O relatório mais recente da VanEck indica que as minas de Bitcoin enfrentam uma lacuna de financiamento de quase US$ 50 bilhões na transição para infraestrutura de IA; o foco dos investidores está passando de "anúncios de parcerias" para "capacidade de entrega", com apenas cerca de um quarto da capacidade de IA e computação de alto desempenho já entregue.
(Resumo anterior: Empresas mineradoras de Bitcoin também se beneficiam com a IA! Bernstein aposta na vantagem energética para criar centros de computação e eleva a classificação da ação)
(Context: Opinion: If the U.S. becomes a hub for Bitcoin mining and AI, ultra-high-voltage transformers will become a new Trump-themed stock concept)
US asset management firm VanEck released a new report on Wednesday, stating that Bitcoin mining facilities that have repositioned themselves as AI infrastructure providers over the past two years are entering a more challenging phase of their transformation, proving they can truly deliver.
O analista de investimentos da VanEck, Griffin MacMaster, e o diretor de pesquisa de ativos digitais, Matthew Sigel, afirmam no relatório que o mercado está se desinflando da euforia dos contratos de IA e se voltando para questões mais fundamentais: se as minas conseguem arrecadar fundos, construir e operar os grandes centros de dados necessários para atender clientes de IA.
The institution estimates that, if current development plans proceed, the mining industry will face a short-term funding gap of approximately $50 billion, with long-term capital needs reaching as high as $221 billion.
Entregar apenas um quarto, "execução substitui assinatura" torna-se novo prêmio
VanEck aponta que, atualmente, apenas cerca de 25% da capacidade de IA e computação de alto desempenho (HPC) alugada por minas aos clientes foi efetivamente entregue. O relatório enfatiza que "assinar contratos não é mais um diferencial, a execução é", e empresas que perderem marcos importantes de seus projetos de construção podem enfrentar uma "reavaliação estrutural" por parte dos investidores.
Essa observação surge da transformação drástica na indústria de mineração de Bitcoin. Após a redução de 2024, os lucros da mineração diminuíram, e muitos operadores começaram a redirecionar sua infraestrutura elétrica para suportar cargas de computação de IA, apostando que os gastos de empresas de tecnologia com energia e data centers superarão amplamente os gastos com equipamentos de mineração de Bitcoin.
Core Scientific (CORZ) assinou um acordo de hospedagem de centenas de milhões de dólares com a startup de IA CoreWeave, transformando-se com sucesso de uma mina de Bitcoin em fornecedora de infraestrutura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) e Cipher Mining (CIFR) já anunciaram que alugam sua energia e capacidade de data center a clientes de IA e computação de alto desempenho. Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) e CleanSpark (CLSK) adotam uma estratégia híbrida, mantendo suas operações de mineração de Bitcoin enquanto exploram oportunidades em IA.
O Bitcoin caiu 24%, mas as ações das minas aumentaram quase o dobro.
No primeiro semestre deste ano, o Bitcoin caiu cerca de 24% desde janeiro, e as criptomoedas continuaram enfraquecidas à medida que os fundos se deslocavam para o setor de IA. No entanto, as ações das mineradoras de Bitcoin apresentaram alta geral, com a RIOT subindo quase 94% este ano e a CIFR subindo 62%, enquanto a maioria dos concorrentes apresentou aumentos semelhantes.
A nova narrativa impulsionou a maior movimentação de preços do setor de criptomoedas no último ano, com os investidores atribuindo às empresas avaliações que refletem cada vez mais seu potencial de IA do que sua atividade principal de mineração.
Mas a VanEck acredita que a avaliação ainda não é simples; os investidores estão tentando precificar uma empresa situada entre dois mundos: operações de mineração em declínio e negócios de IA que ainda não geram fluxo de caixa real.
A "potência de energia" tornou-se o ponto de referência de avaliação mais claro
O relatório aponta que o indicador de avaliação mais claro atualmente é o "poder energizado" (energized power), o tamanho da infraestrutura elétrica operacional que as empresas podem mobilizar. Empresas com contratos de locação de IA assinados têm múltiplos de avaliação superiores a 10 vezes o poder energizado; já as minas ainda em fase de proposta apresentam múltiplos de avaliação mais baixos.
VanEck também espera que o mercado dê mais ênfase à "qualidade do inquilino". Operadores que servem data centers de grande porte de investimento têm custos de financiamento mais baixos e valorações mais altas; empresas que colaboram com startups de IA de pequeno e médio porte precisam assumir riscos operacionais mais elevados.
Nomear ações com potencial e empresas ainda vinculadas ao Bitcoin
O relatório lista HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como ativos com potencial de revisão para cima caso mais contratos sejam assinados, ao mesmo tempo em que aponta que o desempenho de MARA, CLSK e RIOT continua mais alinhado com a tendência de preço do Bitcoin.
Em geral, a VanEck define o próximo estágio da indústria de mineração como “menos falar sobre ambições de IA, mais construir infraestrutura”. Os vencedores finais serão as empresas que conseguirem transformar, dentro do orçamento e cronograma, os megawatts contratados em centros de dados operacionais.
Onde estão os pontos de fidelidade de Taiwan?
A transformação de minas de Bitcoin em IA é essencialmente um arbitragem que eleva a venda de energia para a venda de poder de computação. Taiwan também possui centros de dados densos; a Taipower estima que, em 2025, o consumo de energia de todos os centros de dados em Taiwan alcançará 10 bilhões de quilowatt-hora, cerca de 10% da geração total. Se a expansão futura do poder de computação de IA em Taiwan seguir um caminho semelhante, também enfrentará o desafio de “assinar contratos facilmente, mas ter dificuldade em obter energia”.
A diferença é que as minas nos Estados Unidos têm linhas de alta tensão prontas e gás natural barato, enquanto Taiwan precisa competir por capacidade de consumo elétrico adicional limitada. A lacuna de US$ 50 bilhões da VanEck lembra aos investidores que a lógica de avaliação da infraestrutura de IA está mudando de “quantos contratos foram assinados” para “quanta eletricidade foi fornecida” — essa regra se aplica a qualquer mercado.
