ทำไมการเติบโตของ Stablecoin ถึงหยุดนิ่งที่ 300 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Tether USDT ยังคงนำหน้า

2026/05/20 09:42:02

ตลาด Stablecoin ของคริปโตเคอเรนซีได้แตะระดับคงที่ที่ 301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026 หลังจากเติบโตอย่างรวดเร็วตลอดช่วงปลายปี 2025 แรงต้านทางเศรษฐกิจมหภาคและการปรับโครงสร้างด้านการกำกับดูแลได้จำกัดมูลค่าตลาดรวมชั่วคราว ทุนจากสถาบันได้ชะลอการสร้าง Stablecoin ใหม่ และเลือกสังเกตการณ์ว่ากรอบการทำงานเช่นกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาและ MiCA ของยุโรปจะมีผลในทางปฏิบัติอย่างไร

แม้จะมีภาวะนิ่งในภาพรวมนี้ Tether (USDT) ยังคงครองตำแหน่งผู้นำที่ไม่มีผู้ใดท้าทายได้ในสินทรัพย์ดิจิทัลที่อ้างอิงกับเงิน Fiat โดยคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ถึง 58% ของปริมาณ Stablecoin ทั้งหมด USDT ยังคงดึงดูดสภาพคล่องทั่วโลก ทิ้งคู่แข่งอย่าง USDC ของ Circle และ USDe ของ Ethena ให้แย่งชิงส่วนที่เหลือ บทความนี้สำรวจปัจจัยทางเศรษฐกิจที่แน่นอนซึ่งขัดขวางการขยายตัวของตลาดโดยรวมในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา และเปิดเผยรั้วโครงสร้างที่ทำให้ Tether นำหน้าคู่แข่งอย่างชัดเจน

ประเด็นสำคัญ

การแข็งตัวของมูลค่าตลาด: ปริมาณ Stablecoin ทั้งหมดหยุดนิ่งที่ 301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจากการแข่งขันผลตอบแทนอย่างรุนแรงจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและการระมัดระวังด้านกฎระเบียบ
สัดส่วนของ Tether: USDT ครองส่วนแบ่งตลาด 58% ($176.3 พันล้าน) ซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการที่ไม่ยืดหยุ่นในตลาดเกิดใหม่ และสภาพคล่องที่ฝังลึกบนแพลตฟอร์มอนุพันธ์ต่างประเทศ
การแข่งขันที่ยากลำบาก: USDC ของ Circle มีส่วนแบ่ง 24.5% ($74 พันล้าน) แต่เผชิญความยากลำบากในการดึงดูดปริมาณรายย่อยระดับโลกที่ไม่สอดคล้องกับกฎเกณฑ์ โดยพึ่งพาการรับรองจากสถาบันในสหรัฐฯ เป็นหลัก
กำแพงสังเคราะห์: สกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนและสกุลเงินสังเคราะห์ เช่น USDe ของ Ethena ได้หยุดนิ่งที่ 14.8 พันล้านดอลลาร์ ถูกจำกัดโดยอัตราการระดมทุนของฟิวเจอร์สแบบถาวรที่ลดลงในไตรมาสที่ 2 ปี 2026
ความขัดแย้งด้านการกำกับดูแล: การเปิดตัวกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาในฤดูใบไม้ผลิปี 2026 ได้บังคับให้สถาบันต้องใช้วิธี “รอและดู” ทำให้การแปลงเงิน Fiat เป็นคริปโตในปริมาณใหญ่หยุดนิ่ง

ระดับความสูง 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ: แรงเสียดทานทางเศรษฐกิจมหภาคและกฎระเบียบในไตรมาสที่ 2 ปี 2026

มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin หยุดนิ่งที่ระดับExactly $301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจากทางเลือกทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ให้ผลตอบแทนสูงยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง และพฤติกรรมของสถาบันการเงินที่ระมัดระวังหลังจากมีคำสั่งกฎระเบียบใหม่ การบรรลุจุดนี้ในปลายปี 2025 เป็นความสำเร็จอันยิ่งใหญ่สำหรับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งสื่อถึงการไหลเข้าของทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจากเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นว่ามีการเปลี่ยนแปลงเพียง 2% ถึง 6.5% เท่านั้น บ่งชี้ว่าระยะการพิมพ์อย่างรวดเร็วได้สิ้นสุดลงแล้ว ทั้งสถาบันและผู้เข้าร่วมรายย่อยต่างถือสมดุล Stablecoin ปัจจุบันของตนแทนที่จะเติมทุน Fiat ใหม่เข้าสู่ระบบนิเวศ การหยุดนิ่งนี้ไม่ใช่สัญญาณของการเสื่อมถอยของตลาด แต่เป็นสถานะสมดุลที่ปริมาณปัจจุบันตรงกับความต้องการในการทำธุรกรรมและเป็นหลักประกันทันทีของภาคการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลาง (CEX)

ตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้เกิดการชะลอตัวอย่างฉับพลันนี้คือการเปลี่ยนแปลงการคำนวณความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของผู้จัดสรรทุนขนาดใหญ่ ผู้สร้างตลาด กองทุนเพื่อการป้องกันความเสี่ยง และสำนักงานครอบครัวไม่ได้แปลงดอลลาร์สหรัฐเป็น Stablecoin อย่างไม่คำนึงถึงผลลัพธ์เพียงเพื่อเก็บไว้บนบล็อกเชนอีกต่อไป พวกเขาได้เริ่มวัดต้นทุนโอกาสของการถือดิจิทัลดอลลาร์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเทียบกับหนี้รัฐบาลที่ไม่มีความเสี่ยง นอกจากนี้ ขนาดของตลาดมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐหมายความว่า การเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์เพิ่มเติมใดๆ จะต้องใช้เงิน流入ใหม่หลายสิบพันล้านดอลลาร์สหรัฐ—อุปสรรคที่ยากขึ้นเรื่อยๆ ในการข้ามพ้นโดยไม่มีปัจจัยแมโครเศรษฐกิจสำคัญ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของธนาคารกลาง จนกว่าต้นทุนทุนพื้นฐานจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมดสำหรับโทเค็นที่รองรับด้วยเงิน Fiat จะถูกจำกัดโดยขีดจำกัดตามธรรมชาติของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นภายในวงจรคริปโต

วิธีการให้ผลตอบแทนจากโลกการเงินแบบดั้งเดิมกำลังกลืนกินสภาพคล่องของคริปโต

เครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังดูดซับสภาพคล่องของคริปโตที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างสำเร็จ เนื่องจากเสนอผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงเทียบเท่าหรือดีกว่า โดยไม่เปิดให้นักลงทุนเผชิญกับความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ ตลอดเดือนมีนาคมและเมษายน 2026 อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงยังคงอยู่ในระดับสูง ทำหน้าที่เป็นที่หลบภัยสำหรับเงินสดของสถาบัน เมื่อกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิมเสนอผลตอบแทนที่รับประกันโดยรัฐบาลกลาง แรงจูงใจในการโอนเงินหลายล้านดอลลาร์ไปยังบล็อกเชนเพื่อแสวงหาผลตอบแทน DeFi ที่สูงขึ้นเล็กน้อยจึงลดลงอย่างมาก กลไกนี้ส่งผลโดยตรงต่อการลดการสร้าง Stablecoin ใหม่

ผู้จัดสรรทุนเป็นผู้เล่นที่มีเหตุผลสูงและให้ความสำคัญกับการรักษาทุนมากกว่าการหาผลตอบแทนจากการเก็งกำไรในระบบ DeFi ในวัฏจักรตลาดก่อนหน้า Stablecoin ถูกสร้างขึ้นอย่างรวดเร็วเพราะโปรโตคอล DeFi เสนอผลตอบแทนระดับสองหลักที่สูงกว่าผลิตภัณฑ์ธนาคารแบบดั้งเดิมอย่างมาก อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026 ผลตอบแทนพื้นฐานในตลาดการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ (เช่น Aave หรือ Compound) ได้ลดลงเนื่องจากอุปทานสภาพคล่องของ Stablecoin มีมากเกินกว่าความต้องการการกู้ยืม ดังนั้น ช่องว่างระหว่างผลตอบแทนที่นักลงทุนสามารถรับได้ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมกับระบบการเงินแบบกระจายศูนย์จึงแคบลงจนแทบไม่มีความหมายอีกต่อไป สถาบันการเงินขนาดใหญ่จึงเลือกถือเงิน Fiat ในบัญชีธนาคารที่มีผู้รับผิดชอบหรือพันธบัตรระยะสั้น ทำให้ระบบนิเวศคริปโตขาดการสร้าง Stablecoin ใหม่ที่เคยเป็นตัวขับเคลื่อนการขยายตัวของมูลค่าตลาดในอดีต

ผลกระทบจากกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาและการปฏิบัติตามกฎระเบียบระดับโลก

การบังคับใช้กฎหมาย U.S. GENIUS Act ในฤดูใบไม้ผลิปี 2026 ได้ทำให้การออก Stablecoin ในระดับใหญ่หยุดชะงัก เนื่องจากสถาบันการเงินรายใหญ่กำลังรอความชัดเจนทางกฎหมายก่อนที่จะลงทุนเพิ่มเติม กรอบกฎหมายนี้ ซึ่งออกแบบมาเพื่อกำหนดข้อกำหนดด้านสำรองและมาตรฐานการตรวจสอบสำหรับโทเค็นที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐฯ ได้นำมาซึ่งความขัดข้องในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่ากฎหมายนี้จะส่งผลเชิงบวกต่อความชอบธรรมในระยะยาวของ Stablecoin แต่ผลกระทบในทันทีในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาคือจุดติดขัดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย ผู้ออกโทเค็นถูกบังคับให้ปรับปรุงกลไกการรายงานของตน และลูกค้าสถาบันได้ระงับกระบวนการเปลี่ยนเงิน Fiat เป็นคริปโตเพื่อให้แน่ใจว่าจะไม่ขัดกับแนวทางใหม่ของรัฐบาลกลาง

นอกเหนือจากสหรัฐอเมริกา การแบ่งแยกทางการกำกับดูแลทั่วโลกกำลังทำให้ภาวะนิ่งนี้รุนแรงขึ้น ในยุโรป กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ได้เริ่มใช้งานอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งวางข้อจำกัดอย่างรุนแรงต่อปริมาณการเทรดของ Stablecoin ที่ไม่ผูกกับยูโร เนื่องจากส่วนใหญ่ของตลาดมูลค่า 301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐประกอบด้วย Stablecoin ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ให้สภาพคล่องในยุโรปจึงกำลังลดการพึ่งพาสินทรัพย์เหล่านี้อย่างแข็งขัน แรงกดดันทางการกำกับดูแลข้ามพรมแดนนี้ทำให้การขยายตัวอย่างเป็นเอกภาพทั่วโลกของอุปทาน Stablecoin เป็นไปไม่ได้ ผู้เข้าร่วมตลาดติดอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่กฎเกณฑ์เดิมไม่สามารถใช้งานได้อีกต่อไป แต่โครงสร้างพื้นฐานใหม่ที่สอดคล้องกับกฎยังไม่ทำงานอย่างเต็มที่ ส่งผลให้เกิดจุดระนาบของมูลค่าตลาดในปัจจุบัน

Stablecoin	มูลค่าตลาด พฤษภาคม 2026	ส่วนแบ่งตลาด	การตรึงหลัก
ทีเทอร์ (USDT)	176.3 พันล้านดอลลาร์	58.00%	USD
Circle (USDC)	74.0 พันล้านดอลลาร์	24.50%	USD
Ethena (USDe)	14.8 พันล้านดอลลาร์	5.00%	USD สังเคราะห์
MakerDAO (DAI)	5.0 พันล้านดอลลาร์	1.60%	USD
ผู้อื่น	~30.9 พันล้านดอลลาร์	10.90%	ต่างๆ

ทำไมทีเทอร์ (USDT) ยังคงครองสัดส่วน 58% ไว้ได้

Tether (USDT) มีส่วนแบ่งตลาดสูงถึง 58% คิดเป็นมูลค่า 176.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจากความใช้งานของมันในฐานะสื่อกลางหลักในการแลกเปลี่ยนในตลาดเกิดใหม่และแพลตฟอร์มอนุพันธ์นอกประเทศยังคงไม่ยืดหยุ่นต่อการเปลี่ยนแปลงทางการกำกับดูแลของตะวันตก ในขณะที่คู่แข่งมุ่งเน้นการดึงดูดวอลล์สตรีท Tether ได้ใช้เวลาหลายปีในการสร้างผลกระทบทางเครือข่ายที่ไม่สามารถเอาชนะได้ในภูมิภาคที่การเข้าถึงดอลลาร์สหรัฐแบบกายภาพมีข้อจำกัดหรือเสียภาษีสูง การรับรองจากพื้นฐานนี้สร้างฐานผู้ใช้ที่ผูกพันซึ่งให้ความสำคัญกับสภาพคล่องและการยอมรับอย่างกว้างขวางมากกว่ารายงานความโปร่งใสของบริษัท ผลลัพธ์คือ แม้ตลาด Stablecoin โดยรวมจะชะลอตัว Tether ก็ยังคงรักษาขนาดของมันไว้ได้ เพราะการใช้งานรายวันของมันแยกออกจากวัฏจักรการเก็งกำไรของตลาดคริปโต

สถาปัตยกรรมของความเป็นผู้นำของ Tether ถูกสร้างขึ้นจากความแพร่หลาย มันเป็นสกุลเงินอ้างอิงเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์หลักทั่วโลกเกือบทั้งหมด เมื่อนักเทรดในเอเชีย ละตินอเมริกา หรือตะวันออกกลางต้องการกำหนดราคาสินทรัพย์ ดำเนินการซื้อขาย หรือเคลื่อนย้ายทุนระหว่างแพลตฟอร์ม USDT คือมาตรฐานที่ไม่มีข้อโต้แย้ง การยึดมั่นเชิงโครงสร้างนี้หมายความว่า การแทนที่ Tether จะต้องประสานการเปลี่ยนแปลงพร้อมกันทั่วแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน วอลเล็ต และเกตเวย์การชำระเงินนับพันแห่ง แรงเหวี่ยงอันมหาศาลจากข้อได้เปรียบในการเป็นผู้บุกเบิกเชิงประวัติศาสตร์ของ USDT สร้างร่องลึกสภาพคล่องที่ผู้เข้าใหม่ไม่สามารถข้ามพ้นได้ ไม่ว่ากรอบเทคโนโลยีหรือการกำกับดูแลของพวกเขาจะดูเหนือกว่าในทางทฤษฎีเพียงใด

ร่องลึกของตลาดเกิดใหม่และการครอบงำเครือข่าย

เศรษฐกิจเกิดใหม่ทั่วละตินอเมริกา แอฟริกา และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังขับเคลื่อนความได้เปรียบอย่างต่อเนื่องของ Tether เนื่องจากผู้ใช้งานในภูมิภาคเหล่านี้พึ่งพา USDT ผ่านเครือข่าย TRON เพื่อป้องกันผลกระทบจากเงินเฟ้อและการส่งเงินข้ามพรมแดนในชีวิตประจำวัน ในประเทศที่เผชิญกับการลดค่าสกุลเงินอย่างรุนแรง USDT ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นเครื่องมือสำหรับการซื้อขาย altcoin; มันคือเส้นชีวิตทางการเงินที่สำคัญ ข้อมูลจากเดือนมีนาคมและเมษายน 2026 แสดงให้เห็นว่าปริมาณการทำธุรกรรมแบบเพียร์ทูเพียร์ในภูมิภาคเหล่านี้ยังคงแข็งแกร่งอย่างมาก ผู้ใช้งานรายย่อยให้ความสำคัญกับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำและเวลาในการชำระเงินที่รวดเร็ว ทำให้ USDT ที่ใช้เครือข่าย TRON เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในโลกตะวันออกเฉียงใต้

การพึ่งพาภูมิภาคนี้ช่วยปกป้อง Tether จากความกังวลด้านการกำกับดูแลของอเมริกาเหนือและยุโรป ผู้ค้าในบัวโนสไอเรสหรือผู้ประกอบอาชีพอิสระในลาโกสไม่ติดตามรายละเอียดของการประชุมรัฐสภาสหรัฐฯ; พวกเขาสนใจเพียงว่าโทเค็นดิจิทัลในวอลเล็ตบนมือถือของพวกเขาคงค่าซื้อไว้ที่ $1.00 และได้รับการยอมรับโดยคู่ค้าท้องถิ่นของพวกเขา Tether ได้กลายเป็นระบบธนาคารเงาสำหรับประชากรที่เคยถูกกีดกันออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม โดยการผสานรวมอย่างลึกซึ้งเข้ากับเครือข่ายโบรกเกอร์แบบหน้าต่อหน้า (OTC) และแอปพลิเคชันการชำระเงินระดับรากหญ้า Tether ได้รับกลุ่มผู้ใช้ที่ผูกพันซึ่งรับประกันปริมาณการหมุนเวียนพื้นฐานขนาดใหญ่และถาวร

สภาพคล่องลึกบนแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่ไม่ต้องยืนยันตัวตน

ทีเทอร์รักษาตำแหน่งที่แข็งแกร่งเพราะเป็นแหล่งพลังงานเดียวของแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่ไม่มีการตรวจสอบความรู้จัก (KYC) และตลาดฟิวเจอร์สถาวรทั่วโลก ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายรายเดือนเป็นล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 แพลตฟอร์มที่ดำเนินการนอกขอบเขตการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาอย่างเข้มงวดพึ่งพา USDT เป็นหลักในการประกันการเทรดแบบใช้เลเวอเรจ การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการเทรดฟิวเจอร์สถาวรต้องการแหล่งสภาพคล่องขนาดใหญ่และไร้แรงต้านเพื่อป้องกันการชำระบัญชีแบบลูกโซ่และรับประกันตลาดที่มีความเป็นระเบียบ USDT ให้โครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นนี้ เมื่อนักเทรดเปิดโพสิชันที่ใช้เลเวอเรจสูงบน Bitcoin หรือ Ethereum พวกเขาต้องวางหลักประกันในสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่ และ USDT เป็นสิ่งที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต่างประเทศทั้งหมดบังคับใช้อย่างเป็นสากล

ความต้องการอนุพันธ์นี้สร้างวัฏจักรที่เสริมแรงซึ่งกันและกันในด้านสภาพคล่อง เนื่องจากคู่เทรดหลักทั้งหมดมีมูลค่าแสดงเป็น USDT ผู้ให้สภาพคล่องและบริษัทเทรดความถี่สูงจึงต้องถือสำรองเงินทุนจำนวนมากของ Tether เพื่อเสนอสเปรดราคาซื้อ-ขาย หากบริษัทใดพยายามใช้ Stablecoin ที่เป็นคู่แข่ง พวกเขาจะต้องเผชิญกับ Slippage และต้นทุนการส่งผ่านที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น แม้แต่นักเทรดสถาบันที่อาจมองว่า Stablecoin ที่มีการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดมากกว่าน่าจะดีกว่า ก็ยังถูกบังคับให้ถือ USDT เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันในตลาดอนุพันธ์ระดับโลก ความพึ่งพาเชิงโครงสร้างนี้รับประกันว่ามูลค่าตลาดของ Tether จะยังคงได้รับการหนุนโดยความจำเป็นเชิงกลไกของโครงสร้างพื้นฐานการเทรดคริปโตทั่วโลก ไม่ว่าเศรษฐกิจมหภาคจะชะลอตัวหรือไม่

ทัศนียภาพคู่แข่ง: USDC, USDe และการแข่งขันเพื่อส่วนที่เหลือ

คู่แข่งอย่าง Circle (USDC) และ Ethena (USDe) กำลังเผชิญกับความยากลำบากในการแย่งส่วนแบ่งตลาดของ Tether เนื่องจากการเติบโตของพวกเขาถูกจำกัดอย่างเทียมโดยอุปสรรคด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและขีดจำกัดด้านกำลังการผลิตในตลาดการระดมทุนอนุพันธ์ ตามลำดับ แม้ว่า $301 พันล้านจะเป็นตลาดขนาดใหญ่มาก แต่ส่วนที่ไม่ใช่ของ Tether กลับเป็นสนามรบที่แข่งขันกันอย่างดุเดือด USDC ของ Circle ปัจจุบันครองอันดับสองที่ $74 พันล้าน (ส่วนแบ่งตลาด 24.5%) และกำหนดตัวเองเป็นทางเลือกที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์และโปร่งใสซึ่งสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมชื่นชอบ อย่างไรก็ตาม การยึดมั่นอย่างเข้มงวดต่อมาตรฐานการกำกับดูแลของตะวันตกนี้จำกัดความน่าสนใจของมันในภาคส่วนของเศรษฐกิจคริปโตที่ไม่มีการอนุญาตและเป็นสากล ซึ่ง Tether ประสบความสำเร็จ

ในเวลาเดียวกัน ความเติบโตของทางเลือกแบบสังเคราะห์และแบบกระจายศูนย์ได้นำมาซึ่งรูปแบบใหม่ๆ ในการแข่งขันของ Stablecoin แต่สิ่งเหล่านี้ก็ยังเผชิญกับขีดจำกัดเชิงโครงสร้าง ตลาดกำลังเห็นการแยกออกอย่างชัดเจน: USDC ให้บริการช่องทางเข้าสู่ระบบสำหรับสถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ในขณะที่โทเค็นแบบอัลกอริทึมและสังเคราะห์รุ่นใหม่พยายามดึงดูดกลุ่มผู้ใช้ในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ที่มองหาผลตอบแทน แม้จะมีวิธีการที่หลากหลายเหล่านี้ แต่คู่แข่งแต่ละรายยังไม่สามารถจัดการให้เกิดการย้ายเงินทุนจำนวนมากออกจาก USDT ได้ ค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนแปลงสูงเกินไป และลักษณะที่กระจัดกระจายของตลาดคู่แข่งหมายความว่าสภาพคล่องถูกแบ่งออกอย่างต่อเนื่องระหว่างคู่แข่งกว่าโหลราย แทนที่จะรวมตัวเป็นหนึ่งเดียวที่สามารถเป็น “ผู้พิชิต Tether” ได้

เหตุผลที่ USDC ประสบปัญหาในตลาดรายย่อยและตลาดต่างประเทศ

USDC ของ Circle ไม่สามารถแซง Tether ในตลาดค้าปลีกทั่วโลกและตลาดต่างประเทศได้ เนื่องจากความสอดคล้องอย่างเข้มงวดกับการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ และความยินดีในการระงับที่อยู่ผู้ใช้งาน ทำให้เกิดอุปสรรคต่อการค้าแบบไม่มีการอนุญาตทั่วโลก นับตั้งแต่เดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 การเติบโตของ USDC ได้รับการกระจุกตัวอย่างมากภายในหน่วยงานของสหรัฐฯ ที่ได้รับการควบคุม แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ลงทะเบียน และโปรโตคอล DeFi บางแห่งบน Mainnet ของ Ethereum แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้ USDC เป็นที่ชื่นชอบของวอลล์สตรีทและผู้เก็บรักษาทรัพย์สินระดับองค์กร แต่กลับทำให้ผู้ใช้งานคริปโตทั่วโลกส่วนใหญ่รู้สึกห่างเหิน นักเทรดรายย่อยและผู้ค้าต่างประเทศมีความไม่ไว้วางใจในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอย่างมีชีวิตอยู่จากการเซ็นเซอร์แบบศูนย์กลาง

ยิ่งไปกว่านั้น USDC ขาดการแทรกซึมอย่างลึกซึ้งไปยังบล็อกเชน Layer-1 ทางเลือกที่ Tether ได้รับ ขณะที่ Tether ครองตลาดเครือข่ายที่เร็วและค่าใช้จ่ายต่ำ เช่น TRON ซึ่งประมวลผลธุรกรรมขนาดเล็กส่วนใหญ่ในตลาดเกิดใหม่ ปริมาณของ USDC ยังคงกระจุกตัวอยู่ที่ Ethereum โดยค่าธรรมเนียมแก๊สมักทำให้ผู้ใช้ทั่วไปไม่สามารถเข้าถึงได้ Circle ได้พยายามอย่างต่อเนื่องในการขยายการมีอยู่บนหลายบล็อกเชน แต่ความพยายามเหล่านี้ส่วนใหญ่ล้มเหลวในการทำลายนิสัยการใช้งานที่ยึดมั่นของผู้ใช้ระดับนานาชาติ ดังนั้น มูลค่าตลาดของ USDC ที่ 74 พันล้านดอลลาร์จึงแสดงถึงกลุ่มผู้ใช้เฉพาะทางที่เป็นองค์กรเท่านั้น ทิ้งตลาดค้าปลีกที่กว้างขวางและมีกำไรสูงกว่าไว้ให้กับ Tether เท่านั้น

ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนและดอลลาร์สังเคราะห์แตะระดับสูงสุด

โปรโตคอลเงินดิจิทัลสังเคราะห์อย่าง USDe ของ Ethena ได้รับการเติบโตหยุดชะงักอย่างฉับพลันที่ระดับ 14.8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจากอัตราการระดมทุนของฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทูอัลที่จำเป็นต่อการรักษาผลตอบแทนสูงได้ลดลงเนื่องจากความผันผวนของตลาดต่ำลง USDe ประสบการเติบโตอย่างก้าวกระโดดตลอดปี 2025 โดยเสนอผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญและเกิดขึ้นเองผ่านกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบเดลต้า-เนอทรัล โดยการใช้หลักประกันของผู้ใช้ (เช่น Ethereum) และขายสั้นพร้อมกันในตลาดฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทูอัล โปรโตคอลจึงได้รับผลตอบแทนอัตราการระดมทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม โมเดลนี้มีข้อจำกัดพื้นฐานจากความลึกและแนวโน้มทางทิศทางของตลาดอนุพันธ์

เมื่อตลาดคริปโตโดยรวมมีความมั่นคงขึ้นในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 นักลงทุนรายย่อยหยุดจ่ายพรีเมียมที่สูงเกินไปเพื่อรักษาโพสิชันแบบซื้อไว้ การลดลงของความตื่นเตัวเชิงสเปคคิวเลชันนี้ส่งผลโดยตรงให้อัตราการระดมทุนที่ขับเคลื่อนผลตอบแทนที่น่าดึงดูดของ USDe ลดลงอย่างมาก เมื่อผลตอบแทนลดลงใกล้เคียงกับอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรแบบดั้งเดิม แรงจูงใจหลักในการถือครอง USDe จึงหายไป ทำให้การขยายตัวของมูลค่าตลาดของมันหยุดนิ่ง สถานการณ์นี้แสดงให้เห็นถึงข้อจำกัดที่เป็นธรรมชาติของ Stablecoin แบบสังเคราะห์: มันไม่สามารถเติบโตใหญ่กว่าขีดจำกัดเชิงโครงสร้างของตลาดอนุพันธ์ที่สนับสนุนมัน จนกว่าตลาดคริปโตจะเข้าสู่ระยะใหม่ของความเชื่อมั่นเชิงบวกอย่างรุนแรงและใช้เลเวอเรจ สกุลเงินสังเคราะห์จะยังคงเป็นหมวดหมู่สินทรัพย์ที่มีขนาดจำกัดและเฉพาะกลุ่ม มากกว่าภัยคุกคามเชิงระบบต่อผู้เล่นรายใหญ่ที่รองรับด้วยเงิน Fiat

คุณลักษณะ	รองรับโดยเงิน Fiat (เช่น USDT, USDC)	ซินเทติกเดลต้า-นิวทรัล (เช่น USDe)	การประกันตัวเกินจริงด้วยคริปโต (เช่น DAI)
ประเภทหลักประกัน	พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เงินสด equivalents	คริปโตที่ถูกสเตก + โพสิชันเพอร์เพทูอัลแบบสั้น	สินทรัพย์คริปโตบนโซ่ (ETH, BTC)
การสร้างผลตอบแทน	เก็บไว้โดยผู้ออก (ส่วนใหญ่)	ส่งให้ผู้ถือโทเค็นผ่านอัตราการระดมทุน	สร้างผ่านอัตราการให้ยืม/การยืม
ขีดจำกัดด้านความสามารถในการขยายตัว	เงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาคและการรับเข้าเงิน Fiat	ปริมาณตำแหน่งเปิดในตลาดฟิวเจอร์ส	ความต้องการเลเวอเรจบนโซ่
ความเสี่ยงจากการควบคุมข้อมูล	สูง (ฟังก์ชันการระงับแบบศูนย์กลาง)	Medium (พึ่งพาแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์สำหรับการป้องกันความเสี่ยง)	ต่ำ (ควบคุมโดยสัญญาอัจฉริยะ)

ผลกระทบเล็กน้อยของ Stablecoin ที่ผูกกับยูโร

สินทรัพย์ที่อ้างอิงกับยูโรได้ล้มเหลวอย่างสิ้นเชิงในการครองส่วนแบ่งตลาดที่มีนัยสำคัญในฤดูใบไม้ผลิปี 2026 เนื่องจากกรอบการกำกับดูแลของยุโรปที่อยู่เบื้องหลังมีแนวโน้มที่จะขัดขวางสภาพคล่องที่ไร้รอยต่อซึ่งจำเป็นต่อการขยายตัวของสินทรัพย์เหล่านี้ แม้จะมีการนำกรอบ MiCA ไปใช้อย่างเต็มรูปแบบ—ซึ่งถูกคาดการณ์ว่าจะเปิดยุคทองให้กับสินทรัพย์ที่อ้างอิงกับยูโร—แต่โทเค็นเช่น EURC ก็แทบไม่สามารถทะลุเกินหลายร้อยล้านดอลลาร์ในมูลค่าตลาดได้ ตลาดคริปโตเคอเรนซีทั่วโลกดำเนินงานโดยอิงกับมาตรฐานดอลลาร์สหรัฐ ผู้ค้ามักประเมินมูลค่าของ Bitcoin, Ethereum และ altcoin ในหน่วย USD การแนะนำสินทรัพย์ที่ผูกกับยูโรบังคับให้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องรับความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ไม่จำเป็นเมื่อทำการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล

ยิ่งมีสภาพคล่อง ยิ่งเกิดสภาพคล่องเพิ่มเติม เนื่องจากแทบไม่มีคู่เทรดที่มีมูลค่าเป็นยูโรที่ลึกบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนระหว่างประเทศ ผู้สร้างตลาดจึงไม่มีแรงจูงใจในการถือ Stablecoin ที่อ้างอิงยูโร ผู้เทรดที่ต้องการออกจากโพสิชัน altcoin ที่ผันผวนจะเลือก Order Book ที่ลึกที่สุดเสมอเพื่อลด Slippage ซึ่งจะนำไปสู่ USDT หรือ USDC เสมอ การกำกับดูแลอย่างเข้มงวดของธนาคารกลางยุโรป และข้อกำหนดทุนที่ซับซ้อนที่ถูกบังคับใช้กับผู้ออก Stablecoin ที่อ้างอิงยูโร ได้รับประกันว่าสินทรัพย์เหล่านี้จะยังคงเป็นนวัตกรรมแบบเฉพาะตัว มากกว่า将成为ระบบหลักของเศรษฐกิจดิจิทัลในปี 2026

💡 เคล็ดลับ: เพิ่งเริ่มใช้คริปโต? ฐานความรู้ ของ KuCoin มีทุกสิ่งที่คุณต้องการเพื่อเริ่มต้น

สรุป

จุดแบนของตลาด Stablecoin ที่ระดับ 301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2026 ถือเป็นจุดสำคัญในการเติบโตของอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซี แทนที่จะบ่งชี้ถึงการลดลง การตรึงตัวนี้สะท้อนถึงตลาดที่พบสมดุลภายใต้ผลตอบแทนสูงจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลใหม่ที่ซับซ้อน เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกา ทุนไม่ได้ไหลเข้าสู่บล็อกเชนอย่างไม่เลือกอีกต่อไป แต่กำลังรอเงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยและเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

ในระบบนิเวศที่หยุดนิ่งนี้ Tether (USDT) ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างสมบูรณ์ โดยการยึดมั่นอยู่ในตลาดเกิดใหม่ของโลกทางใต้และโครงสร้างพื้นฐานสำคัญของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ทั่วโลก ส่วนแบ่งตลาด 58% ของ USDT ยังคงไม่มีคู่แข่งที่สามารถท้าทายได้ คู่แข่งอย่าง USDC และ USDe แม้จะมีนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่ก็เผชิญกับขีดจำกัดที่ชัดเจน USDC ไม่สามารถเอาชนะลักษณะไร้การอนุญาตของตลาดรายย่อยทั่วโลกได้ และดอลลาร์สังเคราะห์อย่าง USDe ถูกจำกัดโดยธรรมชาติจากความลึกของอัตราการระดมทุนของอนุพันธ์ ในอนาคต ภาค Stablecoin น่าจะยังคงติดอยู่ในรูปแบบการถือครองมูลค่า 300 พันล้านดอลลาร์นี้จนกว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงสำคัญในนโยบายการเงินหรือการค้นพบทางเทคโนโลยีครั้งใหญ่ที่จะเปิดประตูคลื่นการเคลื่อนย้ายทุนทั่วโลกครั้งต่อไป

คำถามที่พบบ่อย

มาร์เก็ตแคปของ Stablecoin คืออะไร

มูลค่าตลาดของ Stablecoin แสดงถึงมูลค่าดอลลาร์รวมของ Stablecoin ทั้งหมดที่ lưu lưuเวียนอยู่ในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งคำนวณโดยการคูณจำนวนโทเค็นที่ออกทั้งหมดด้วยราคาปัจจุบัน (ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคงที่ที่ $1.00 สำหรับสินทรัพย์ที่ผูกกับเงิน Fiat) มาตรการนี้ทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดสำคัญของสภาพคล่องรวมและทุนเงิน Fiat ที่ถูกเก็บไว้ภายในระบบนิเวศของคริปโตเคอเรนซี

ทำไมอัตราดอกเบี้ยที่สูงในระบบการเงินแบบดั้งเดิมจึงส่งผลเสียต่อการเติบโตของ Stablecoin?

อัตราดอกเบี้ยที่สูงในระบบการเงินแบบดั้งเดิมมอบผลตอบแทนที่ปลอดภัยและรับประกันให้กับนักลงทุนผ่านพันธบัตรรัฐบาลและบัญชี Savings เมื่อผลตอบแทนจากแหล่งดั้งเดิมเหล่านี้น่าดึงดูด นักลงทุนระดับองค์กรจะเลือกเก็บเงินของพวกเขาในเงิน Fiat แทนการแปลงเป็น Stablecoin ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเพื่อใช้ในการเทรดคริปโต สิ่งนี้ลดความต้องการในการสร้าง Stablecoin ใหม่ และชะลอการเติบโตของตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ

U.S. GENIUS Act ที่กล่าวถึงในบทความคืออะไร

กฎหมาย U.S. GENIUS เป็นกรอบกฎหมายสำคัญที่นำมาใช้ในต้นปี 2026 เพื่อกำกับดูแลการออกและหลักประกันสำรองของ Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐในสหรัฐอเมริกา โดยบังคับให้ผู้ออกต้องรักษาการรองรับแบบ 1:1 ด้วยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง และต้องผ่านการตรวจสอบตามมาตรฐานที่กำหนดเป็นระยะๆ สร้างสภาพแวดล้อมการปฏิบัติตามกฎหมายที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นแต่ช้าลงสำหรับบริษัทคริปโต

Ethena’s USDe สร้างผลตอบแทนได้อย่างไร หากไม่ถูกค้ำประกันด้วยเงินสด

USDe ของ Ethena สร้างผลตอบแทนผ่านกลยุทธ์การซื้อขายที่เป็นกลางต่อ Delta โปรโตคอลจะรับหลักประกันจากผู้ใช้ แล้ว Stake เพื่อรับผลตอบแทนพื้นฐานจากบล็อกเชน และเปิดโพสิชันขายสั้นในตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวร ผลตอบแทนมาจากการรับชำระอัตราการระดมทุนจากนักเทรดที่เปิดโพสิชันซื้อในตลาด รวมถึงผลตอบแทนจากการ Stake

ทำไม Tether (USDT) จึงได้รับความนิยมบนเครือข่าย TRON?

Tether มีความนิยมอย่างมากบนเครือข่าย TRON เนื่องจาก TRON มีความเร็วในการทำธุรกรรมที่เร็วขึ้นอย่างมากและค่าธรรมเนียมต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับ Ethereum สำหรับผู้ใช้รายย่อยในตลาดเกิดใหม่ที่ใช้ Stablecoin สำหรับการชำระเงินรายวันหรือการส่งเงินต่างประเทศ การจ่ายค่าธรรมเนียมเพียงไม่กี่เซนต์บน TRON จึงดีกว่ามากเมื่อเทียบกับการจ่ายค่าแก๊สสูงบน Ethereum

ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงินหรือการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยงสูง โปรดทำการวิจัยด้วยตนเองก่อนทำการเทรด

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI (ขับเคลื่อนโดย GPT) เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ