อาร์เธอร์ เฮย์ส กล่าวว่า แบบจำลองโทเค็นที่มี FDV สูงแต่ฟลอตต่ำ กำลังสูญเสียความนิยม
ในคำกล่าวที่นำเสนอในงานอุตสาหกรรมต่างๆ ในช่วงปลายปี 2026 รวมถึงการนำเสนอเดือนตุลาคมที่ TOKEN2049 ในสิงคโปร์ และการอัปเดตการวิจัยสาธารณะจากกองทุนครอบครัวของเขา Maelstrom อาเธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และซีอีโอของ Flop Labs ได้ระบุว่า โครงสร้างการเปิดตัวโทเค็นที่มี "มูลค่าเต็มที่สูงและปริมาณเริ่มต้นต่ำ" กำลังสูญเสียความนิยมในหมู่ผู้เข้าร่วมตลาด เฮย์สระบุว่า แม้แต่การจดทะเบียนบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์ขนาดใหญ่ ซึ่งเคยถือว่าเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่เชื่อถือได้สำหรับการฟื้นตัวของตลาดรอง ก็กลับส่งผลให้เกิดการลดลงหลังการจดทะเบียนมากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างยั่งยืน
การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นการห่างไกลจากแนวทางการกระจายจากเอกชนสู่สาธารณะที่กำหนดการจัดสรรทุนใน Web3 ระหว่างปี 2021 ถึง 2025 ตลอดหลายปีที่ผ่านมา กองทุนการลงทุนเชิงสถาบันและทีมผู้ก่อตั้งได้จัดโครงสร้างการปล่อยโทเค็นเพื่อให้ได้ค่าประเมินมูลค่าในภาคเอกชนที่สูง โดยจำกัดปริมาณโทเค็นที่หมุนเวียนในตลาดอย่างเหลือเชื่อในเหตุการณ์การสร้างโทเค็น (TGE) อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมตลาดรองได้เพิ่มความระมัดระวังต่อการเจือจางของอุปทานที่ฝังอยู่ในโมเดลนี้ เมื่อทุนเริ่มเคลื่อนย้ายออกจากโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากกองทุนการลงทุนซึ่งมีแผนปลดล็อกมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ระบบนิเวศ digital asset จึงกำลังทบทวนการกระจายโทเค็น การค้นหาราคา และประโยชน์ทางเศรษฐกิจในระยะยาว
วิธีที่แผนการ FDV สูง ปริมาณหมุนเวียนต่ำ ทำงาน
ความไม่สอดคล้องระหว่างมูลค่าตลาดกับ FDV
ในโครงสร้างตลาดคริปโตเคอเรนซี มาตรฐานหลักสองประการที่ใช้วัดมูลค่าสินทรัพย์คือ:
-
มูลค่าตลาดหมุนเวียน: ราคาต่อหน่วยปัจจุบันคูณด้วยจำนวนโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่และพร้อมสำหรับการซื้อขายโดยสาธารณะทันที
-
มูลค่าตามการระดมทุนเต็มจำนวน (FDV): มูลค่าตลาดเชิงทฤษฎีหากปริมาณโทเค็นสูงสุดทั้งหมดถูกสร้างขึ้น ปลดล็อก และหมุนเวียนอย่างแข็งขันในราคา Market ปัจจุบัน
ภายใต้กลยุทธ์ FDV สูงและฟลอตต่ำ โครงการที่เปิดตัวจะมีช่องว่างกว้างระหว่างตัวเลขสองตัวนี้ โปรโตคอลหนึ่งอาจเปิดตัวด้วยมูลค่าตลาดหมุนเวียน $200 ล้าน ขณะที่มี FDV ทางทฤษฎีอยู่ที่ $10 พันล้าน โดยปล่อยเพียง 2% ถึง 8% ของปริมาณโทเค็นทั้งหมดให้หมุนเวียนในตลาดในช่วงการซื้อขายครั้งแรก
บทบาทของความลึกของตลาดและกำไรจากเอกสารส่วนตัว
การจำกัดปริมาณสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ในระยะเริ่มต้นมีหน้าที่เชิงโครงสร้างหลักสองประการสำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในระยะเริ่มต้น
ก่อนอื่น การมีฟลอตที่จำกัดสร้างความหายากเทียมในช่วงเปิดตัว เมื่อสินทรัพย์เริ่มเปิดให้บริการบนแพลตฟอร์มสภาพคล่องที่มี Order Book ที่มีปริมาณหมุนเวียนน้อย การซื้อในปริมาณที่ค่อนข้างน้อยก็สามารถสนับสนุนหรือผลักดันราคาต่อหน่วยตามนามธรรมในช่วงการค้นหาราคาเริ่มต้น
ที่สอง ราคาต่อหน่วยที่สูงมากทำให้กองทุนเริ่มต้นยุคแรกสามารถประเมินมูลค่าสินทรัพย์ส่วนตัวที่ไม่มีสภาพคล่องของตนในระดับหลายเท่า กองทุนที่ซื้อโทเค็นในราคาเฉลี่ย $0.05 ระหว่างรอบซีด สามารถรายงานกำไรที่ยังไม่ได้รับ realization อย่างมากเมื่อโทเค็นเปิดขายสาธารณะที่ราคา $5.00 แม้ว่าโทเค็นส่วนตัวเหล่านั้นยังคงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดการล็อกอัพหลายปี
จุดตัดการผูกมัดและการเจือจางเชิงโครงสร้าง
ความท้าทายเชิงโครงสร้างของโครงสร้างนี้ปรากฏขึ้นเมื่อตารางการปลดล็อกแบบโปรแกรมเริ่มต้นขึ้น ข้อตกลงการลงทุนในโทเค็นส่วนตัวมาตรฐานมักมีช่วงล็อกอัพ 12 เดือน ตามด้วยช่วงการปลดล็อกเชิงเส้นนาน 24 ถึง 36 เดือน
เมื่อคลิฟเริ่มต้นหมดอายุ ชุดใหญ่ของโทเค็นที่ถูกล็อกไว้จะเข้าสู่การหมุนเวียนทุกเดือน เนื่องจากปริมาณเริ่มต้นที่เปิดให้ซื้อขายถูกจำกัดไว้น้อย จึงทำให้การปลดล็อกตามกำหนดเวลานี้แสดงถึงการขยายตัวเป็นเปอร์เซ็นต์อย่างรวดเร็วของปริมาณที่หมุนเวียน—มักเพิ่มปริมาณที่สามารถซื้อขายได้ขึ้น 100% ถึง 300% ภายในปีแรกหลังจากคลิฟหมดอายุ
เว้นแต่โปรโตคอลจะสร้างความต้องการค่าธรรมเนียมหรือการเติบโตของผู้ใช้ที่สอดคล้องกันเพื่อดูดซับอุปทานที่เข้ามา การปลดล็อกโทเค็นอย่างต่อเนื่องจะสร้างแรงกดดันลงอย่างต่อเนื่องต่อราคาในตลาดรอง ทำให้ผู้ซื้อทั่วไปต้องเผชิญกับการเจือจางอย่างต่อเนื่อง
วิวัฒนาการของกลไกการจดทะเบียนรอง
ความไม่เชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อโมเดลการออกนี้ได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มประสิทธิภาพของตลาดรองที่สังเกตได้ทั่วภาคส่วนสินทรัพย์ดิจิทัลระหว่างปี 2024 ถึง 2026
การเปลี่ยนแปลงของผลกระทบจากการจัดรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนรายใหญ่
ในรอบตลาดก่อนหน้า การแจกรายการสินค้าแบบสปอตบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลางระดับที่หนึ่งที่สำคัญมักทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่แข็งแกร่งสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะยาว
อย่างไรก็ตาม ในช่วงวัฏจักรที่ผ่านมา การวิเคราะห์โครงสร้างตลาดที่ติดตามสินทรัพย์ที่มี FDV สูง ปริมาณการหมุนเวียนต่ำ และโทเค็นระดับเลเยอร์-2 ได้ชี้ให้เห็นรูปแบบหลังจากการจดทะเบียนที่น่ากังวลมากขึ้น:
-
สัดส่วนที่มากอย่างมีนัยสำคัญของโทเค็นที่เปิดตัวด้วยปริมาณหมุนเวียนเริ่มต้นต่ำกว่า 10% ได้รับการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าในสัปดาห์แรกภายในหกเดือนหลังจาก TGE
-
ในช่วงเวลาเกินหนึ่งปี หลายสินทรัพย์ที่มี FDV สูงประสบการลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ Bitcoin และดัชนีหลักของ Layer-1 ขณะที่ใกล้ถึงจุดหมดระยะเวลาการล็อก
-
การค้นหาราคาได้รับการเร่งรัดเข้าสู่รอบการระดมทุนส่วนตัวมากขึ้น ทำให้โอกาสในการทำกำไรสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดรองที่เข้ามาหลังจากการจดทะเบียนสาธารณะลดลง
การเปลี่ยนแปลงความชอบของทุนรายย่อยและรายใหญ่
เมื่อผู้ค้ารายย่อยคุ้นเคยมากขึ้นกับปฏิทินการปลดล็อกโทเค็นและกลไกการผูกมัด ความต้องการรองสำหรับโทเค็นใหม่ที่เพิ่งเข้าซื้อขายและมีปริมาณหมุนเวียนต่ำจึงลดลง การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้เกิดแนวโน้มการหมุนเวียนทุนที่เด่นชัดสองประการในตลาดคริปโต:
-
การหมุนเวียนไปสู่สินทรัพย์ที่มีปริมาณหมุนเวียนสูงและเมมโคอิน: ปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยบางส่วนได้ย้ายไปสู่สินทรัพย์ที่มีปริมาณหมุนเวียนใกล้เคียง 100% ตั้งแต่เริ่มต้น แม้ว่า memecoins จะมีความผันผวนสูงและโดยทั่วไปไม่มีประโยชน์ในเชิงโปรโตคอลที่แท้จริง แต่นักเทรดมักมองโครงสร้างการปลดล็อกสินทรัพย์เต็มจำนวนเป็นทางเลือกที่โปร่งใสเมื่อเทียบกับแผนการผูกพันของบริษัทสตาร์ทอัพที่ซับซ้อน
-
มุ่งเน้นที่โปรโตคอลที่สร้างรายได้: ทุนพื้นฐานมีการรวมตัวกันมากขึ้นในโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ที่มีความมั่นคง เครือข่ายระดับที่ 1 และระบบนิเวศที่ให้ผลตอบแทนซึ่งแสดงให้เห็นถึงการสร้างค่าธรรมเนียมที่ตรวจสอบได้ กลไกการซื้อคืนโทเค็น และการปล่อยอุปทานที่สามารถคาดการณ์ได้
การปรับปรุงอุตสาหกรรมต่อมาตรฐานการจัดรายการ
เพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพตลาด สถานที่ซื้อขายและแพลตฟอร์มเปิดตัวโครงการต่างๆ ในอุตสาหกรรมได้ปรับปรุงกรอบการตรวจสอบอย่างเข้มงวดขึ้น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนกำลังส่งเสริมโครงการใหม่ๆ ให้จัดโครงสร้างโทเค็นโนมิกส์ที่สมดุลยิ่งขึ้น โดยรวมถึงการเพิ่มปริมาณโทเค็นที่หมุนเวียนในระยะเริ่มต้น การล็อกอัพทีมที่ยาวนานขึ้น และการประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่สมเหตุสมผลมากขึ้น เพื่อส่งเสริมการค้นหาราคาที่มีสุขภาพดีในทิศทางสองทาง
อาร์เธอร์ เฮย์ส และฟล็อป แล็บส์: การศึกษากรณีเกี่ยวกับการเปิดตัวอย่างเป็นธรรมและการใช้งานของเครื่องจักร
แทนที่จะจำกัดการวิจารณ์ของเขากับโครงสร้างการลงทุนที่มีอยู่ Arthur Hayes ได้แนะนำกรอบงานทางเลือกผ่าน Flop Labs ซึ่งเป็นโปรโตคอลการคำนวณและชำระเงินด้วยปัญญาประดิษฐ์ที่เขาเป็นผู้สนับสนุนส่วนตัวและดำรงตำแหน่งหัวหน้าเจ้าหน้าที่บริหาร
เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2026 และได้รับการอธิบายเพิ่มเติมระหว่าง TOKEN2049 ในเดือนตุลาคม 2026 โมเดลของ Flop Labs ปฏิเสธรูปแบบ FDV สูง ปริมาณหมุนเวียนต่ำ เพื่อหันมาใช้การกระจายตัวตามการมีส่วนร่วมและการใช้งานที่ออกแบบมาสำหรับเครื่องจักร
คุณลักษณะสำคัญของโครงสร้างทุนของ Flop Labs คือการไม่มีรอบการระดมทุนจากทุนภาคเอกชน การจัดสรรเพื่อที่ปรึกษาสถาบัน หรือการขายล่วงหน้าโทเค็นในราคาส่วนลด เฮย์สเป็นผู้สนับสนุนทุนเองสำหรับการวิจัยและการพัฒนาด้านวิศวกรรมเริ่มต้นของโปรโตคอลโดยตรง
โดยการตัดรอบส่วนลดเฉพาะกลุ่มออกจากการแสดงโครงสร้างทุนของโครงการ Flop Labs มุ่งลดแรงกดดันเชิงโครงสร้างในการสร้างมูลค่าเริ่มต้นที่สูงเกินจริงเพื่อให้นักลงทุนรายแรกสามารถออกได้ พร้อมลดภาระการปลดล็อกโครงการระยะยาวที่มักส่งผลต่อตลาดรอง
การแจกจ่ายผ่านการมีส่วนร่วมในเครือข่ายที่มีประโยชน์
แทนที่จะเป็นการขายโทเค็นแบบส่วนตัว Flop Labs จัดโครงสร้างการออกโทเค็นรอบการมีส่วนร่วมในเครือข่ายอย่างแข็งขัน
ตามพารามิเตอร์ของโครงการที่อัปเดตในเดือนตุลาคม 2026 Flop Labs ได้จัดตั้งกรอบอุปทานระยะ 10 ปีที่มี FLOP จำนวน 18.1 พันล้านโทเค็น ก่อนการเกิดบล็อก genesis บน Mainnet ที่วางแผนไว้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2027 โปรโตคอลได้กำหนดการแจกแอร์ดรอปบน Testnet เป็นเวลา 90 วัน ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในช่วงปลายเดือนตุลาคมหรือต้นเดือนพฤศจิกายน 2026 โดยจะแจก FLOP ประมาณ 4.4 พันล้านโทเค็นให้กับผู้เข้าร่วมรายแรก Hayes ยังได้เตือนอย่างชัดเจนถึงผู้เข้าร่วมตลาดว่าโทเค็น FLOP ยังไม่สามารถซื้อขายได้ และเตือนว่าข้อเสนอใดๆ จากบุคคลที่สามที่เสนอขายโทเค็นก่อนเปิดตัวนั้นเป็นการหลอกลวง
ดำเนินงานบนโมเดล "Proof-of-Useful-Inference" การแจกจ่ายโทเค็นเชื่อมโยงกับบทบาทในเครือข่ายที่สามารถยืนยันได้:
-
ผู้ให้บริการหน่วยประมวลผลกราฟิก (ผู้ขุด): ผู้ดำเนินการฮาร์ดแวร์ที่บริจาคความสามารถของ GPU เพื่อดำเนินการงานการอนุมานแบบจำลองปัญญาประดิษฐ์ โดยแลกเปลี่ยนกับรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียมงาน
-
ตัวตรวจสอบเครือข่าย: โหนดที่ตรวจสอบว่าภาระงานการอนุมานที่ได้รับมอบหมายถูกดำเนินการอย่างถูกต้อง ในขณะที่จัดเก็บหน่วยความจำตัวแทนแบบถาวร
-
ผู้มีส่วนร่วมและผู้สร้างระบบนิเวศ: นักพัฒนาและผู้เข้าร่วมชุมชนที่สร้างความตระหนักรู้ แอปพลิเคชัน และการผสานรวมตัวแทนอัตโนมัติ ก่อนการเปิดตัว Mainnet
โดยการกำหนดให้ผู้เข้าร่วมมีส่วนร่วมในงานการคำนวณ การตรวจสอบ หรือการพัฒนาระบบนิเวศ โปรโตคอลนี้มุ่งสร้างฐานการกระจายตัวแบบอวัยวะที่คล้ายคลึงกับเครือข่าย Proof-of-Work ในยุคแรกๆ
การออกแบบชั้นการชำระเงินสำหรับตัวแทน AI อิสระ
เสาหลักสำคัญของทฤษฎีของเฮย์ส ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการวิจัยของ Maelstrom คือ การประสานงานทางเศรษฐกิจของมนุษย์และกิจกรรมของเครื่องจักรอัตโนมัติต้องการโครงสร้างเงินตราที่แตกต่างกัน
เฮย์สโต้แย้งว่า สกุลเงิน Fiat แบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัลแบบดั้งเดิมถูกออกแบบมาสำหรับช่วงเวลาของมนุษย์ ในขณะที่ผู้ใช้มนุษย์สามารถยอมรับความล่าช้าในการตั้งtle ระบบธนาคาร และการแปลงสกุลเงินหลายขั้นตอน ตัวแทน AI อัตโนมัติที่ดำเนินการธุรกรรมขนาดเล็กนับพันเพื่อภารกิจการคำนวณจะทำงานภายใต้ข้อจำกัดด้านความหน่วงเวลาและโปรแกรมอย่างเข้มงวด
สำหรับตัวแทนปัญญาประดิษฐ์ หน่วยบัญชีที่เกี่ยวข้องที่สุดคือต้นทุนขอบของรอบการประมวลผลถัดไป ดังนั้น Flop Labs จึงถูกออกแบบมาเพื่อกำหนดราคาและซื้อขายกำลังการประมวลผลเหมือนสินค้ามาตรฐาน:
การแลกเปลี่ยนโทเค็นหลัก: ภายในเครือข่าย Flop โทเค็นหลักทำหน้าที่เป็นสกุลเงินสำหรับการดำเนินการ เป็น “อาหารสำหรับตัวแทน AI” ที่ใช้จ่ายโดยตรงสำหรับวงจรการประมวลผล GPU การจัดเก็บข้อมูล และบริการหน่วยความจำเวกเตอร์
การลดอุปสรรคในการแปลงสกุลเงิน: แทนที่จะบังคับให้ตัวแทน AI ขายคริปโตเพื่อแลกเป็นเงิน Fiat เพื่อซื้อเครดิตคลาวด์แบบศูนย์กลาง (กระบวนการแปลงสามขั้นตอน) ชั้นการชำระเงินที่อ้างอิงตามการประมวลผลช่วยให้ตัวแทนซอฟต์แวร์สามารถจ่ายสำหรับพลังการประมวลผลได้โดยตรงบนโซ่
ภายใต้โมเดลนี้ ความต้องการโทเค็นในระยะยาวมีเป้าหมายเพื่อขับเคลื่อนโดยการใช้งานแบบโปรแกรมจากตัวแทน AI ที่ซื้อทรัพยากรการคำนวณ แทนที่จะเป็นการซื้อขายเชิง-spekulatif อย่างเดียว
การวิเคราะห์เปรียบเทียบ: แบบจำลองเศรษฐกิจของโทเค็นข้ามวัฏจักรตลาด
| มิติทางเศรษฐกิจ | แบบจำลองการลงทุนที่มี FDV สูง / ปริมาณการหมุนเวียนต่ำ | โมเดลเมมโคอินแท้ | โมเดลคอมพิวต์ยูทิลิตี้แบบแฟร์แลนช์ (Flop Labs) |
| ปริมาณหมุนเวียนเริ่มต้น | ต่ำ (โดยทั่วไปอยู่ที่ 2% ถึง 10% ที่ TGE) | สูง (โดยทั่วไปอยู่ที่ 90% ถึง 100% ในวันเปิดตัว) | การจัดสรร Genesis จำนวนมาก (~24.3% / 4.4B FLOP ภายใน Testnet 90 วัน) |
| การเข้าถึงแบบสถาบันล่วงหน้า | รอบ seed และ Series A ที่มีส่วนลด | ไม่มี (เปิดตัว DEX สาธารณะ) | ไม่มี (ไม่มีรอบการระดมทุน VC; ผู้ก่อตั้งจัดหาทุนด้วยตนเอง) |
| ปริมาณอุปทานในอนาคตที่มากเกิน | ระดับสูง (การปลดล็อกนักลงทุนหลังคลิฟฟ์หลายปี) | น้อยที่สุด (หมุนเวียนเต็มจำนวนตั้งแต่ต้น) | โปรแกรมเมติก (กระจายตามตารางการดำเนินงาน 10 ปี) |
| ตัวขับเคลื่อนราคาหลัก | การจัดตำแหน่งเชิงเรื่องราวและปริมาณจัดจำหน่ายเริ่มต้นที่จำกัด | ความรู้สึกของชุมชนและแรงผลักดันที่แพร่กระจาย | อุปทานการอนุมานด้วยฮาร์ดแวร์และความต้องการการคำนวณของตัวแทน AI |
| การสะสมมูลค่าพื้นฐาน | สิทธิ์การกำกับดูแลและการปล่อยรางวัลจากการstaking | ความเร็วในการซื้อขายเชิงสันนิษฐาน | การชำระเงินโดยตรงสำหรับการประมวลผล GPU และการจัดเก็บหน่วยความจำของตัวแทน |
| ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างหลัก | การเจือจางอย่างต่อเนื่องเมื่อคลิฟส่วนตัวเปิดออก | ความผันผวนสูงและการขาดประโยชน์เชิงพื้นฐาน | ความเสี่ยงในการดำเนินการเมื่อขยายกำลังการผลิตฮาร์ดแวร์และการรับรองตัวแทน |
การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นถึงข้อดีข้อเสียของโมเดลการออกโทเค็นในปัจจุบัน แม้ว่าเมมโคอินจะขจัดภาระการปลดล็อกทุนจากนักลงทุนระดับต้นทุน แต่พวกมันแทบไม่เคยมีประโยชน์ทางเทคโนโลยีพื้นฐาน ในทางกลับกัน โมเดลการเปิดตัวอย่างเป็นธรรมที่เน้นการใช้งานพยายามจับคู่การกระจายตัวให้ชุมชนกว้างขวางเข้ากับการใช้ทรัพยากรที่เป็นรูปธรรม
ผลกระทบต่อทุนความเสี่ยงด้านคริปโตและการเปิดตัวโทเค็นในอนาคต
การต่อต้านโครงสร้าง FDV สูงแต่ฟลอตต่ำ มีผลกระทบกว้างขวางต่อการระดมทุนใน Web3:
การทบทวนหลายเท่าของการประเมินมูลค่าส่วนตัว
กองทุนการลงทุนที่ลงทุนในมูลค่าเอกชนที่สูงระหว่างปี 2021–2024 โดยอิงจากสมมติฐานว่าจะมีการปรับขึ้นราคาในตลาดรองอัตโนมัติ ตอนนี้ต้องเผชิญกับตลาดสาธารณะที่มีความระมัดระวังมากขึ้น เนื่องจากผู้ซื้อในตลาดรองพิจารณาอย่างละเอียดเกี่ยวกับตารางการปลดล็อกและอัตราส่วน FDV ต่อรายได้ ทำให้กองทุนและผู้ก่อตั้งรู้สึกถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการจัดให้มูลค่ารอบเอกชนสอดคล้องกับสภาพคล่องในตลาดสาธารณะที่เป็นจริง
เน้นที่การเข้ากันได้ระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาดและการมีสินทรัพย์หมุนเวียนอย่างยั่งยืน
ในอนาคต การระดมทุนของ Web3 กำลังเปลี่ยนไปสู่ความโปร่งใสเชิงโครงสร้างที่มากขึ้น โครงการที่ต้องการการสนับสนุนจากตลาดรองอย่างยั่งยืนมักถูกคาดหวังให้แสดงให้เห็นถึงการตอบโจทย์ผลิตภัณฑ์กับตลาดที่ตรวจสอบได้ ประโยชน์ของโทเค็นที่ชัดเจนยิ่งขึ้น และปริมาณการหมุนเวียนเริ่มต้นที่สมดุลระหว่างแรงจูงใจให้ผู้มีส่วนร่วมในระยะแรกกับการมีส่วนร่วมของตลาดสาธารณะ
สรุป
การวิจารณ์ของอาร์เธอร์ เฮย์ส ต่อโมเดล FDV สูงแต่ฟลอตต่ำ สะท้อนถึงกระบวนการสุกงอมที่กว้างขึ้นในตลาดคริปโตเคอเรนซี เมื่อผู้เข้าร่วมตลาดเติบโตขึ้นและเลือกสรรมากขึ้น พร้อมต่อต้านการเจือจางของอุปทานหลังการจดทะเบียน การพึ่งพาฟลอตที่ถูกจำกัดอย่างเทียมๆ กำลังถูกแทนที่ด้วยการทดลองการกระจายอุปทานที่โปร่งใสมากขึ้น ไม่ว่าจะผ่านโปรโตคอล DeFi ที่แบ่งปันรายได้ หรือเครือข่ายคอมพิวต์แบบเปิดตัวอย่างเป็นธรรมอย่าง Flop Labs ระบบเศรษฐกิจโทเค็นรุ่นถัดไปมีแนวโน้มที่จะถูกกำหนดโดยการกระจายอุปทานอย่างเป็นธรรมและประโยชน์ใช้สอยบนโซ่ที่สามารถตรวจสอบได้
คำถามที่พบบ่อย
โมเดลโทเค็นที่มี FDV สูงและปริมาณหมุนเวียนต่ำคืออะไร
แบบจำลองโทเค็นที่มี FDV (มูลค่าเต็มจำนวนที่เจือจาง) สูงและปริมาณที่พร้อมซื้อขายต่ำ เป็นโครงสร้างการออกโทเค็นที่โครงการเปิดตัวโทเค็นด้วยสัดส่วนเล็กของปริมาณรวมทั้งหมดที่พร้อมซื้อขายโดยสาธารณะ (มักต่ำกว่า 10%) ในขณะที่รักษาค่ามูลค่ารวมทางทฤษฎีไว้ที่หลายพันล้านดอลลาร์ แม้จะจำกัดปริมาณเริ่มต้น แต่มักสร้างแรงขายระยะยาวเมื่อโทเค็นของนักลงทุนเอกชนที่ถูกล็อกเริ่มครบกำหนด
ทำไมอาร์เธอร์ เฮย์ส จึงระบุว่าโมเดลนี้กำลังสูญเสียความนิยม?
ในปลายปี 2026 อาร์เธอร์ เฮย์ส ระบุว่า ผู้ซื้อตลาดรองส่วนใหญ่ได้หยุดการเสนอราคาสูงขึ้นสำหรับโทเค็นที่มี FDV สูงและมีแผนปลดล็อกในอนาคตจำนวนมาก ผลลัพธ์คือ การขึ้นรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลางศูนย์ขนาดใหญ่ไม่สามารถรับประกันการฟื้นตัวของราคาอย่างยั่งยืนอีกต่อไป ทำให้ผู้ก่อตั้งต้องสำรวจโครงสร้างการกระจายที่เป็นธรรมมากขึ้น
Flop Labs เข้าถึงการแจกจ่ายโทเค็นต่างออกไปอย่างไร?
นำโดยและจัดหาทุนเองโดยอาร์เธอร์ เฮย์ส Flop Labs ตัดการขายล่วงหน้าแบบเอกชนและการระดมทุนสำหรับสถาบันในราคาส่วนลดออกไป แทนที่ด้วยการแจกจ่ายประมาณ 24.3% (4.4 พันล้าน FLOP) ของอุปทานระยะ 10 ปีผ่านการแอร์ดรอปทดสอบบน Testnet เป็นเวลา 90 วัน ก่อนเปิดตัว Mainnet ในไตรมาสที่ 1 ปี 2027 โดยให้รางวัลแก่ผู้ขุด GPU ผู้ตรวจสอบ และผู้มีส่วนร่วม พร้อมออกแบบโทเค็นเพื่อให้ตัวแทน AI สามารถจ่ายค่าคอมพิวต์และหน่วยความจำโดยตรง
“Price Front-loading” ในไวน์เจอร์แคพิตัลด้านคริปโตคืออะไร
การโหลดราคาล่วงหน้าเกิดขึ้นเมื่อการระดมทุนแบบส่วนตัวกำหนดมูลค่าโครงการที่หลายพันล้านดอลลาร์ก่อนการเปิดตัวอย่างเป็นทางการ จนกระทั่งโทเค็นถูกนำขึ้นรายการบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกลาง ค่ามูลค่าเต็มจำนวนที่กระจายแล้ว (FDV) ได้สะท้อนการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นในหลายปีแล้ว ส่งผลให้ผู้ซื้อรายย่อยบนตลาดรองไม่มีโอกาสทำกำไรที่เป็นไปได้ ต้องรับภาระการเจือจางเชิงโครงสร้างแทนที่จะมีส่วนร่วมในการสร้างมูลค่าในระยะเริ่มต้น
ข้อจำกัดความรับผิด
ข้อมูลตลาดทั่วไปนี้ ซึ่งอาจมาจากแหล่งภายนอก เชิงพาณิชย์ หรือได้รับการสนับสนุน จัดเตรียมไว้เพื่อการอ้างอิงและวัตถุประสงค์ทางการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงินหรือการลงทุน การเสนอ การเชิญชวน หรือการรับประกันใดๆ เราขอปฏิเสธความรับผิดชอบต่อความถูกต้อง ความสมบูรณ์ ความน่าเชื่อถือ และความสูญเสียใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้ข้อมูลนี้ การลงทุน/การเทรดมีความเสี่ยง; ผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ผู้ใช้ควรทำการวิจัย ตัดสินอย่างรอบคอบ และรับผิดชอบเต็มที่ สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม กรุณาปรึกษา ข้อกำหนดการใช้งาน และ การเปิดเผยความเสี่ยง ของ KuCoin
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ