Preço de referência

1. O que é o Preço de Referência

• Último Preço Negociado: O resultado da correspondência de ordens no mercado de futuros, refletindo as negociações executadas reais.
• Preço de Índice: Um preço ponderado derivado de várias exchanges de spot, usado para cálculos da taxa de financiamento e do Preço de Referência.
• Preço de Referência: Calculado com base no preço de índice, taxa de financiamento e base; usado para cálculos de PNL não realizado e liquidação. É mais suave, resistente a manipulações e mais próximo do valor justo.

2. Composição e Cálculo do Preço de Referência

1. A fase de negociação de contrato perpétuo padrão, para PNL diário, avaliação de margem e verificações de liquidação;
2. 30 minutos antes da deslistagem do contrato, onde regras especiais se aplicam para mitigar o impacto da liquidez em declínio e preços anormais;
3. A fase de contrato perpétuo pré-market, onde fornece uma referência relativamente estável para avaliação de risco e gerenciamento de posição quando os preços à vista ainda não estão disponíveis ou a liquidez é insuficiente.

2.1 Fórmula do Preço de Referência (Fase Padrão do Contrato Perpétuo)

• Preço 1 = Preço de Índice × [1 + Última Taxa de Financiamento × (Tempo Até o Próximo Financiamento / Intervalo de Financiamento)]
  • Intervalo de Financiamento: O tempo entre dois acertos de financiamento consecutivos (em horas).
  • Tempo Até o Próximo Financiamento: O tempo restante antes do próximo acerto de financiamento (em horas).
• Preço 2 = Preço de Índice + Média Móvel de Basis
  • Média Móvel de Basis = Média móvel de (Preço Médio do Contrato − Preço de Índice)
    • Preço Médio = (Melhor Oferta + Melhor Pedido) / 2, calculado uma vez por segundo
    • Basis por segundo = Preço Médio − Preço de Índice
    • Média Móvel de Basis (últimos 300 segundos) = Média móvel de (Preço Médio − Preço de Índice), atualizada a cada segundo
  • Média Móvel Básica = (MA do segundo anterior × (t − 1) + Último basis de um segundo) / t
• Preço do Contrato = Último Preço Negociado

2.2 Fórmula do Preço de Referência (30 Minutos Antes da Deslistagem do Contrato Perpétuo)

• Preço de referência = Preço médio do índice (calculado uma vez por segundo)
  • Assumindo que o horário de deslistagem é 22:00:
    • 21:35 Preço de referência = Preço médio do índice de 21:30 a 21:35
    • 21:59 Preço de referência = Preço médio do índice de 21:30 a 21:59
• Mecanismo de Transição Suave de 180 Segundos
  • A partir das 21:30, o sistema faz a transição gradualmente da fórmula original do Preço de referência para a nova fórmula baseada em média ao longo de 180 segundos, para evitar flutuações repentinas no Preço de referência.
    • Preço de referência = β × (Nova fórmula do Preço de referência) + (1 − β) × (Fórmula antiga do Preço de referência)

2.3 Preço de referência para Contratos Pré-Market

• No período perpétuo pré-market
  • Preço de referência = Média móvel do último preço negociado
• No período de transição para a fase perpétua padrão (quando o preço do índice se torna disponível)
  • Preço de referência = β × (Preço do índice + Média móvel da base) + (1 − β) × (Média móvel do último preço negociado)

3.Exemplo de Cálculo do Preço de Referência

• Preço 1 = 50.000 × [1 + 0.0001 × (4 / 8)] = 50.002,5
• Preço 2 = 50.000 + MA(50.050 − 50.000) = 50.050
• Preço do contrato = 50.100

4. PERGUNTAS FREQUENTES

4.1 Vantagens do mecanismo de preço de referência baseado na mediana

• O preço do contrato é temporariamente inflacionado ou desinflacionado;
• Uma cotação anormal aparece em uma fonte de preço de índice;
• Uma pequena base existe entre os mercados futuros e à vista.

4.2 Por que o preço de referência pode se desviar do preço de índice ou do último preço negociado

1. Ajustes de Prêmio ou Desconto Dentro do Ciclo de Financiamento Quando contratos perpétuos são negociados a um prêmio (taxa de financiamento positiva) ou desconto (taxa de financiamento negativa) em relação ao preço à vista, o preço de referência se ajusta suavemente dentro do ciclo de financiamento com base no fator da taxa de financiamento, resultando em algum atraso.
2. Liquidez Temporariamente Insuficiente no Mercado Futuro Quando a profundidade do livro de ordens é rasa, o último preço negociado pode se desviar temporariamente do verdadeiro centro de mercado. O preço de referência filtra esse ruído através de mecanismos de suavização de índice e base.
3. Alta Volatilidade ou Cotações Anormais Isoladas Durante movimentos extremos de mercado, uma cotação anormal de uma fonte à vista ou criador de mercado pode distorcer o índice. O sistema aplica regras de correção (por exemplo, limites de mediana × 1,05), o que pode fazer com que o preço de referência se desvie temporariamente do último preço negociado.
4. Efeitos de Amplificação de Alavancagem Em mercados de alta alavancagem, stop-loss concentrados ou aberturas de posição podem esticar acentuadamente os preços de transação no curto prazo. O preço de referência não segue instantaneamente esses picos, ajudando a suprimir cascatas de liquidação.

4.3 Mecanismo de Reversão Após Desvio do Preço de Referência

• Quando o preço do contrato se desvia do preço de índice além de um limite por um período prolongado, o mecanismo da taxa de financiamento incentiva a convergência. (Por exemplo: preço do contrato acima do à vista → taxa de financiamento positiva → longas pagam curtas → preço do contrato tende a cair.)
• Uma vez que cotações anormais são corrigidas ou o equilíbrio de mercado é restaurado, o preço de referência naturalmente converge de volta em direção ao preço de índice.