นสัดส่วนของ GDP ตลอดทศวรรษหน้าภายใต้นโยบายปัจจุบัน ซึ่งอาจแตะระดับ 120 เปอร์เซ็นต์หรือสูงกว่านั้นภายในช่วงกลางทศวรรษที่ 2030 อัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าที่สมมติไว้ในกรอบพื้นฐานก่อนหน้านี้อาจเพิ่มขาดดุลสะสมอีกหลายล้านล้านดอลลาร์ กองทุนความมั่นคงทางสังคมและโปรแกรมอื่นๆ เผชิญความเสี่ยงในการล้มละลายภายในทศวรรษหน้า ซึ่งจะบังคับให้ลดการจ่ายเงินโดยอัตโนมัติ หากไม่มีการแก้ไข
ผลลัพธ์ปี 2026 ได้เกินกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้าสำหรับปีนั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการพัฒนาล่าสุดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย การคืนเงิน และการเก็บรวบรวมจากภาคธุรกิจได้ทำให้เส้นทางระยะสั้นเลวร้ายลง การปรับให้เสถียรภาพอัตราส่วนหนี้สินจะต้องอาศัยดุลการคลังหลักที่คงที่หรือขาดดุลที่เล็กกว่ามากเมื่อเทียบกับ GDP การบรรลุผลลัพธ์ดังกล่าวจะต้องมีการแลกเปลี่ยนที่ยากลำบากระหว่างสูตรการจัดสรรสิทธิประโยชน์ นโยบายภาษี และลำดับความสำคัญแบบไม่บังคับ เส้นทางปัจจุบันทิ้งพื้นที่สำหรับข้อผิดพลาดไว้น้อยมากในกรณีที่เกิดภาวะถดถอยในอนาคตหรือเหตุการณ์ช็อกอื่นๆ ที่มักจะทำให้ขาดดุลเพิ่มขึ้นอีก
การตอบสนองทางนโยบายยังคงจำกัดแม้มีสัญญาณทางการคลังที่ชัดเจน
ไม่มีพรรคการเมืองใหญ่ใดเสนอมาตรการแบบองค์รวมที่เพียงพอในการกลับทิศทางแนวโน้มขาดดุลในระยะสั้น ข้อเสนอสำหรับคณะกรรมาธิการ กฎ PAYGO หรือการปฏิรูปเฉพาะจุดได้รับการอภิปรายโดยกลุ่มผู้สนับสนุนด้านการคลัง แต่การดำเนินการทางนิติบัญญัติเน้นไปที่แพ็กเกจภาษีและการใช้จ่ายที่เพิ่มหนี้ระยะยาว ประสบการณ์ปี 2026 ซึ่งรวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การเติบโตของสิทธิประโยชน์ และรายได้ที่ไม่เพียงพอเมื่อเทียบกับการใช้จ่าย ให้หลักฐานที่ชัดเจนถึงต้นทุนของการปรับตัวที่ล่าช้า
ปฏิกิริยาของตลาดในรูปแบบของผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้สร้างความรับผิดชอบโดยนัยซึ่งอาจรุนแรงขึ้นหากขาดดุลยังคงอยู่ในระดับสูง ทางเลือกที่น่าเชื่อถือในการก้าวไปข้างหน้าจะต้องจัดการกับปัจจัยหลักที่ระบุในข้อมูลของ CBO: การเติบโตของโปรแกรมบังคับหลักและภาระดอกเบี้ยที่เกิดจากหนี้สะสม การเปลี่ยนแปลงแบบค่อยเป็นค่อยไปที่ไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางเหล่านี้มีแนวโน้มต่ำที่จะสร้างการปรับปรุงอย่างยั่งยืน ปีงบประมาณที่เพิ่งสิ้นสุดลงมอบกรอบอ้างอิงที่ชัดเจนสำหรับการวัดทางเลือกเชิงนโยบายในอนาคต
คำถามที่พบบ่อย
งบขาดดุลของรัฐบาลกลางสหรัฐในปีงบประมาณ 2026 มีขนาดเท่าใดกันแน่?
สำนักงานงบประมาณของรัฐสภาประเมินขาดดุลไว้ที่ 1.993 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 2.0 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปีงบประมาณที่สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้น 218 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากขาดดุล 1.775 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปีงบประมาณ 2025 การใช้จ่ายรวมอยู่ที่เกือบ 7.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่รายรับแตะมากกว่า 5.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้จัดอยู่ในกลุ่มขาดดุลรายปีที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยบันทึกไว้นอกช่วงฉุกเฉินของโควิด-19
ทำไมค่าใช้จ่ายด้านดอกเบี้ยจึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2026?
การจ่ายดอกเบี้สุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 11 เปอร์เซ็นต์ เป็นประมาณ 1.1 ล้านล้านถึง 1.143 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงสต็อกหนี้ที่มีอยู่มากขึ้นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ดอกเบี้ยกลายเป็นหมวดงบประมาณที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจากประกันสังคม และตอนนี้ใช้สัดส่วนที่มากกว่ามากเมื่อเทียบกับสิบปีก่อน
รัฐสวัสดิการสังคม แคร์เมดิแคร์ และเมดิแคด มีส่วนร่วมในการใช้จ่ายที่สูงขึ้นเท่าใด
การใช้จ่ายด้านประกันสังคมเพิ่มขึ้น 86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (5 เปอร์เซ็นต์) มาตรการเมดิแคร์เพิ่มขึ้น 77 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (8 เปอร์เซ็นต์) และเมดิแคดเพิ่มขึ้น 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (8 เปอร์เซ็นต์) โปรแกรมทั้งสามนี้คิดเป็นส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย การเติบโตเกิดจากผู้รับประโยชน์เพิ่มขึ้น ค่าตอบแทนหรืออัตราการจ่ายเฉลี่ยที่สูงขึ้น และต้นทุนต่อผู้เข้าร่วมที่เพิ่มขึ้น
รายได้เติบโตขึ้นในปีงบประมาณ 2026 หรือไม่?
ใช่ รายรับรวมเพิ่มขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ หรือประมาณ 169 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นมากกว่า 5.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ภาษีรายได้บุคคลและภาษีเงินเดือนเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของรายได้ที่เพิ่มขึ้น รายรับภาษีเงินได้นิติบุคคลลดลง 16 เปอร์เซ็นต์เนื่องจากการขยายการหักค่าใช้จ่ายการลงทุน และรายรับที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรลดลงประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากเงินคืนที่ศาลสั่ง
ระดับหนี้สาธารณะปัจจุบันคือเท่าใด
หนี้รวมของรัฐบาลกลางเกินกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 หนี้ที่ถือโดยสาธารณชนอยู่ที่ประมาณ 32.3 ถึง 32.4 ล้านล้านดอลลาร์ในสิ้นปีงบประมาณ หรือประมาณ 100 เปอร์เซ็นต์ของ GDP หนี้ที่ถือโดยสาธารณชนเพิ่มขึ้นประมาณ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์จากปีก่อนหน้า
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ