แพลตฟอร์มหุ้นที่ผ่านการแปลงเป็นโทเค็นอาจเปิดตัวในไตรมาสหน้าภายใต้ข้อยกเว้นใหม่ของ SEC

2026/09/24 22:55:00

หุ้นของสหรัฐที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกำลังเข้าใกล้การเป็นส่วนหนึ่งของตลาดทุนของอเมริกาที่ได้รับการกำกับดูแล บนวันที่ 17 กันยายน 2026 คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกาได้แนะนำข้อยกเว้นเพื่อการสร้างนวัตกรรมเป็นเวลาห้าปี ซึ่งสร้างเส้นทางสำหรับสถานที่แลกเปลี่ยนโทเค็นหลักทรัพย์ที่ผ่านเกณฑ์ หรือ TSVs เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายบนบล็อกเชนของหุ้นในระบบตลาดแห่งชาติ สถานที่เหล่านี้สามารถใช้ตัวสร้างตลาดอัตโนมัติที่มีการควบคุมและสระสภาพคล่องบนบล็อกเชนสาธารณะ แทนที่จะพึ่งพาแบบจำลองแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมทั้งหมด

เพียงไม่กี่วันต่อมา ทนายคนสำคัญของหน่วยงานเฉพาะกิจด้านคริปโตของ SEC ชื่อ เทย์เลอร์ ลินด์แมน กล่าวว่า บริษัทแรกๆ อาจเริ่มเผยแพร่คำแจ้งที่จำเป็นซึ่งอธิบายแผนของพวกเขาได้ตั้งแต่ไตรมาสถัดไป ซึ่งไม่ได้รับประกันว่าตลาดหุ้นที่ถูกโทเค็นไนซ์อย่างสมบูรณ์จะปรากฏขึ้นทันทีในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 แต่อาจเปิดเผยบริษัทแรกๆ ที่กำลังเตรียมพร้อมดำเนินงานภายใต้กรอบใหม่นี้

คำถามที่ใหญ่กว่าตอนนี้ไม่ใช่ว่าหุ้นของสหรัฐฯ จะสามารถเคลื่อนย้ายไปบนโซ่ได้หรือไม่ แต่คือการถือครองที่ได้รับการกำกับดูแลในรูปแบบโทเค็น โครงสร้างพื้นฐานที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมง และการออกแบบตลาดที่ได้รับแรงบันดาลใจจาก DeFi สามารถกลายเป็นส่วนหนึ่งของการซื้อขายหุ้นทั่วไปได้หรือไม่

SEC อนุมัติอะไรกันแน่?

การยกเว้นนวัตกรรมของ SEC เป็นกรอบการกำกับดูแลชั่วคราวและมีเงื่อนไข ไม่ใช่การเขียนใหม่อย่างถาวรของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา โดยยกเว้นสถานที่แลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจากนิยามของ “แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน” ภายใต้พระราชบัญญัติแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน เมื่อพวกเขาตอบสนองเงื่อนไขเฉพาะสำหรับการอำนวยความสะดวกในการซื้อขายหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น บริษัทบางแห่งที่ให้ทุนของตนเองแก่สระสภาพคล่องยังสามารถได้รับการผ่อนผันอย่างจำกัดจากนิยามของผู้ค้า การยกเว้นนี้ออกแบบมาเพื่อคงอยู่ได้นานสุดห้าปี ในขณะที่ SEC ศึกษาวิธีการทำงานของตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น และพิจารณากฎระเบียบในระยะยาว

TSV สามารถเชื่อมผู้ซื้อและผู้ขายผ่านกองทุนสภาพคล่อง AMM ที่มีการอนุญาตหนึ่งหรือมากกว่าหนึ่งแห่ง โครงสร้างนี้ยืมเทคโนโลยีที่คุ้นเคยในด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ ซึ่งสัญญาอัจฉริยะและกองทุนสภาพคล่องสามารถให้ราคาและดำเนินการธุรกรรมอัตโนมัติแทนการส่งคำสั่งซื้อขายทุกครั้งผ่าน Order Book แบบกลางที่มีการจัดลำดับอย่างเป็นทางการ

นี่คือการเงินบนโซ่ ไม่ใช่ DeFi ที่ไม่มีการควบคุม

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ แม้ว่าบล็อกเชนเองจะต้องเปิดเผยและไม่มีการควบคุมการเข้าถึง แต่การเข้าถึง TSV จะถูกควบคุม โดยแต่ละสถานที่จะมีผู้ดำเนินการที่สามารถระบุได้ซึ่งรับผิดชอบในการกำหนดมาตรฐานการเข้าร่วมและการปฏิบัติตามเงื่อนไขทางกฎหมายของข้อยกเว้น ลินด์แมนอธิบายโมเดลนี้ว่า “เป็นการเงินบนบล็อกเชนมากกว่า DeFi” ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่ามันใช้กลไกการซื้อขายที่อิงบนบล็อกเชนโดยไม่ตัดผู้กลางที่รับผิดชอบออก

ดังนั้น SEC จึงกำลังทดลองใช้โครงสร้างพื้นฐานแบบ DeFi โดยไม่สร้างตลาดหุ้นที่ไม่มีการกำกับดูแลอย่างสมบูรณ์ กฎหมายหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงและการคุ้มครองนักลงทุนยังคงมีผลใช้บังคับ ในขณะที่ผู้ดำเนินการ TSV ยังคงรับผิดชอบในการปฏิบัติตามข้อจำกัดเฉพาะที่กำหนดโดยข้อยกเว้น

“เปิดตัวในไตรมาสหน้า” หมายความว่าอย่างไร?

คำว่า “ไตรมาสหน้า” ต้องตีความอย่างระมัดระวัง ลินด์แมนกล่าวเมื่อวันที่ 22 กันยายนว่า เขาคาดว่าบริษัทที่สนใจบางแห่งจะเริ่มเผยแพร่คำแจ้งที่จำเป็น “ในบางช่วงเวลาของไตรมาสหน้า” การแจ้งเหล่านี้จะเป็นการบ่งชี้อย่างชัดเจนครั้งแรกว่าบริษัทใดมีแผนจะดำเนินงานภายใต้ข้อยกเว้นการสร้างนวัตกรรม การผ่อนผันดังกล่าวมีผลบังคับใช้แล้ว แต่บริษัทต่างๆ จำเป็นต้องใช้เวลาในการเตรียมเทคโนโลยี กระบวนการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และการจัดการสภาพคล่อง

ลำดับที่เป็นไปได้จึงน่าจะค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าที่หัวข้ออาจบ่งชี้ บริษัทหนึ่งจะพัฒนาโครงสร้าง TSV จัดทำประกาศการดำเนินงาน ปฏิบัติตามข้อกำหนดของการยกเว้น จัดการการแจ้งเตือนผู้ออกหลักทรัพย์ที่จำเป็น จัดตั้งการเข้าถึงแบบมีการอนุญาตและการจัดการสภาพคล่อง และเริ่มการซื้อขายหากเงื่อนไขทั้งหมดเป็นไปตามที่กำหนด

Q4 2026 อาจจึงมีความสำคัญ เพราะอาจเปิดเผยถึงผู้ที่มีเจตนาสร้างแพลตฟอร์มหุ้นที่ถูกกำกับดูแลแห่งแรกของสหรัฐอเมริกา มากกว่าที่หุ้นรายใหญ่ทุกตัวจะทันทีกลายเป็นที่สามารถเข้าถึงได้บนโซ่บล็อก ความแตกต่างนี้มีความหมายต่อผู้ลงทุน: เส้นทางการกำกับดูแลได้ถูกสร้างขึ้นแล้ว แต่การรับรองยังขึ้นอยู่กับบริษัทที่จริงจังในการสร้างตลาดที่มีประสิทธิภาพ

โทเค็นเหล่านี้ต้องแทนสิทธิ์หุ้นจริง

หนึ่งในส่วนที่สำคัญที่สุดของกรอบงานของ SEC คือการจัดการเรื่องการเป็นเจ้าของ หุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและมีสิทธิ์ได้รับข้อยกเว้นต้องให้ผู้ถือมีสิทธิ์และสิทธิพิเศษเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่เกี่ยวข้อง ประธาน SEC พอล แอตคินส์ ได้เน้นย้ำถึงสิทธิ์ในการรับเงินปันผลและการใช้สิทธิ์ออกเสียง ผลิตภัณฑ์เชิงสังเคราะห์ที่แค่เลียนแบบราคาหุ้นโดยไม่ได้ถ่ายทอดสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นเหล่านั้นจะไม่อยู่ในขอบเขตของข้อยกเว้น

นี่คือความแตกต่างที่สำคัญ เพราะ “สินทรัพย์ที่ถูกแท็กเป็นโทเค็น” ในปัจจุบันอธิบายผลิตภัณฑ์ที่ต่างกันอย่างมากหลายประเภท โทเค็นบางตัวมีหลักประกันเป็นหลักทรัพย์แต่ทำหน้าที่ตามกฎหมายเป็นเครื่องมือที่แยกต่างหาก ในขณะที่บางตัวให้การสัมผัสทางเศรษฐกิจแบบสังเคราะห์ ตัวอย่างเช่น Kraken ระบุว่า xStocks ของพวกเขามีหลักประกัน 1:1 จากหุ้นพื้นฐาน แต่ไม่ให้สิทธิ์ออกเสียงของผู้ถือหุ้นโดยตรงหรือเงินปันผลเป็นเงินสด แทนที่จะนั้น ค่าทางเศรษฐกิจของเงินปันผลจะสะท้อนผ่านกลไกการปรับฐาน และผู้ถือ xStocks ไม่มีสิทธิ์ทางกฎหมายในหุ้นของบริษัทพื้นฐาน xStocks ยังไม่สามารถใช้งานได้สำหรับลูกค้าในสหรัฐอเมริกา

คุณลักษณะ	แบบจำลองโทเค็นหุ้นที่มีอยู่	SEC TSV Model
การสัมผัสกับราคาหุ้น	โดยทั่วไป	ใช่
สินทรัพย์รองรับ	แตกต่างกันไปตามผลิตภัณฑ์	ต้องแสดงหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไข
สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียง	มักไม่มีอยู่	สิทธิ์เดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม
สิทธิ์รับเงินปันผล	สามารถใช้กลไกทางเลือกได้	สิทธิ์และสิทธิพิเศษเดียวกันที่ต้องการ
การใช้งานในสหรัฐอเมริกา	ผลิตภัณฑ์จำนวนมากถูกจำกัด	ออกแบบมาสำหรับกรอบกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา
การเข้าถึงหุ้นเชิงสังเคราะห์	พบได้บ่อยในบางตลาด	ไม่อยู่ในข้อยกเว้น
การซื้อขายบนโซ่	ใช่	ใช่ ผ่าน TSV ที่ผ่านเกณฑ์

วิธีการของ SEC จึงพยายามผลักดันอุตสาหกรรมให้ก้าวพ้นการนำสัญลักษณ์หุ้นที่คุ้นเคยมาใส่ไว้บนโทเค็นบล็อกเชน เป้าหมายคือการนำการถือครองหลักทรัพย์จริงมาไว้บนบล็อกเชน

บริษัทสามารถคัดค้านการแปลงหุ้นของตนเป็นโทเค็น

ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมยังให้บทบาทสำคัญแก่บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะ บุคคลที่สามที่ไม่มีความเกี่ยวข้องกับผู้ออกหลักทรัพย์สามารถทำให้หุ้นของบริษัทนั้นกลายเป็นโทเค็นได้ แต่ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องได้รับโอกาสในการคัดค้านก่อนที่หลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นจะซื้อขายบน TSV เจ้าหน้าที่ SEC อธิบายการคุ้มครองนี้ว่าเป็นวิธีการรักษาการควบคุมของผู้ออกหลักทรัพย์ ในขณะเดียวกันก็อนุญาตให้โมเดลการโทเค็นโดยบุคคลที่สามพัฒนาต่อไป

Crypto In America รายงานว่าผู้ออกหลักทรัพย์โดยทั่วไปจะได้รับโอกาส 30 วันในการคัดค้าน หากบริษัทคัดค้าน โทเค็นเวอร์ชันของบุคคลภายนอกที่ไม่เกี่ยวข้องจะไม่สามารถซื้อขายบน TSV นั้นภายใต้ข้อยกเว้นได้ คอมมิชชันเนอร์เฮสเตอร์ ไพร์ซ กล่าวว่าเธอได้ยินความสนใจอย่างมากจากผู้ออกหลักทรัพย์ และไม่คาดว่าการคัดค้านจะทำให้การทดลองโดยรวมล้มเหลว แม้ว่า cơ chếนี้จะให้อิทธิพลที่มีนัยสำคัญแก่บริษัทในการควบคุมว่าหุ้นของพวกเขาจะปรากฏอย่างไรในตลาดบนโซ่

สิ่งนี้เพิ่มมิติใหม่ให้กับการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น หัวข้อข่าวในอนาคตอาจไม่เพียงประกาศว่าแพลตฟอร์มคริปโตได้เปิดตัวโทเค็นที่แปลงมาจาก Apple, Nvidia หรือบริษัทจดทะเบียนอื่นๆ นักลงทุนอาจต้องติดตามว่าผู้ออกโทเค็นสนับสนุน เข้าร่วม หรือคัดค้านการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นหรือไม่ การกำกับดูแลองค์กรและความสัมพันธ์กับผู้ออกโทเค็นอาจมีความสำคัญเทียบเท่ากับเทคโนโลยีบล็อกเชนเอง

การแปลงหุ้นเป็นโทเค็นสามารถทำให้ตลาดสหรัฐฯ ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงไหม?

การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง เป็นหนึ่งในข้อได้เปรียบที่ถูกพูดถึงมากที่สุดของการนำหุ้นขึ้นบนบล็อกเชน หุ้นของสหรัฐอเมริกาแบบดั้งเดิมยังคงอยู่ภายใต้ช่วงเวลาการซื้อขายที่กำหนดไว้ แม้ว่าการซื้อขายก่อนเปิดตลาด หลังปิดตลาด และในช่วงกลางคืนจะขยายตัวขึ้นแล้ว ในทางตรงกันข้าม เครือข่ายบล็อกเชนสามารถดำเนินการต่อเนื่อง ทำให้สามารถโอนโทเค็นและอาจมีการซื้อขายในวันสุดสัปดาห์และวันหยุดราชการ

ผลิตภัณฑ์ต่างประเทศที่มีอยู่แล้วได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพบางส่วนของสิ่งนี้ Kraken ระบุว่า xStocks ที่ได้รับการคัดเลือกสามารถเทรดได้ตลอด 24 ชั่วโมงบน Kraken Pro และยังสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างวอลเล็ตบนบล็อกเชนที่เข้ากันได้ แพลตฟอร์มนี้ระบุว่าการตั้งtlement บนบล็อกเชนแบบทันทีหรือเกือบจะทันที การลงทุนแบบเศษส่วน และการควบคุมทรัพย์สินด้วยตนเอง เป็นความแตกต่างระหว่าง xStocks กับหุ้นทั่วไป

การเทรดแบบ 24/7 สร้างปัญหาการค้นพบราคาใหม่

ตลาดต่อเนื่องยังสร้างคำถามด้านการกำหนดราคาที่ยากลำบาก สมมติว่าข่าวสำคัญเกี่ยวกับ Nvidia ถูกเปิดเผยในวันอาทิตย์ ผลิตภัณฑ์ที่แปลงเป็นโทเค็นของ NVDA อาจยังคงซื้อขายต่อไปในขณะที่ตลาด Nasdaq หลักปิดทำการ ซึ่งอาจอนุญาตให้นักลงทุนตอบสนองทันที แต่สภาพคล่องในช่วงสุดสัปดาห์อาจน้อยลงและช่องกว้างกว่า ราคาของโทเค็นอาจเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงห่างจากราคา Market สุดท้ายก่อนที่จะมีโอกาสในการทำ arbitrage เมื่อช่องทางแบบดั้งเดิมเปิดทำการอีกครั้ง

การเทรดแบบตลอดเวลาจึงเป็นทั้งข้อได้เปรียบสำคัญที่สุดอย่างหนึ่งของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น และยังเป็นหนึ่งในปัญหาโครงสร้างตลาดที่ยากที่สุด การทำให้โทเค็นสามารถเทรดได้ตลอดเวลาเป็นเรื่องง่ายในเชิงเทคนิค แต่การรับประกันว่ามันยังคงมีสภาพคล่อง ราคาเหมาะสม และเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับหลักทรัพย์พื้นฐานนั้นยากกว่ามาก

AMMs อาจเปลี่ยนวิธีการซื้อขายหุ้น

การใช้ตัวสร้างตลาดอัตโนมัติอาจมีผลกระทบมากกว่าการขยายช่วงเวลาการซื้อขาย ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมมักพึ่งพาแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Order Book และผู้สร้างตลาดมืออาชีพ ผู้ซื้อส่งคำสั่งซื้อ ผู้ขายส่งคำสั่งขาย และการซื้อขายเกิดขึ้นเมื่อราคาตรงกัน AMMs เปลี่ยนการโต้ตอบนั้นด้วยกองทุนสินทรัพย์ที่ควบคุมโดยกฎของสัญญาอัจฉริยะ

ภายใต้ข้อยกเว้นใหม่นี้ ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถมีปฏิสัมพันธ์กับสระสภาพคล่อง AMM ที่มีหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและสินทรัพย์การชำระเงินอีกประเภทหนึ่ง แทนการรอคู่ค้าจากระบบคำสั่งซื้อแบบดั้งเดิม SEC ได้ออกแบบข้อยกเว้นนี้โดยเฉพาะรอบโครงสร้างตลาดใหม่นี้ โดยอ้างว่าการแปลงเป็นโทเค็นอาจช่วยทันสมัยกระบวนการซื้อขาย การโอน การชำระเงิน และบันทึกการเป็นเจ้าของ

แบบจำลองนั้นสร้างปัจจัยใหม่ที่ต้องพิจารณาสำหรับนักลงทุนในหุ้น ความลึกของสภาพคล่อง, Slippage, องค์ประกอบของสระ และการซื้อขายแบบ arbitrage กลายเป็นสิ่งสำคัญมากยิ่งขึ้น หากหุ้น Apple ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นถูกซื้อขายผ่าน AMM คุณภาพของประสบการณ์ของนักลงทุนจะขึ้นอยู่กับปริมาณทุนที่ผู้ให้สภาพคล่องลงทุนในสระ และประสิทธิภาพของผู้เข้าร่วมตลาดภายนอกในการรักษาราคาของโทเค็นให้สอดคล้องกับตลาด AAPL แบบดั้งเดิม

ใครสามารถสร้างแพลตฟอร์มแห่งแรกของสหรัฐอเมริกาได้?

SEC ยังไม่ได้ประกาศรายชื่อบริษัทที่จะดำเนินการ TSV รุ่นแรก การแยกแยะนี้มีความสำคัญเพราะความสนใจที่มีอยู่ไม่ได้รับประกันการมีส่วนร่วม รีวิวส์รายงานว่าบริษัทคริปโตรวมถึง Coinbase และ Robinhood ได้แสดงความสนใจในตลาดหุ้นที่ถูกแทรกซึมในสหรัฐอเมริกา ในขณะที่แพลตฟอร์มคริปโตหลายแห่งได้เสนอผลิตภัณฑ์หุ้นที่ถูกแทรกซึมอยู่แล้วนอกสหรัฐอเมริกา

Robinhood ให้ตัวอย่างหนึ่งเกี่ยวกับความก้าวหน้าของการทดลองในระดับนานาชาติที่ได้ดำเนินไปไกลเพียงใด ซีอีโอ Vlad Tenev กล่าวเมื่อวันที่ 9 กันยายนว่า Robinhood Chain มีสินทรัพย์หุ้นประมาณ 200 รายการ ซึ่งอธิบายว่าเป็นการแสดงผลของหุ้นสหรัฐในอัตรา 1:1 ที่สามารถใช้งานร่วมกับ DeFi ได้ เขาบอกว่าโครงสร้างพื้นฐานนี้ในที่สุดอาจให้การเข้าถึงตลาดในกว่า 120 ประเทศนอกสหรัฐอเมริกา

การแข่งขันอาจสุดท้ายรวมถึงสามกลุ่ม: แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่เกิดจากคริปโตพร้อมโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน บริษัทโบรกเกอร์ที่มีลูกค้าหุ้นอยู่แล้ว และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานตลาดดั้งเดิมที่มีประสบการณ์ลึกซึ้งในด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การชำระเงิน และความสัมพันธ์กับผู้ออกหลักทรัพย์ ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้คือไม่ใช่การต่อสู้แบบง่ายๆ ระหว่าง “คริปโตกับวอลล์สตรีท” แต่เป็นการแข่งขันเพื่อผสานเทคโนโลยีที่สามารถโปรแกรมได้ของคริปโตเข้ากับสภาพคล่องและโครงสร้างพื้นฐานด้านการกำกับดูแลของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอาจนำตลาดหุ้นเข้าสู่ DeFi

โอกาสในระยะยาวยืดเยื้อไปไกลกว่าการซื้อหุ้นนอกช่วงเวลาตลาดปกติ เมื่อหุ้นถูกแปลงเป็นโทเค็นแบบเนทีฟบนบล็อกเชน อาจสามารถมีปฏิสัมพันธ์กับสัญญาอัจฉริยะในลักษณะที่โพสิชันที่ถูกล็อกไว้ภายในบัญชีนายหน้าซื้อขายมักไม่สามารถทำได้ xStocks ที่มีอยู่แล้วให้ภาพคร่าวๆ ของโมเดลนี้: Kraken ระบุว่าโทเค็นที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถใช้เป็นหลักประกันในโปรโตคอลต่างๆ เช่น Kamino และ Morpho นำไปจัดหาให้กับสระสภาพคล่อง หรือใช้ในตลาดกู้ยืมบนบล็อกเชน

โทเค็นความปลอดภัยที่ได้รับการกำกับดูแลในอนาคตอาจอนุญาตให้นักลงทุนถือการสัมผัสกับหุ้นพร้อมทั้งใช้สินทรัพย์นั้นเป็นหลักประกันเพื่อเข้าถึงสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่น นักลงทุนอาจถือหุ้นที่ถูกโทเค็นไว้ จำนำมันเข้าสู่ระบบกู้ยืมบนบล็อกเชนที่เข้ากันได้ ยืม Stablecoin และนำเงินเหล่านั้นไปใช้ในที่อื่นโดยไม่ต้องขายโพสิชันหุ้นทันที สิ่งนี้คล้ายกับการกู้ยืมที่มีหลักประกันเป็นหลักทรัพย์ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม แต่อาจกลายเป็นระบบที่สามารถโปรแกรมได้มากขึ้นและเชื่อมต่อได้ดีขึ้นบนเครือข่ายบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม การยกเว้นจาก SEC ไม่ควรตีความว่าเป็นการอนุมัติแบบครอบคลุมสำหรับการใช้งาน DeFi ทุกรูปแบบของหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น มันสร้างเส้นทางเฉพาะสำหรับการซื้อขายบนโซ่ผ่าน TSV ที่ผ่านการคัดเลือก การใช้งานที่กว้างขึ้น เช่น การให้ยืม การใช้เป็นหลักประกัน และการจัดเก็บด้วยตนเอง อาจก่อให้เกิดคำถามเพิ่มเติมเกี่ยวกับกฎหมายหลักทรัพย์ การจัดเก็บ และการคุ้มครองนักลงทุน ความก้าวหน้าในทันทีคือการเป็นเจ้าของและการซื้อขายบนโซ่ภายใต้การกำกับดูแล; การผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับ DeFi จะเป็นขั้นตอนถัดไป

เหตุผลที่สิ่งนี้มีความสำคัญต่อตลาด RWA

การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็นจนถึงปัจจุบันได้รับแรงผลักดันอย่างมากจาก Stablecoin, ตราสารหนี้สหรัฐที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น, กองทุนตลาดเงิน และสินเชื่อส่วนตัว ผลิตภัณฑ์เหล่านี้นำมูลค่าทางการเงินที่มีอยู่มาสู่เครือข่ายบล็อกเชน แต่กรณีการใช้งานหลักมักเน้นที่การชำระเงิน ผลตอบแทน หรือการจัดการเงินสด

หุ้นอาจผลักดันการ-tokenize RWA ในทิศทางที่ต่างออกไป หุ้นสาธารณะเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่คุ้นเคยและมีการซื้อขายอย่างแข็งแกร่งที่สุดในโลก พวกมันรวมถึงศักยภาพในการเพิ่มมูลค่าทุนพร้อมกับเงินปันผล สิทธิในการลงคะแนนเสียง และการเป็นเจ้าของบริษัท การย้ายสินทรัพย์เหล่านี้ไปบนโซ่จึงสามารถขยาย RWA จากตลาดผลตอบแทนและการชำระเงินที่ค่อนข้างเฉพาะทางให้กลายเป็นระบบนิเวศตลาดทุนบนโซ่ที่กว้างขึ้น

นั่นคือเหตุผลที่ข้อยกเว้นของ SEC มีความสำคัญเกินกว่าแค่หุ้นสกุลเงินจำนวนไม่กี่สกุล หากสามารถออก ซื้อขาย และโอนหุ้นที่ได้รับการกำกับดูแล รวมถึงใช้งานผ่านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่อิงบล็อกเชนได้ การทำให้ทรัพย์สินจริงเป็นโทเค็นอาจพัฒนาจากแค่การแทนค่าทรัพย์สินดั้งเดิม ไปสู่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานบางส่วนขึ้นใหม่ที่ใช้ในการเปลี่ยน hands ของทรัพย์สินเหล่านั้น

อะไรอาจชะลอการเติบโตของหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น?

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นไม่ได้ขจัดความยุ่งยากทั้งหมดในตลาดการเงิน ในบางกรณี มันสร้างความยุ่งยากใหม่ขึ้นมา ความท้าทายแรกคือการกระจายสภาพคล่อง หากมีโทเค็นที่แปลงจากหุ้นเดียวกันหลายเวอร์ชันอยู่บนบล็อกเชนและช่องทางต่างๆ กัน กิจกรรมการซื้อขายอาจถูกแบ่งออกเป็นสระเล็กๆ หลายสระ นักลงทุนอาจพบราคา ช่องว่างระหว่างราคาซื้อ-ขาย และโครงสร้างทางกฎหมายที่ต่างกันสำหรับโทเค็นที่ดูเหมือนแสดงถึงบริษัทเดียวกัน

การเป็นเจ้าของและการดูแลรักษาสำคัญเท่ากัน นักลงทุนจำเป็นต้องรู้ว่าหุ้นพื้นฐานถูกเก็บไว้ที่ไหน ใครเป็นผู้ดูแลบันทึกผู้ถือหุ้น กระบวนการจัดการกิจกรรมของบริษัทเป็นอย่างไร และจะเกิดอะไรขึ้นหากตัวกลางหรือแพลตฟอร์มล้มเหลว การแบ่งหุ้น การควบรวมกิจการ การจ่ายเงินปันผล เหตุการณ์ลงคะแนนเสียง และการหยุดการซื้อขายทั้งหมดต้องถูกสะท้อนอย่างถูกต้องในระบบที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น บันทึกบนบล็อกเชนสามารถทำให้การโอนโปร่งใส แต่ไม่สามารถแก้ไขคำถามทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ได้โดยตรง

โอกาส	ความท้าทายหลัก
การซื้อขาย 24/7	ของเหลวในช่วงเวลาที่ไม่ใช่ชั่วโมงทำการ
ตลาดที่ใช้ AMM	Slippage และการค้นพบราคา
การตั้งtle บนโซ่ที่เร็วขึ้น	การผสานรวมกับระบบการชำระเงินที่มีอยู่
ศักยภาพในการควบคุมตนเอง	การคุ้มครองนักลงทุนและการจัดการกุญแจ
ความสามารถในการรวมกันของ DeFi	ข้อกำหนดด้านกฎหมายหลักทรัพย์และการเก็บรักษา
การเข้าถึงบล็อกเชนทั่วโลก	ขอบเขตทางกฎหมายและข้อจำกัดด้านคุณสมบัติ

ความไม่แน่นอนทางการกำกับดูแลยังคงมีอยู่ ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมมีระยะเวลาห้าปี และรวมถึงข้อจำกัดเกี่ยวกับจำนวนหุ้นที่สถานที่ใดๆ สามารถเสนอและปริมาณที่สามารถจัดการได้ พีร์ซได้อธิบายข้อยกเว้นนี้ว่าเป็นสะพานเชื่อมสู่กฎเกณฑ์ระยะยาวมากกว่าเป็นจุดสิ้นสุด เจ้าหน้าที่ของ SEC เชื่อว่าขีดจำกัดปัจจุบันมีขนาดใหญ่พอสำหรับการทดลองเชิงพาณิชย์ที่มีความหมาย แต่การรับรองอย่างถาวรจะต้องอาศัยกรอบการทำงานที่มั่นคงกว่านี้

นักลงทุนควรติดตามอะไรต่อไป?

สัญญาณสำคัญแรกจะเป็นการเผยแพร่ประกาศการดำเนินงานของ TSV เอกสารเหล่านี้ควรเริ่มเปิดเผยว่าบริษัทใดมีความตั้งใจจริงในการใช้ข้อยกเว้นและพวกเขาวางแผนจัดโครงสร้างตลาดอย่างไร นักลงทุนควรพิจารณาบล็อกเชนที่เลือก หุ้นที่เสนอให้แปลงเป็นโทเค็น โครงสร้างการเก็บรักษาของผู้ดำเนินการ กฎเกณฑ์การมีสิทธิ์ ผู้ให้สภาพคล่อง และระดับการผสานรวมแบบจำลองนี้กับโครงสร้างพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ที่มีอยู่อย่างใกล้ชิด

การมีส่วนร่วมของผู้ออกหลักทรัพย์จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญอีกประการหนึ่ง หากบริษัทสาธารณะที่มีชื่อเสียงสนับสนุนการแปลงเป็นโทเค็นอย่างแข็งขันแทนที่จะแค่ยอมรับอย่างเฉยๆ ตลาดอาจพัฒนาไปในทางที่ต่างจากโมเดลโทเค็นหุ้นของบุคคลที่สามในปัจจุบัน ในทางกลับกัน การคัดค้านของผู้ออกหลักทรัพย์ซ้ำๆ อาจจำกัดจำนวนหลักทรัพย์ที่มีชื่อเสียงที่สามารถเข้าถึงได้ผ่าน TSV

สุดท้ายแล้ว กิจกรรมการเทรดจะมีความสำคัญมากกว่าการประกาศเปิดตัว แพลตฟอร์มสามารถเสนอหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้หลายสิบรายการ แต่ยังคงล้มเหลวในการสร้างตลาดที่มีความหมาย ตัวชี้วัดหลักจะเป็นสภาพคล่อง สเปรด ปริมาณการเทรด นักลงทุนที่ใช้งานจริง และความสามารถของราคาโทเค็นในการคงไว้ซึ่งความสอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับหุ้นแบบดั้งเดิม ดังนั้น 里程碑 ที่สำคัญถัดไปจึงไม่ใช่เพียงการประกาศกำกับดูแลอีกครั้ง—แต่คือหลักฐานที่แสดงว่านักลงทุนจริงๆ ต้องการใช้ช่องทางเหล่านี้

การแปลงหุ้นเป็นโทเค็นสามารถเปลี่ยนแปลงวอลล์สตรีทได้หรือไม่?

หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไม่จำเป็นต้องแทนที่ Nasdaq, NYSE หรือโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมเพื่อสร้างผลกระทบอย่างใหญ่หลวง การเปลี่ยนแปลงส่วนหนึ่งของการซื้อขายหุ้น การชำระเงิน หรือการจัดการหลักประกันไปยังโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนก็สามารถเปลี่ยนวิธีที่บริษัทการเงินคิดเกี่ยวกับชั่วโมงตลาด การเก็บรักษาสินทรัพย์ และการเคลื่อนย้ายสินทรัพย์ได้

ผู้สนับสนุนชี้ให้เห็นถึงการซื้อขายแบบ 24/7 การเป็นเจ้าของที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ การปิดการซื้อขายที่เร็วขึ้น และความสามารถในการทำงานร่วมกันที่สูงขึ้น การยกเว้นของ SEC เพิ่มสิ่งที่การทดลองสัญญาหุ้นก่อนหน้านี้มักขาดหายไป: เส้นทางการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ที่ชัดเจนซึ่งเชื่อมโยงกับสิทธิของผู้ถือหุ้นจริง ในขณะเดียวกัน โมเดลนี้ยังต้องพิสูจน์ว่าตลาดหุ้นที่ใช้ AMM สามารถจัดหาสภาพคล่องและการคุ้มครองนักลงทุนในระดับใหญ่ได้เพียงพอหรือไม่

การพัฒนาในระยะสั้นที่เป็นไปได้มากที่สุดจึงเป็นการรวมตัวกันมากกว่าการแทนที่ แพลตฟอร์มคริปโตอาจนำมาตรการควบคุมตลาดหลักทรัพย์มาใช้มากขึ้น ในขณะที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมใช้ระบบบล็อกเชนมากขึ้น ขอบเขตระหว่าง “แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโต” กับ “ตลาดหลักทรัพย์” อาจจางลง หากทั้งสองฝ่ายในที่สุดต่างก็ซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นภายใต้การควบคุม

🔥 นอกเหนือจากหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่ถูกสร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:

บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัว ในขณะที่ตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ดำเนินการ
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งในส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินทั่วโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานให้คุณด้วยผลตอบแทน 4%
ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — รวมอยู่ในแพลตฟอร์ม ไม่ต้องใช้ศัพท์เทคนิค
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจเท่านั้น บริษัทในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และมีการรับรองความปลอดภัยระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)

สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

สรุป: จากสต็อกโทเกนไปสู่ตลาดหุ้นบนโซ่

การยกเว้นนวัตกรรมของ SEC ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในตลาดหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของสหรัฐอเมริกา แทนที่จะแค่อนุญาตให้ผลิตภัณฑ์บล็อกเชนติดตามราคาหุ้น โครงร่างนี้สร้างเส้นทางห้าปีสำหรับสถานที่ที่ผ่านเกณฑ์ในการซื้อขายหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นด้วยสิทธิของผู้ถือหุ้นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม AMMs ที่มีการอนุญาตและบล็อกเชนสาธารณะนำโครงสร้างตลาดใหม่มาสู่ตลาด ในขณะที่สิทธิของผู้ออกหลักทรัพย์ในการคัดค้านและข้อจำกัดด้านการกำกับดูแลพยายามรักษาการคุ้มครองนักลงทุนและองค์กร

ไตรมาสหน้าอาจให้หลักฐานที่ชัดเจนครั้งแรกเกี่ยวกับปริมาณความต้องการในอุตสาหกรรม SEC คาดว่าบริษัทต่างๆ จะเริ่มเผยแพร่คำแจ้ง TSV แต่ควรมองว่านี่เป็นจุดเริ่มต้นของการก่อตัวของตลาด มากกว่าการรับประกันการซื้อขายในระดับใหญ่ทันที

ขั้นตอนถัดไปของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นจะถูกตัดสินไม่ใช่จากจำนวนรหัสหุ้นที่ปรากฏบนบล็อกเชน แต่ขึ้นอยู่กับว่าผู้ออกหุ้น ผู้ให้สภาพคล่อง และนักลงทุนจะยินดีย้ายกิจกรรมตลาดทุนที่มีนัยสำคัญไปบนบล็อกเชนหรือไม่ หากพวกเขาทำเช่นนั้น หุ้นโทเค็นอาจพัฒนาจากผลิตภัณฑ์คริปโตให้กลายเป็นชั้นใหม่ของโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงิน

คำถามที่พบบ่อย

นักลงทุนจำเป็นต้องมีวอลเล็ตคริปโตเพื่อซื้อหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไหม?

ไม่จำเป็นเสมอไป คำตอบจะขึ้นอยู่กับการออกแบบของแต่ละแพลตฟอร์ม บางแพลตฟอร์มอาจให้การเข้าถึงหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นผ่านบัญชีที่จัดการไว้ ในขณะที่บางแพลตฟอร์มอาจอนุญาตให้ผู้ใช้ถอนสินทรัพย์ไปยังวอลเล็ตที่สามารถจัดการเองได้ โครงสร้าง TSV ของ SEC ไม่ได้หมายความว่าผู้ลงทุนทุกคนต้องจัดการกุญแจส่วนตัว

สามารถโอนหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นระหว่างแพลตฟอร์มได้หรือไม่?

ความสามารถในการโอนย้ายขึ้นอยู่กับการออกแบบทางเทคนิคและกฎหมายของหลักทรัพย์ แม้ว่าโทเค็นจะใช้บล็อกเชนสาธารณะ ข้อจำกัดตามกฎหมายหลักทรัพย์ รายการที่ได้รับอนุญาตของนักลงทุน ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย และความเข้ากันได้ของแพลตฟอร์ม อาจจำกัดสถานที่ที่มันสามารถเคลื่อนย้ายได้ ดังนั้น หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจึงไม่ควรถือว่าสามารถโอนย้ายได้อย่างอิสระเท่ากับสกุลเงินดิจิทัลทั่วไป

เกิดอะไรขึ้นกับหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเมื่อมีการแบ่งหุ้น?

หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอย่างถูกต้องต้องมีกลไกเพื่อสะท้อนการดำเนินการของบริษัท เช่น การแบ่งหุ้น การควบกิจการ และการจ่ายปันผล กระบวนการที่แน่นอนจะขึ้นอยู่กับผู้ออก การโอนโครงสร้างพื้นฐาน และแบบจำลองการแปลงเป็นโทเค็น นักลงทุนควรตรวจสอบว่าแต่ละช่องทางจัดการการดำเนินการของบริษัทอย่างไร ก่อนที่จะถือว่าหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมีลักษณะการใช้งานเหมือนหุ้นแบบดั้งเดิม

สามารถถือหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นในบัญชีเพื่อการเกษียณอายุได้หรือไม่?

อาจเป็นไปได้ แต่ความพร้อมใช้งานจะขึ้นอยู่กับโบรกเกอร์ ผู้รับฝากทรัพย์สิน ประเภทบัญชี และโครงสร้างสุดท้ายของผลิตภัณฑ์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น การมีข้อยกเว้นจาก SEC สำหรับการซื้อขาย TSV ไม่ได้ทำให้หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นทุกประเภทมีคุณสมบัติเหมาะสมสำหรับการใช้งานใน IRA หรือบัญชีบำนาญอื่นๆ

หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้รับการประกันเหมือนเงินฝากในธนาคารหรือไม่?

หมายเลข หลักประกันของหลักทรัพย์และการฝากเงินธนาคารทำงานภายใต้ระบบการคุ้มครองที่ต่างกัน ประกัน FDIC มักใช้กับการฝากเงินธนาคารที่ผ่านเกณฑ์ ไม่ใช่การลงทุนในตลาดหุ้น การคุ้มครองใดๆ ที่มีให้กับนักลงทุนหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์ม ผู้รับฝาก สัญญากรรมสิทธิ์ทางกฎหมาย และกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนในหุ้นมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ