MicroStrategy владеет 843 706 BTC, оцениваемых в 53,09 млрд долларов США

Очень немногие компании стали настолько тесно ассоциироваться с bitcoin, как MicroStrategy, теперь известная как Strategy Inc.

Под руководством сооснователя и председателя совета директоров Майкла Сэйлора компания превратилась из фирмы, занимающейся программным обеспечением для бизнес-аналитики, в крупнейшего корпоративного держателя bitcoin в мире.

То, что началось как стратегия диверсификации казначейства, в конечном итоге трансформировалось в корпоративную модель, основанную на масштабной покупке и удержании bitcoin.

В результате инвесторы, аналитики и участники рынка продолжают отслеживать каждуюBitcoin (BTC) покупку, объявленную компанией. Объемы активов стратегии выросли настолько, что ее покупательская активность может влиять на общую рыночную настроенность, а ее акции все чаще становятся инструментом для получения экспозиции на bitcoin.

Вопросы, которые люди продолжают задавать, — это точно сколько биткоинов принадлежит MicroStrategy сегодня, сколько они планируют держать и что это означает для компании. Давайте подробно рассмотрим эти темы.

Стратегия в настоящее время владеет большим количеством bitcoin, чем любая другая публично торгуемая компания в мире. На протяжении нескольких последних лет компания последовательно увеличивала свою позицию за счет серии покупок, финансируемых за счет денежных резервов, конвертируемых облигаций, размещений акций и других инициатив по привлечению капитала.

Казна компании по bitcoin составляет 843 706 BTC на 7 июня, что составляет около 4% от максимального предложения актива в 21 миллион монет. Эта стратегия накопления сделала Strategy одним из самых влиятельных институциональных участников экосистемы bitcoin.

Масштаб этих активов еще более впечатляет по сравнению с другими корпоративными покупателями. Многие публичные компании держат bitcoin как небольшую часть своих резервов. В то время как Strategy сделала bitcoin центральным элементом своей корпоративной стратегии.

Поскольку компания отчитывается о своих активах через регуляторные документы и публичные заявления, инвесторы получают частые обновления о дополнительных покупках. Каждая покупка привлекает внимание, поскольку даже относительно небольшие добавления связаны с сотнями миллионов долларов.

Этот агрессивный подход помог установить Майкла Сэйлора как одного из самых активных сторонников bitcoin. Хотя некоторые топ-менеджеры рассматривают bitcoin как спекулятивный актив, Сэйлор неоднократно описывал его как превосходящий долгосрочный способ сохранения стоимости и стратегический корпоративный резервный актив.

За последние шесть лет MicroStrategy накопил bitcoin в различных рыночных условиях. Некоторые покупки были совершены на бычьих рынках, когда цены приближались к историческим максимумам, в то время как другие произошли в периоды значительной рыночной слабости. Этот подход усреднения стоимости по доллару позволил компании сформировать один из крупнейших портфелей bitcoin в истории.

В настоящее время Стратегия приобрела 843 706 BTC по средней цене $75 701. Это доводит общую сумму, вложенную в покупки биткоинов, до $63,87 млрд

Заметно, что высокая средняя цена достигнута несмотря на то, что первые BTC были куплены в августе 2020 года, когда цена актива составляла около $11 400 за монету. Постоянное применение DCA и тот факт, что большая часть его holdings в BTC была приобретена за последние два года, когда цена превышала $70 000, привели к тому, что его раннее преимущество продолжает сокращаться.

На момент публикации стоимость портфеля составляет 53,09 млрд долларов США, что на 16% ниже общей стоимости фирмы. Стратегия несет нереализованный убыток в размере 10,78 млрд долларов США, поскольку цена монеты упала ниже средней стоимости в 75 701 долларов США до текущей цены в 63 000 долларов США.

В то же время стоимость портфеля может значительно колебаться в зависимости от роста или падения bitcoin. Во время сильных ралли нереализованная прибыль Стратегии может достигать десятков миллиардов долларов. Также во время коррекционных фаз, таких как текущая рыночная ситуация, компания может испытывать значительные нереализованные убытки.

Однако Майкл Сэйлор последовательно подчеркивал долгосрочный подход к своему запасу BTC. Стратегия компании в основном сосредоточена на постоянном DCA, а не на попытках прогнозировать рыночные циклы.

Это обязательство отличает Strategy от многих институциональных покупателей, которые входили на рынок в периоды энтузиазма, но сокращали экспозицию во время спадов.

Учитывая крупные объемы удерживаемых bitcoin, продажа bitcoin MicroStrategy повлияет не только на настроения, но и на направление цены. Недавний сброс, несмотря на его минимальное значение по сравнению с общим объемом запасов компании, подтвердил это.

Для контекста, 1 июня Strategy подала форму 8-K в США SEC, в которой сообщила о продаже части своих активов. Между 26 и 31 мая компания продала 32 BTC (0,0038% своих активов) по средней цене $77 135, получив примерно $2,5 миллиона.

Согласно форме, это было необходимо для финансирования распределения дивидендов по бессрочным привилегированным акциям STRC. Новость вызвала широкий панический отклик на рынке, поскольку противоречило обещанию компании никогда не продавать свой BTC. В результате монета упала на 20% за четыре дня с $74 000 до $59 110, прежде чем отскочить до текущей цены.

Заметно, что продажи в конце мая были первыми с декабря 2022 года. Тогда MicroStrategy продала 704 BTC (тогда на сумму $11,8 млн) по причине «налоговой утилизации убытков». Это означало, что она продала монеты, чтобы сгенерировать капитальный убыток, компенсирующий предыдущие корпоративные капитальные прибыли. Через два дня Strategy снова купила эти монеты, приобретя 810 биткоинов.

Основной вывод из обеих продаж заключался в том, что они не были вызваны потерей доверия к траектории развития bitcoin. Это были технические продажи, в основном ориентированные на бизнес.

Также существуют риски будущих незначительных продаж с такой целью, поскольку компания анонсировала, что переходит от стратегии «никогда не продавать» к активно управляемому портфелю. Тем не менее, она остается агрессивным накопителем bitcoin и планирует покупать гораздо больше, чем продавать.

Одним из самых интересных аспектов накопления биткоинов компанией Strategy является способ финансирования своих покупок. Вместо того чтобы полагаться исключительно на операционный денежный поток, Strategy разработала сложную систему привлечения капитала, предназначенную для поддержки дополнительных приобретений биткоинов.

Компания неоднократно выпускала конвертируемые обязательства, что позволило ей привлечь значительные суммы капитала от институциональных инвесторов. Она также использовала предложения акций и другие механизмы финансирования для получения средств на покупку bitcoin.

Самым последним изобретением являются привилегированные акции STRC (Stretch). Стратегия продает этот финансовый инструмент институциональным инвесторам, ищущим стабильный ежемесячный доход, предлагая им сейчас 11,5% годовых.

Стратегия использует механизм спроса и предложения для поддержания стабильной цены актива на уровне $100 и использует доходы от продукта для покупки bitcoin. Интересно, что STRC пока повысила общую покупательную способность компании по отношению к bitcoin.

Модель стратегии вдохновила несколько других компаний на изучение стратегий хранения bitcoin в казначействе, хотя ни одна из них не достигла масштаба накопления, достигнутого компанией Майкла Сэйлора.

Недавно Tom Lee’s Bitmine Immersion воспользовалась этой стратегией, предложив 9,5% годовых дивидендов на 3 миллиона привилегированных акций компании по $100 каждая. Компания Ethereum treasury будет использовать полученные $300 млн для покупки дополнительного ETH.

После успеха стратегии несколько публичных компаний теперь держат bitcoin. В настоящее время 270 корпоративных фирм имеют этот ведущий криптоактив в своем балансе, владея в совокупности 1,54 млн BTC.

Тем не менее, стратегия остается в своей собственной категории. Для контекста: активы компании превышают совокупные активы всех публичных компаний. Ближайшей публичной компанией с сокровищницей bitcoin к MicroStrategy является Twenty One Capital, у которой 43 514 BTC. У компании Сэйлора bitcoin более чем в 19 раз больше.

Strategy Inc. также включает в себя весь список частных компаний, владеющих bitcoin. Под руководством Block.one эти компании обладают в совокупности 300 463 BTC, что на 543 243 BTC меньше, чем у MicroStrategy. Ближайшая отдельная компания, приближающаяся по масштабам к фирме под руководством Сэйлора — BlackRock. Ее ETF-продукт, iShares Bitcoin Trust (IBIT), хранит 811 291 BTC, что на 32 415 BTC меньше, чем у Strategy.

Разница в активах подчеркивает уникальный подход MicroStrategy. Для многих корпораций bitcoin является лишь одним из компонентов более широкой стратегии казначейства. Однако для Strategy этот актив стал определяющей чертой идентичности компании на финансовых рынках.

Эта доминирующая позиция превратила Strategy в эталон для институционального внедрения bitcoin. По мере продолжения эволюции интереса со стороны институциональных инвесторов, позиция Strategy на вершине корпоративного рейтинга по bitcoin остается в основном непререкаемой.

Хотя многие инвесторы рассматривают акции MSTR как удобный способ получить экспозицию на bitcoin, эта связь не лишена рисков.

Акции часто усиливают ценовые колебания биткоина в обоих направлениях. Когда биткоин растет, MSTR часто показывает лучшую динамику, поскольку инвесторы ожидают роста стоимости портфеля и дополнительных возможностей для накопления. Когда биткоин падает, акции могут испытывать более сильные потери, чем сам базовый актив.

Для контекста: BTC снизился на 21% за последний месяц. В то же время MSTR упал на 35% за тот же период. BTC также снизился на 40% за последний год, в сравнении с падением MSTR почти на 70%. Эта динамика заставила многих аналитиков описывать MSTR как плечевой инструмент, отражающий движение bitcoin.

Использование стратегией долга и финансирования на капитальных рынках дополнительно увеличивает риски. Хотя эти инструменты помогли профинансировать дополнительные покупки bitcoin, они также создают финансовые обязательства и повышенную волатильность цен, с которыми не сталкиваются традиционные держатели bitcoin.

Для инвесторов, ищущих прямую экспозицию к bitcoin, это различие важно. Владение акциями MSTR означает получение бета-экспозиции как к bitcoin, так и к рискам, связанным с публичной компанией, преследующей агрессивную стратегию накопления.

Модель биткоина компании Strategy превратила её в одну из самых внимательно наблюдаемых компаний на глобальных финансовых рынках. Обладая запасами, превышающими 840 000 биткоинов, компания контролирует значительную долю общего предложения актива и продолжает влиять на институциональные дискуссии вокруг принятия цифровых активов.

Успех компании в конечном итоге остается привязанным к долгосрочной траектории bitcoin. Если bitcoin продолжит набирать популярность как глобальный резервный актив, позиция Strategy может дополнительно укрепиться. Если рыночные условия ухудшатся, сосредоточенная экспозиция компании может подвергнуться более тщательному контролю.

В любом случае, стратегия уже заняла уникальное место в финансовой истории. Ни одна другая публичная компания не инвестировала столько же в bitcoin, и ни одна корпоративная стратегия хранения активов не привлекла столько внимания со стороны инвесторов по всему миру.

Тем не менее, стратегия не планирует останавливаться в ближайшее время. Сэйлор отметил, что они будут продолжать «покупать вершины навсегда», а также обязались приобрести оставшийся биткоин, который будут добывать майнеры с настоящего момента до 2140 года.