Посмотрите на протоколы, которые действительно масштабировались. @aave $AAVE растет по объему использования → $9,8 млрд заимствовано, уровень использования около 80%, примерно $948 млн в годовых комиссиях, генерируемых реальным спросом на заимствования. @SkyEcosystem $SKY — более чистый пример → ~$247 млн в годовых доходах при нулевых расходах на стимулы. @Morpho $MORPHO показывает ту же картину со стороны предоставления кредитов → $3,4 млрд активных кредитов и ~$202 млн годовых комиссий. В прошлом году комиссии со стороны предложения ($13,99 млрд) впервые превысили стимулы в виде токенов ($13,53 млрд). Протоколы начали генерировать больше ценности, чем раздают, и именно эта разница и есть вся суть игры. База спроса при этом продолжает расширяться: > Токенизированные казначейства: $10 млрд+ > Доходные стейблкоины: прогнозируется более $50 млрд+ > Ончейн-кредитование: ~$36 млрд+ Это возвращает нас к вопросу: «Какую экономическую активность на самом деле генерирует этот TVL?» Ликвидность можно субсидировать, но спрос — нельзя.