ขีดจำกัดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในสหภาพยุโรปต่ำเกินไป: Nasdaq เข้าร่วมเรียกร้องให้ยกเลิกขีดจำกัดของโครงการทดลอง DLT
การผลักดันของยุโรปในการสร้างตลาดที่มีการกำกับดูแลสำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกำลังเข้าสู่ระยะใหม่ คำถามไม่ได้เป็นเพียงว่าหุ้น พันธบัตร และกองทุนสามารถออกและปิดการซื้อขายบนเทคโนโลยีสมุดบัญชีกระจายศูนย์ได้หรือไม่ แต่การอภิปรายกำลังเปลี่ยนไปเป็นว่า กรอบการกำกับดูแลให้พื้นที่เพียงพอแก่ตลาดเหล่านี้ในการกลายเป็นตลาดที่มีความหมายทางเศรษฐกิจหรือไม่
นาสแด็ก บอร์เซ สตุทการ์ท และผู้เล่นอื่นๆ ในตลาดการเงินได้เข้าร่วมความพยายามของอุตสาหกรรมเพื่อเรียกร้องให้ผู้กำหนดนโยบายของยุโรปทบทวนขีดจำกัดขนาดของกรอบการทดลองกฎระเบียบเทคโนโลยีบันทึกกระจายของสหภาพยุโรป โครงสร้างปัจจุบันอนุญาตให้มีเครื่องมือทางการเงิน DLT รวมกันได้เพียงประมาณ 6 พันล้านยูโรต่อโครงสร้างพื้นฐานตลาดเดียว คณะกรรมาธิการยุโรปได้เสนอเพิ่มขีดจำกัดนี้เป็น 100 พันล้านยูโรแล้ว แต่อุตสาหกรรมโต้แย้งว่าแม้แต่ตัวเลขนี้อาจยังจำกัดเกินไปสำหรับการแปลงสินทรัพย์ในระดับสถาบัน
เวลาดังกล่าวมีความน่าสังเกต โดย Nasdaq ได้ขยายกลยุทธ์ด้านหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของตนเองในเวลาเดียวกัน รวมถึงข้อตกลงการลงทุนใหม่มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับ Payward ผู้เป็นเจ้าของ Kraken การอภิปรายจึงจึงกำลังเปลี่ยนจากเรื่องของโครงการบล็อกเชนทดลองไปสู่การพิจารณาว่าใครจะเป็นผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดทุนรุ่นถัดไป
อะไรคือระบบทดลอง DLT ของสหภาพยุโรป?
โหมดทดลอง EU DLT ได้ดำเนินการตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 เป็นกรอบด้านการกำกับดูแลที่อนุญาตให้บริษัทที่ได้รับอนุญาตทดลองการซื้อขายและชำระเงินเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมโดยใช้เทคโนโลยีสมุดบัญชีกระจายศูนย์ มันให้ข้อยกเว้นเฉพาะเจาะจงจากส่วนหนึ่งของกฎตลาดหลักทรัพย์ที่มีอยู่ เพื่อให้ผู้ดำเนินการที่ได้รับการกำกับดูแลสามารถทดสอบโครงสร้างที่จะยากต่อการปรับให้เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดแบบดั้งเดิม ในทางปฏิบัติ นี่สามารถอนุญาตให้ออก ซื้อขาย บันทึก และชำระเงินหุ้น หุ้นกู้ และหน่วยกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นโดยใช้ DLT โดยไม่ต้องพึ่งพาระบบการซื้อขายและการหลังการซื้อขายแบบดั้งเดิมแยกจากกันทั้งหมด
ระบบถูกออกแบบมาอย่างตั้งใจพร้อมข้อจำกัด เพราะหน่วยงานกำกับดูแลต้องการทดสอบ DLT โดยไม่ต้องย้ายส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญของตลาดหลักทรัพย์ยุโรปไปยังโครงสร้างพื้นฐานที่ยังใหม่เกินไป ข้อจำกัดที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งคือขีดจำกัดมูลค่าตลาดรวม ภายใต้กรอบงานปัจจุบัน โครงสร้างพื้นฐานตลาด DLT โดยทั่วไปจะไม่สามารถรับหลักทรัพย์ใหม่เพิ่มเติมได้อีกเมื่อมูลค่ารวมถึงประมาณ 6 พันล้านยูโร นี่คือขีดจำกัดของมูลค่าหลักทรัพย์ที่ได้รับการรับรองหรือบันทึกบนโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่เพียงแค่ขีดจำกัดของปริมาณการเทรดรายวัน
ความแตกต่างนี้ได้กลายเป็นสิ่งสำคัญยิ่งขึ้น สิ่งแวดล้อมการทดลองขนาด 6 พันล้านยูโรอาจเพียงพอสำหรับการพิสูจน์แนวคิดและการออกสินทรัพย์ขนาดเล็ก แต่ผู้ดำเนินการตลาดสถาบันต้องพิสูจน์การลงทุนที่มีนัยสำคัญในโครงสร้างพื้นฐานด้านการเก็บรักษา การตรวจสอบ การชำระเงิน ความปลอดภัยทางไซเบอร์ การปฏิบัติตามกฎหมาย และสภาพคล่อง คณะกรรมาธิการยุโรปเองก็ยอมรับแล้วว่าเกณฑ์ที่มีอยู่ทำให้ผู้เข้าร่วมรายใหญ่บางรายยากต่อการพัฒนาธุรกิจที่มีความเป็นไปได้ภายใต้ระบบทดลอง
ทำไมสหภาพยุโรปจึงต้องการเพิ่มขีดจำกัดเป็น 100 พันล้านยูโร?
คณะกรรมาธิการยุโรปได้สรุปแล้วว่ากรอบเดิมจำเป็นต้องขยายขนาด ภายใต้แพ็กเกจการบูรณาการและกำกับดูแลตลาดที่กว้างขึ้น คณะกรรมาธิการได้เสนอให้เพิ่มเพดานรวมจาก 6 พันล้านยูโรเป็น 100 พันล้านยูโร นอกจากนี้ยังต้องการยกเลิกข้อจำกัดเฉพาะสินทรัพย์ที่มีอยู่ และขยายช่วงของเครื่องมือทางการเงินที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสำหรับกรอบนี้ กรอบที่เรียบง่ายแยกต่างหากจะใช้กับโครงสร้างพื้นฐานขนาดเล็กที่มีเครื่องมือทางการเงิน DLT ที่บันทึกไว้ไม่เกิน 10 พันล้านยูโร
นั่นเป็นการปฏิรูปที่มีนัยสำคัญ การเปลี่ยนจาก €6 พันล้านเป็น €100 พันล้านจะเพิ่มขนาดสูงสุดขึ้นมากกว่าสิบหกเท่า และทำให้สถาบันการเงินที่มีอยู่แล้วสามารถพัฒนาตลาดที่มีการแปลงเป็นโทเค็นขนาดใหญ่ขึ้นได้ง่ายขึ้น ข้อเสนอของคณะกรรมาธิการยังยอมรับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในอุตสาหกรรม: การแปลงเป็นโทเค็นกำลังก้าวพ้นจากการสาธิตบล็อกเชนแบบแยกจากกันไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่อาจสามารถจัดการการออกและชำระเงินของสถาบันจริงในอนาคต
ดังนั้น การอธิบายข้อพิพาทนี้ว่าเป็นอุตสาหกรรมที่เป็นมิตรต่อการนวัตกรรมที่กำลังเผชิญหน้ากับสหภาพยุโรปที่ปฏิเสธการเปลี่ยนแปลง จึงไม่ถูกต้อง บรัสเซลส์ได้ยอมรับแล้วว่าข้อจำกัดที่มีอยู่นั้นเข้มงวดเกินไป การไม่เห็นด้วยอยู่ที่ว่าขนาดใดจึงจะเพียงพอ สำหรับตลาดคริปโตขนาดเล็ก 100 พันล้านยูโรอาจดูเหมือนมหาศาล แต่สำหรับผู้ดำเนินการที่คุ้นเคยกับระบบหุ้น พันธบัตร และตลาดเงินที่มีมูลค่าเป็นร้อยพันล้านหรือล้านล้านยูโร มันยังคงดูเหมือนขีดจำกัดที่สร้างขึ้นเท่านั้น
ทำไมนาสแด็กจึงคิดว่า 100 พันล้านยูโรยังต่ำเกินไป?
เมื่อวันที่ 8 กันยายน 2026 อดานประกาศว่า บริษัทและพันธมิตรอีก 27 รายจากภาคการเงินแบบดั้งเดิมและอุตสาหกรรมสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์ กำลังเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมต่อระบบการทดลอง DLT ทางเลือกที่พวกเขาต้องการนั้นเรียบง่าย: ยกเลิกขีดจำกัดรวมภายใต้กรอบมาตรฐาน หากผู้กำหนดนโยบายยังคงต้องการรักษาขีดจำกัดเชิงปริมาณ กลุ่มพันธมิตรต้องการให้ตั้งขีดจำกัดเหล่านี้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และต้องมีกลไกที่อนุญาตให้คณะกรรมาธิการยุโรปสามารถเพิ่มขีดจำกัดเหล่านั้นได้โดยไม่มีขีดจำกัดสูงสุดที่กำหนดไว้ล่วงหน้า
รายงานจากจดหมายอุตสาหกรรมระบุว่าผู้เข้าร่วม รวมถึง Nasdaq และ Börse Stuttgart ได้หารือเกี่ยวกับ €1.5 ล้านล้านเป็นเกณฑ์สำรองหากไม่สามารถยกเลิกขีดจำกัดได้ทั้งหมด ซึ่งจะมากกว่าขีดจำกัด €100 พันล้านที่คณะกรรมาธิการเสนอไว้สิบห้าเท่า ขนาดของคำขอดังกล่าวแสดงให้เห็นช่องว่างระหว่างกรอบการทดลองทางกฎระเบียบกับโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนที่สถาบันต่างๆ พิจารณาว่ามีความเป็นไปได้ทางธุรกิจ
Project Pythagore แสดงให้เห็นว่าปัญหานี้ไม่ใช่เพียงทฤษฎีเท่านั้น ธนาคารแห่งประเทศฝรั่งเศสและ Euroclear กำลังร่วมมือกันเพื่อแปลงตลาดกระดาษการค้ายุโรปที่สามารถแลกเปลี่ยนได้ให้เป็นโทเค็น ณ การเปิดตัว ธนาคารแห่งประเทศฝรั่งเศสระบุว่าตลาดนี้มีมูลค่าค้างชำระประมาณ 310 พันล้านยูโร ในขณะที่เอกสารนโยบายของ Adan ต่อมาอ้างถึงปริมาณประมาณ 350 พันล้านยูโร ตัวเลขใดๆ ก็ตามล้วนใหญ่กว่าขีดจำกัด €100 พันล้านที่คณะกรรมาธิการเสนอไว้หลายเท่า หากยุโรปต้องการให้ DLT สนับสนุนตลาดสินทรัพย์ที่มีอยู่ทั้งหมด แทนที่จะเป็นเพียงส่วนย่อยที่เลือกไว้ อุตสาหกรรมโต้แย้งว่าโครงสร้างพื้นฐานจำเป็นต้องมีพื้นที่ทางการกำกับดูแลมากขึ้นอย่างมาก
นาสแด็กกำลังเดิมพันบนตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอยู่แล้ว
การมีส่วนร่วมของ Nasdaq มีความสำคัญเพราะมันไม่ได้เข้าใกล้เรื่องการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเพียงในฐานะปัญหาการล็อบบี้เท่านั้น เมื่อวันที่ 10 กันยายน Nasdaq Ventures ตกลงลงทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Payward บริษัทแม่ของ Kraken ทั้งสองบริษัทกำลังขยายความร่วมมือรอบกรอบโทเค็นหุ้นของ Nasdaq หรือ NETs รวมถึงการตรวจสอบตลาดและโครงสร้างพื้นฐานสำหรับหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและตลาดที่เข้าถึงได้อย่างต่อเนื่องมากขึ้น
นาสแด็กยังได้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานการแปลงเป็นโทเค็นในยุโรป ในเดือนมีนาคม พวกเขาได้ประกาศความร่วมมือกับ Seturion ของกลุ่ม Börse Stuttgart ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการตั้งtlement แบบข้ามยุโรปสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น สถานที่ซื้อขายของนาสแด็กในยุโรปคาดว่าจะเชื่อมต่อกับ Seturion เพื่อให้หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถซื้อขายผ่านช่องทางเหล่านั้นและตั้งtlement ผ่านแพลตฟอร์มหลังการซื้อขายร่วมกัน Seturion ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับ DLT ทั้งแบบสาธารณะและส่วนตัว รวมถึงการตั้งtlement เทียบกับเงินของธนาคารกลางและเงินสดบนโซ่
การเคลื่อนไหวเหล่านี้ช่วยอธิบายว่าทำไมขีดจำกัดด้านการกำกับดูแลจึงมีความสำคัญทางธุรกิจ หากหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นยังคงเป็นหมวดหมู่ทดลองขนาดเล็ก ขีดจำกัด 1 แสนล้านยูโรจะให้พื้นที่ที่มากเพียงพอ แต่หากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเชื่อว่าการแปลงเป็นโทเค็นอาจกลายเป็นส่วนสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานหุ้นและพันธบัตรทั่วไปในอนาคต การสร้างระบบซึ่งถูกบังคับให้หยุดการขยายตัวที่ระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้าตามกฎหมายจะยากต่อการอธิบายความเหมาะสม การลงทุนล่าสุดของ Nasdaq บ่งชี้ว่าพวกเขามองการแปลงเป็นโทเค็นเป็นส่วนหนึ่งของการทันสมัยของตลาดทุน มากกว่าเพียงแนวโน้มคริปโตชั่วคราว
ยุโรปกำลังแข่งขันกับสหรัฐอเมริกาในเรื่องการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นสำหรับองค์กร
ยุโรปยังคงมีข้อได้เปรียบที่สำคัญในการแข่งขันครั้งนี้ ขณะนี้มีกรอบการกำกับดูแลที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงิน DLT และธนาคารกลางยุโรปกำลังก้าวข้ามการอภิปรายเชิงนโยบายไปสู่การชำระเงินแบบปฏิบัติจริง โครงการ Pontes ของยุโรปถูกออกแบบมาเพื่อเชื่อมต่อแพลตฟอร์ม DLT ของตลาดกับบริการ TARGET ของระบบยูโร เพื่อให้สามารถชำระเงินธุรกรรมหลักทรัพย์ที่ถูกแทรกซึมด้วยสกุลเงินของธนาคารกลาง ธนาคารกลางยุโรปมีแผนจะเปิดใช้งาน Pontes ในปี 2026 และขยายขีดความสามารถอย่างค่อยเป็นค่อยไป
พร้อมกับ Pontes Appia กำลังจัดการกับสถาปัตยกรรมระยะยาวของระบบการเงินที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในยุโรป โครงการนี้ครอบคลุมมาตรฐาน การเชื่อมต่อระหว่างระบบ สินทรัพย์ค้ำประกัน รายการข้ามพรมแดน โครงสร้างทางกฎหมาย และโครงสร้างพื้นฐานของเงินสกุลกลางในอนาคต โดยคาดว่าจะมีแผนภาพรวมที่กว้างขึ้นในปี 2028 เป้าหมายของ ECB ไม่ใช่แค่การนำหลักทรัพย์ที่มีอยู่ไปวางบนบล็อกเชน แต่เพื่อป้องกันไม่ให้ยุโรปสร้างโครงสร้างตลาดแบบดั้งเดิมที่แตกแยกซ้ำอีกในรูปแบบเทคโนโลยีใหม่
อย่างไรก็ตาม ตลาดสหรัฐฯ ก็กำลังเคลื่อนตัวอย่างรวดเร็วเช่นกัน ซึ่งสร้างความเร่งด่วนให้กับผู้กำหนดนโยบายยุโรป ช่องว่างด้านขนาดแสดงให้เห็นเหตุผลนี้ ECB ประมาณการว่าสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะจะอยู่ที่ประมาณ 38 พันล้านยูโรในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เพิ่มขึ้นจาก 7.4 พันล้านยูโรในช่วงต้นปี 2024 ดูเหมือนเป็นการเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมทั่วโลกถูกประมาณการไว้ที่ประมาณ 241 ล้านล้านยูโรในสิ้นปี 2025 ดังนั้น การแปลงเป็นโทเค็นจึงยังคงมีขนาดเล็กมากเมื่อเทียบกับตลาดที่มันหวังจะทันสมัยในที่สุด
เหตุผลที่ตลาดที่มีการแปลงเป็นโทเค็นต้องการมากกว่าแค่การเพิ่มขีดจำกัด
การยกเลิกขีดจำกัดจะไม่สร้างตลาดทุนที่ได้รับการแปลงเป็นโทเค็นในยุโรปที่ประสบความสำเร็จโดยอัตโนมัติ กฎระเบียบกำหนดว่าสถาบันใดได้รับอนุญาตให้สร้าง แต่สภาพคล่องกำหนดว่าตลาดเหล่านั้นจะทำงานจริงหรือไม่ ECB ได้ระบุว่ากิจกรรมตลาดรองในหลักทรัพย์ที่ได้รับการแปลงเป็นโทเค็นยังคงมีจำกัด การออกสินทรัพย์บนบล็อกเชนสามารถทำให้มันสามารถโอนแบบดิจิทัลได้ แต่ไม่ได้สร้างผู้ซื้อ ผู้ขาย ผู้สร้างตลาด หรือ Order Book ที่ลึกขึ้นโดยอัตโนมัติ
ความสามารถในการทำงานร่วมกันเป็นความท้าทายสำคัญอีกประการหนึ่ง หากทุกธนาคาร แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน CSD และฟินเทค พัฒนาแพลตฟอร์มการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นแยกจากกัน ยุโรปอาจเพียงแค่สร้างความแตกแยกที่มีอยู่แล้วในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมขึ้นมาอีก หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนสมุดบัญชีหนึ่งอาจไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างมีประสิทธิภาพไปยังอีกสมุดบัญชีหนึ่ง ในขณะที่การชำระเงินด้วยเงินสดอาจยังคงแบ่งออกเป็นเงินของธนาคารกลาง เงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น และ Stablecoin นี่คือเหตุผลที่ Pontes และ Appia มีความสำคัญควบคู่ไปกับการปฏิรูป DLT Pilot: ตลาดต้องการโครงสร้างพื้นฐานและการกำหนดมาตรฐานสำหรับการชำระเงินร่วมกัน ไม่ต่างจากที่ตลาดต้องการขีดจำกัดการกำกับดูแลที่สูงขึ้น
เป้าหมายสูงสุดนั้นทะเยอทะยานกว่าฐานข้อมูลที่เร็วขึ้น ระบบ DLT สามารถรวมการออก การซื้อขาย การปิดรายการ การเก็บรักษา และการให้บริการบนโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมต่อกันได้ โดยสัญญาอัจฉริยะจะดำเนินการอัตโนมัติในบางส่วนของวัฏจักรสินทรัพย์ การปิดรายการแบบอะตอมิกสามารถทำให้หลักทรัพย์และส่วนเงินสดโอนพร้อมกันหรือไม่โอนเลย ซึ่งอาจลดความเสี่ยงในการปิดรายการและความเสี่ยงจากคู่สัญญา โครงการ Agorá ได้แสดงให้เห็นถึงการปิดรายการแบบอะตอมิกระหว่างเงินสำรองของธนาคารกลางที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกับเงินฝากของธนาคารพาณิชย์ในบริบทข้ามพรมแดนแล้ว
สิ่งนี้อาจหมายถึงอะไรสำหรับตลาด RWA และคริปโต?
สำหรับภาคส่วนทรัพย์สินในโลกจริง ระบบทดลอง DLT ที่ขยายออกอาจมีความสำคัญเชิงโครงสร้าง โครงสร้างที่ใหญ่ขึ้นจะให้โอกาสแก่สถาบันที่ได้รับการกำกับดูแลในการออกและซื้อขายพันธบัตรที่ถูกแท็ก, หุ้น, กองทุนการลงทุน, เครื่องมือตลาดเงิน และหลักทรัพย์อื่นๆ เพิ่มเติม ยังสามารถทำให้การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานง่ายขึ้นทางเศรษฐกิจสำหรับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้รักษาทรัพย์สิน และผู้ให้บริการการชำระเงิน เนื่องจากตลาดเป้าหมายของพวกเขาจะไม่ถูกจำกัดอยู่แค่ในระดับการทดลองอีกต่อไป
อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าการเพิ่มขีดจำกัดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของสหภาพยุโรปจะส่งผลให้ราคาของ Ethereum, Solana, Stellar หรือโทเค็น RWA แต่ละตัวสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ ระบบการทดลอง DLT ไม่ได้บังคับให้หลักทรัพย์ของสถาบันต้องใช้บล็อกเชนแบบสาธารณะที่ไม่มีการควบคุมผู้เข้าร่วม ผู้ให้บริการในยุโรปสามารถเลือกใช้ DLT ส่วนตัว เครือข่ายที่มีการควบคุมผู้เข้าร่วม เครือข่ายสาธารณะ หรือสถาปัตยกรรมแบบไฮบริดได้ ตัวอย่างเช่น Nasdaq และ Seturion อธิบายโครงสร้างพื้นฐานที่ออกแบบมาเพื่อรองรับทั้ง DLT สาธารณะและส่วนตัว
ดังนั้น ข้อสรุปที่มั่นคงกว่าเกี่ยวกับตลาดคือ การขยายตัวของกฎระเบียบช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของเรื่องราวเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของสถาบัน ไม่ว่ามูลค่านี้จะตกไปอยู่ที่โทเค็นบล็อกเชนใดเป็นพิเศษนั้น ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมจะถูกออกที่ไหน ความคล่องตัวจะพัฒนาที่ไหน เทคโนโลยีใดที่สถาบันจะนำมาใช้ และการชำระเงินจะเชื่อมโยงกับเงินที่ได้รับการควบคุมอย่างไร การเปลี่ยนแปลงนโยบายอาจขยายตลาดโดยรวมโดยไม่ได้ให้ประโยชน์เท่ากันแก่โทเค็นคริปโตทุกตัวที่เกี่ยวข้องกับธีม RWA
ยุโรปสามารถกลายเป็นศูนย์กลางการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นรายใหญ่ได้หรือไม่?
ยุโรปตอนนี้มีส่วนประกอบหลายส่วนของโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นเพื่อให้กลายเป็นศูนย์กลางสำคัญสำหรับการเงินที่มีการแปลงเป็นโทเค็น คณะกรรมาธิการกำลังพยายามขยายขอบเขตของระบบทดลอง DLT ธนาคารกลางยุโรปกำลังสร้างระบบการชำระเงินด้วยเงินสกุลสกุลธนาคารกลางผ่าน Pontes Appia กำลังพัฒนาสถาปัตยกรรมระยะยาว และสถาบันต่างๆ เช่น Euroclear, Börse Stuttgart และ Nasdaq กำลังสร้างระบบเชิงพาณิชย์รอบๆ หลักทรัพย์ที่มีการแปลงเป็นโทเค็น
สิ่งที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือว่ากรอบการกำกับดูแลจะอนุญาตให้ระบบเหล่านี้เติบโตใหญ่พอที่จะแข่งขันในระดับโลกหรือไม่ ระบบปัจจุบันเริ่มต้นที่ 6 พันล้านยูโร คณะกรรมาธิการต้องการ 1 แสนล้านยูโร อุตสาหกรรมต้องการไม่มีขีดจำกัดมาตรฐานเลย ในขณะที่รายงานเกี่ยวกับข้อเสนอล่าสุดชี้ว่าอาจมีค่าประมาณ 1.5 ล้านล้านยูโรเป็นทางเลือกสำรองหากผู้ออกกฎหมายต้องการรักษาขีดจำกัดไว้
คำตอบสุดท้ายจะปรากฏผ่านกระบวนการนิติบัญญัติของสหภาพยุโรป แต่ทิศทางของการอภิปรายนั้นชัดเจนอยู่แล้ว ยุโรปได้ก้าวพ้นคำถามว่าหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นควรได้รับอนุญาตหรือไม่ คำถามที่ยากกว่าคือ หน่วยงานกำกับดูแลพร้อมที่จะอนุญาตให้พวกมันเติบโตจากทดลองที่ควบคุมได้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทุนจริงหรือไม่
🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ
ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:
-
บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นโดยตรง
-
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตBeyond crypto ไปสู่ตลาดโลก เมื่อ crypto เคลื่อนไหวแบบทรงตัวและตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีโบรกเกอร์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
-
สินทรัพย์โลกจริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งใน segement ที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินระดับโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับองค์กรอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
-
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการใช้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานให้เกิดผลตอบแทน 4%
-
ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่จำเป็นต้องใช้ศัพท์เทคนิค
-
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
-
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ เพียงผู้ให้บริการในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)
สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต
ข้อสรุป
ระบบการทดลอง DLT ของสหภาพยุโรปถูกออกแบบขึ้นในช่วงเวลาที่การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นที่ได้รับการกำกับดูแลยังคงเป็นการทดลองอย่างมาก ดังนั้นข้อจำกัดที่เข้มงวดจึงมีเหตุผลเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลกำลังทดสอบโครงสร้างตลาดใหม่ สามปีต่อมา สภาพแวดล้อมดูแตกต่างออกไป ทรัพย์สินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกำลังเติบโต ECB กำลังผลักดันการชำระเงินด้วยเงินสกุลกลางให้ใกล้เคียงกับตลาด DLT Euroclear กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการแปลงสินทรัพย์ทางการค้าที่มีอยู่แล้ว และ Nasdaq กำลังลงทุนทุนจริงในหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทำงานตลอดเวลา
การเพิ่มขีดจำกัดรวมจาก 6 พันล้านยูโรเป็น 100 พันล้านยูโรจะเป็นก้าวสำคัญ แต่นาสแด็กและผู้เล่นในตลาดอื่นๆ โต้แย้งว่าตลาดสถาบันต้องการพื้นที่มากกว่านี้เพื่อขยายขนาด
สิ่งนี้ทำให้การอภิปรายในปัจจุบันไม่ได้เน้นที่ว่ายุโรปควรผ่อนคลายการกำกับดูแลสำหรับบล็อกเชนหรือไม่ แต่หันมาเน้นที่ว่าตลาดการเงินแบบใดที่พวกเขาต้องการสร้าง ขั้นตอนถัดไปของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในยุโรปจะถูกกำหนดไม่ใช่โดยการที่ DLT ใช้งานได้หรือไม่ แต่โดยการที่กฎระเบียบ โครงสร้างพื้นฐานในการชำระเงิน และสภาพคล่องอนุญาตให้มันเติบโตใหญ่พอที่จะมีความหมายหรือไม่
คำถามที่พบบ่อย
ระบบทดลอง DLT ใช้กับ Bitcoin หรือไม่?
ไม่ใช่ ระบบทดลอง DLT มุ่งเน้นที่สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นซึ่งตอบสนองคุณสมบัติเป็นเครื่องมือทางการเงินตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหภาพยุโรป Bitcoin เป็นสินทรัพย์คริปโตแบบดั้งเดิม ไม่ใช่หุ้น พันธบัตร หรือหน่วยกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น จึงอยู่นอกขอบเขตหลักของระบบดังกล่าว
DLT Pilot Regime เหมือนกับ MiCA ไหม
No. MiCA ส่วนใหญ่ควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลและผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ในขอบเขตของมัน สินทรัพย์ทางการเงินเช่นหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นโดยทั่วไปยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหภาพยุโรปที่มีอยู่ โดยมีระบบทดลอง DLT ให้กรอบเฉพาะสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ใช้ DLT ECB แยกแยะอย่างชัดเจนระหว่างเครื่องมือทางการเงินดั้งเดิมที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นกับสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin และ Stablecoin
ระบบการซื้อขายและการชำระเงิน DLT คืออะไร?
ระบบการซื้อขายและการชำระเงินตาม DLT หรือ DLT TSS สามารถรวมฟังก์ชันที่กฎตลาดยุโรปแบบดั้งเดิมมักแยกออกจากกันระหว่างสถานที่ซื้อขายและระบบการชำระเงินหลักทรัพย์ ซึ่งสามารถทำให้การซื้อขายและการชำระเงินหลักทรัพย์ที่ถูกแทรกเป็นโทเค็นได้ภายในโครงสร้างพื้นฐานที่อิงตาม DLT ที่ผสานรวมกันมากขึ้น
Stablecoin สามารถชำระหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นในยุโรปได้หรือไม่?
พวกเขาอาจทำได้ในโครงสร้างที่มีการกำกับดูแลที่เหมาะสม แต่ยุโรปยังเน้นการชำระเงินด้วยเงินของธนาคารกลางสำหรับตลาดสถาบัน Pontes ถูกออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อเชื่อมต่อแพลตฟอร์ม DLT ส่วนตัวกับบริการ TARGET ในขณะที่ ECB คาดว่าสินทรัพย์การชำระเงินส่วนตัว เช่น Stablecoin และเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น จะอยู่ร่วมกับเงินของธนาคารกลางมากกว่าการแทนที่อย่างสมบูรณ์
การเพิ่มขีดจำกัดจะรับประกันการลงทุนใน RWA มากขึ้นหรือไม่?
ไม่ใช่ การเพิ่มมูลค่าตลาดใหญ่ขึ้นจะลบข้อจำกัดด้านการกำกับดูแลหนึ่งข้อ แต่ไม่ได้สร้างความต้องการเองโดยอัตโนมัติ ตลาดที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นอย่างยั่งยืนยังคงต้องการผู้ออกโทเค็น นักลงทุน ผู้ทำตลาด (market makers) การเก็บรักษาสินทรัพย์ ความสามารถในการทำงานร่วมกัน การชำระเงินที่เชื่อถือได้ และสภาพคล่องในตลาดรอง การธนาคารกลางยุโรปได้ระบุว่า สภาพคล่องในตลาดรองที่ไม่เพียงพอเป็นหนึ่งในอุปสรรคหลักในการขยายขนาดหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น
ทำไมการชำระเงินด้วยเงินของธนาคารกลางจึงมีความสำคัญต่อการแปลงเป็นโทเค็น?
เงินของธนาคารกลางไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญาเชิงพาณิชย์ และทำหน้าที่เป็นจุดอ้างอิงในการชำระหนี้ของระบบการเงินแบบดั้งเดิม โดยการเชื่อมต่อธุรกรรม DLT กับบริการ TARGET Pontes มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ตลาดโทเค็นสำหรับองค์กรสามารถเข้าถึงสินทรัพย์การชำระหนี้ที่เชื่อถือได้ในลักษณะเดียวกัน พร้อมทั้งสนับสนุนโครงสร้างการส่งมอบเทียบกับการชำระเงิน
ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ข้อเสนอเชิงกฎระเบียบ โครงการการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น และโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามการพัฒนาของกฎหมายและการดำเนินการ ผู้อ่านควรทำการวิจัยด้วยตนเองก่อนตัดสินใจทางการเงิน
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ