На фоне резких колебаний корейского фондового рынка наблюдается значительное расхождение цены двухкратного плечевого ETF, отслеживающего SK Hynix. В день, когда базовая акция упала почти на 8%, этот продукт стремительно вырос в конце торгов, закрывшись с ростом более чем на 50%, что явно противоречит его проектной цели и выявило проблемы с ликвидностью однородных плечевых ETF в Корее.
После сбоя последней заявки цена отошла от привязки
Этот продукт представляет собой однодолларовый рычажной ETF на SK Hynix, закрылся в понедельник на уровне 30 000 вон, установив исторический максимум. С учетом его настройки на двухкратное отслеживание ежедневных колебаний SK Hynix, в теории в этот день должен был зафиксировать падение примерно на 15%.
Управляющая компания фонда Korea Investment Management Co. позже заявила, что аномальная волатильность была связана с сбоем в системе котировок ликвидностных провайдеров. Компания отметила, что к закрытию рынка ликвидностные провайдеры перестали выполнять обязательства по постоянным котировкам, в результате чего спред между ценами покупки и продажи резко расширился, и некоторые инвесторы совершили покупки по рыночным ордерам, что привело к кратковременному значительному отклонению цены ETF от справедливого уровня.
Падение корейских акций усилило дефицит ликвидности
В день события весь южнокорейский рынок испытывал давление. Kospi упал почти на 9% в течение дня, и корейская биржа запустила 20-минутный механизм остановки торгов вскоре после открытия. Торговля на Kosdaq также была приостановлена во второй половине дня.
Рыночный сброс сосредоточился в основном на технологическом и чиповом секторах. С оттоком капитала из AI-торговли акции чипов памяти, такие как Samsung Electronics и SK Hynix, испытывают значительное давление продаж. В условиях высокой волатильности сегментные ETF-продукты чаще сталкиваются с недостатком ликвидности и отрывом цен.
Генеральный директор Fibonacci Asset Management Джун Ин Юн заявил, что такие расхождения не являются обычными, но и не впервые происходят. Обычно ETF полагаются на маркет-мейкеров, чтобы цена торговли оставалась близкой к стоимости базового актива, однако на этапе закрытия аукциона это ограничение может ослабнуть, и продукты с низким объемом торговли более подвержены искажениям.
Риск продуктов с рычагом на отдельные акции снова привлекает внимание
KIM ACE SK Hynix ETF — один из новых одноразовых рычажных ETF, запущенных в прошлом месяце в Южной Корее, основной задачей которых является отслеживание акций чип-производителей. Такие продукты требуют ежедневной ребалансировки для поддержания заданного рычага.
Ранее команда продаж Goldman Sachs отмечала, что такие ребалансировочные сделки часто продолжают покупать при росте и продавать при падении, что может усиливать волатильность базового актива. В последние серии резких падений рынка ребалансировочные потоки от杠杆ных биржевых продуктов рассматривались как один из факторов, усиливающих колебания.
Для инвесторов, купивших этот ETF на высоком уровне в конце торговой сессии, риск особенно очевиден. Если маркет-мейкерские котировки вернутся к норме в следующий торговый день, цена продукта может вернуться к уровню, более близкому к справедливой стоимости, и инвесторы, купившие на пике в конце дня, столкнутся с значительными нереализованными убытками.
Этот инцидент вновь демонстрирует, что в период закрытия рынка, когда ликвидность слаба, цена торговли одноактивного рычажного ETF может значительно отклоняться от цены базового актива, что снова подогревает дискуссию в корейском рынке по поводу конструкции продукта и механизмов маркет-мейкинга.