Autora: Rita
Guia da Corrente
O analista do Morgan Stanley, Joseph Moore, atualizou o relatório de pesquisa sobre a Marvell (MRVL) em 28 de maio. A Marvell acabou de divulgar um relatório trimestral recorde, e a gestão elevou significativamente suas projeções anuais, levando a Wall Street a adotar uma postura quase unânime de otimismo. Moore é uma das poucas vozes que não seguiram essa tendência, mantendo sua classificação de peso neutro (neutro) e elevando seu preço-alvo de US$ 172 para US$ 195 — ambas as elevações estavam abaixo do preço atual da ação na época. Ele acredita que as oportunidades em IA são reais, mas o preço atual já incorpora esse potencial. Quem possui MRVL ou está buscando ativos na cadeia de chips de IA e interconexões ópticas, vale a pena ouvir essa voz contrária e entender sua lógica. Fizemos uma compilação e interpretação detalhadas.
Três conclusões-chave
① Relatório trimestral recorde, gestão eleva significativamente previsão anual. A receita do trimestre encerrado em abril de 2026 (primeiro trimestre do ano fiscal 2027 da Marvell) foi de US$ 2,418 bilhões, um aumento de cerca de 28% em relação ao ano anterior, ligeiramente acima da expectativa do mercado de US$ 2,406 bilhões. O lucro por ação foi de US$ 0,80, em linha com o esperado. Mais importante ainda, olhando para frente: a gestão elevou a previsão de receita para o ano fiscal 2027 para cerca de US$ 11,5 bilhões, um crescimento de cerca de 40%, e para o ano fiscal 2028, para cerca de US$ 16,5 bilhões, um crescimento de cerca de 45%. A orientação para o próximo trimestre aponta uma receita média de US$ 2,7 bilhões, um aumento de 35% em relação ao ano anterior, superando as expectativas do mercado em cerca de US$ 100 milhões.
② Moore mantém avaliação neutra, pois o preço da ação já incorpora o crescimento. O preço-alvo de US$ 195 corresponde a aproximadamente 40 vezes o lucro por ação esperado para o ano civil de 2027 (incluindo despesas com incentivos acionários). Moore compara a Marvell com a NVIDIA e a ação preferencial da NVIDIA: ambas têm preços semelhantes (cerca de US$ 198 vs. US$ 212), mas o lucro por ação da NVIDIA para o próximo ano fiscal é de cerca de US$ 13, mais do que o dobro dos cerca de US$ 6 da Marvell. Moore acredita que, para a Marvell se manter nesse nível, será necessário ver evidências contínuas de revisões positivas nos lucros, aumento de participação de mercado ou certeza sobre a entrega em larga escala de chips personalizados — e atualmente nenhuma dessas três coisas ainda se concretizou.
③ O crescimento da IA tem duas pernas: uma corre e outra arrasta. A que corre mais rápido é a interconexão óptica; Moore elevou drasticamente a previsão de crescimento para FY27 de cerca de 50% para mais de 70%, com a linha de produtos de módulos ópticos prevista para atingir uma receita anualizada de US$ 1 bilhão nos próximos trimestres. A que ainda está subindo é o chip personalizado de IA (chips dedicados projetados especificamente para fornecedores de nuvem); a confiança de Moore em FY28 está aumentando, mas um novo grande cliente só começará a produção em FY28, e ainda não há visibilidade dessa receita.
Lógica de peso igual: a oportunidade é real, e o preço também é real
Moore não questionou a oportunidade de IA da Marvell; elevou os três principais impulsionadores de crescimento. O problema é que a ação já subiu antes.
Por trás desse múltiplo de lucro esperado de 40x, repousam várias suposições que precisam ser cumpridas simultaneamente: a continuação do crescimento do tráfego da internet, a transição do chip personalizado da fase de escalonamento para a entrega em grande escala, e a estabilização dos negócios de armazenamento e corporativo. Se qualquer um desses três fatores falhar, esse múltiplo de avaliação não se sustentará.
Moore comparou explicitamente a NVIDIA no relatório. As ações das duas empresas têm preços semelhantes, mas o lucro por ação da NVIDIA para o próximo exercício fiscal é mais do que o dobro do da Marvell; o mesmo valor investido resulta em uma base de lucro significativamente diferente. Essa é uma das principais bases para sua classificação neutra.
Em qual etapa a Marvell está presa na cadeia de IA?
Mellanox não fabrica GPUs; ela se especializa em mover dados entre GPUs e entre gabinetes. Quanto maior o cluster de treinamento de IA, mais dados precisam ser transmitidos entre os chips, e mais crítica se torna a interconexão óptica de alta velocidade. Esse é atualmente o ponto mais forte da Mellanox, com a maior visibilidade fornecida pela Moore — a linha de produtos de módulos ópticos (adquirida da Inphi) deve atingir um faturamento anual de US$ 1 bilhão nos próximos trimestres. Outro ponto de crescimento é a óptica Scale-up dentro do cluster, que aumentará de cerca de US$ 150 milhões para mais de US$ 300 milhões.
Chips personalizados são outra lógica. Fornecedores de nuvem desejam reduzir a dependência de um único fornecedor de GPU e recorrem à Marvell para projetar seus próprios chips dedicados a IA. A confiança de Moore em FY28 está aumentando, com base em três fatores: o negócio atual de chips personalizados, vendas complementares e um novo grande cliente que entrará em produção em FY28. No entanto, a produção em massa ocorrerá no próximo ano, e esta receita ainda não é visível este ano.
Na outra extremidade, armazenamento, data centers corporativos e redes tradicionais ainda estão passando por um processo de desacúmulo de estoque, sem gatilhos claros de recuperação no curto prazo.
O Morgan Stanley está apostando em quê, não apostando em quê e monitorando quê
A aposta é de que a lógica de interconexão óptica da Marvell está correta e que a demanda por data centers de IA continuará, com o aumento do preço-alvo e a revisão positiva da perspectiva de longo prazo refletindo isso. A aposta contrária é de que ainda há espaço para alta no preço atual das ações; Moore optou por neutro, e não por sobrepesquisa.
Três sinais para monitorar: se a linha de produtos de módulos ópticos conseguir atingir, conforme planejado, uma receita anualizada de US$ 1 bilhão nos próximos trimestres; se o novo projeto de chip personalizado para grandes clientes conseguir ser produzido em larga escala com sucesso no FY28; e quando os negócios de armazenamento e corporativo mostrarão sinais de recuperação. Se qualquer um desses três pontos ficar abaixo do esperado, a avaliação de 40 vezes precisará ser reavaliada.
Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 de relatórios de pesquisa de corretores terceirizados. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados no texto são opiniões dos analistas desses corretores e representam apenas a posição de suas respectivas instituições, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.
Ao ler, observe três pontos: primeiro, o preço-alvo é uma previsão do analista para os próximos aproximadamente 12 meses, sendo uma estimativa e não uma garantia, podendo ser ajustado repetidamente conforme os resultados e o ambiente de mercado. Segundo, relatórios de venda tendem naturalmente a ser otimistas, e algumas empresas cobertas têm relacionamentos de investimento com esse banco de investimento. Terceiro, o valor do relatório reside na lógica principal e nas suposições subjacentes, e não em um único preço-alvo. Observe a lógica, não apenas o preço.
O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.
Fonte dos dados: Relatório financeiro do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 da Marvell (SEC 8-K) · Relatório do Morgan Stanley (Joseph Moore, 28 de maio de 2026) · Resumo público das classificações de analistas (MarketBeat, GuruFocus, Benzinga)
Estudo da Corrente · TideResearch · Junho de 2026