Relatório do Morgan Stanley: Setor de software excessivamente pessimista; novo framework identifica ações de software impulsionadas por IA

Escrito por: Rita

Guia da Corrente

Nos últimos dois anos, o setor de software subperformou o Nasdaq em 40% e o S&P 500 em 30%. As expectativas de que a IA redefinirá setores continuam a se intensificar, levando o mercado a adotar uma postura pessimista em relação à avaliação das ações de software, com os investidores considerando apenas o valor de sobrevivência e ignorando o potencial de crescimento de longo prazo.

Morgan Stanley publicou relatório detalhado de 170 páginas sobre o setor de software, avaliando que as expectativas otimistas atuais estão superestimadas e mantendo a classificação "atrativa" para o setor de software.

O relatório estabelece um novo quadro de análise: a vantagem competitiva mede a base atual de competição da empresa, enquanto a jornada avalia o potencial de crescimento a longo prazo; empresas que combinam ambas as vantagens possuem maior valor de alocação. O Morgan Stanley selecionou oito ativos com alta confiança para superpeso: Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify, Cloudflare, ServiceNow, Datadog e Snowflake. Adobe e Workday foram rebaixados para subpeso, com instituições prevendo que o ciclo de monetização de IA dessas duas empresas será mais longo do que o esperado pelo mercado.

O foco de valor da IA deve estar no nível do fluxo de trabalho. Esta é a conclusão central deste relatório.

Este quadro analítico tem uma lógica clara e pode efetivamente distinguir o potencial de crescimento das empresas.

A vantagem competitiva representa a capacidade de defesa a curto prazo, com critérios de avaliação incluindo se o negócio é do tipo crítico para operações, se atua como sistema central de registro, o custo de mudança para o cliente, o acúmulo de dados proprietários e a experiência setorial. Ativos de alta qualidade apresentam alta fidelidade dos clientes, com sistema profundamente integrado às operações empresariais, onde interrupções no serviço afetam diretamente a operação diária.

A jornada representa crescimento de longo prazo, com critérios de avaliação que abrangem arquitetura de produto moderna, rota de desenvolvimento de IA clara e viável, espaço para transição do modelo de precificação para cobrança por uso e capacidade de posicionamento no ecossistema de agentes.

As decisões de investimento de mercado anteriores geralmente se concentravam apenas no moat; uma única barreira de estoque não consegue sustentar a avaliação a longo prazo. No ambiente de transformação da indústria de IA, apenas empresas com barreiras profundas e capazes de iteração contínua têm condições de realização contínua de valor. Entre os 81 ativos cobertos por instituições, apenas cinco atendem simultaneamente a ambos os critérios: Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Shopify e ServiceNow. Essas empresas possuem bases operacionais sólidas e ao mesmo tempo têm amplo espaço para crescimento a longo prazo.

Morgan Stanley listou oito empresas como as principais preferências com maior confiança, cada uma com lógicas de crescimento claramente distintas.

A Microsoft possui ao mesmo tempo uma forte vantagem competitiva e potencial de crescimento. O Morgan Stanley avalia que o gargalo de crescimento do Azure decorre da oferta de capacidade, enquanto a demanda de mercado permanece forte. A disposição das empresas para implementar o Copilot continua a aumentar, com 88% dos CIOs planejando implantar o M365 Copilot nos próximos 12 meses, acima dos 72% registrados no ano passado. O mercado subestima o potencial de monetização da IA da Microsoft, cuja receita não se limita à venda de APIs de modelos, mas abrange todo o ecossistema da plataforma Azure AI Foundry, incluindo banco de dados, armazenamento e ferramentas de desenvolvimento. A empresa possui um múltiplo de P/L de 16 vezes para o FY28, correspondendo a uma taxa sustentável de crescimento do EPS superior a 20%, apresentando uma valoração atrativa.

Palo Alto Networks e CrowdStrike são os dois líderes no setor de segurança cibernética. A IA gerou novas ameaças de segurança, impulsionando a demanda contínua por proteção, enquanto as empresas avançam na integração de fornecedores, preferindo soluções de plataforma integrada. A estratégia de plataforma da Palo Alto está sendo implementada de forma sólida, com uma taxa de retenção líquida de clientes de plataforma de cerca de 120%, significativamente acima dos clientes normais. O ARR Falcon Flex da CrowdStrike ultrapassou US$ 1,9 bilhão, com um aumento de 99% em relação ao ano anterior.

A Shopify é a única empresa de SaaS de comércio eletrônico na lista. Com a ferramenta de construção de sites Sidekick AI, a barreira de entrada continua a diminuir, expandindo o público-alvo de comerciantes estabelecidos para empreendedores individuais. A avaliação da empresa, com fluxo de caixa livre para FY27, é de 46 vezes, alinhada com uma taxa composta de crescimento de receita de 25% e uma taxa composta de crescimento de fluxo de caixa livre de 30%, ainda não refletindo plenamente o valor da evolução dos negócios.

Snowflake e Datadog competem no segmento de infraestrutura. A Snowflake, como plataforma de data cloud, atende às necessidades de construção de dados para a transformação AI das empresas. A Datadog foca na observabilidade, alinhando-se às demandas operacionais após a implantação em larga escala de agentes inteligentes; a geração contínua de logs e dados de rastreamento por agentes em grande quantidade impulsiona um crescimento estável na demanda operacional.

Esta é a avaliação mais fundamental do relatório completo.

O Morgan Stanley citou uma pesquisa conjunta da Harvard Business School e da BCG sobre a “fronteira serrilhada”. O estudo realizou um experimento controlado, atribuindo tarefas de análise de negócios a consultores, com um grupo equipado com ferramentas de IA e outro sem. Os resultados mostraram que a taxa de precisão das conclusões do grupo equipado com IA caiu 19 pontos percentuais. A IA é competente em criação de texto, brainstorming e redação estruturada, mas tende a gerar viés em cenários empresariais complexos que exigem validação cruzada de informações e equilíbrio entre múltiplos fatores, levando os usuários a seguir cegamente os resultados gerados.

As capacidades dos modelos de ponta continuam a ser iteradas, mas a implementação em cenários empresariais complexos entrou em uma fase de plateau. Modelos adaptados para tarefas padronizadas, como desenvolvimento de código e criação de conteúdo geral, apresentam dados abundantes e resultados fáceis de validar. Já os cenários de fluxo de trabalho empresarial apresentam diferenças significativas: os processos carecem de documentação padronizada, os critérios de avaliação são subjetivos e não existem respostas únicas padronizadas.

O fluxo de trabalho é o núcleo da realização de valor da IA. Dados proprietários, controle de permissões, rastreamento de auditoria, sistemas de processos de negócios e conhecimento setorial constituem coletivamente o sistema de valor. Empresas que controlam a liderança do fluxo de trabalho podem manter continuamente o poder de definição de preços.

Essa lógica sustenta que instituições favoráveis veem potencial em Shopify, ServiceNow, Datadog e Snowflake, pois essas quatro empresas controlam pontos-chave dos fluxos de trabalho do setor.

Morgan Stanley revisita a trajetória de desenvolvimento da computação em nuvem, com a indústria passando sucessivamente pelas fases de adoção de SaaS, pilotos de soluções em nuvem, padronização de arquitetura e desenvolvimento próprio de aplicações.

A indústria de IA está atualmente entrando na fase de construção autônoma. O software de infraestrutura lidera o aumento da demanda, com empresas de dados e operações como Snowflake, Datadog e MongoDB registrando melhorias contínuas em novos pedidos. A segurança cibernética segue de perto, pois a IA gera novos riscos de segurança e o ritmo de integração de plataformas continua acelerando.

O ritmo de realização de desempenho do software de aplicação está mais lento. A ServiceNow está mais próxima do ponto de inflexão setorial, enquanto o processo de comercialização de IA da Shopify continua avançando. Salesforce, Workday e Intuit exigem ciclos de ajuste mais longos, pois as empresas precisam enfrentar múltiplos desafios, como a transição de modelos de precificação, a concorrência de fornecedores nativos de IA e a pressão sobre as margens brutas.

Na categoria de aplicativos, Adobe e Workday receberam classificações baixas. A Adobe enfrenta a perda de clientes leves para diversas ferramentas de IA, além da pressão decorrente da troca de liderança e da transição do modelo de negócios. A comercialização da IA da Workday avança lentamente, e os requisitos de conformidade nos processos de RH e finanças são elevados; os clientes não trocarão seus sistemas principais apenas por capacidades de IA.

O sinal mais central deste relatório é que a lógica de investimento no setor de software está passando por uma mudança sistêmica. Enquanto o mercado anteriormente valorizava ativos estrelas com altas avaliações e altas taxas de crescimento, nesta fase, ativos compostos com equilíbrio entre ataque e defesa apresentam maior certeza. Trata-se de uma reavaliação sistêmica do sistema de avaliação do setor, muito além de uma simples recuperação de sentimento setorial.

As oito ativos de alta confiança compartilham a característica comum de estarem na camada intermediária da aplicação da IA. Eles aproveitam suas vantagens acumuladas em clientes, dados e processos para se tornarem pontos obrigatórios na transformação empresarial com IA, e seu valor será liberado continuamente à medida que a aplicação da IA se aprofundar.

A diferenciação setorial se acentuará ainda mais. Empresas que combinam barreiras profundas e capacidade de evolução contínua poderão ampliar continuamente sua vantagem durante esta onda de reestruturação do setor. Empresas com força em apenas um único aspecto verão sua competitividade a longo prazo gradualmente se enfraquecer.

As conclusões moderadas da Adobe e da Workday transmitem uma importante lição de investimento. Na era da IA, o custo do tempo é também uma variável central na avaliação. As expectativas de crescimento antecipadas pelo mercado, se não se materializarem em resultados reais, farão com que a espera por si só consuma grande parte dos ganhos. O critério para avaliar ativos de qualidade deve considerar tanto o potencial de crescimento a longo prazo quanto o ritmo de realização dos resultados.

Disclaimer

Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 sobre um relatório de pesquisa de corretora terceirizada (Morgan Stanley, 21 de julho de 2026). As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste artigo são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição da instituição a que pertencem, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer títulos.