A SEC dos Estados Unidos está avançando com um ajuste nas regras do mercado de valores mobiliários. Os profissionais do mercado acreditam que isso pode abrir maior espaço para a negociação on-chain de ações americanas tokenizadas, beneficiando especialmente os market makers automáticos (AMMs) e as plataformas de troca descentralizadas na oferta desses produtos.
Planejado o cancelamento de duas regras de longo prazo
Esta proposta entrou em um período de 60 dias de consulta pública, como parte dos esforços da SEC para modernizar as regras do mercado financeiro. O foco da discussão é se o atual sistema de negociação de ações dos EUA ainda é adequado para modelos de negociação baseados em blockchain.
A SEC está propondo a revogação de duas regras no quadro do Sistema Nacional de Mercado dos Estados Unidos. A regra 611 exige que ordens de ações sejam executadas ao melhor preço disponível em todo o mercado, proibindo execuções fora de preço; a regra 610(e) limita as bolsas de valores de exibirem cotações iguais ou piores do que as de outros mercados.
AMM é difícil de adaptar às instituições existentes
Analistas consideram que essas duas regras foram historicamente mais aplicáveis a mercados de livro de ordens tradicionais, mas não são amigáveis aos sistemas de negociação em cadeia. Ações tokenizadas, se negociadas em um ambiente descentralizado, frequentemente enfrentam dificuldades para atender aos requisitos de comparação em tempo real e roteamento entre plataformas.
Alex Thorn, diretor de pesquisa da Galaxy Digital, afirmou que este pode ser um dos avanços regulatórios mais importantes até agora no campo de ações tokenizadas. Ele observou que a forma como os AMM definem preços depende de pools de liquidez, e não de livros de ordens utilizados por bolsas tradicionais, portanto não buscam automaticamente a melhor cotação em todos os locais de negociação.
No quadro atual, isso significa que plataformas AMM que carregam ações americanas tokenizadas podem continuar enfrentando questões sobre a violação dos requisitos de melhor execução. Devido à sua incapacidade de encaminhar ordens para o melhor preço do mercado inteiro, como corretores tradicionais ou sistemas de negociação, essas plataformas têm um espaço de conformidade restrito sob a regulamentação de valores mobiliários.
Ou mude para o padrão de melhor execução
Alex Thorn acredita que a SEC pode, no futuro, substituir parte do quadro existente por um padrão mais abrangente de "melhor execução". Se o foco regulatório passar da exigência mecânica de melhor cotação intermercado para obrigações de execução mais baseadas em princípios, modelos de negociação descentralizados podem ganhar maior espaço de adaptação institucional.
A report menciona que a SEC lançou o "Project Crypto" em 2025, com um dos objetivos sendo estabelecer um caminho regulatório mais claro para ativos digitais e infraestrutura financeira baseada em blockchain. A implementação desta proposta ainda depende da decisão formal após o período de comentários públicos.