Morpho Midnight: O futuro chato, mas necessário da DeFi @Morpho introduziu o Midnight, um protocolo de empréstimo com taxa fixa e vencimento fixo, em 14 de abril. Em 28 de maio, publicou o whitepaper do Midnight e abriu o código-fonte. O modelo mais comum no empréstimo DeFi atual é o de maturidade aberta e taxa variável, construído sobre pools isolados. Taxas variáveis tornam difícil para instituições e mutuários de longo prazo preverem seu custo de financiamento. Quando não se sabe qual taxa se pagará ao longo da vida de um empréstimo, uma instituição tem pouca razão para usar esse mercado de forma séria. O Morpho Midnight busca resolver isso com um mercado de empréstimos de maturidade fixa e taxa fixa. - Liquidez baseada em ofertas Protocolos de empréstimo com taxa fixa on-chain já existiam. O que diferencia o Midnight deles é seu modelo de liquidez condicional baseado em ofertas (baseado em intenção). Em um protocolo de empréstimo típico, um fornecedor precisa depositar fundos em um pool específico antecipadamente. Esse capital permanece vinculado ao mercado até que um mutuário realmente o utilize, e o fornecedor não pode utilizá-lo em outros mercados ao mesmo tempo. O problema é mais agudo em mercados de taxa fixa e maturidade fixa, onde os mercados são divididos por combinações de garantia e maturidade. Quanto mais um mercado se fragmenta entre tipos de garantia e maturidades, mais fina se torna a liquidez em cada um, e menor a eficiência do capital. O Midnight resolve isso permitindo que fornecedores publiquem ofertas em vários mercados ao mesmo tempo sem bloquear capital antecipadamente, atraindo os fundos reais apenas quando alguém preencher uma oferta. Um criador pode cotar preços em múltiplos mercados com o mesmo capital. Isso reduz a fragmentação de liquidez que os mercados de maturidade fixa tendem a sofrer. - Mercado de títulos on-chain Funcionalmente, o Midnight é estruturado como um mercado de títulos on-chain. Dentro de um único mercado, comprar unidades coloca você no lado credor (uma posição de crédito), e vender unidades coloca você no lado mutuário (uma posição de dívida). A taxa não é definida separadamente; ela é derivada do desconto no qual as unidades são negociadas. Por exemplo, se você compra o direito de receber um token de empréstimo no vencimento por 0,95 hoje e é reembolsado com 1 no vencimento, o rendimento nesse período equivale a aproximadamente 5,26%. Isso lembra uma obrigação sem cupom, como um título do Tesouro dos EUA (T-Bill), que é comprado com desconto e paga seu valor nominal no vencimento. O whitepaper do Midnight distingue deliberadamente o design para não ser interpretado como um título ou instrumento financeiro no sentido legal. Mesmo assim, olhando apenas a estrutura de retorno econômico, o Midnight pode ser entendido como uma tentativa de construir um produto semelhante a um título on-chain. - Quando a natureza dos ativos muda, a finança também precisa mudar A DeFi cresceu até agora em torno das coisas que exploram as características particulares da criptomoeda: recompensas em tokens com alta APY, alavancagem, mineração de liquidez e mercados monetários de taxa variável. Isso funcionou bem para impulsionar a liquidez inicial on-chain e atrair usuários nativos da criptomoeda, mas tinha limites quando se tratava de trazer instituições aos mercados on-chain de forma séria. O que o capital institucional precisa não é simplesmente uma alta APY. Por isso, produtos on-chain que se assemelham a instrumentos da indústria financeira tradicional provavelmente continuarão surgindo. As instituições precisam ser capazes de avaliar, operar e gerenciar o risco de produtos financeiros on-chain em estruturas que já conhecem, da mesma forma que fazem na finança tradicional. A próxima vantagem competitiva da DeFi não estará em inventar produtos financeiros únicos da criptomoeda, mas em quão bem ela consegue reconstruir estruturas comprovadas da finança tradicional on-chain. Para usuários nativos da criptomoeda que buscam jogos de alto risco, alto retorno e alta emoção, isso pode parecer uma mudança que tira parte da diversão. Mas também é um passo que os mercados on-chain precisam dar para atrair capital institucional em grande escala. Os tipos de ativos que estão chegando on-chain estão mudando, e uma vez que a natureza dos ativos muda, a gramática da finança que opera sobre eles também precisa mudar.