Европейский центральный банк поставил точку в вопросе евро-стейблкоинов. На встрече в Никосии, Кипр, 22 мая президент ЕЦБ Кристина Лагард и Правление официально отклонили предложения о смягчении регуляторных ограничений на выпуск евро-стейблкоинов, сославшись на риски для стабильности банковской системы и передачи денежно-кредитной политики.
Решение принимается в момент, когда общий объем глобального рынка стейблкоинов вырос примерно до 300 миллиардов долларов, что на треть больше, чем в 2025 году. В то же время евро-стейблкоины составляют всего 0,3% от этой цифры.
Чего на самом деле боится ЕЦБ
Основной страх — дезинтермедиация. Если выпуск евро-стейблкоинов станет слишком простым и привлекательным, деньги начнут выходить из традиционных банковских депозитов и переходить в резервы стейблкоинов. Банки теряют критически важный источник финансирования. Механизмы денежно-кредитной политики, которые зависят от банков, передающих изменения ставок через кредитные и депозитные каналы, начинают скрипеть.
Конкретное предложение, которое было отклонено ЕЦБ,, по-видимому, основано на рекомендации Bruegel, брюссельского экономического исследовательского центра, сделанной в феврале 2026 года, которая предлагала снизить требование к резервам в размере 30%, действующее в настоящее время для евро-стейблкоинов в рамках MiCAR — регулирующего рамочного документа ЕС по рынкам криптоактивов, который регулирует стейблкоины с 2024 года.
Требование к резервам в 30% значительно более обременительно, чем то, что предъявляется к стейблкоинам, регулируемым в США в соответствии с законом GENIUS, принятым в 2025 году и предусматривающим сравнительно более мягкие регуляторные требования.
Проблема долларового стейблкоина, которую Европа не может игнорировать
Долларовые стейблкоины, такие как USDT и USDC, полностью доминируют на рынке. Европейские стейблкоины настолько незначительны, что крупнейший евро-стейблкоин Circle’s EURC занимает лишь около 20-го места в мире.
Европа обеспечила 38% глобальных транзакций со стейблкоинами в IV квартале 2025 года. Однако подавляющее большинство этого объема проходит через долларовые токены, а не евро.
Консорциум из 37 европейских банков работает над запуском евро-стейблкоина, с планами, ориентированными на конец 2026 года. Требование к резерву в 30% делает экономическую модель выпуска евро-стейблкоина значительно сложнее, чем выпуск долларовых альтернатив в условиях регулирования США.
ЕЦБ также инвестирует в собственную инфраструктурную инициативу. Проект Appia направлен на повышение интероперабельности между технологией распределенных реестров и существующими банковскими системами зоны евро. Инициатива ЕЦБ по цифровой валюте центрального банка прогнозирует выпуск примерно в 2029 году.
Что это означает для инвесторов
Для консорциума из 37 банков, планирующего запуск евро-стейблкоина в конце 2026 года, позиция ЕЦБ создает сложную динамику. Эти банки будут действовать в рамках правил, делающих их продукт изначально менее конкурентоспособным по сравнению с американскими регулируемыми альтернативами.
США через закон GENIUS выбрали рамки, направленные на стимулирование роста стейблкоинов и доминирования доллара в цифровых платежах. Напротив, ЕЦБ рассматривает стейблкоины в первую очередь как угрозу банковской стабильности. Пытаясь защитить традиционную банковскую систему от нарушений, вызванных стейблкоинами, ЕЦБ может обеспечить, что, когда европейцы используют стейблкоины — а они уже делают это в огромных масштабах, что составляет 38% от глобальных транзакций — они используют долларовые токены.