Peter Thiel sai totalmente da ETHZilla enquanto as ações caem 95% desde agosto

Em 17 de fev., um 13G/A atualizado publicado no site de investidores da ETHZilla listou Peter Thiel e veículos relacionados ao Founders Fund com zero ações e 0,0% de propriedade benéfica.

O arquivamento também carimbou uma “data do evento” de 31 de dezembro de 2025, que define o período temporal para o que o documento captura, um instantâneo de propriedade benéfica que ocorre no prazo de conformidade.

A Bloomberg está reportando que Thiel e seu Founders Fund, na verdade, saíram totalmente da empresa, completando um simples ciclo que vinha se desenvolvendo há meses.

Em agosto de 2025, o fundador da Palantir era um acionista significativo. Um arquivo de Schedule 13D relatou 11.592.241 ações e 7,5% de propriedade benéfica, com data do evento em 4 de ago. A posição então diminuiu. Uma emenda apresentada em 14 de novembro relatou 928.389 ações e 5,6% até 30 de set.

Essa sequência torna-se mais convincente quando você lembra o que o ETHZilla se propôs a representar: uma tentativa de mercado público de capturar o modelo da Strategy (anteriormente MicroStrategy) e aplicá-lo ao ethereum, com um ticker na Nasdaq e uma narrativa de tesouraria voltada para investidores que preferem corretores a carteiras.

A emenda de 17 de fevereiro é a versão mais clara de “totalmente saído” que os mercados públicos já lhe ofereceram, mas parece que os acionistas já tinham incorporado isso após as vendas de Thiel em 2025. Desde agosto do ano passado, as ações ETHZ caíram 95%, de cerca de US$ 74 para pouco mais de US$ 3,50.

A empresa estava claramente sob pressão além da venda interna. Em um 8-K de janeiro de 2026, a ETHZilla relatou a venda de 3.965,83 ETH por US$ 12,58 milhões a um preço médio de US$ 3.173,67 e divulgou um saldo restante de aproximadamente 65.850 ETH. Um mês antes, houve uma venda muito maior, cerca de US$ 74,5 milhões em ETH, ligada à pressão de dívida e a uma recuo da postura pura de tesouraria.

Em um 8-K de fevereiro de 2026, a empresa divulgou que resgatou todos os títulos conversíveis garantidos em circulação, pagando US$ 516,148 milhões em principal e US$ 87,745 milhões como prêmio de resgate, mais juros.

Esse é o som de capital caro em um mercado que começou a precificar estruturas de tesouraria-empresa com menos paciência.

Tudo isso se insere em uma história mais ampla que vem se formando na categoria.

As empresas de tesouraria cripto têm recorrido a recompras e alavancagem à medida que os preços das ações caem, e esse contexto mais amplo confere ao “0,0%” de Thiel um tipo diferente de gravidade.

Uma estratégia de tesouraria sempre acaba vivendo dentro do macro. Na fase fácil deste trade, a ação negocia com premium em relação ao crypto subjacente, o financiamento se torna o combustível e o ciclo se alimenta sozinho. O ETH tem uma camada extra aqui, pois o rendimento de staking e o carry dos derivados se tornam entradas na planilha.

No momento, essas entradas parecem almofadas modestas.

Painéis públicos dashboards que rastreiam a base dos futuros do ETH mostram carry anualizado nos dígitos baixos em todas as vencimentos. Os rendimentos de staking estão na mesma faixa, com um índice em torno de 2,8% anualizados.

Quando o carry é fino, as decisões de gestão importam mais. As vendas de ETH importam mais. Os termos da dívida importam mais. Os termos da emissão de ações importam mais. E o mercado passa a tratar o ticker como uma avaliação da execução, e não apenas como um proxy simples.

As operações da tesouraria e da empresa dependem, em última análise, da crença de que um wrapper público pode manter um ativo volátil e permanecer estável quando o mercado se altera. A saída de Thiel não explica o porquê, mas sinaliza o fim de um cronograma.

Ajuda a nomear as forks no caminho e associar cada fork a um pequeno conjunto de sinais observáveis.

1. Um caminho é a reabertura de um loop premium. O ETH se estabiliza, a aversão ao risco retorna e as empresas de tesouraria recuperam espaço para financiar o crescimento sem reduzir o estoque central. Os indícios aparecem nos relatórios: menos reduções de tesouraria, aumentos mais limpos e um mercado disposto a pagar por exposição novamente.
2. Um segundo caminho é uma armadilha de desconto. A ação negocia com desconto crônico em relação aos ativos subjacentes, e a empresa financia operações, aquisições e serviços da dívida vendendo parte do estoque. Essa versão avança lentamente e aparece como um fluxo constante de cálculos de “atualização do tesouro”.
3. Um terceiro caminho é um desfazimento reflexivo. Uma forte queda do ETH encontra condições de financiamento apertadas, as vendas forçadas aceleram e o patrimônio começa a se comportar como um medidor de estresse. Essa versão se torna barulhenta nas manchetes e geralmente deixa marcas em janelas curtas de ações repetidas no balanço patrimonial.

Também podemos usar um quadro numérico simples para manter o foco na realidade. O ETHZilla divulgou aproximadamente 65.850 ETH restantes em seu 8-K de janeiro de 2026. Uma divulgação anterior indicou 19.301.223 ações em circulação, e esse número de ações nos fornece uma maneira aproximada de traduzir o valor em ETH em uma intuição “por ação”.

Em $2.000 por ETH, 65.850 ETH correspondem a aproximadamente $131,7 milhões em valor de ETH. Distribuídos por 19,3 milhões de ações, isso resulta em cerca de $6,80 por ação em valor de ETH, antes de considerar dinheiro, passivos, desgaste operacional e outros itens do balanço patrimonial.

Em ETH a $1.500, o valor aproximado fica mais próximo de $5,10. Em ETH a $3.000, sobe para cerca de $10,20. O ponto aqui é a sensibilidade: pequenas movimentações no ETH e pequenas variações nos termos de financiamento podem alterar rapidamente a situação.

Comece com o saldo em ETH. Na próxima vez que o ETHZilla atualizar esse número em um 8-K ou um relatório periódico, a direção importa e a magnitude importa.

Em seguida, observe a estrutura de capital. A recompra da dívida divulgada no 8-K de fevereiro de 2026 veio com um grande premium, e qualquer financiamento de substituição, emissão de ações ou novo instrumento estruturado revelará que tipo de acesso ao mercado a empresa ainda possui.

Em seguida, observe a área de atuação da estratégia. Quanto mais a empresa se concentra em apostas adjacentes e temas de ativos mais amplos, mais o ticker se torna uma avaliação da capacidade da gestão de manter uma narrativa coerente sob pressão. Essa tensão aparece na linguagem do prospecto da própria empresa sobre ações e acionistas vendedores.

Por fim, mantenha os controles macroscópicos em vista, pois eles definem o limite superior da facilidade desta negociação. A curva de basis dos futuros e os níveis de yield do staking não são detalhes secundários; eles influenciam diretamente como as estratégias de tesouraria e empresa aparecem no papel e como se sentem durante um drawdown.

Muitas narrativas de cripto terminam em vibrações. Esta termina em uma linha de despesa, e essa linha diz 0,0%. A convicção de Thield neste veículo de tesouraria do ethereum foi de curta duração, então a pergunta se torna – o que ele sabe que outros investidores em ethereum não sabem? Foi uma má relação com investidores da ETHZilla ou um problema mais amplo com o modelo de negócios?

A postagem Peter Thiel descarta todas as ações do tesouro de ETH após “o MicroStrategy da Ethereum” cair 95% desde agosto apareceu primeiro em CryptoSlate.