Рынок акций устраивает вечеринку. Криптовалюта не была приглашена.
На этой неделе S&P 500 достиг нового исторического максимума — такого рубежа, который исторически тянет за собой рост рисковых активов. Биткоин, похоже, не получил эту информацию. BTC упал около $75 000, что соответствует снижению на 1,4% за 24 часа и на 2,7% за семь дней, согласно данным CoinGecko. Когда акции растут, а криптовалюта не следует за ними, это говорит о чем-то неудобном о реальном состоянии настроений.
Общая картина, пожалуй, хуже. Спот-ETF на ethereum уже 11 дней подряд показывают чистый отток средств — это более длительная серия потерь, чем у bitcoin. Индекс страха и жадности, отслеживаемый Alternative.me, составляет 25 — твердо в зоне «Экстремальный страх». На прошлой неделе он был на уровне 27, что соответствовало обычному «страху». Таким образом, ситуация технически ухудшается.
Рынок, который отказывается реагировать на покупательский спрос
Вот в чем дело с отношениями криптовалюты и акций: она должна быть усилителем риска. Когда акции растут, криптовалюта должна расти сильнее. Когда акции падают, криптовалюта должна падать еще сильнее. Именно так это работало годами.
Сейчас усилитель сломан. Акции растут до рекордных уровней, а криптовалюта теряет позиции. Падение BTC на 2,7% за неделю само по себе не кажется катастрофическим, но контекст имеет значение. Потеря позиций на фоне новых максимумов S&P 500 — это именно тот тип расхождения, из-за которого институциональные инвесторы тихо закрывают вкладки с криптовалютами.
Ethereum тоже не справляется лучше. ETH колебался около $2K с падением на 0,8% за 24 часа. Solana удерживался около $85, практически без изменений — суточное падение составило 0,1%. XRP находился на уровне $1,34. В целом картина одинакова: застой в лучшем случае, медленные утечки — в худшем.
Лучше всего за последние семь дней показал себя сектор DeFi, который показал изменение на 0,0%. Это не опечатка. Сейчас лучшим сектором в криптовалюте является тот, который сумел не потерять деньги.
Проблема оттока средств из ETF
Spot-ETF на криптовалюты должны были стать мостом между традиционными финансами и цифровыми активами. Некоторое время это было так. Spot-ETF на bitcoin привлекли миллиарды после запуска в январе 2024 года, а ETF на ethereum последовали за ними позже в том же году после получения одобрения.
Но мосты работают в обоих направлениях. И прямо сейчас трафик уходит наружу.
11-дневная серия оттока ethereum особенно примечательна, поскольку она превышает продолжительную серию оттока bitcoin. Это противоположность предыдущим периодам, когда ETF на ETH считались следующей логичной целью для институционального капитала, перемещающегося через криптовалютную экосистему. Вместо этого инвесторы выводят средства из обоих продуктов, но быстрее — из ethereum.
Смотрите, потоки через ETF — это не судьба. Один день крупного притока может прервать тренд и изменить нарратив за одну ночь. Но устойчивые оттоки в течение почти двух недель говорят о чем-то более глубоком, чем просто один или два плохих дня. Они отражают сознательное и постоянное решение инвесторов сократить экспозицию по криптовалютам, даже несмотря на то, что они явно уверенно увеличивают риски на акциях.
Это расхождение и есть настоящая история. Речь не о том, что инвесторы в целом снижают риски. Они снижают риски именно в криптовалюте.
Что это значит для инвесторов
Чтение «крайний страх» на уровне 25 по индексу страха и жадности исторически было контртрендовым сигналом. Некоторые из самых сильных ралли биткоина начинались именно с такого дна настроений. Однако контртрендовые сигналы требуют катализатора, а сейчас запасы катализаторов выглядят пустыми.
Традиционная точка зрения заключается в том, что это возможность для покупки. Акции растут, макроусловия достаточно благоприятны, чтобы подтолкнуть акции к рекордным уровням, а криптовалюты торгуются со скидкой по сравнению с тем уровнем, на который указывают модели настроений. Теоретически, среднее возвращение должно закрыть этот разрыв.
На практике возврат к среднему требует причины для включения. Оттоки из ETF — это механическое сопротивление. Каждый день, когда деньги покидают спотовые ETF на bitcoin и ethereum, это создает реальное продавческое давление на базовые активы. Это давление усиливается, когда оно длится 11 сессий подряд.
Конкурентная среда в криптовалюте также не предлагает очевидного убежища. Когда семидневная доходность DeFi на уровне 0,0% делает её относительным победителем, нет ни одной секции, в которую можно было бы перейти для укрытия. Это рынок, где капитал уходит, а не перераспределяется.
На что обратить внимание: данные о потоках через ETF за следующую неделю важнее, чем движение цены. Поворот в сторону снижения оттока, даже небольшой приток, будет сигналом того, что дно настроений может формироваться. Но если эта серия продлится до 15 или 20 дней, пока S&P 500 продолжает расти, разрыв между традиционными и криптовалютными рынками станет проблемой сюжета, которую будет очень сложно преодолеть. Институциональные инвесторы, уже скептически настроенные к преимуществам криптовалют для диверсификации, получат свежие аргументы, и следующая волна решений о распределении капитала может отразить этот скептицизм таким образом, что его коррекция займет не дни, а кварталы.