Autor: Tendência Research
Quinta-feira (11 de junho, horário da Leste dos EUA), a Wall Street registrou uma reversão em V clássica. Os fundos que na véspera fugiam da inflação e da guerra mudaram de rumo coletivamente 24 horas depois.
O Dow Jones subiu 929,97 pontos (+1,86%) para 50.848,75 pontos, recuperando a marca de 50.000; o Nasdaq subiu 2,54% para 25.809,66 pontos; o S&P 500 subiu 1,75% para 7.394,30 pontos. O índice Russell 2000 subiu 3,02%, liderando todos os principais índices. O índice de volatilidade VIX caiu cerca de 12%, retornando abaixo de 20.
O interessante é que esse grande candle positivo foi gerado apesar dos dados de inflação mais quentes do ano.
O PPI mais quente, a reação mais fria
O PPI de maio, divulgado pela manhã, subiu 6,5% em base anual, atingindo o maior nível desde novembro de 2022; e aumentou 1,1% em base mensal, bem acima da expectativa de 0,7%. Ao analisar os detalhes, os dados são ainda mais alarmantes: os preços dos bens subiram 2,8% em base mensal, registrando o maior aumento mensal desde o início da série em 2009, com cerca de 80% desse aumento proveniente da energia e os preços a granel de gasolina subindo 23,4% apenas no mês. Os preços da demanda intermediária de primeira etapa, mais próximos do início da cadeia, aumentaram 3,2% em base mensal, também atingindo um recorde histórico.
Em qualquer dia de negociação normal, esses dados seriam suficientes para fazer o Nasdaq cair 2%. Mas o mercado só se importa com uma coisa: a guerra vai acabar?
À tarde, Trump anunciou a suspensão do ataque planejado contra o Irã naquela noite, afirmando que a liderança iraniana havia aprovado um rascunho de acordo de consenso multilateral, com aliados como Israel já "concordando em princípio". Com a notícia, o petróleo WTI caiu mais de 4% durante o pregão, para perto de 86 dólares, enquanto o Brent caiu abaixo de 89 dólares. O preço do petróleo é o motor desta onda de inflação; sua queda equivale a desmontar diretamente o estoque de munição do PPI. A resposta de Trump à inflação foi ainda mais direta: "Gosto, gosto dessa inflação", e afirmou que, após o fim da guerra, os preços do petróleo "cairão como pedras".
A cadeia lógica dos fundos fechou-se assim: projeto de protocolo, queda acentuada dos preços do petróleo, expectativa de pico da inflação, compra de todos os ativos. Os setores que mais caíram no dia anterior — tecnologia, indústria e materiais — lideraram a alta, enquanto os setores defensivos que atingiram recorde na quarta-feira (consumo essencial, imobiliário e energia) foram vendidos. Em dois dias de negociação, os mesmos fundos realizaram uma completa inversão de posição longa/curta.
Recuperação de vingança das ações de chips, zona desabitada das ações de software
A força da recuperação concentrou-se no hardware de IA. Micron subiu quase 12%, recuperando em um dia toda a perda da semana; SanDisk subiu 14%; Intel subiu cerca de 10% após ser reclassificada pelo Bank of America, com base no aumento significativo de pedidos de CPUs; AMD subiu 8%. O índice Philadelphia Semiconductor recuperou o sentimento em apenas quatro dias úteis desde o colapso de 5 de junho.
O software é outro mundo. A Oracle caiu 9,56%, fechando perto de US$ 184. Um resultado acima das expectativas não importa — o mercado está focado na receita de nuvem abaixo do esperado, no fluxo de caixa livre negativo de US$ 23,7 bilhões e no novo plano de captação de US$ 40 bilhões. Após o horário de negociação, a Adobe apresentou o clássico combo “resultado acima das expectativas e aumento de orientação”: receita do Q2 de US$ 6,62 bilhões, alta de 13%, e orientação anual de EPS ajustada para US$ 24,35 a US$ 24,45, com receita recorrente relacionada à IA triplicada em comparação ao ano anterior. A resposta da ação foi uma queda de mais de 5% após o horário de negociação. O gatilho foi o anúncio do CFO Dan Durn de que deixará a empresa na próxima segunda-feira para se juntar à Marvell — este é o segundo alto executivo a deixar a Adobe em três meses, após o CEO Narayen anunciar sua sucessão em março. A ação já caiu 38% este ano e, no preço atual, uma empresa cuja receita de IA triplicou está sendo precificada como vítima da IA.
A mesma narrativa de IA: o hardware está sendo comprado, o software está sendo abandonado. A mensagem implícita do mercado é cruel: o dinheiro em capacidade de processamento é visível, mas a vantagem competitiva do software não é. A direção em que os executivos votaram com os pés coincide exatamente com o preço das ações — o CFO foi para a Marvell, uma empresa de chips.
Esta noite, o maior IPO da história abre suas portas
Outro motivo para a compra no final da quinta-feira está na sexta-feira: a SpaceX fixou o preço em US$ 135 por ação e fará sua estreia oficial na Nasdaq hoje à noite, sob o código SPCX.
O volume desta oferta não tem precedentes: a arrecadação inicial foi de aproximadamente US$ 750 bilhões, quase três vezes o recorde anterior da Aramco Saudita (US$ 256 bilhões); a avaliação na oferta foi de cerca de US$ 1,75 trilhão, tornando-a imediatamente a sétima empresa mais valiosa dos Estados Unidos, superando sua irmã Tesla (cerca de US$ 1,6 trilhão). Relatos indicam que a demanda de subscrição superou US$ 2,5 trilhões, de 3,5 a 4 vezes o objetivo de captação. Cerca de 30% das ações foram alocadas para investidores individuais, três vezes o padrão da indústria. Musk mantém mais de 82% dos direitos de voto após a oferta.
O que os traders devem anotar no calendário é o seguinte: conforme as regras, 15 dias após a estreia da SpaceX, ela será incluída no índice Nasdaq 100, momento em que os fundos indexados globais que rastreiam o QQQ serão obrigados a comprar mecanicamente, com um volume estimado entre US$ 22 bilhões e US$ 27 bilhões.
O risco também está na mesa. A senadora Warren enviou uma carta à SEC solicitando o adiamento do lançamento, questionando a avaliação desvinculada das bases financeiras (receita anual de cerca de US$ 20 bilhões, correspondendo a uma múltipla de preço/vendas de cerca de 88 vezes) e a estrutura de ações com dupla classe; a Morningstar atribuiu diretamente a classificação de "superavaliado". Há ainda um problema mais real: os US$ 75 bilhões arrecadados retirarão liquidez do mercado secundário em uma semana; a forte volatilidade desta semana nos setores de armazenamento e CPU foi parcialmente resultado de fundos realocando posições para participar da oferta inicial.
Observação da maré
A qualidade deste rally precisa ser questionada.
A queda de 953 pontos na quarta-feira e a alta de 930 pontos na quinta-feira foram impulsionadas pela mesma conta de mídia social. O rascunho do acordo ainda não foi assinado, e a confirmação por parte do Irã continua a vir de fontes não oficiais, enquanto historicamente este conflito já passou por várias repetições após "proximidades de acordo". Se um único post puxou o índice de volta da beira do abismo, basta um único post para empurrá-lo novamente.
A linha da inflação também não removeu o alerta. O recorde de aumento na demanda intermediária do PPI é a água já introduzida no sistema; mesmo que o preço do petróleo atinja seu pico imediatamente, ainda transmitirá pressão ao IPC nos próximos dois a três meses. A precificação de um aumento de 25 pontos-base em dezembro permaneceu inalterada após a divulgação dos dados. O Banco Central Europeu já antecipou um aumento para 2,25% nesta quinta-feira, e na próxima semana será a vez do Federal Reserve, do Banco do Japão e do Banco da Inglaterra entrarem em cena. O mercado aposta no roteiro perfeito de "fim da guerra, queda dos preços do petróleo e cancelamento dos aumentos de juros", e todos os três elementos são indispensáveis.
Os argumentos dos oponentes também estão sobre a mesa: o PPI núcleo, com alta de 0,4% na base mensal, ficou abaixo do esperado, indicando que o impulso inflacionário, excluindo energia, está realmente desacelerando; os pedidos de CPUs da Intel e a demanda da Micron são pedidos reais, não baseados em emoção; se um acordo de paz for implementado, o preço do petróleo em 86 dólares levaria a uma trajetória inflacionária completamente diferente da precificação de pânico desta semana. Os compradores não precisam de um roteiro perfeito — apenas que o preço do petróleo não atinja novas máximas.
O preço de abertura da SPCX esta noite será a medição mais honesta da aversão ao risco deste mercado. 75 bilhões de dólares em novas ações, múltiplo P/V de 88, quatro vezes a subscrição excessiva — ganância e ceticismo se encontrarão na mesma vela.