Odaily Planet Daily: Несмотря на то, что недавнее падение биткоина ослабило акции Strategy (MSTR), текущая рыночная капитализация компании по-прежнему превышает ее базовую чистую стоимость примерно на 31%. Анализ указывает, что эта премия обусловлена прошлым признанием рынком модели «летательного колеса увеличения стоимости биткоина» Майкла Сэйлора, однако с утратой эффективности этой модели премия подвергается риску дальнейшего сжатия.
По оценкам, Strategy в настоящее время владеет примерно 844 000 биткоинами, что при цене 60 500 долларов США за единицу составляет примерно 51,1 млрд долларов США; общая стоимость активов после учета программного обеспечения и денежных средств составляет около 53,6 млрд долларов США; после вычета обязательств, таких как примерно 6,7 млрд долларов США конвертируемых облигаций и 15,5 млрд долларов США привилегированных акций, чистая стоимость, приходящаяся на обыкновенные акции, составляет около 31,8 млрд долларов США. Однако по состоянию на 5 июня рыночная капитализация компании все еще составляет 41,6 млрд долларов США, что на 10 млрд долларов США превышает чистую стоимость.
С 2025 года Сэйлор масштабно привлекал средства за счет выпуска привилегированных акций для покупки биткоинов, в результате чего общая сумма долгов компании и обязательств по привилегированным акциям выросла с примерно 6,9 млрд долларов до 21,8 млрд долларов. Объем привилегированных акций уже достиг 15,5 млрд долларов, ежегодно компания должна выплачивать около 1,5 млрд долларов дивидендов, в то время как денежные резервы компании составляют лишь около 1 млрд долларов, чего недостаточно для долгосрочного покрытия соответствующих расходов.
Кроме того, количество обращающихся акций Strategy увеличилось с 980 миллионов до 353 миллионов, что составляет рост на 250% по сравнению с моментом покупки биткоина. Если цена биткоина упадет до 50 000 долларов США, его чистая активная стоимость может снизиться примерно до 23 миллиардов долларов США. В случае исчезновения премии теоретическое падение цены акций MSTR может значительно превысить падение цены самого биткоина.
Анализ предполагает, что для оплаты растущих дивидендов по привилегированным акциям Strategy в будущем может быть вынуждена постоянно выпускать дополнительные привилегированные акции или продавать часть своих биткоин-активов, что может создать отрицательный цикл «выпуск привилегированных акций — оплата дивидендов — дальнейшее привлечение финансирования», известный как «смертельный вихрь (Death Spiral)». (Fortune)