Veja os protocolos que realmente escalaram. @aave $AAVE está crescendo em uso → $9,8 bilhões emprestados, utilização em torno de 80%, cerca de $948 milhões em taxas anualizadas provenientes de demanda real de empréstimos. @SkyEcosystem $SKY é o caso mais limpo → ~$247 milhões em receita anualizada com $0 gasto em incentivos. @Morpho $MORPHO conta a mesma história do lado de empréstimos → $3,4 bilhões em empréstimos ativos e ~$202 milhões em taxas anualizadas. No ano passado, as taxas do lado da oferta ($13,99 bilhões) superaram pela primeira vez os incentivos de token ($13,53 bilhões). Os protocolos começaram a gerar mais valor do que distribuem, e essa lacuna é todo o jogo. A base de demanda subjacente também continua se ampliando: > Tesouros tokenizados: $10 bilhões+ > Stablecoins com rendimento: projetadas $50 bilhões+ > Empréstimos on-chain: ~$36 bilhões+ Isso leva de volta à pergunta: "quanta atividade econômica esse TVL realmente gera?" Enquanto a liquidez pode ser subsidiada, a demanda não pode.