A criptomoeda foi fundada sobre uma premissa simples: as pessoas deveriam poder enviar, guardar e gerenciar dinheiro sem passar por um banco. Quinze anos depois, alguns dos desenvolvimentos mais significativos da indústria envolvem bancos fazendo isso, em blockchains, para seus próprios clientes institucionais.
O JPMorgan agora liquida pagamentos em seu próprio token de depósito em uma blockchain pública. O fundo de títulos tokenizado da BlackRock detém aproximadamente US$ 2,4 bilhões em ativos, com mais dois produtos do mesmo tipo já registrados na SEC. Visa e Mastercard permitem que emissores de cartões liquadem suas obrigações diárias em stablecoins em vez de transferências bancárias.
A indústria que se propôs a desintermediar a finança tornou-se, em grande parte, a infraestrutura na qual a finança agora opera.
O bitcoin surgiu após a crise financeira de 2008 com uma proposta única: dinheiro eletrônico que não exigia terceiro confiável, nenhum banco, nenhum processador de pagamento e nenhuma permissão de ninguém para movê-lo. O white paper de Satoshi Nakamoto dedicou a maior parte de seu conteúdo a explicar como o terceiro poderia ser totalmente removido de uma transação.
O ethereum ampliou a ideia alguns anos depois, prometendo dinheiro programável e aplicações que poderiam funcionar sem uma empresa por trás delas. Durante a maior parte da década seguinte, a retórica pública da indústria permaneceu fiel a essa ideia fundadora.
As conferências foram construídas em torno do conceito de desintermediação, bancarizando pessoas que o sistema tradicional havia excluído, e construindo uma infraestrutura financeira paralela que contornava completamente a Wall Street.
O alvo era claro, e era o mesmo sistema no qual o crypto agora depende para funcionar.
Da substituição da moeda fiduciária para as ferrovias de cripto
A mudança em relação a essa ideia fundadora se acumulou ao longo de uma longa sequência de decisões institucionais. Os bancos começaram a testar diversos produtos de liquidação, e as redes de cartões testaram métodos de compensação mais rápidos.
A Kinexys, unidade de blockchain do JPMorgan, é um dos melhores exemplos de uma entrada bem-sucedida no cripto por grandes gigantes do TradFi. O token de depósito denominado em dólar do banco, o JPM Coin, está se aproximando da emissão nativa na Canton Network, uma blockchain construída especificamente para mercados financeiros regulamentados.
O objetivo declarado é conectar a finança tradicional à tecnologia de ledger distribuído, preservando os controles de privacidade e conformidade que os bancos são obrigados a manter.
E este não é um projeto piloto limitado a um laboratório de inovação: a Kinexys processou mais de US$ 3 trilhões desde seu lançamento em 2015 e agora registra bilhões de dólares em volume diariamente. O banco contratou Oliver Harris, ex-executivo do Goldman Sachs, especificamente para liderar a unidade, e Harris tem sido direto sobre sua visão do propósito da blockchain: não desmantelar a parte traseira do sistema financeiro, mas reconstruí-la por dentro.
A BlackRock adotou uma estratégia paralela com seu Fundo Institucional de Liquidez Digital em USD, conhecido como BUIDL. Até o segundo trimestre de 2026, o fundo de Tesouraria tokenizado possui aproximadamente US$ 2,4 bilhões em ativos sob gestão, tornando-se o maior fundo de Tesouraria tokenizado existente e um dos produtos institucionais de cripto mais acompanhados.
Em maio, a BlackRock apresentou à SEC dois novos estruturas de fundos tokenizados baseadas no mesmo modelo, uma iniciativa descrita como evidência de aceleração em vez de experimentação. A categoria mais ampla de títulos tokenizados expandiu-se significativamente, e crescimento do BUIDL já reconfigurou o cenário competitivo entre emissores de títulos tokenizados.
O fundo agora está integrado aos mercados de empréstimo DeFi e é negociável por meio do sistema de cotação sob solicitação da Uniswap, sob uma lista de permissão gerenciada pela Securitize. Larry Fink retornou repetidamente à tokenização em seus comentários públicos, chamando-a de uma melhoria na forma como a gestão de ativos já opera.
Os pagamentos seguiram uma trajetória semelhante, mas em um ritmo muito mais rápido. Visa's stablecoin settlement pilot permite que emissores e adquirentes selecionados liquidassem suas obrigações diárias usando o USDC da Circle em vez de transferências bancárias tradicionais.
Segundo a Visa, os clientes participantes obtêm movimentação mais rápida de fundos sobre blockchains, disponibilidade durante sete dias por semana e maior resiliência operacional durante fins de semana e feriados, tudo sem qualquer alteração visível na experiência do cartão do consumidor.
Até abril de 2026, esse piloto se expandiu para nove blockchains e uma taxa anualizada de $7 bilhões. Embora isso ainda seja uma pequena fração do volume total de liquidação da Visa, está crescendo rápido o suficiente para sugerir um potencial sério.
Mastercard foi ainda mais longe: a partir de junho de 2026, seu suporte de liquidação abrange o USDC da Circle, tokens emitidos pelo Paxos, incluindo PYUSD e USDG, e o RLUSD da Ripple. A empresa continua a adicionar parceiros de criptomoedas nos Estados Unidos e na América Latina.
A Stripe avançou em ritmo comparável, principalmente por meio de sua aquisição da Bridge em 2025. O volume de pagamentos em stablecoin dobrou ano a ano, com a maior parte desse crescimento proveniente de transações business-to-business em vez de gastos dos consumidores.
O que o consumidor ganha, e o que desaparece
A maioria das pessoas não sentirá essa variação. Do ponto de vista de um usuário varejista médio, isso parecerá um pequeno, mas mensurável, aumento na conveniência.
Um investidor varejista pode obter exposição a criptomoedas por meio de um ETF de um gestor de ativos familiar, em vez de criar uma carteira. Um aplicativo de pagamento pode manter um saldo de stablecoin em segundo plano sem que o período jamais apareça em sua interface.
Um pagamento transfronteiriço pode ser liquidado em minutos em vez de dias, e o destinatário nunca precisa saber por quê. A tecnologia tornou-se em grande parte invisível para o usuário final, o que normalmente acontece quando a infraestrutura funciona bem o suficiente para que as pessoas deixem de pensar sobre ela.
No entanto, esse tipo de conveniência desloca a opção. A autogestão, a capacidade de manter suas próprias chaves e realizar transações sem pedir permissão a uma instituição, exige esforço e envolve risco, e a maioria dos usuários, tendo a escolha, trocará esse esforço pela segurança de um intermediário regulado.
Tokens de depósito emitidos por bancos, fundos tokenizados e stablecoins liquidados por meio de Visa e Mastercard reintroduzem uma terceira parte confiável em um sistema originalmente projetado para não precisar de nenhuma.
A blockchain ainda realiza o liquidação, mas a camada de permissão, as verificações de conformidade e a relação de custódia vêm todas do sistema que essa tecnologia foi criada para substituir. O acesso se ampliou, mas a independência, para a maioria dos usuários, diminuiu consequentemente.
A regulamentação tem sido tanto causa quanto consequência dessa mudança. O quadro de stablecoins do GENIUS Act, juntamente com a infraestrutura de conformidade que os bancos estão construindo em torno de suas próprias plataformas de tokenização, exigiu que as empresas de cripto construíssem o tipo de aparelho legal, de auditoria e de relatórios que a finança tradicional tinha há décadas.
Analistas da CoinShares descreveram 2026 como o ano em que os ativos digitais deixaram de ser disruptores periféricos e se tornaram elementos verdadeiramente entrelaçados com o sistema financeiro existente. Construir esse aparato leva tempo, o que mudou a forma como os produtos agora chegam ao mercado.
Um projeto antes podia ser lançado com um whitepaper e uma comunidade online. Alcançar escala institucional hoje geralmente exige revisão legal, um acordo de custódia e, muitas vezes, um parceiro bancário antes de qualquer usuário ser onboarding.
A compensação por esse ritmo mais lento parece ser a durabilidade. O capital proveniente da BlackRock, JPMorgan e das principais redes de cartões comporta-se de forma diferente do capital impulsionado pelo varejo que definiu os anteriores ciclos de boom e bust da criptomoeda.
Um fundo do Tesouro tokenizado respaldado pelo balanço e pela reputação institucional da BlackRock é um tipo de ativo fundamentalmente diferente de um token respaldado pelo plano de um fundador e pela entusiasmo da comunidade.
Essa estabilidade vem ao custo de concentrar o poder nas mãos das instituições que a criptomoeda originalmente se propôs a desafiar. Essa é uma questão altamente contestada na indústria, a ponto de até JPMorgan ter levantado isso em seus próprios comentários públicos ao Congresso.
A empresa argumentou que os ativos digitais devem ser regulados com base em suas funções, e não na tecnologia por trás deles. O argumento do JPMorgan implica que uma camada de liquidação operada por grandes bancos e gestores de ativos pode se mostrar mais resiliente sob estresse do que uma rede fragmentada de plataformas nativas de cripto.
Isso também seria consideravelmente mais centralizado do que muitos dos primeiros construtores de cripto teriam reconhecido como um sucesso. A tecnologia foi validada, e agora o controle sobre ela se consolidou entre os participantes estabelecidos melhor posicionados para escalá-la.
Os construtores que se mostraram mais consequentes nos últimos anos foram aqueles que aprenderam a operar dentro dos marcos de conformidade, custódia e risco institucional o suficiente para que bancos e gestores de ativos buscassem seu trabalho, em vez de precisarem ser convencidos de seu valor.
O JPMorgan incorporou talentos em blockchain em seus próprios sistemas de liquidação, mantendo seu papel central na finança. A BlackRock embalou o apelo de rendimento que o DeFi havia prometido anos antes dentro de uma estrutura de fundo regulado sob um nome que os investidores já confiavam.
A criptomoeda mudou a forma como o dinheiro pode se mover, mas, no processo, o sistema financeiro que originalmente pretendia substituir alterou seu uso.
A post Crypto queria substituir a Wall Street – Em vez disso, a Wall Street assumiu o crypto apareceu primeiro em CryptoSlate.