Título original: "Mexer no bolo de cem mil milhões do jogo, mercado de previsões está a ser perseguido pela ordem antiga"
Autor original: Azuma, Odaily Planet Daily
Mercados de previsão em ascensão estão a deparar-se com um verdadeiro quebra-cabeça.
9 de janeiro, hora local dos Estados Unidos,O Conselho de Apostas Desportivas do Tennessee (Tennessee Sports Wagering Council, SWC) emitiu uma proibição a plataformas de mercado de previsões como Kalshi, Polymarket e Crypto.com, exigindo que estas plataformas deixem de oferecer contratos de previsão de eventos desportivos aos residentes do Estado, alegando que estas empresas estão a exercer uma actividade ilegal de apostas em eventos sem a devida licença do governo estadual.
Na carta de notificação, a SWC acusou as três empresas de fornecerem ilegalmente produtos de apostas em eventos desportivos sob o pretexto de "contratos de eventos", apesar de estes mercados já estarem registados na Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (CFTC) como mercados de contratos designados. No entanto, segundo a lei do Estado do Tennessee, qualquer entidade que forneça serviços de apostas em eventos desportivos nesse Estado deve possuir uma licença emitida pela SWC.
A SWC exigiu que a Kalshi, a Polymarket e a Crypto.com parassem todas as suas atividades no Estado até 31 de janeiro, cancelassem contratos abertos e reembolsassem os depósitos dos residentes. Caso não cumprirem prontamente, podem enfrentar multas civis de até 25.000 dólares por infração, ou mesmo acusações criminais.
Mercado de apostas em eventos esportivos em rápido crescimento
Para compreender por que Tennessee atacou com tanta dureza as plataformas de mercados de previsão, é necessário começar pelo estado atual do mercado de apostas desportivas nos Estados Unidos.
Desde que a Suprema Corte dos Estados Unidos derrubou, a 14 de Maio de 2018, a lei federal conhecida como "Professional and Amateur Sports Protection Act" (PASPA), que proibia as apostas em eventos esportivos comerciais, os estados norte-americanos adquiriram a autonomia para decidir por si próprios se legalizam ou não as apostas em eventos esportivos dentro das suas jurisdições.Atualmente, os apostas em eventos desportivos nos Estados Unidos são licenciadas, regulamentadas e fiscalizadas por autoridades estaduais, cabendo a cada estado definir os seus próprios regimes fiscais, requisitos de acesso ao mercado e exigências de responsabilidade.
De acordo com o meio de comunicação especializado em apostas desportivas Legal Sports Report, até à data, 38 estados dos Estados Unidos (incluindo o Distrito de Colúmbia e Porto Rico) legalizaram o funcionamento de serviços de apostas desportivas (tanto online como presenciais), dos quais 30 estados permitem a oferta de apostas desportivas online — Tennessee é um deles, sendo o primeiro estado a permitir apenas apostas desportivas online e a proibir estabelecimentos físicos para apostas desportivas.
Com a posse de múltiplos campeonatos populares como a NFL, MLB, NBA e NHL, os Estados Unidos são, sem dúvida, uma potência desportiva. As apostas em eventos desportivos são um serviço de jogo claramente definido e sujeito a elevados impostos pelos governos dos vários estados norte-americanos.
De acordo com estatísticas fornecidas por Sports Book Review, uma importante fonte de notícias sobre apostas desportivas (ver gráfico abaixo, dados atualizados até agosto de 2025), desde a liberalização regulamentar em 2018, o mercado de apostas desportivas nos Estados Unidos tem experimentado um crescimento impressionante em termos de volume total de apostas (Handle) e receitas fiscais (Taxes) nos últimos anos. Em 2024, o volume total de apostas atingiu 148,74 mil milhões de dólares, enquanto as receitas fiscais chegaram a 2,82 mil milhões de dólares. Apenas nos primeiros oito meses de 2025, o volume de apostas (121,22 mil milhões de dólares) e as receitas fiscais (2,68 mil milhões de dólares) já se aproximam dos níveis anuais de 2024.
Focar-se no Tennessee, o que significa o investimento em eventos desportivos?
Vamos agora voltar a atenção para o Tennessee, protagonista deste evento.
Em 2019, Tennessee aprovou o Tennessee Sports Gaming Act, oficializando definitivamenteLegalização das apostas em eventos desportivosNa altura, o governador Bill Lee, apesar de ter uma atitude reservada em relação ao jogo, permitiu a aprovação da lei sem exercer o direito de veto. Entre 2021 e 2022, o Congresso do Tennessee aprovou uma lei que estabeleceu uma comissão reguladora específica para supervisionar e licenciar as atividades, inicialmente chamada Sports Wagering Advisory Council, que mais tarde foi renomeada para Tennessee Sports Wagering Council, ou simplesmente SWC, a entidade que emitiu a ordem de restrição contra a Kalshi, a Polymarket e a Crypto.com, mencionada no início deste artigo.
Atualmente, a SWC é o único regulador de apostas desportivas em Tennessee, responsável pelo licenciamento, supervisão da conformidade, formulação de regras e aplicação da lei. A SWC estipula queTodos os fornecedores de apostas desportivas têm de obter uma licença da SWC (Comissão de Apostas do Estado) para lançar os seus serviços no estado. Atualmente, foram emitidas um total de 11 licenças (ver imagem acima). Apenas residentes com idade igual ou superior a 21 anos podem aceder aos serviços, e têm de passar por uma verificação geográfica para garantir que as apostas são feitas dentro do estado. Quanto aos impostos, o estado cobra uma taxa de 1,85% sobre o total das apostas; inicialmente, aplicava-se um esquema fiscal baseado nos lucros, mas a partir de 2023 passou-se a utilizar o modelo baseado no total das apostas.
O mercado de apostas em eventos desportivos tem contribuído com receitas fiscais significativas para Tennessee. Estatísticas da Sports Book Review (ver gráfico abaixo, dados até Julho de 2025) mostram queO mercado de apostas desportivas em Tennessee registou um total de apostas de 5268 milhões de dólares em 2024, contribuindo com 971,6 milhões de dólares em receitas fiscais; nos primeiros 7 meses de 2025, o total de apostas já atingiu 2400 milhões de dólares, contribuindo com 564 milhões de dólares em receitas fiscais.
Mas este bolo enorme e ainda em crescimento está agora a ser gradualmente corroído por plataformas como a Polymarket.
Como os mercados de previsão estão a corroer o mundo antigo?
A 3 de Dezembro de 2025, a Polymarket anunciou que obteve a licença da CFTC e voltará ao mercado norte-americano, quase quatro anos depois. Antes disso, a Kalshi e a plataforma de mercado de previsões Truth Predict, pertencente à Crypto.com, já tinham aberto caminho para os utilizadores norte-americanos com a permissão da CFTC.
A situação regulatória atual é a de que apostas em eventos desportivos são claramente classificadas como serviços de jogo, sendo a autoridade reguladora atribuída aos estados. No entanto, plataformas de mercados preditivos, como a Polymarket, são geralmente consideradas entidades distintas que fornecem serviços de negociação de "contratos de evento", e estes "contratos de evento", em termos de natureza patrimonial, são considerados produtos financeiros derivados, caindo, por isso, sob a jurisdição reguladora da CFTC.Isso permite que os mercados de previsão contornem as restrições regulamentares rigorosas dos serviços de apostas desportivas — não é necessário obter licenças estaduais, seguir regulamentos de proteção ao utilizador como controlo de viciados, nem pagar elevados impostos estaduais sobre apostas desportivas —, mas ao mesmo tempo podem oferecer serviços semelhantes de apostas em resultados de eventos desportivos, criando assim, objectivamente, uma certa forma de "arbitragem institucional".
Se os mercados de previsão ainda fossem apenas pequenos campos de experimentação, talvez não fosse tão grave, mas o facto é que a taxa de crescimento dos mercados de previsão é ainda mais exagerada do que a do mercado de apostas desportivas, já por si suficientemente impressionante —Em 2025, o volume total de transações do mercado de previsões deverá atingir cerca de 40 mil milhões de dólares, um aumento de aproximadamente 400% face aos 9 mil milhões de dólares de 2024. Os painéis de dados da Dune (ver gráfico abaixo) mostram que os contratos de eventos desportivos já se tornaram a categoria com maior quota de volume de transações nos mercados de previsões.
O mercado de capitais já percebeu há muito a crescente ameaça que o Polymarket representa para os serviços tradicionais de apostas em eventos desportivos.Os dois gigantes do mercado de apostas desportivas, DraftKings e Flutter Entertainment, registaram quedas de 11,7% e 16,1%, respetivamente, nos últimos 12 meses.Enquanto isso, o mercado acionista norte-americano viveu um grande boom, com o índice Dow Jones a subir 12,97% no ano todo, o índice Nasdaq a subir 20,36% no ano anterior e o índice S&P 500 a subir 16,39%. Além disso, o tamanho do mercado de apostas em eventos desportivos manteve a tendência de crescimento contínuo há oito anos.
Seja o Tennessee, que necessita de apostas desportivas como fonte de receita fiscal, ou as forças capitalistas que controlam de facto o mercado de apostas desportivas, será difícil concordar com a entrada de um novo participante no mercado para partilhar o bolo.
A fricção não é um caso isolado. Como prever como o mercado reagirá?
Na verdade, a proibição por parte do Tennessee de mercados de previsão não está isolada,Mercados de previsão foram severamente reprimidos em estados como Maryland, Ohio, Illinois, Nova Jersey, Nevada, Montana, Michigan e Connecticut, por razões semelhantes.E, como o Polymarket só retornou ao mercado dos EUA em dezembro do ano passado, o Kalshi enfrentou diretamente um impacto regulatório maior.
Neste caso,A Kalshi apresentou uma ação judicial contra três estados, incluindo Nevada, Nova Jersey e Maryland, alegando que "já cumpriu regulamentos federais com prioridade mais elevada e, por isso, não é necessário cumprir regulamentos estaduais"., mas os resultados não foram ideais.
• A ação judicial em Nevada foi a primeira a avançar, e o tribunal distrital inicialmente apoiou o Kalshi, mas, posteriormente, em novembro do ano passado, virou-se a favor da derrota do Kalshi, com o juiz Andrew Gordon a determinar que os contratos do Kalshi sobre eventos desportivos eram muito semelhantes a apostas em eventos desportivos, estando, por isso, sujeitos à regulamentação da aposta desportiva em Nevada. O Kalshi já recorreu perante o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para o Circuito Número Nove.
• Do lado de Nova Jersey, o tribunal distrital optou por apoiar a Kalshi, mas a autoridade reguladora de apostas desportivas do estado apresentou um recurso perante o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para a Terceira Circunscrição;
No que respeita ao estado da Maryland, o tribunal distrital rejeitou os pedidos da autoridade reguladora das apostas desportivas. O juiz Adam B considerou que a Kalshi não demonstrou que "o Congresso tenha claramente e manifestamente intencionado privar os estados do poder de regulamentar o jogo". A Kalshi já recorreu desta decisão perante o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para o Quarto Circuito.
O escritório de advocacia Benesch comentou sobre isso, afirmando queCom a continuação do debate nacional, espera-se que surjam divisões semelhantes nos tribunais de apelação, o que lançará as bases para que a Suprema Corte resolva a questão nos próximos anos.Se por acaso o tribunal de apelações apoiar unicamente a posição da Kalshi, outros mercados de previsão podem seguir seu modelo e avançar com negócios semelhantes antes que o Supremo Tribunal analise o caso; no entanto, se o tribunal de apelações chegar a uma conclusão diferente, empresas em situações semelhantes podem esperar por sinais legais mais claros antes de agir. De qualquer forma, o caso da Kalshi estabelecerá um precedente com impacto direto e profundo sobre a indústria de apostas esportivas e jogos em todo o país.
Em resumo, a questão de saber se os mercados de previsões devem seguir as regulamentações estaduais sobre apostas em eventos ainda permanece sem resposta.A contradição fundamental reside na similaridade entre os serviços de previsão de mercados e apostas em eventos desportivos em termos de fornecimento de produtos, e na diferença nos requisitos regulamentares.
Trata-se de uma batalha de ajustamento institucional. Antes que os tribunais de apelação e mesmo o Supremo Tribunal emitem a sua decisão final, a zona cinzenta entre o mercado de apostas e as apostas desportivas permanecerá por muito tempo, sendo inevitáveis os conflitos regulamentares.A curto prazo, os estados podem continuar a defender os seus direitos reguladores e a sua base tributária através de ações policiais e processos judiciais, enquanto as plataformas de mercado prevêem tentar usar a narrativa federal de conformidade e inovação como escudo, a fim de conquistar um maior espaço para sobrevivência.
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