Tudo o que você ouviu sobre fundos indexados já não é mais verdadeiro: Phil Bak
Autor original: Quoth the Raven
Peggy
Vamos falar sobre o que está acontecendo nos mercados financeiros, especialmente com os fundos indexados. Mas antes disso, precisamos entender como é uma “queda do pedestal”. Para isso, precisamos primeiro conversar sobre Pete Rose.
Pete Rose não era apenas um astro do beisebol; ele era, para quase todos os fãs do esporte, o arquétipo do "astro do beisebol". Sujo de lama, jogando com tudo, forte e determinado. Mais tarde, tornou-se jogador-treinador, a cara de uma equipe e um símbolo do esporte.
Mas, nesse processo, ele cometeu alguns erros. Verificou-se que ele cometeu o erro mais grave da época: apostar em seu próprio esporte. Visto hoje, isso é irônico, pois as apostas esportivas já estão nos celulares de todos e são constantemente anunciadas em diversos eventos esportivos. Mas naquela época, as pessoas ainda valorizavam mais conceitos tradicionais, como “integridade”. Por isso, a liga decidiu fazer de Pete Rose um exemplo, para servir de advertência.
15 anos depois, o quebrado Pete Rose precisou emprestar sua única fama restante para o WrestleMania para pagar as contas. Em breve, ele se viu no ringue, enfrentando um lutador samoano de 400 libras, Rikishi.
Aqui devo lembrar uma coisa: por favor, assista com cautela. Porque Rikishi tem um movimento característico chamado stinkface. Esse movimento é tão “refinado” quanto seu nome: Rikishi prende o oponente no canto do ringue, senta-se, vira-se e recua, empurrando seu enorme traseiro diretamente no rosto do oponente, enquanto a plateia enlouquece.
Você pode ver por si mesmo. É tão ruim quanto parece.
Quando Rikishi esfrega seu enorme traseiro no rosto de Pete Rose, se você observar atentamente, verá algo pouco comum: uma expressão nos olhos de Pete. É uma mistura de tristeza e aceitação. É a expressão de alguém que percebeu a que nível caiu. Seu olhar já não luta mais com raiva contra sua realidade atual, mas torna-se vago, cansado e aceita essa nova e triste realidade.
John Bogle já não está mais entre nós. Só posso imaginar que expressão ele teria ao ver o que está acontecendo hoje com os fundos indexados. Só posso imaginar que seria o mesmo olhar triste. A mesma aceitação atordoada e cansada: sua grande invenção, que um dia esteve tão elevada, agora está caindo no esgoto da fraude.
Se você começou a ler meus artigos desde cedo, especialmente quando eu escrevia mais sobre ações e ETFs, provavelmente consegue adivinhar o que vou dizer. Mas, se você é um novo leitor, primeiro vou fornecer o contexto. O que realmente aconteceu foi assim:
Investir com baixo custo já foi uma poderosa narrativa que colocou os investidores comuns em oposição à gananciosa Wall Street;
Essa narrativa impulsiona o fluxo de capital para fundos indexados passivos;
O fluxo de capital impulsionou o desempenho, fazendo com que o fator ponderado por capitalização de mercado — essencialmente uma combinação do fator anti-tamanho e do fator de momentum — superasse todos os outros fatores;
O desempenho superior atrai mais fluxo de capital, fechando o ciclo;
O volume de opções superou o volume de ações à vista, e os derivativos vinculados ao índice mais importante começaram a impulsionar os preços mais profundamente do que os fundos indexados em si;
That's it, valuation no longer matters to the market.
Tudo isso nos levou até hoje e até este momento Rikishi que estamos enfrentando: o IPO da SpaceX.
Primeiro, a Nasdaq alterou as regras do índice Nasdaq-100 para permitir que empresas de grande capitalização, como a SpaceX, entrem mais facilmente e rapidamente no índice. Essas mudanças nas regras parecem enfraquecer os padrões tradicionais do índice em relação a ações de livre circulação, liquidez, investibilidade e replicabilidade. O tempo dirá se isso é bom ou ruim para os investidores. Mas um ponto é certo: isso é muito favorável à Nasdaq na tentativa de convencer a SpaceX a escolher sua bolsa como local principal de listagem.
Claro, você pode dizer que configurar ações com base nas principais bolsas de valores é loucura. Você está absolutamente certo ao dizer isso. Já participei dessas apresentações, e a escolha de uma empresa por listar na NYSE ou na Nasdaq não tem absolutamente nada a ver com o valor de investimento relativo do S&P ou do QQQ. Estamos falando de dois mundos totalmente desconectados.
Por exemplo, as pessoas acreditam que estão comprando o Nasdaq-100 para ter exposição a ações de tecnologia, mas dentro dele há Costco, Walmart e uma série de outras empresas. Elas podem até achar que conseguirão comprar Oracle ou Uber, mas não conseguem, pois essas empresas optaram por listar na NYSE, e essa escolha não tem nada a ver com sua carteira de investimentos. Assim, você perde essas oportunidades.
Isso é louco.
Mas sempre foi assim. E agora está pior. Porque desta vez, não se trata apenas de onde serão listadas. Todas as empresas de índices alteraram suas metodologias de índice apenas para forçar empresas como SpaceX, Anthropic e OpenAI dentro dos índices. Se a avaliação ainda for importante, o nível de avaliação no qual os investidores em fundos indexados comprarão essas empresas fará você se sentir mal.
De acordo com a Hedgeye, os danos são os seguintes:
Alterações nas regras em torno do IPO da SpaceX:
O provedor de índices isentou o requisito de lucratividade e reduziu a janela de observação pós-listagem de 90 dias para 5 dias.
Isso forçará mais de 30 trilhões de dólares em fundos passivos 401(k) e de aposentadoria a comprar a SpaceX com avaliação de IPO.
Bloomberg Intelligence estima que os fundos do S&P 500 devem absorver 19% das ações em circulação da SpaceX em seis meses.
Os fundos Russell 1000 e Nasdaq-100 absorverão 24%.
As regras originalmente destinadas a proteger investidores passivos:
Desde 2002, o S&P 500 exigia que as empresas tivessem 12 meses de histórico de negociação e lucratividade contínua por 4 trimestres segundo os GAAP. Agora, ambos os requisitos foram isentos.
The Nasdaq shortened its inclusion window from 90 trading days to 15 trading days.
FTSE Russell reduziu para 5 dias úteis.
Esses três índices de referência agora são todos projetados para comprar a SpaceX ao nível de precificação do IPO.
Este é o momento. O momento "jump the shark" dos fundos indexados. Este é o momento em que o grande Pete Rose olha fixamente para o imenso traseiro de Rikishi, com um olhar desesperado.
Os investidores não apenas terceirizam a seleção de ações individuais. Eles também terceirizam alocação de ativos, disciplina de IPO, julgamento de liquidez, disciplina de avaliação, escolha de local de listagem e princípios de prudência. Eles entregam todo o controle de suas negociações aos comitês de índices, que oscilam conforme o vento.
Os índices não são mais neutros. Eles estão fazendo apostas ativas, apostando nas empresas com as bolhas mais intensas e exatamente no momento de maior valoração.
A gestão ativa nunca teve uma oportunidade tão boa. A indexação direta também nunca foi tão importante. Uma grande transformação finalmente está próxima.
Tudo o que você já ouviu sobre fundos indexados serem “inteligentes, mas chatos” já não é mais verdade.
Enquanto ainda puder sair, saia agora. Escolha sua própria metodologia, escolha seus próprios fatores, escolha suas próprias ações e recupere o controle da sua carteira de investimentos.