นักลงทุนต่างชาติให้ความนิยมหุ้นสหรัฐฯ มากกว่าพันธบัตรรัฐบาลเป็นครั้งแรกในศตวรรษนี้: ความหมายที่ควรรู้

นักลงทุนต่างชาติให้ความนิยมหุ้นสหรัฐฯ มากกว่าพันธบัตรรัฐบาลเป็นครั้งแรกในศตวรรษนี้: ความหมายที่ควรรู้

รูปภาพที่กำหนดเอง
ทุนต่างประเทศยังคงไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกา แต่นักลงทุนกำลังเปลี่ยนสิ่งที่พวกเขาซื้ออย่างเพิ่มขึ้น ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนมิถุนายน 2026 การไหลเข้าของทุนต่างประเทศสู่หุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 2.8% ของ GDP ของสหรัฐฯ เทียบกับประมาณ 2% สำหรับพันธบัตรรัฐบาล ตามการคำนวณของ Deutsche Bank ที่รายงานโดย Financial Times นอกเหนือจากข้อยกเว้นที่เกี่ยวข้องกับวิกฤติอย่างจำกัด นี่เป็นครั้งแรกในศตวรรษนี้ที่การไหลเข้าของหุ้นต่างประเทศเกินการไหลเข้าสู่หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะนี้
 
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนทั่วโลกได้ละทิ้งพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรือดอลลาร์อย่างกะทันหัน แต่ชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างที่ละเอียดอ่อนยิ่งขึ้น: ความตื่นเต้นต่อบริษัทอเมริกัน โดยเฉพาะธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยียังคงแข็งแกร่ง แม้ว่านักลงทุนจะเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรรัฐระยะยาว กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะ 10 ปีที่อยู่รอบๆ 5% หนี้รัฐบาลเกินกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์ และตลาดหุ้นสหรัฐยังคงเสนอการเข้าถึงการเติบโตที่ต้องการมากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ทุนระดับโลกอาจกำลังทบทวนว่าสินทรัพย์อเมริกันใดคือสิ่งที่น่าดึงดูดที่สุด

การลงทุนจากต่างประเทศในสหรัฐอเมริกากำลังเกิดอะไรขึ้น?

ข้อมูล Treasury International Capital (TIC) ที่อยู่เบื้องหลังแสดงให้เห็นถึงความรุนแรงของการเปลี่ยนการจัดสรรทรัพยากร นักลงทุนต่างชาติภาคเอกชนซื้อหุ้นของสหรัฐฯ ประมาณ 805 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนมิถุนายน 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 26% จากปีก่อนหน้า ในช่วงเวลาเดียวกัน การซื้อพันธบัตรและตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ของพวกเขาอยู่ที่ประมาณ 329 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 40% เดือนมิถุนายนเพียงเดือนเดียว มีเงิน流入จากหุ้นของต่างชาติภาคเอกชนสูงถึงระดับบันทึกประวัติการณ์ที่ 144.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่การซื้อพันธบัตรระยะยาวของภาคเอกชนลดลงเหลือเพียง 16.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
 
สถาบันทางการของต่างประเทศยังแสดงความชอบผิดปกติต่อหุ้น ข้อมูลจากกระทรวงการคลังชี้ว่า นักลงทุนทางการสะสมหุ้นของสหรัฐฯ ประมาณ 114 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงดังกล่าว ขณะที่ลดการถือครองพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ร่วมกัน ซึ่งน่าสังเกตเพราะธนาคารกลางและผู้จัดการสำรองทางการมักเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เชื่อถือได้ที่สุดในอดีต
12 เดือนผ่านเดือนมิถุนายน 2026 นักลงทุนต่างชาติรายเอก นักลงทุนทางการต่างประเทศ
หุ้นสหรัฐฯ ประมาณ +805 พันล้านดอลลาร์ เกี่ยวกับ +114 พันล้านดอลลาร์
พันธบัตรและตราสารหนี้ของรัฐ เกี่ยวกับ +329 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ -$35 พันล้าน
ทิศทางโดยรวม ความต้องการหุ้นที่แข็งแกร่งขึ้น หุ้นได้รับความนิยมมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว
อย่างไรก็ตาม ภาพรวมที่กว้างกว่านั้นไม่ใช่การทุ่มทุนหนีออกจากอเมริกา ในเดือนมิถุนายน สหรัฐอเมริกายังคงบันทึกการไหลเข้าของ TIC สุทธิ 133.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ผู้ถือต่างชาติซื้อหลักทรัพย์ระยะยาวของสหรัฐฯ มูลค่า 207.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากปรับแล้ว ยอดซื้อสุทธิของต่างชาติในหลักทรัพย์ระยะยาวถูกประมาณไว้ที่ 172.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น สถานการณ์จึงอธิบายได้ดีกว่าเป็นการหมุนเวียนภายในตลาดสหรัฐฯ มากกว่าการถอยออกอย่างสมบูรณ์

ทำไมนักลงทุนต่างชาติถึงเลือกหุ้นสหรัฐฯ?

ปัญญาประดิษฐ์และผลประกอบการของบริษัทสหรัฐฯ ยังคงเป็นแรงดึงดูดที่ทรงพลัง

คำอธิบายหนึ่งค่อนข้างชัดเจน: สหรัฐอเมริกายังคงเสนอโอกาสในการลงทุนในบริษัทจำนวนมากที่อยู่ใจกลางของคลื่นการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ระดับโลก นักลงทุนที่มองหาการเข้าถึงโดยตรงต่อชิปเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง โครงสร้างพื้นฐานบนคลาวด์ ศูนย์ข้อมูล ซอฟต์แวร์ และโฆษณาดิจิทัล จะไม่หลีกเลี่ยงการพบเจอบริษัทอเมริกัน ซึ่งทำให้หุ้นของสหรัฐอเมริกามีความน่าสนใจแม้แต่สำหรับนักลงทุนที่รู้สึกไม่มั่นใจมากขึ้นกับแนวโน้มทางการคลังของประเทศนี้
 
ความแตกต่างหลักอยู่ระหว่างงบดุลของรัฐบาลสหรัฐฯ กับกำไรของบริษัทสหรัฐฯ ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนสามารถเชื่อว่าขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลอย่างต่อเนื่องจะกดดันผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้สูงขึ้น ขณะเดียวกันก็คาดหวังว่าบริษัทเทคโนโลยีของอเมริกาจะสร้างกำไรที่แข็งแกร่งจากการปรับใช้ปัญญาประดิษฐ์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเชื่อมั่นที่อ่อนลงในหนี้รัฐบาลไม่ได้แปลว่าความเชื่อมั่นในภาคธุรกิจของอเมริกาจะอ่อนลงโดยอัตโนมัติ
 
สิ่งนี้อาจแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างละเอียดในความหมายของ “ความเป็นเลิศของอเมริกา” ตลอดหลายปีที่ผ่านมา แนวคิดนี้มักสนับสนุนดอลลาร์ ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐ และหุ้นสหรัฐไปพร้อมกัน แต่ในปัจจุบัน นักลงทุนทั่วโลกอาจเริ่มแยกสินทรัพย์เหล่านี้ออก ยังคงมีความกระตือรือร้นต่อธุรกิจของสหรัฐ แต่กลับเลือกสรรราคาที่ยินดีจ่ายสำหรับหนี้สาธารณะของสหรัฐอย่างรอบคอบยิ่งขึ้น

หุ้นสามารถปรับตัวต่อเงินเฟ้อได้ต่างกัน

เงินเฟ้อสร้างเหตุผลอีกประการที่นักลงทุนอาจชอบหุ้นมากกว่าพันธบัตรรายได้คงที่ระยะยาว พันธบัตรคลังสัญญาว่าจะจ่ายเงินเป็นดอลลาร์คงที่ หากเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าที่คาดไว้ อำนาจการซื้อจริงของการจ่ายเงินในอนาคตจะลดลง พันธบัตรระยะยาวมีความเสี่ยงเป็นพิเศษ เพราะนักลงทุนต้องรอเป็นหลายปีกว่าจะได้รับกระแสเงินสดที่สัญญาไว้
 
บริษัทต่างๆ มีความสัมพันธ์ที่แตกต่างกันกับเงินเฟ้อ ธุรกิจที่มีอำนาจในการตั้งราคาอาจสามารถขึ้นราคา ส่งผลให้รายได้ตามชื่อเติบโต และป้องกันส่วนต่างกำไรบางส่วนได้ แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าหุ้นเป็นการป้องกันเงินเฟ้อที่รับประกันได้—เงินเฟ้อสูงยังสามารถทำลายส่วนต่างกำไรและผลักดันอัตราส่วนลดให้สูงขึ้นได้ แต่กระแสเงินสดของบริษัทสามารถปรับตัวได้ในลักษณะที่ดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลที่มีมูลค่าคงที่ไม่สามารถทำได้

ทำไมความต้องการจากต่างประเทศต่อพันธบัตรรัฐบาลอเมริกาจึงลดลง?

ปัญหาความต้องการควรพิจารณาควบคู่กับอุปทานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังสนับสนุนขาดดุลประจำปีขนาดใหญ่และต้องออกและปรับโครงสร้างหนี้จำนวนมากอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ขาดดุลของรัฐบาลกลางได้แตะระดับประมาณ 1.97 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 11 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 ซึ่งเกินกว่าขาดดุลทั้งหมดของปีงบประมาณ 2025 ในขณะที่หนี้ของรัฐบาลกลางได้ข้ามขีดจำกัดที่ 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
 
ในเวลาเดียวกัน โครงสร้างการถือครองพันธบัตรรัฐบาลได้เปลี่ยนไป ธนาคารกลางและรัฐบาลต่างประเทศไม่ได้ขายพันธบัตรรัฐบาลอย่างไม่เลือกหน้า แต่การถือครองของพวกเขาก็ไม่เติบโตตามสัดส่วนกับตลาดโดยรวม นักลงทุนภาคเอกชนได้เข้ามาเติมช่องว่างนี้มากขึ้น สวีฟ์ประเมินว่าการถือครองพันธบัตรรัฐบาลของภาคเอกชนต่างประเทศเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2010 เป็นประมาณ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 ในขณะที่การถือครองของภาคภาครัฐมีการเติบโตค่อนข้างคงที่
 
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเพราะผู้จัดการสำรองสามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลเพื่อเหตุผลด้านนโยบาย ความคล่องตัว และการจัดการสกุลเงินต่างประเทศ ขณะที่นักลงทุนเอกชนมีความไวต่อราคามากกว่า พวกเขาเปรียบเทียบผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกับพันธบัตรบริษัท สินทรัพย์หุ้น เงินสด และโอกาสอื่นๆ ทั่วโลก หากผลตอบแทนที่คาดหวังไม่เพียงพอ พวกเขาสามารถเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น—หรือเพียงแค่จัดสรรเงินไปที่อื่น เมื่อการระดมทุนพันธบัตรรัฐบาลขึ้นอยู่กับผู้ซื้อที่ไวต่อผลตอบแทนมากขึ้น รัฐบาลอาจต้องแข่งขันอย่างแข็งขันมากขึ้นเพื่อดึงดูดการออมระดับโลก

ทำไมผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลจึงสูงกว่า 5%?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปี พุ่งเกิน 5% ในเดือนกันยายน 2026 โดยแตะระดับประมาณ 5.03% ในวันที่ 15 กันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ ตลาดได้ตอบสนองต่อปัจจัยรวมกันหลายประการ เช่น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่กลับมาเพิ่มขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความคาดหวังว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติม การกู้ยืมของรัฐบาลในปริมาณมาก และการออกหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่ซึ่งเกี่ยวข้องบางส่วนกับการลงทุนด้าน AI
 
ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลที่สูงอาจดูน่าดึงดูดสำหรับผู้ซื้อใหม่ แต่เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องเข้าใจว่าคณิตศาสตร์ของพันธบัตรทำงานอย่างไร: ราคาพันธบัตรและผลตอบแทนเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกัน การเปลี่ยนแปลงจากผลตอบแทนที่ต่ำไปเป็น 5% หมายความว่าพันธบัตรที่มีอยู่แล้วมีราคาลดลง ดังนั้นผลตอบแทนที่สูงขึ้นจึงสามารถเป็นทั้งโอกาสสำหรับนักลงทุนใหม่และหลักฐานว่าตลาดกำลังเรียกร้องค่าตอบแทนที่มากขึ้นสำหรับอัตราเงินเฟ้อ ระยะเวลา และความไม่แน่นอนทางการคลัง
 
นี่คือเหตุผลที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 5% ไม่ควรตีความโดยอัตโนมัติว่าเป็นหลักฐานของความต้องการพันธบัตรรัฐบาลที่แข็งแกร่ง ส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นอาจสะท้อนถึงพรีเมียมระยะเวลาที่สูงขึ้น—ผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการเพื่อผูกเงินไว้ในพันธบัตรระยะยาวแทนการหมุนเวียนเครื่องมือระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง การออกหนี้จำนวนมากและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินเฟ้อในอนาคตสามารถทำให้พรีเมียมนี้มีความสำคัญมากยิ่งขึ้น

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงปลอดภัยจากความเสี่ยงหรือไม่?

ความเสี่ยงด้านเครดิตไม่ใช่สิ่งเดียวกับความเสี่ยงด้านการลงทุน

คลังสมบัติยังคงเป็นรากฐานของระบบการเงินโลกและยังคงได้รับการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์อ้างอิงที่ “ไม่มีความเสี่ยง” ในแบบจำลองทางการเงิน ป้ายนี้ส่วนใหญ่หมายถึงความน่าจะเป็นที่ต่ำมากที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะไม่สามารถชำระเงินดอลลาร์ในมูลค่าตามหน้าตั๋วของหลักทรัพย์คลัง แต่ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนจะไม่สูญเสียเงิน
 
พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 หรือ 30 ปีมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและระยะเวลาอย่างมาก หากอัตราผลตอบแทนของตลาดเพิ่มขึ้นหลังจากนักลงทุนซื้อพันธบัตร ราคาของมันจะลดลง นักลงทุนต่างชาติยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านสกุลเงิน ในขณะที่ผู้ถือพันธบัตรแบบชื่อทั้งหมดต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ แม้จะไม่มีการผิดนัด นักลงทุนยังอาจขาดทุนจากการประเมินมูลค่าตามตลาดอย่างมาก หรือพบว่าการชำระเงินในอนาคตของพันธบัตรซื้อสินค้าได้น้อยกว่าที่คาดไว้
 
การอภิปรายในปัจจุบันจึงไม่ได้เกี่ยวกับการที่พันธบัตรคลังสหรัฐฯ ได้กลายเป็นสินเชื่อเชิง spekulatif แต่เป็นเรื่องว่า นักลงทุนควรยังคงยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำผิดปกติเพียงเพราะผู้กู้คือรัฐบาลสหรัฐฯ ป้ายกำกับ “ปลอดความเสี่ยง” อธิบายสถานะเครดิตได้ดีกว่าที่มันอธิบายประสบการณ์ของการถือพันธบัตรระยะยาวในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อและขาดดุลงบประมาณสูง

พันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวนั้นต่างกันอย่างมาก

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษเมื่อเปรียบเทียบพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นกับพันธบัตรระยะยาว พันธบัตรรัฐบาลอายุสามเดือนมีความเสี่ยงด้านระยะเวลาต่ำมาก เพราะเงินต้นจะถูกคืนอย่างรวดเร็ว ในขณะที่พันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้ออย่างมาก เนื่องจากกระแสเงินสดของมันยืดออกไปเป็นหลายทศวรรษข้างหน้า
 
ดังนั้น ความท้าทายปัจจุบันต่อเรื่องราวของ Treasury เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยจึงเกี่ยวข้องมากกว่ากับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวกว่าพันธบัตรระยะสั้นที่ถือจนครบกำหนด การกล่าวว่า “Treasury มีความเสี่ยง” โดยไม่แยกแยะระยะเวลาอาจทำให้เข้าใจผิดได้เท่ากับการอ้างว่าพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดปลอดภัยอย่างสมบูรณ์

นี่หมายความว่านักลงทุนต่างชาติกำลังสูญเสียความเชื่อมั่นในอเมริกาหรือไม่?

ไม่จำเป็นเสมอไป ในความเป็นจริง การซื้อหุ้นสหรัฐจากต่างประเทศอย่างแข็งแกร่งชี้ไปในทิศทางตรงกันข้ามในแง่หนึ่ง: นักลงทุนต่างชาติยังดูเหมือนยินดีที่จะส่งจำนวนทุนขนาดใหญ่เข้าสู่ตลาดอเมริกา พวกเขาเพียงแค่เน้นการลงทุนมากขึ้นไปยังสิทธิ์ในการรับรายได้จากบริษัท แทนที่จะเป็นสิทธิ์ในการรับรายได้จากภาษีของรัฐบาล
 
ข้อมูล TIC ทั้งหมดของเดือนมิถุนายนสนับสนุนการตีความนี้ ผู้ถือต่างประเทศยังคงซื้อหลักทรัพย์ระยะยาวของสหรัฐฯ จำนวนมาก และกระแสทุนต่างประเทศสุทธิโดยรวมยังคงเป็นบวก แม้จะลดลงในเดือนนั้น แต่ยอดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของต่างประเทศโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 9.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้า
 
วิธีที่มีประโยชน์ที่สุดในการอธิบายแนวโน้มจึงอาจเป็น: โลกยังต้องการสินทรัพย์ของอเมริกา แต่กำลังเลือกสรรสินทรัพย์ของอเมริกาที่ต้องการถือครองอย่างรอบคอบมากขึ้น ซึ่งแตกต่างจากเรื่องการไหลออกของทุนแบบดั้งเดิมที่นักลงทุนต่างชาติขายพันธบัตรและหุ้นของอเมริกาทั้งหมดแล้วย้ายเงินไปที่อื่น

นี่เป็นสัญญาณของการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐหรือไม่?

ด้วยตัวมันเอง ไม่ใช่ นักลงทุนต่างชาติที่ขายพันธบัตรรัฐบาลและซื้อหุ้นอเมริกันยังคงมีการสัมผัสกับสินทรัพย์ของสหรัฐที่กำหนดด้วยดอลลาร์ การจัดสรรพอร์ตการลงทุนเปลี่ยนแปลง แต่นักลงทุนยังไม่ได้ละทิ้งดอลลาร์หรือระบบการเงินของอเมริกาอย่างแน่นอน
 
การลดการพึ่งพาสกุลเงินดอลลาร์อย่างแท้จริงเป็นกระบวนการที่กว้างขวางกว่า ซึ่งเกี่ยวข้องกับโครงสร้างสินทรัพย์สำรองของธนาคารกลาง การเรียกเก็บเงินในการค้าโลก การให้กู้ข้ามพรมแดน การกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ระบบการชำระเงิน และการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ของต่างประเทศโดยรวม มีหลักฐานของการกระจายความเสี่ยงอย่างค่อยเป็นค่อยไป—สัดส่วนของดอลลาร์ในสินทรัพย์สำรองแลกเปลี่ยนต่างประเทศที่เปิดเผยมีแนวโน้มลดลงในระยะยาว และธนาคารกลางบางแห่งได้เพิ่มการถือครองทองคำ—แต่การไหลเข้าของทุนในหุ้นของสหรัฐอเมริกาไม่ใช่หลักฐานว่าทุนกำลังละทิ้งดอลลาร์
 
สิ่งที่อาจเปลี่ยนไปคือวิธีที่นักลงทุนระหว่างประเทศแสดงการสัมผัสกับดอลลาร์สหรัฐ แทนที่จะพึ่งพาหลักทรัพย์รัฐบาลอย่างหนัก พวกเขาอาจเพิ่มการได้รับการสัมผัสนี้ผ่านสินทรัพย์ของบริษัทสหรัฐฯ สำหรับตลาด Treasury การเปลี่ยนแปลงนี้ยังคงมีความสำคัญ เพราะรัฐบาลกลางต้องหาผู้ซื้อทางเลือกสำหรับอุปทานหนี้ที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว

หุ้นสามารถแทนที่พันธบัตรรัฐบาลเป็นสินทรัพย์หลักของสหรัฐฯ ได้หรือไม่?

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน หุ้นเสนอคุณสมบัติหลายประการที่พันธบัตรรัฐบาลไม่มี: การได้รับประโยชน์จากการเติบโตทางเศรษฐกิจ การลงทุนใน AI อำนาจในการตั้งราคาของบริษัท และการขยายตัวของกำไร แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าหุ้นปลอดภัยกว่าหลักทรัพย์ของรัฐบาล ผู้ถือหุ้นเป็นเจ้าของที่เหลือของธุรกิจ ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทนของพวกเขาขึ้นอยู่กับกำไรในอนาคต ตัวคูณการประเมินมูลค่า และความรู้สึกของตลาด การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของตลาดสามารถลบผลกำไรที่สะสมมาหลายปีได้อย่างรวดเร็ว
สินทรัพย์ จุดเด่นหลัก ความเสี่ยงหลัก
หุ้นสหรัฐฯ การเติบโต การเข้าถึงปัญญาประดิษฐ์ และกำไรของบริษัท ความเสี่ยงด้านการประเมินมูลค่าและผลกำไร
พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว รายได้คงที่ ความคล่องตัว และเครดิตของรัฐบาล ระยะเวลา อัตราเงินเฟ้อ และความเสี่ยงทางการคลัง
ที-บิลระยะสั้น ระยะเวลาสั้นและสภาพคล่องสูง ความเสี่ยงจากการลงทุนซ้ำ
ทอง การป้องกันความเสี่ยงทางการเงินและสกุลเงิน ไม่มีกระแสเงินสดและความผันผวนของราคาสูง
การตีความที่แม่นยำกว่าจึงคือ ความน่าดึงดูดสัมพัทธ์ของหุ้นและพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้เปลี่ยนไป นักลงทุนอาจเชื่อในขณะนี้ว่า การเติบโตของบริษัทอเมริกันเสนอผลตอบแทนที่ดีกว่าหนี้รัฐระยะยาว แม้จะคำนึงถึงความเสี่ยงเพิ่มเติมจากหุ้นแล้ว การตัดสินใจนี้สามารถกลับตัวได้อย่างรวดเร็วหากกำไรลดลงหรือผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นเพียงพอที่จะเสนอทางเลือกที่น่าสนใจกว่า

ผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้นอาจส่งผลเสียต่อหุ้นในที่สุดหรือไม่?

นี่คือความขัดแย้งที่อยู่ใจกลางตลาดปัจจุบัน นักลงทุนต่างชาติเลือกหุ้นสหรัฐแม้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงขึ้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงเพียงพอสามารถทำลายเหตุผลในการถือหุ้นที่มีราคาแพงได้ในที่สุด อัตราไร้ความเสี่ยงเป็นปัจจัยหลักในการประเมินมูลค่าหุ้น: เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทมักจะลดลง เนื่องจากนักลงทุนใช้อัตราส่วนลดที่สูงขึ้น
 
ยังมีผลด้านการจัดสรรพอร์ตการลงทุนอีกด้วย ตราสารหนี้รัฐบาลที่ให้ผลตอบแทนเหนือ 5% มีความสามารถในการแข่งขันเพื่อดึงดูดทุนได้ดีกว่ามากเมื่อเทียบกับตราสารที่ให้ผลตอบแทน 2% หรือ 3% นักลงทุนที่เคยต้องพึ่งหุ้นเพื่อเป้าหมายผลตอบแทนที่น่าดึงดูด ตอนนี้สามารถรับรายได้จำนวนมากจากพันธบัตรรัฐบาลโดยไม่ต้องรับความเสี่ยงจากกำไรของบริษัท Reuters ได้ชี้ให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นเหนือ 5% จึงอาจทำให้นักลงทุนบางส่วนหันความสนใจออกจากหุ้น หากอัตราผลตอบแทนที่สูงยังคงอยู่
 
ผลตอบแทนของรัฐบาลที่สูงขึ้นยังเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมทั่วทั้งเศรษฐกิจ ทำให้สินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อองค์กร เครดิตผู้บริโภค และการออกพันธบัตรใหม่มีราคาแพงขึ้น ซึ่งอาจชะลอการลงทุนและความต้องการของครัวเรือน พร้อมทั้งเพิ่มต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI และโครงการอื่นๆ ที่ใช้ทุนสูง ในแง่นี้ การขายพันธบัตรอาจกลายเป็นภัยคุกคามต่อการเติบโตของตลาดหุ้นที่ดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศจำนวนมาก

สิ่งนี้อาจเปลี่ยนแปลงดอลลาร์สหรัฐได้อย่างไร

ความต้องการจากต่างประเทศต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มักเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความต้องการดอลลาร์สหรัฐฯ ในอดีต ผู้จัดการกองทุนสำรองหรือนักลงทุนระหว่างประเทศที่ซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ มักต้องมีการสัมผัสกับดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการ หากกระแสเงินทุนจากต่างประเทศกลายเป็นแบบขับเคลื่อนด้วยหุ้น ดอลลาร์อาจมีความอ่อนไหวต่อผลประกอบการของหุ้นอเมริกันมากขึ้น
 
พิจารณาถึงภาวะถดถอยในอนาคตที่นักลงทุนต่างชาติลดการลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐอย่างรุนแรง การขายหุ้นอาจตามด้วยการแปลงรายได้จากดอลลาร์เป็นสกุลเงินภายในประเทศของนักลงทุน ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงในขณะเดียวกันกับที่หุ้นกำลังร่วงลง สิ่งนี้จะแตกต่างจากรูปแบบที่เป็นที่รู้จักในฐานะที่หลบภัยซึ่งความหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะผลักดันนักลงทุนไปสู่ดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐพร้อมกัน
 
ความสัมพันธ์นั้นยังไม่หายไป ดอลลาร์ยังคงแข็งค่าขึ้นในช่วงเวลาบางช่วงของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกในเดือนกันยายน ข้อสรุปที่ระมัดระวังกว่าคือ โครงสร้างของความต้องการดอลลาร์จากต่างประเทศอาจกำลังกลายเป็นไวต่อหุ้นมากขึ้น ไม่ใช่การที่ดอลลาร์สูญเสียบทบาทเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน?

บทเรียนที่มีประโยชน์ที่สุดคืออย่าสรุปว่านักลงทุนควรขายพันธบัตรและซื้อหุ้น แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าทำไมป้ายกำกับกว้างๆ เช่น “สินทรัพย์ปลอดภัย” และ “สินทรัพย์เสี่ยง” อาจทำให้ความแตกต่างที่สำคัญหายไป ตั๋วเงินคลังระยะสั้น พันธบัตรคลังระยะ 30 ปี และหุ้น AI ที่มีมูลค่าสูง ต่างตอบสนองต่อการรวมกันที่แตกต่างกันของอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย กำไร และสภาพคล่อง
 
สำหรับนักลงทุนรายได้คงที่ ระยะเวลาในขณะนี้ควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ ตราสารหนี้ระยะยาวของรัฐบาลสามารถประสบกับความผันผวนของราคาอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าคุณภาพเครดิตของมันจะยังคงสูงมากอยู่ สำหรับนักลงทุนหุ้น ปัญหาในทางตรงกันข้ามเกิดขึ้น: การไหลเข้าของเงินทุนจากต่างประเทศอย่างแข็งแกร่งและความตื่นเตัวเกี่ยวกับ AI อาจสนับสนุนราคา แต่การประเมินมูลค่าที่สูงอาจกลายเป็นเรื่องยากขึ้นเรื่อยๆ ที่จะอธิบายได้ เมื่อผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงอ้างอิงอยู่เหนือ 5%
 
ดังนั้น การกระจายความเสี่ยงจึงยังคงมีประโยชน์มากกว่าการพยายามระบุผู้ชนะถาวรระหว่างหุ้นและพันธบัตรรัฐบาล ข้อมูลการไหลเข้าของเงินทุนต่างประเทศในปัจจุบันอธิบายสิ่งที่นักลงทุนต่างชาติโปรดปรานในช่วงหลัง; แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าความสัมพันธ์นี้จะคงอยู่ผ่านภาวะถดถอยครั้งต่อไป แรงกระแทกด้านอัตราเงินเฟ้อ หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟด

สิ่งที่ตลาดควรติดตามต่อไปคืออะไร?

การทดสอบที่ชัดเจนที่สุดคือการดูว่ารูปแบบนี้จะยังคงอยู่ในรายงาน TIC ฉบับต่อไปหรือไม่ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีกำหนดเผยแพร่ข้อมูล TIC เดือนกรกฎาคม 2026 ในวันที่ 16 กันยายน ซึ่งจะเป็นโอกาสอีกครั้งในการดูว่าความต้องการหุ้นจากต่างประเทศยังคงแข็งแกร่งผิดปกติอยู่หรือไม่ และการซื้อ Treasury ยังคงตามหลังอยู่หรือไม่
 
นักลงทุนควรให้ความสนใจกับการประมูลพันธบัตรของรัฐบาล การถือครองโดยหน่วยงานต่างประเทศ ผลตอบแทนระยะ 10 และ 30 ปี พรีเมียมระยะ และพฤติกรรมของดอลลาร์ ในส่วนของหุ้น ผลกำไรที่เกี่ยวข้องกับ AI และการใช้จ่ายด้านทุนเป็นสิ่งสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากความสนใจจากต่างประเทศในหุ้นสหรัฐส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นต่อเนื่องว่าการลงทุนด้านเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะแปลงเป็นกำไรในอนาคต
 
คำถามที่ใหญ่กว่าไม่ได้เป็นเรื่องว่าหุ้นจะทำผลงานดีกว่าพันธบัตรรัฐบาลในช่วงเวลา 12 เดือนหนึ่งๆ อีกต่อไป แต่เป็นเรื่องว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะคงอยู่นานพอที่จะเปลี่ยนวิธีการที่สหรัฐอเมริกาจัดหาเงินทุนหรือไม่ หากนักลงทุนทั่วโลกเริ่มต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อซื้อหนี้รัฐบาล ในขณะที่ยังคงให้การสนับสนุนทางการเงินอย่างกระตือรือร้นต่อบริษัทอเมริกัน ต้นทุนทุนของรัฐบาลวอชิงตันและพรีเมียมการประเมินมูลค่าที่สหรัฐอเมริกาได้รับอาจเคลื่อนไหวในทิศทางที่ต่างกันอย่างมาก

🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:
  • บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นอย่างง่ายดาย
  • หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัว ในขณะที่ตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายและรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
  • สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งใน segement ที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินทั่วโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
  • หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานเพื่อผลตอบแทน 4%
  • ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับข้อมูลบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่จำเป็นต้องใช้ศัพท์เทคนิค
  • แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักหน่วง รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
  • ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ เพียงผู้ให้บริการในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)
 
สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

สรุป

นักลงทุนต่างชาติที่เลือกหุ้นสหรัฐฯ แทนพันธบัตรรัฐบาลไม่ได้หมายความว่าทุนกำลังละทิ้งอเมริกา ที่จริงแล้ว ข้อมูลแสดงว่าสหรัฐอเมริกายังคงดึงดูดเงินทุนระดับนานาชาติจำนวนมากอยู่ สิ่งที่เปลี่ยนไปคือจุดหมายของเงินทุนเหล่านั้น
 
บริษัทอเมริกัน—โดยเฉพาะบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI เทคโนโลยี และการเติบโตของกำไรระดับโลก—ยังคงเสนอเรื่องราวการลงทุนที่นักลงทุนต่างชาติพบว่าน่าสนใจ ในขณะเดียวกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต้องแข่งขันกับปริมาณการจัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ และนักลงทุนที่มีความไวต่อราคาเพิ่มมากขึ้น พันธบัตรรัฐบาลยังคงเป็นศูนย์กลางของระบบการเงินโลก แต่พันธบัตรระยะยาวชัดเจนว่าไม่ได้ปราศจากความเสี่ยงในการลงทุน
 
หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป คำถามหลักสำหรับนักลงทุนทั่วโลกอาจเปลี่ยนจากคำถามว่าควรถือครองสินทรัพย์ของอเมริกาหรือไม่ เป็นคำถามว่า ภาคธุรกิจของอเมริกาหรือรัฐบาลสหรัฐฯ จะเป็นผู้มีสิทธิ์ที่ดีกว่าต่ออนาคตทางเศรษฐกิจของประเทศ

คำถามที่พบบ่อย

ข้อมูลทุนระหว่างประเทศของกระทรวงการคลังคืออะไร?

Treasury International Capital หรือ TIC เป็นระบบข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ติดตามการไหลเวียนและการถือครองทางการเงินข้ามพรมแดน รวมถึงธุรกรรมในพันธบัตรรัฐบาล สินเชื่อของบริษัท หุ้น หลักทรัพย์ระยะสั้น และสินทรัพย์ทางธนาคาร มันเป็นหนึ่งในแหล่งข้อมูลหลักที่ใช้ประเมินว่านักลงทุนต่างชาติจัดสรรทุนไปยังตลาดการเงินของสหรัฐฯ อย่างไร

ความแตกต่างระหว่างนักลงทุนต่างประเทศแบบเอกชนกับนักลงทุนอย่างเป็นทางการคืออะไร

นักลงทุนต่างประเทศภาคเอกชนรวมถึงสถาบันต่างๆ เช่น ผู้จัดการสินทรัพย์ ธนาคาร บริษัทประกันภัย บริษัท และกองทุนการลงทุน นักลงทุนต่างประเทศภาคราชการโดยทั่วไปรวมถึงธนาคารกลาง รัฐบาล และสถาบันจัดการสำรองอย่างเป็นทางการ นักลงทุนภาคเอกชนมักมีความไวต่อผลตอบแทน ในขณะที่นักลงทุนภาคราชการอาจถือสินทรัพย์เพื่อเหตุผลด้านสภาพคล่อง การจัดการสกุลเงิน หรือนโยบาย

การไหลเข้าของทุนต่างประเทศรวมถึงกิจกรรมการแลกเปลี่ยนหุ้นด้วยหรือไม่?

ข้อมูลคลังสมบัติรวมถึงการปรับปรุงสำหรับการซื้อหุ้นของสหรัฐผ่านการแลกเปลี่ยนหุ้นจากต่างประเทศเมื่อคำนวณกระแสหลักทรัพย์ระยะยาวที่กว้างขึ้น ดังนั้น ตัวเลข TIC จึงไม่ควรตีความว่าเป็นการรวมยอดธุรกรรมที่ดำเนินการโดยตรงบนตลาดหุ้นของสหรัฐ

การไหลเวียนของการลงทุนจากต่างประเทศสามารถกลับตัวได้อย่างรวดเร็วหรือไม่?

ใช่ การไหลเวียนของพอร์ตการลงทุนข้ามพรมแดนสามารถเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเมื่ออัตราดอกเบี้ย สกุลเงิน มูลค่าหุ้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความคาดหวังทางเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลง แนวโน้มที่แข็งแกร่งเป็นเวลา 12 เดือนมีความสำคัญ แต่ไม่เพียงพอที่จะระบุการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างถาวรในการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก

ทำไมการประมูลคลังจึงมีความสำคัญ?

การประมูลคลังภาษีให้มุมมองที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับความต้องการหนี้รัฐบาลสหรัฐที่ออกใหม่ นักลงทุนติดตามผลตอบแทนจากการประมูล อัตราส่วนการเสนอราคาต่อปริมาณที่เสนอขาย ผู้เสนอราคาทางอ้อม และจำนวนการลดราคาที่จำเป็นต้องใช้เพื่อดึงดูดผู้ซื้อ การประมูลที่อ่อนแอสามารถบ่งชี้ว่าตลาดต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น แม้ก่อนที่ข้อมูล TIC ซึ่งเปลี่ยนแปลงช้าจะเปิดเผยการเปลี่ยนแปลงโดยรวมในถือครองต่างประเทศ
 
ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน สินทรัพย์คริปโตอาจมีความผันผวนสูง และสภาวะตลาด ความคล่องตัวของโทเค็น และการพัฒนาของโครงการอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ผู้อ่านควรทำการวิจัยด้วยตนเองและประเมินความสามารถในการรับความเสี่ยงก่อนตัดสินใจทางการเงิน

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ