A mídia estrangeira relata que o mercado de "crédito digital" construído em torno de ações preferenciais por empresas de tesouraria de Bitcoin enfrentou recentemente seu primeiro teste de pressão significativo. O STRC emitido pela Strategy e o SATA emitido pela Strive caíram simultaneamente durante o pregão em 18 de junho; embora tenham se recuperado parcialmente posteriormente, essa volatilidade já levou o mercado a reavaliar a estabilidade desses produtos.
O artigo argumenta que a emissora atribuiu a queda ao encerramento de posições alavancadas, e não à deterioração do crédito; essa explicação não é necessariamente incorreta, mas não elimina o risco em si. Para um produto que originalmente buscava manter-se próximo ao valor nominal e atrair investidores com rendimento estável, uma queda intradiária de quase 20% em um único dia já demonstra que sua estrutura de negociação não é estável.
Dois produtos apresentaram grande volatilidade no mesmo dia
Em 18 de junho, as ações preferenciais perpetuas STRC emitidas pela Strategy caíram durante o pregão até US$ 82,50, claramente abaixo do nível nominal de cerca de US$ 100, recuperando-se para fechar em cerca de US$ 88,59. No mesmo período, o SATA emitido pela Strive também caiu de próximo ao valor nominal para pouco acima de US$ 90, atingindo um mínimo intradia de cerca de US$ 92,88, antes de recuperar-se para cerca de US$ 97,71.
A mídia estrangeira apontou que esses produtos foram originalmente apresentados como títulos de renda com alto rendimento e maior estabilidade, com desempenho mais próximo de títulos de alto rendimento ou ações preferenciais, e não de ativos de alta volatilidade. A queda acentuada seguida por recuperação das duas produtos no mesmo dia de negociação indica que seu desempenho de preço não está totalmente alinhado com a posição de "ferramentas de renda estável".
Altos rendimentos estão ligados à posição em Bitcoin
STRC e SATA são ambas ações preferenciais perpétuas, sem data de vencimento fixa, atraindo investidores por meio de distribuições contínuas de dividendos. A taxa de retorno do STRC é de aproximadamente 11,5%, com pagamentos quinzenais; a taxa de retorno variável do SATA é de aproximadamente 13%, com frequência de pagamento mais alta.
Mas o ponto-chave desses produtos não está no design de dividendos, e sim no uso dos fundos. As empresas que emitem essas ações preferenciais adotam, em si mesmas, a aquisição de Bitcoin como estratégia central. Ou seja, os investidores compram um título que parece ser de crédito e rendimento, mas cuja base está ligada à demonstração financeira altamente volátil do Bitcoin.
Baixa liquidez amplifica a pressão de venda
O emissor enfatizou que não ocorreu inadimplência e que os fundamentos não se deterioraram; as vendas foram principalmente causadas por pressão de margem e vendas passivas. A mídia estrangeira considera essa explicação razoável, pois ambos os produtos apresentaram recuperação significativa antes do fechamento, com um comportamento que não se assemelha a um evento de crédito típico.
No entanto, a questão central do artigo é que, mesmo que desta vez não se trate de um problema de crédito, o mercado já percebeu outro risco: esses produtos não possuem liquidez profunda, e quando combinados com capital alavancado e a volatilidade do Bitcoin, os preços podem se desviar rapidamente do valor nominal.
No mesmo dia, o Bitcoin também caiu temporariamente para cerca de US$ 62.900, com o mercado como um todo apresentando fraqueza, enquanto os Estados Unidos se aproximavam de um fim de semana feriado, com o mercado de ações fechado no dia seguinte. Nesse ambiente, a liquidez frágil tende a amplificar a pressão de venda. Para produtos que dependem da narrativa de “rendimento estável” para atrair capital, essa vulnerabilidade estrutural é, por si só, uma exposição ao risco.
Higher coupon rates correspond to higher risk
A mídia estrangeira considera que a significância desta volatilidade não se limita à queda acentuada de curto prazo desses dois ativos, mas sim no fato de que pela primeira vez o mercado viu diretamente o custo dos chamados produtos de "crédito digital". O cupom mais alto não é um rendimento incondicional, mas uma compensação pela baixa liquidez, cadeias de alavancagem e volatilidade do preço do Bitcoin.
Se este tipo de título continuar a se expandir no futuro, o foco dos investidores pode deixar de ser apenas a frequência dos dividendos e a taxa de juro nominal, passando a incluir também a profundidade do mercado, a estrutura de financiamento, os arranjos de reservas e a possibilidade de novos desencadeamentos de vendas em cadeia durante retratos do Bitcoin.