ผู้ที่ได้รับประโยชน์จากข้อยกเว้นหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของ SEC? Coinbase, Robinhood และ Circle

2026/09/22 14:42:00

การยกเว้นห้าปีของ SEC เปิดทางด้านการกำกับดูแลสำหรับการซื้อขายหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น

คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้ออกคำสั่งยกเว้นนวัตกรรมเป็นเวลาห้าปีเมื่อวันที่ 17 กันยายน 2026 ซึ่งสร้างเส้นทางชั่วคราวและมีเงื่อนไขสำหรับสถานที่แลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายรองของหุ้นในระบบตลาดแห่งชาติผ่านผู้สร้างตลาดอัตโนมัติที่ได้รับอนุญาตและสระสภาพคล่องบนบล็อกเชนสาธารณะ คำสั่งนี้ ซึ่งสามารถเข้าถึงได้บนเว็บไซต์ของ SEC ยกเว้นสถานที่ที่ผ่านเกณฑ์จากการนิยามแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนภายใต้พระราชบัญญัติการซื้อขายหลักทรัพย์ปี 1934 และให้การผ่อนผันแบบคู่ขนานแก่ผู้ให้สภาพคล่องบางรายจากการลงทะเบียนเป็นผู้ค้า โทเค็นต้องให้สิทธิ์และสิทธิประโยชน์เดียวกับหุ้นแบบดั้งเดิม รวมถึงเงินปันผลและการลงคะแนนเสียง ผู้ออกโทเค็นจะได้รับการแจ้งเตือนและช่วงเวลา 30 วันเพื่อคัดค้าน

มีการจำกัดปริมาณและสัญลักษณ์ และการซื้อขายต้องหยุดพร้อมกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนหลัก การกรอบนี้ช่วยให้ Coinbase, Robinhood และ Circle สามารถคว้าโอกาสในระยะเริ่มต้นในโครงสร้างพื้นฐานการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น การขยายผลิตภัณฑ์นายหน้า และการชำระเงินด้วย Stablecoin ตามที่นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs และ Citizens กล่าวไว้ในรายงานหลายฉบับ การยกเว้นนี้ไม่ได้ให้ใบอนุญาตหรือรายได้อัตโนมัติ แต่ให้ทางเลือกด้านการกำกับดูแลที่บริษัทเหล่านี้มีโครงสร้างพร้อมที่จะทดสอบ ในขณะที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมเผชิญกับการแทนที่ปริมาณในระยะสั้นที่จำกัด

กรอบการทำงานของ SEC สร้างทางลัดบนโซ่ที่ควบคุมได้สำหรับหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น

การยกเว้นนวัตกรรมกำหนดให้สถานที่แลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นหน่วยงานที่จัดหาสระสภาพคล่อง AMM และตั้งมาตรฐานการเข้าถึงผู้เข้าร่วมสำหรับการซื้อขายที่มีการควบคุมของหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น สัญญาอัจฉริยะต้องสามารถตรวจสอบได้ เป็นสาธารณะ และถูกใช้งานบนสมุดบัญชีที่ไม่มีการควบคุม สถานที่แลกเปลี่ยนต้องเผยแพร่ประกาศการดำเนินงาน รักษาสมุดบัญชีและเอกสาร ประสานงานการหยุดการซื้อขายกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนหลัก และยืนยันว่าโทเค็นแต่ละตัวมอบสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นที่เทียบเท่ากัน ผู้จัดหาสภาพคล่องที่ใช้ทุนส่วนตัวในสระเหล่านี้จะได้รับการผ่อนผันชั่วคราวในการลงทะเบียนเป็นผู้ค้า ระยะเวลาห้าปีจะสิ้นสุดในวันที่ 17 กันยายน 2031 หลังจากนั้นคณะกรรมการอาจขยาย แก้ไข หรือแทนที่การผ่อนผันตามข้อมูลที่สังเกตได้ ขอรับความคิดเห็นจากสาธารณะในทุกด้าน เงื่อนไขเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อจำกัดขนาดอย่างเจตนา: จำนวนสัญลักษณ์และขีดจำกัดปริมาณการซื้อขายที่ปรับให้สอดคล้องกับระดับการจำกัดขึ้น/จำกัดลง ป้องกันไม่ให้มีการย้ายรายชื่อที่มีสภาพคล่องลึกอย่างรวดเร็ว การออกแบบเน้นการสังเกตการมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างบนและนอกโซ่มากกว่าการปรับโครงสร้างตลาดทันที

ผู้เข้าร่วมตลาดยังคงต้องปฏิบัติตามหน้าที่ตามกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่นอกเหนือจากการยกเว้นเฉพาะเจาะจง เครื่องมือสังเคราะห์ที่ให้การสัมผัสกับราคาเท่านั้นโดยไม่มีสิทธิในทรัพย์สินจะไม่อยู่ในขอบเขตของการผ่อนผัน ดังนั้นกรอบการทำงานจึงสนับสนุนโครงสร้างที่รักษาสิทธิ์ประโยชน์โดยตรงต่อหุ้นพื้นฐานที่ถูกเก็บรักษาภายใต้การควบคุมอย่างถูกต้อง ความแตกต่างนี้แยกผลิตภัณฑ์ที่จัดทำเป็นโทเค็นแบบ 1:1 ที่สอดคล้องกับโทเค็นหุ้นรูปแบบอนุพันธ์จากต่างประเทศที่บางแพลตฟอร์มเสนออยู่แล้ว ข้อกำหนดด้านความโปร่งใสของข้อมูล รวมถึงราคาที่คิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ ขนาด เวลา ที่อยู่กลุ่ม และปริมาณรายวัน จะสร้างบันทึกสาธารณะที่ SEC สามารถศึกษาเพื่อกำหนดกฎเกณฑ์ในอนาคต ผู้ใช้งานรายแรกๆ ที่ดำเนินการระบบการเก็บรักษา การออก และการชำระเงินที่จำเป็นอยู่แล้ว จะได้เปรียบอย่างวัดได้ในการแปลงตัวเลือกทางการกำกับดูแลให้เป็นโครงการทดลองเชิงปฏิบัติ

Coinbase ตั้งอยู่ในด้านการจัดเก็บรักษา การแปลงเป็นโทเค็น และโครงสร้างพื้นฐานชั้นที่สอง

นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ ระบุว่า Coinbase เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักที่เป็นไปได้ เนื่องจากผลิตภัณฑ์หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของบริษัทมีคุณสมบัติที่จำเป็นหลายประการอยู่แล้ว รวมถึงสิทธิ์รับเงินปันผลที่เทียบเท่ากับหุ้นพื้นฐาน ธุรกิจการเก็บรักษาสินทรัพย์สำหรับองค์กรและโครงสร้างพื้นฐาน Coinbase Tokenize สำหรับสินทรัพย์บนโซ่ของบุคคลที่สามยังสอดคล้องกับความต้องการที่ข้อยกเว้นนี้อาจสร้างขึ้น นักวิเคราะห์ของ Citizens ได้เพิ่ม Base ซึ่งเป็นเครือข่าย Ethereum Layer-2 ของ Coinbase เป็นชั้นการกระจายและการชำระเงินที่เกี่ยวข้อง Coinbase ได้เปิดตัวหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นแบบ 1:1 บน Base สำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันที่มีสิทธิ์แล้ว โดยเริ่มจาก Apple, Nvidia, Meta และ Alphabet และต่อมาได้ขยายไปยังชื่ออื่นๆ รวมถึง Amazon, Microsoft และ Tesla โทเค็นแต่ละตัวแทนสิทธิ์ในการเรียกร้องหุ้นที่ถูกเก็บรักษาไว้ในระบบเก็บรักษาที่มีการควบคุมและแยกจากความล้มละลาย

ยังคงมีช่องว่างเชิงโครงสร้างอยู่หนึ่งช่อง ระบบจับคู่หลักของ Coinbase ขึ้นอยู่กับ Order Book แบบกลาง ในขณะที่ข้อยกเว้นมุ่งเน้นที่สระสภาพคล่อง AMM การดำเนินการ TSV โดยตรงจะต้องใช้โครงสร้างพื้นฐาน AMM ใหม่ หรือการส่งต่อการไหลเวียนไปยังโปรโตคอล AMM ที่มีอยู่แล้วบน Base ดังนั้น บริษัทจึงสามารถมีส่วนร่วมในฐานะผู้ออก การเก็บรักษา หรือผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน แม้จะไม่เปิดตัว TSV แบบเต็มรูปแบบทันที การมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจของบริษัทต่อ USDC distribution supplies ยังเป็นช่องทางทางอ้อมเพิ่มเติม หากปริมาณการชำระเงินด้วย Stablecoin เพิ่มขึ้นพร้อมกับกิจกรรมหุ้นบนโซ่ หุ้นของ Coinbase พุ่งขึ้นประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ในวันที่มีการประกาศคำสั่ง สะท้อนการรับรู้ของนักลงทุนต่อตำแหน่งแบบหลายชั้นนี้ มากกว่าสัญญารายได้ทันทีใดๆ

Robinhood ต้องปรับปรุงโทเค็นหุ้นต่างประเทศเพื่อให้ผู้ถือหุ้นได้รับสิทธิเต็มรูปแบบ

Robinhood ได้เสนอโทเค็นหุ้นนอกสหรัฐอเมริกาซึ่งให้การสัมผัสทางเศรษฐกิจกับหุ้นของสหรัฐอเมริกา ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ดำเนินการผ่านโครงสร้างอนุพันธ์ที่ออกโดยบริษัทย่อยในเจอร์ซีย์ และไม่ได้ให้สิทธิ์การเป็นเจ้าของทางกฎหมายอย่างสมบูรณ์ รวมถึงเงินปันผล สิทธิออกเสียง และการแลกเปลี่ยนคืน ซึ่งจำเป็นตามข้อยกเว้นการนวัตกรรม Goldman Sachs และ Citizens ต่างระบุว่า Robinhood จะต้องพัฒนาผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมเพื่อนำเวอร์ชันที่สอดคล้องกับกฎหมายเข้าสู่ตลาดสหรัฐอเมริกา ซีอีโอ Vlad Tenev ได้แสดงอย่างเปิดเผยว่า การแลกเปลี่ยนคืนหุ้นและสิทธิออกเสียงเป็นการเพิ่มเติมที่อยู่ในแผนการ ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทกำลังวางแผนการอัปเกรดที่จำเป็นอยู่แล้ว

cơ chếคัดค้านจากผู้ออกเอกสารยกเว้นเพิ่มข้อจำกัดเชิงปฏิบัติ โรบินฮุดเผชิญกับการวิพากษ์วิจารณ์จากสาธารณะเมื่อต้นเดือนกันยายน 2026 เมื่อซีอีโอของ AMC Entertainment คัดค้านการเสนอโทเค็นที่เชื่อมโยงกับ AMC โดยไม่มีการอนุมัติจากบริษัท ภายใต้กฎใหม่ การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นโดยบุคคลที่สามต้องแจ้งล่วงหน้า 30 วัน และสามารถถูกขัดขวางโดยผู้ออกเอกสาร โรบินฮุดมีข้อได้เปรียบด้านการกระจายตัวผ่าน Robinhood Chain ที่ใช้ Arbitrum และฐานผู้ใช้ต่างประเทศที่มีอยู่แล้ว ซึ่งจะได้รับประโยชน์เมื่อคุณสมบัติผลิตภัณฑ์สอดคล้องกัน ความสำเร็จจะขึ้นอยู่กับการพัฒนาทางวิศวกรรมอย่างทันเวลาสำหรับชั้นสิทธิ์ในการเป็นเจ้าของ และความเต็มใจของผู้ออกเอกสารในการอนุญาตให้แปลงเป็นโทเค็น ปริมาณการซื้อขายในระยะแรกมีแนวโน้มที่จะ tập중อยู่ที่ชื่อที่ไม่ใช้สิทธิ์ยับยั้ง จึงสร้างโอกาสที่เลือกสรรแทนที่จะเป็นโอกาสแบบครอบคลุม

Circle มีโอกาสได้รับประโยชน์จากความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับเงินสดในการชำระเงินบนโซ่

Goldman Sachs และ Citizens ต่างระบุว่า Circle เป็นผู้รับประโยชน์ทางอ้อม การซื้อขายหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะสามารถเพิ่มความต้องการสำหรับดอลลาร์ดิจิทัลที่สามารถโปรแกรมได้และมีการสำรองเต็มจำนวน ซึ่งใช้เป็นสินทรัพย์ในการชำระเงินและประกันหลักประกัน USDC ได้รับการใช้งานอยู่แล้วในกระบวนการต่างๆ ของหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นนอกสหรัฐอเมริกา รวมถึงพันธมิตรที่ชำระโทเค็นหุ้นด้วย Stablecoin การยกเว้นนี้ไม่ได้บังคับให้ใช้ Stablecoin ใดเป็นพิเศษ แต่สถาปัตยกรรมของ AMMs ที่มีการควบคุมและการชำระเงินแบบอะตอมิกสนับสนุนสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวบนledger เดียวกันกับโทเค็นหุ้น

โมเดลธุรกิจของ Circle ซึ่งออก Stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับการกำกับดูแล โดยสินทรัพย์สำรองรองรับทุกหน่วยที่ lưu lưuเวียน ทำให้ Circle มีศักยภาพในการจับรายได้จากการเติบโตของสินทรัพย์สำรองและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม หากกิจกรรม TSV เพิ่มขึ้น ความสัมพันธ์ทางธุรกิจของ Coinbase กับการกระจายตัวของ USDC ยังเสริมแรงวงจรป้อนกลับที่เป็นไปได้นี้อีกด้วย การตอบสนองของตลาดในวันที่ 17 กันยายนสะท้อนทางเลือกนี้: หุ้นของ Circle ก็พุ่งขึ้นประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ เช่นกัน ประโยชน์นี้ยังขึ้นอยู่กับการที่แพลตฟอร์มต่างๆ เลือกใช้ USDC เป็นช่องทางการปิดตำแหน่ง และปริมาณรวมยังคงอยู่ภายในขีดจำกัดของการยกเว้น แม้การรับใช้ในระดับปานกลางบนสัญลักษณ์จำกัดก็ยังสามารถขยายขอบเขตบนโซ่ของ Circle ในกรณีการใช้งานตลาดทุนที่ก่อนหน้านี้พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานเงินสดแบบดั้งเดิม

ขีดจำกัดปริมาณการซื้อขายและการเลือกไม่เข้าร่วมของผู้ออกหลักทรัพย์ช่วยจำกัดผลกระทบในระยะสั้นต่อแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม

ข้อยกเว้นนี้มีจุดประสงค์เพื่อปกป้องโครงสร้างตลาดเดิม ข้อจำกัดด้านสัญลักษณ์และขีดจำกัดปริมาณที่กำหนดตามระดับ limit-up/limit-down จำกัดสัดส่วนการซื้อขายหุ้นทั้งหมดที่สามารถย้ายไปบนโซ่ได้ นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ สรุปว่า ช่องทางใหม่ๆ น่าจะไม่ดึงปริมาณการซื้อขายที่มีนัยสำคัญจาก Nasdaq หรือ Intercontinental Exchange ในระยะใกล้ เนื่องจากข้อจำกัดเหล่านี้และสภาพของสภาพคล่อง AMM ที่ค่อนข้างตื้นสำหรับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดสูง ผู้ออกหลักทรัพย์ยังคงมีสิทธิ์ยับยั้งอย่างชัดเจน ซึ่งกรองขอบเขตของโทเค็นที่มีให้เลือกเพิ่มเติม

แนวทางที่ปรับแต่งอย่างแม่นยำนี้ช่วยให้ SEC สามารถรวบรวมข้อมูลการดำเนินงาน คุณภาพของการกำหนดราคา การปิดการชำระเงินอย่างสมบูรณ์ และการมีปฏิสัมพันธ์กับตลาดดั้งเดิม โดยไม่ทำให้สถานที่จดทะเบียนหลักไม่เสถียร ดังนั้น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมจึงเผชิญกับแรงกดดันทางการแข่งขันที่จำกัดในช่วงทดลองห้าปี ธุรกิจการชำระเงิน การเก็บรักษา และข้อมูลของพวกเขายังคงได้รับการป้องกันเป็นส่วนใหญ่ กลไกการแข่งขันที่แท้จริงจะปรากฏขึ้นระหว่างบริษัทที่เกิดจากคริปโตที่เร่งรีบสร้างชุด TSV ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ โซลูชันการเก็บรักษา และระบบการชำระเงิน บริษัทที่ดำเนินการส่วนประกอบที่จำเป็นอยู่แล้วสามารถแปลงโอกาสทางกฎระเบียบเป็นการทดลองผลิตภัณฑ์ได้เร็วกว่าผู้เข้ามาใหม่แบบบริสุทธิ์

การออกแบบ AMM ที่มีการควบคุมความอนุญาต สมดุลระหว่างนวัตกรรมกับมาตรการป้องกันผู้ลงทุน

TSVs ต้องทำงานในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมการเข้าถึง แม้ว่าledger พื้นฐานจะเป็นแบบสาธารณะและไม่มีการควบคุมการเข้าถึง ผู้เข้าร่วมจะได้รับการคัดกรองตามมาตรฐานที่กำหนดโดยสถานที่จัดงาน เพื่อให้เป็นไปตามเป้าหมายการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตรและการคุ้มครองนักลงทุน รหัสสัญญาอัจฉริยะต้องสามารถตรวจสอบได้และต้องถูกเผยแพร่แบบสาธารณะ การซื้อขายต้องหยุดพร้อมกับการหยุดชั่วคราวบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนหลัก ข้อกำหนดเหล่านี้แยกความแตกต่างระหว่างการยกเว้นนวัตกรรมกับโปรโตคอล DeFi แบบไม่มีการควบคุมการเข้าถึงอย่างสมบูรณ์ และทำให้การทดลองอยู่ภายในขอบเขตที่ควบคุมได้

การเลือกออกแบบนี้สะท้อนภารกิจสองประการของคณะกรรมการ: ส่งเสริมการทดลองทางเทคโนโลยี ในขณะเดียวกันก็รักษาหลักการพื้นฐานของความสมบูรณ์ของตลาด ผู้ให้สภาพคล่องจะได้รับการผ่อนผันจากผู้ค้าเฉพาะเมื่อจัดหาทุนของตนเองภายในสระที่ควบคุมเหล่านี้ ซึ่งลดความเสี่ยงที่กิจกรรมการค้าที่ไม่ได้ลงทะเบียนจะย้ายไปยังสถานที่ที่ไม่มีการกำกับดูแลทั้งหมด ชุดข้อมูลที่ได้ ได้แก่ บันทึกธุรกรรมสาธารณะ สถิติของสระ และบันทึกการประสานงานการหยุดทำงาน จะใช้ในการพิจารณาว่ามีความจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนกฎถาวรหลังปี 2031 หรือไม่ ผู้เข้าร่วมรายแรกที่สามารถแสดงให้เห็นถึงโครงสร้างพื้นฐานการปฏิบัติตามกฎอย่างเข้มแข็ง จะเป็นผู้กำหนดฐานหลักฐานที่ SEC จะทบทวนในที่สุด

โครงสร้างพื้นฐานการเก็บรักษาและโทเค็นไนซ์กลายเป็นทรัพย์สินที่สร้างความแตกต่าง

นอกจากสถานที่ซื้อขายบริสุทธิ์แล้ว การยกเว้นนี้ยังเพิ่มมูลค่าของแพลตฟอร์มการเก็บรักษาที่ได้รับการกำกับดูแลและการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น บริการเก็บรักษาสำหรับองค์กรของ Coinbase และเครื่องมือ Coinbase Tokenize ได้ให้บริการแก่ผู้ออกสินทรัพย์ภายนอกที่ต้องการนำสินทรัพย์ขึ้นบนบล็อกเชน บริษัทที่สามารถแสดงให้เห็นถึงการแยกสินทรัพย์ให้พ้นจากความล้มละลาย การติดตามการถือครองโดยผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอย่างแม่นยำ และการประมวลผลเหตุการณ์ทางธุรกิจอย่างเชื่อถือได้ จะได้เปรียบในการแข่งขันเมื่อผู้ออกสินทรัพย์พิจารณาว่าจะอนุญาตหรือสนับสนุนการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นหรือไม่

การแปลงสินทรัพย์โดยบุคคลที่สามยังคงเป็นไปได้ แต่กระบวนการแจ้งเตือนและคัดค้านภายใน 30 วันได้นำมาซึ่งความยุ่งยากและความเสี่ยงต่อความสัมพันธ์ ดังนั้น โมเดลที่ได้รับการสนับสนุนหรือได้รับอนุญาตจากผู้ออกสินทรัพย์อาจเติบโตเร็วกว่า แพลตฟอร์มที่มีความสัมพันธ์โดยตรงกับบริษัทจดทะเบียนอยู่แล้ว หรือสามารถเสนอแพ็กเกจการปฏิบัติตามกฎหมายแบบพร้อมใช้งาน จะแปลงข้อได้เปรียบนี้ให้เป็นส่วนแบ่งตลาด ช่วงเวลาห้าปีนี้ให้รางวัลแก่บริษัทที่สามารถขยายบริการเหล่านี้ขณะที่ปริมาณการซื้อขายยังถูกจำกัดอย่างตั้งใจ เพื่อสร้างประวัติการดำเนินงานที่อาจมีความสำคัญอย่างยิ่งหากคณะกรรมการขยายหรือทำให้การผ่อนผันนี้เป็นถาวรในอนาคต

เส้นทางการชำระเงิน Stablecoin มอบโอกาสสร้างรายได้แบบขนาน

การซื้อขายหุ้นบนโซ่สร้างความต้องการตามธรรมชาติสำหรับเงินสดบนโซ่ เมื่อหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเคลื่อนย้ายระหว่างวอลเล็ตหรือสระว่ายน้ำของเหลว การชำระเงินที่เกี่ยวข้องสามารถปิดรายการได้ใน Stablecoin แทนการใช้การโอนเงินผ่านธนาคารหรือหน่วยงานชำระเงินแบบดั้งเดิม การผสานรวมที่มีอยู่ของ USDC กับแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น และความพร้อมใช้งานบนหลายโซ่ ทำให้ USDC เป็นตัวเลือกที่เหมาะสมทันที Circle ไม่จำเป็นต้องดำเนินการ TSV เพื่อให้ได้ประโยชน์; แค่ต้องให้สถานที่และตัวกลางเลือก USDC เป็นสินทรัพย์การชำระเงินที่แนะนำ

ความเป็นไปได้นี้ขยายออกไปเกินกว่าการเทรดสปอตเพียงอย่างเดียว การใช้หลักประกันในโปรโตคอลการให้กู้ยืม การจัดการแบบมีหลักประกัน และกลยุทธ์การสร้างตลาดอัตโนมัติสามารถเพิ่มความเร็วและปริมาณที่ค้างอยู่ของ Stablecoin ได้อีก บทบาทในการกระจายตัวของ Coinbase ในระบบนิเวศของ USDC สร้างการสัมผัสทางอ้อมที่ทวีความซับซ้อนให้กับสายธุรกิจโดยตรงของมัน ขนาดของโอกาสยังคงถูกจำกัดโดยขีดจำกัดปริมาณของการยกเว้น แต่แม้การรับรองในระดับจำกัดก็ยังสร้างตัวอย่างสำหรับการใช้งาน Stablecoin ภายในกระบวนการของตลาดทุนที่มีการกำกับดูแล

การตอบสนองของตลาดสะท้อนถึงทางเลือกมากกว่ารายได้ทันที

ในวันที่คำสั่งซื้อถูกเผยแพร่ หุ้นของ Coinbase เพิ่มขึ้นประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ หุ้นของ Circle ก็เพิ่มขึ้นในระดับที่คล้ายกัน และ Robinhood ก็รายงานผลกำไรเช่นกัน การเคลื่อนไหวเหล่านี้เกิดขึ้นโดยไม่มีบริษัทใดประกาศเปิดตัว TSV อย่างเป็นทางการหรือมีสัญญาลูกค้าที่ลงนามแล้ว นักลงทุนได้ประเมินความเป็นไปได้ด้านการกำกับดูแล: เส้นทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในการสร้าง จัดเก็บ หรือปิดรายการผลิตภัณฑ์หุ้นบนบล็อกเชนภายในกรอบเวลาห้าปีที่กำหนด

การตอบสนองนี้ชี้ให้เห็นว่าคุณค่าระยะสั้นหลักของการยกเว้นคือการจัดวางเชิงกลยุทธ์ บริษัทที่มีเทคโนโลยี ใบอนุญาต และความสัมพันธ์กับลูกค้าที่จำเป็นอยู่แล้วสามารถเริ่มต้นการทดลองภายในและการพูดคุยภายนอกกับผู้ออกหลักทรัพย์และผู้ให้สภาพคล่องได้ โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมที่ไม่มีโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนจะต้องเผชิญกับอุปสรรคที่สูงกว่า นาฬิกาห้าปีเริ่มนับตั้งแต่นี้; ผู้นำแรกที่แปลงตัวเลือกให้เป็นความสามารถในการดำเนินงานจะเข้าสู่ระบบถาวรในอนาคตใดๆ ด้วยประวัติความสำเร็จที่พิสูจน์แล้ว

ความสัมพันธ์กับผู้ออกหลักทรัพย์และการจัดการเหตุการณ์ของบริษัทจะเป็นตัวกำหนดความเป็นไปได้ของผลิตภัณฑ์

เนื่องจากโทเค็นต้องมอบสิทธิ์ที่เหมือนกันทุกประการ รวมถึงเงินปันผล การลงคะแนนเสียง และการมีส่วนร่วมผ่านตัวแทน การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จจึงต้องอาศัยกระบวนการจัดการการกระทำของบริษัทอย่างแข็งแกร่ง ผู้ให้บริการเก็บรักษาต้องรับประกันว่าผู้ถือโทเค็นจะได้รับประโยชน์ทางเศรษฐกิจและการกำกับดูแลในเวลาเดียวกันกับผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิม ความล่าช้าหรือความไม่สอดคล้องกันใดๆ อาจเสี่ยงต่อการไม่ปฏิบัติตามกฎระเบียบและทำให้ผู้ออกโทเค็นไม่พอใจ แพลตฟอร์มที่จัดการกระแสเหล่านี้อยู่แล้วสำหรับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม หรือได้ออกแบบเวอร์ชันบนโซ่ที่เทียบเท่า จะได้เปรียบด้านการดำเนินงาน

สิทธิ์ของผู้ออกเอกสารที่สามารถคัดค้านยังช่วยยกระดับการจัดการความสัมพันธ์อีกด้วย บริษัทที่กังวลเกี่ยวกับการกระจายสภาพคล่อง ความถูกต้องของรายการลงคะแนนเสียง หรือการเชื่อมโยงแบรนด์ สามารถปฏิเสธได้อย่างง่ายดาย ดังนั้น ปริมาณการซื้อขายในระยะเริ่มต้นจึงมีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่ผู้ออกเอกสารที่มองการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเป็นสิ่งเสริมมากกว่าการแข่งขัน บริษัทที่ส่งเสริมการสนทนาเชิงสร้างสรรค์กับผู้ออกเอกสารและสามารถแสดงให้เห็นถึงการโอนสิทธิ์อย่างราบรื่น จะขยายขอบเขตผู้ที่มีสิทธิ์เข้าร่วมได้เร็วกว่าบริษัทที่มองการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเป็นเพียงกิจกรรมทางเทคนิคเท่านั้น

ระบบนิเวศเอื้อต่อแพลตฟอร์มที่ผสานรวมแบบเนื้อแท้ของคริปโต

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมยังคงได้เปรียบในด้านสภาพคล่องลึกและระบบการชำระเงินที่มีอยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม การออกแบบข้อยกเว้นนี้จำกัดการสัมผัสกับปริมาณการซื้อขายในระยะสั้นของพวกเขา แพลตฟอร์มที่เกิดจากคริปโตซึ่งรวมความสามารถของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน การจัดเก็บ การรักษาความมั่นคงของ Stablecoin และ Layer-2 ไว้แล้ว สามารถจัดทำชุด TSV ที่สอดคล้องกับข้อบังคับได้เร็วกว่า ตัวอย่างของ Coinbase คือการรวม Base การจัดเก็บ เครื่องมือการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น และการสัมผัสกับ USDC ซึ่งแสดงถึงรูปแบบแบบบูรณาการ ขณะที่ Robinhood มีการเข้าถึงตลาดโบรกเกอร์และโครงสร้างพื้นฐานของโซ่ ซึ่งสามารถเปิดทางเลือกที่คล้ายกันได้เมื่อมีการอัปเกรดคุณสมบัติผลิตภัณฑ์ Circle จัดหาองค์ประกอบการชำระเงินที่สำคัญโดยไม่จำเป็นต้องดำเนินการแพลตฟอร์มเอง

ผู้เข้าร่วมใหม่ต้องเผชิญกับต้นทุนคงที่ที่สูงขึ้นเพื่อตอบสนองเงื่อนไขการได้รับอนุญาต การตรวจสอบ การแจ้งเตือน และความโปร่งใส ขอบเขตเวลาห้าปีให้รางวัลแก่ความเร็วในการดำเนินการของบริษัทที่ผ่านอุปสรรคเหล่านี้ไปแล้ว ตามเวลาที่ผ่านไป โครงการทดลองที่ประสบความสำเร็จอาจกดดันสถานที่แบบดั้งเดิมให้พัฒนาข้อเสนอหรือแบบจำลองความร่วมมือบนโซ่ แต่ระดับการแข่งขันในทันทีอยู่ภายในกลุ่มที่เกิดจากคริปโต

ช่วงทดลองห้าปีสร้างพื้นฐานสำหรับกฎถาวรที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล

ลักษณะชั่วคราวของการผ่อนผันนี้เป็นเจตนาอย่างมีจุดมุ่งหมาย คำแถลงของผู้อำนวยการและคำสั่งเองเน้นย้ำถึงการสังเกต: การทำงานของหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นในสภาพแวดล้อมบนโซ่ การโต้ตอบระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดสมุดบัญชีกระจาย และว่าผลลัพธ์ด้านการคุ้มครองนักลงทุนเป็นไปตามความคาดหวังหรือไม่ ข้อมูลธุรกรรมสาธารณะและการเปิดเผยข้อมูลจากสถานที่ซื้อขายจะเป็นหลักฐานที่ใช้อ้างอิง ในตอนท้ายของระยะเวลาห้าปี คณะกรรมการสามารถขยาย ลด หรือตรากฎเกณฑ์กรอบนี้

บริษัทที่เข้าร่วมตั้งแต่เนิ่นๆ และสร้างประวัติการดำเนินงานที่สะอาดจะมีอิทธิพลต่อการประเมินนั้น ขณะที่บริษัทที่ยังคงอยู่นอกสนามจะต้องเผชิญกับสนามการแข่งขันที่พัฒนาขึ้นมากขึ้น หากการผ่อนผันถูกทำให้ถาวรหรือขยายขอบเขต การยกเว้นนวัตกรรมจึงทำหน้าที่พร้อมกันทั้งเป็นการทดลองทางการกำกับดูแลและเป็นปืนสตาร์ทการแข่งขัน Coinbase, Robinhood และ Circle เข้าสู่การแข่งขันด้วยข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่แตกต่างแต่เสริมกันซึ่งนักวิเคราะห์ได้ระบุไว้แล้ว

สิ่งที่ผู้ออกหลักทรัพย์และผู้เข้าร่วมตลาดควรรู้

ผู้ออกต้องตัดสินใจว่าจะอนุญาตให้บุคคลที่สามทำการโทเค็นไนซ์ หรือจะเป็นผู้สนับสนุนเอง ช่วงเวลาแจ้งล่วงหน้า 30 วันและสิทธิ์ในการคัดค้านมอบอำนาจการควบคุมให้พวกเขา แต่การนิ่งเงียบหรือการให้ความยินยอมจะเปิดช่องทางการกระจายสินทรัพย์ใหม่ ผู้ให้สภาพคล่องที่พิจารณาเข้าร่วม AMM ต้องชั่งน้ำหนักการผ่อนผันการลงทะเบียนผู้ค้า กับความต้องการด้านการดำเนินงานของสระที่มีการอนุญาตและข้อกำหนดทุนส่วนตัว นักลงทุนได้รับการเข้าถึงการซื้อขาย 24/7 และศักยภาพในการรวมเข้ากับสินทรัพย์บนโซ่อื่นๆ โดยอยู่ภายใต้สิทธิ์เดียวกันและขอบเขตการกำกับดูแลเดียวกันกับหุ้นแบบดั้งเดิม

ข้อยกเว้นนี้ไม่ได้กำจัดความเสี่ยง ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ ความล้มเหลวในการเก็บรักษาทรัพย์สิน หรือความไม่สอดคล้องกับการดำเนินการของบริษัทยังคงเป็นไปได้ เงื่อนไขของ SEC รหัสที่สามารถตรวจสอบได้ การหยุดการซื้อขายพร้อมกัน และความโปร่งใสต่อสาธารณะมีเป้าหมายเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ ในขณะเดียวกันก็ยังอนุญาตให้มีนวัตกรรมเกิดขึ้น ผู้เข้าร่วมตลาดที่มองกรอบการทำงานนี้เป็นการทดลองควบคุม มากกว่าการเปิดเสรีอย่างไร้ข้อจำกัด จะอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการสร้างมูลค่าอย่างยั่งยืน

🔥 นอกเหนือจากหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:

บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกไปทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดทั่วโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัวและตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนได้ในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายและรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งในส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานให้คุณด้วยผลตอบแทน 4%
ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับข้อมูลบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — รวมอยู่ในแพลตฟอร์ม ไม่ต้องใช้ศัพท์เทคนิค
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอคำแนะนำ
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ เพียงผู้ให้บริการในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)

สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

คำถามที่พบบ่อย

ข้อได้เปรียบด้านนวัตกรรมของ SEC อนุญาตให้ทำอะไรบ้าง?

คำสั่งนี้ให้การผ่อนผันชั่วคราวและมีเงื่อนไข เพื่อให้สถานที่แลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถดำเนินการสระว่ายน้ำสภาพคล่องของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติที่ควบคุมการเข้าถึงสำหรับการซื้อขายทุติยภูมิของหุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยไม่ต้องลงทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ ผู้จัดหาสภาพคล่องบางรายยังได้รับการผ่อนผันชั่วคราวจากการลงทะเบียนเป็นผู้ค้าเมื่อจัดหาทุนของตนเองภายในสระเหล่านั้น โทเค็นต้องมีสิทธิของผู้ถือหุ้นอย่างเต็มรูปแบบ ผู้ออกสามารถคัดค้านได้ และมีข้อจำกัดด้านปริมาณและสัญลักษณ์ การผ่อนผันนี้จะหมดอายุห้าปีหลังจากเผยแพร่

ทำไมนักวิเคราะห์จึงเน้นที่ Coinbase, Robinhood และ Circle?

Goldman Sachs และ Citizens ชี้ให้เห็นถึงผลิตภัณฑ์หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นที่มีอยู่ของ Coinbase บริการเก็บรักษาทรัพย์สิน โครงสร้างพื้นฐานการแปลงเป็นโทเค็น และเครือข่าย Base; ไปจนถึงการกระจายหุ้นโทเค็นต่างประเทศของ Robinhood และการอัปเกรดสิทธิ์ที่วางแผนไว้; และ Stablecoin USDC ของ Circle 作为สินทรัพย์สำหรับการชำระเงินและประกันสำหรับกิจกรรมหุ้นบนโซ่ แต่ละบริษัทมีส่วนประกอบที่สอดคล้องกับข้อกำหนดของการยกเว้นอยู่แล้ว

สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นภายใต้ข้อยกเว้นมีสิทธิ์เช่นเดียวกับหุ้นแบบดั้งเดิมหรือไม่?

ใช่ คำสั่งนี้กำหนดให้หุ้น NMS ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นใดๆ ที่จัดให้สำหรับการซื้อขายต้องมอบสิทธิ์และสิทธิประโยชน์เดียวกันแก่ผู้ถือกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมในคลาสที่เทียบเท่า รวมถึงเงินปันผลและสิทธิ์ออกเสียง โครงสร้างที่ให้เพียงการสัมผัสกับราคาโดยไม่มีสิทธิ์ในการเป็นเจ้าของจะไม่อยู่ในขอบเขตของการผ่อนผัน

บริษัทสามารถป้องกันไม่ให้หุ้นของตนถูกแปลงเป็นโทเค็นได้หรือไม่?

ใช่ ก่อนที่ TSV จะสามารถระบุเวอร์ชันที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นโดยบุคคลภายนอกที่ไม่มีความเกี่ยวข้อง ต้องแจ้งเป็นลายลักษณ์อักษรให้ผู้ออกโทเค็นทราบ ผู้ออกโทเค็นมีโอกาสคัดค้าน; หากมีการคัดค้านภายในระยะเวลาที่กำหนด โทเค็นนั้นจะไม่สามารถซื้อขายภายใต้ข้อยกเว้น

การแลกเปลี่ยนหุ้นแบบดั้งเดิมจะสูญเสียปริมาณการซื้อขายอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่?

นักวิเคราะห์ที่โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่าการแทนที่ปริมาณการซื้อขายในระยะสั้นเป็นไปได้น้อย ข้อจำกัดด้านสัญลักษณ์ ขีดจำกัดปริมาณการซื้อขาย และความสามารถสัมพัทธ์ของสระสภาพคล่อง AMM สำหรับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดสูง จำกัดการย้ายถิ่น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมยังคงได้เปรียบในด้านสภาพคล่องลึกและโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้วในช่วงการทดลอง

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง กรุณาทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ