Michael Saylor propõe o bitcoin como base de capital digital para a pilha financeira

Autor: Michael Saylor

Tradução: Deep潮 TechFlow

Leitura da Shenchao: O fundador da MicroStrategy, Saylor, apresentou uma teoria da "pilha de ativos digitais", posicionando o Bitcoin como o capital digital mais básico, sobre o qual se constroem cinco camadas superiores: crédito digital, moeda digital, rendimento digital e ações digitais. A ideia central é que o Bitcoin em si não precisa de staking, não requer inflação nem alterações no protocolo; seus retornos são gerados inteiramente pela estrutura de capital superior. Este é o arcabouço teórico que ele usa para justificar suas estratégias com STRC e MSTR, além de ser uma resposta direta às discussões sobre "se as stablecoins deveriam pagar juros" e "se o Bitcoin deveria aprender com o Ethereum".

Bitcoin é capital digital.

Esta é a base de toda a economia digital moderna.

O Bitcoin é escasso, globalmente acessível, altamente líquido, programável, divisível e auditável — qualquer pessoa com acesso à internet pode obtê-lo. Ele não é emitido por governos, não é controlado por empresas, não tem locatários, não tem custos de manutenção, não tem fronteiras, não possui endereço físico e não tem conselho administrativo, nem nenhum banco central pode diluí-lo.

It is the foundational layer of digital value.

Mas o capital em si é apenas o ponto de partida.

A próxima fase do Bitcoin não é apenas manter BTC, mas construir toda uma pilha de capital digital sobre o BTC: capital digital, crédito digital, moeda digital, rendimento digital e equity digital.

Foi assim que o Bitcoin se tornou de um único ativo uma estrutura financeira global.

Bitcoin ainda é Bitcoin. O mundo está construindo sobre ele.

A pilha de ativos digitais modernos é composta por cinco camadas.

Primeiro nível, capital digital, é o BTC, o ativo de capital puro, escasso e de alta energia.

Segunda camada, crédito digital, ferramentas como STRC, instrumentos rendíveis lastreados em Bitcoin, projetados para suprimir a volatilidade e gerar rendimento.

Terceiro nível: moeda digital, ferramenta de valor estável e que gera juros. Ela é lastreada em dólar e pode ser um token, fundo, título preferencial, conta ou outra forma encapsulada, com base em uma combinação de crédito digital e equivalentes de caixa em moeda fiduciária.

Quarto nível: rendimento digital, produtos de rendimento com alavancagem ou estruturados. Para investidores dispostos a assumir mais risco, alavancagem, volatilidade ou baixa liquidez.

Quinto nível, ações digitais, semelhante ao equity residual do MSTR. É uma tranche subordinada que absorve a volatilidade, sustenta toda a estrutura de crédito e captura os retornos ascendentes restantes.

Isso não é uma alteração no protocolo, não é staking, não é inflação monetária, nem mais um novo token que se faz passar por Bitcoin. É um mercado de capitais construído sobre o Bitcoin.

O BTC está na base da pilha.

BTC é equivalente à versão digital do ouro, imóveis icônicos e ativos de reserva soberana, mas com maior liquidez, divisibilidade, escassez e capacidade de liquidação global. É o ativo de maior energia neste sistema.

Energia elevada gera volatilidade. O Bitcoin pode sofrer fortes flutuações precisamente porque é um capital digital puro: escasso, líquido, global e negociado 24/7. Essa volatilidade não é um defeito, mas sim a matéria-prima para construir os mercados de capital digital.

Mas nem todos os investidores podem segurar BTC diretamente. Escritórios familiares desejam valorização de capital, empresas desejam reservas de tesouraria, bancos desejam garantias, seguradoras desejam rendimento, aposentados desejam juros, empresas de pagamento desejam liquidação estável e exchanges de criptomoedas desejam um ativo semelhante ao dólar que realmente pague juros aos usuários. Poupanças em mercados emergentes desejam dólar, liquidez e rendimento.

Um ativo com volatilidade de 40% é perfeito para alguns investidores e completamente inadequado para outros.

A resposta não é alterar o Bitcoin, mas sim construir produtos sobre o Bitcoin, atendendo às necessidades de cada tipo de capital.

O crédito digital transforma capital digital de alta volatilidade em rendimentos de baixa volatilidade.

STRC é apenas um exemplo: um instrumento de rendimento avançado, de alto rendimento e curto prazo, emitido por empresas garantidas por Bitcoin. O BTC fornece a base de capital a longo prazo, as ações digitais absorvem a volatilidade restante, e o crédito digital, posicionado acima das ações, paga dividendos a investidores que buscam rendimento sem expor-se diretamente à volatilidade do BTC.

O ponto crucial não é que o crédito digital tenha sempre apenas um número fixo de volatilidade. Ele não tem.

As ferramentas de crédito apresentam baixa volatilidade em mercados normais, mas sua volatilidade aumenta em mercados sob pressão. Os spreads se ampliam, a liquidez muda, as taxas de juros se movem, a imagem de mercado dos emissores se altera e a estrutura do mercado evolui.

Uma formulação mais precisa é: o design do crédito digital tem como objetivo suprimir a volatilidade do capital digital.

Ela alcança isso por meio da estrutura de capital, prioridade, rendimento, mecanismo de valor nominal, suporte de liquidez e um amortecedor de ações de nível inferior. O objetivo é transformar a energia de capital originalmente altamente volátil do BTC em um fluxo de rendimento mais estável, adequado para investidores de crédito.

Profissionais de finanças já entendem esse raciocínio. Empréstimos garantidos por imóveis não são iguais ao imóvel, títulos municipais não são iguais à cidade, títulos corporativos não são iguais às ações ordinárias, títulos preferenciais não são iguais ao capital subjacente. Os ativos podem ser muito voláteis, mas a camada de crédito pode não ser tão volátil.

O objetivo do crédito digital não é eliminar o risco, mas alocá-lo inteligentemente. Os acionistas assumem a volatilidade residual e o potencial de alta, os detentores de crédito recebem rendimentos e direitos de reivindicação mais privilegiados, e os detentores de moedas digitais obtêm uma camada adicional de estabilidade e liquidez. Cada investidor escolhe o nível de risco que melhor corresponde ao seu perfil.

O Bitcoin em si não precisa gerar rendimento. Não é necessário staking, inflação, alteração de protocolo nem se tornar Ethereum. O rendimento é criado pela estrutura de capital sobre o Bitcoin, sem desvalorizar o Bitcoin.

Essa distinção é crucial.

A criptomoeda é a próxima camada.

É uma ferramenta de valor estável, resgatável diariamente, que pode ser usada como dinheiro, ao mesmo tempo em que oferece um rendimento significativo. Dependendo da jurisdição, canal de distribuição e tipo de investidor, pode ser estruturada como um token, fundo, título preferencial, conta ou outro formato regulamentado.

O conceito é simples: combinar crédito digital com equivalentes de caixa em moeda fiduciária. O crédito digital atua como motor de rendimento, enquanto os equivalentes de caixa em moeda fiduciária fornecem liquidez e estabilidade; a estrutura gerencia automaticamente duração, resgate, exposição ao crédito, reservas e riscos de mercado, permitindo que os titulares recebam um ativo de valor estável que gera rendimento.

Por exemplo, um produto pode detentar créditos digitais lastreados em Bitcoin com rendimento de cerca de 10%-12%, combinados com títulos do tesouro, fundos do mercado monetário,回购 ou reservas bancárias. Após deduzir reservas de liquidez, taxas e margens de risco, o rendimento alvo desta ferramenta de criptomoeda pode situar-se na faixa de 6%-8%.

Essa é a brecha. O capital digital se torna crédito digital, e o crédito digital, somado à liquidez em moeda fiduciária, se torna moeda digital.

Uma ferramenta de valor estável lastreada em Bitcoin, e é assim que ela gera juros. Não é mágica, é finanças estruturadas.

BTC é um ativo de capital, a equity digital é a camada de perda inicial e upside, o crédito digital é a camada de rendimento e a moeda digital é a camada de liquidez com valor estável. Essa pilha completa transforma a volatilidade original do Bitcoin em produtos financeiros úteis, sem tocar no Bitcoin em si.

Essa distinção é importante.

As criptomoedas não devem ser apresentadas como sem risco nem vendidas como garantias incondicionais. Elas devem ser descritas como projetadas para manter um valor estável por meio de reservas, liquidez, estrutura de crédito, transparência e gestão de riscos.

Um produto de criptomoeda bem projetado deve ser avaliado com as mesmas perguntas usadas por profissionais financeiros para qualquer mercado de moedas, stablecoin ou produto de crédito de curto prazo: quais são os ativos subjacentes? Qual é o risco de crédito? Quais são as reservas de liquidez? Qual é a duração? Como funciona o mecanismo de resgate? Qual é a prioridade? Quais são as garantias? Qual é o nível de transparência? Quem suporta a primeira perda? Como ele se comporta em cenários de estresse?

Esse exame é saudável.

As criptomoedas não eliminam riscos, mas os embalam, divulgam, gerenciam e precificam em formas úteis para depositantes, empresas, redes de pagamento, bolsas e instituições.

Muitos entusiastas de Bitcoin perguntam: por que as moedas digitais precisam ser ancoradas ao dólar ou a outras moedas fiduciárias?

Porque as dívidas deste mundo ainda são denominadas em moedas fiduciárias.

O salário é calculado em dólar, euro, iene, peso e moeda local; faturas são calculadas em moeda fiduciária; impostos são calculados em moeda fiduciária; hipotecas são calculadas em moeda fiduciária; cartões de crédito são calculados em moeda fiduciária; a contabilidade empresarial é feita em moeda fiduciária. Sistemas bancários, contratos de seguro, sistemas de pagamento de salários e demonstrações financeiras são todos denominados em moeda fiduciária.

A maioria das pessoas não quer que sua conta corrente flutue 5% por dia. Elas precisam de uma unidade de contabilidade estável.

É por isso que as stablecoins encontraram o produto-mercado adequado. O mundo deseja um dólar digital, pois o dólar ainda é a unidade de conta dominante no comércio global.

Mas o modelo atual de stablecoins é incompleto. As stablecoins fornecem liquidez digital, mas os detentores geralmente não recebem todos os benefícios econômicos das reservas. Depósitos bancários são convenientes, mas muitas vezes oferecem poucos rendimentos. Fundos do mercado monetário geram rendimentos, mas não possuem nativamente a transferibilidade digital 24/7. Ativos stakeados geram rendimentos, mas exigem que os usuários aceitem a volatilidade dos preços de criptomoedas e os riscos do protocolo.

As criptomoedas podem reunir os melhores atributos: valor estável, transferibilidade digital, liquidez diária, reservas transparentes, rendimento atrativo e estrutura de capital respaldada pelo Bitcoin.

A moeda fiduciária resolve o problema da unidade de conta, o Bitcoin resolve o problema da preservação de capital. O dólar é a régua, o Bitcoin é a fonte de energia.

A moeda adequada deve desempenhar três funções: meio de troca, reserva de valor e unidade de conta.

BTC é o melhor armazenamento de valor a longo prazo, mas ainda não é uma unidade de conta para a maior parte do mundo. As moedas digitais resolvem exatamente esse problema de ponte.

Uma ferramenta digital monetária ancorada em dólar, garantida por Bitcoin e que gera juros, pode atuar como meio de troca por ser estável e transferível; como reserva de valor para quem mede seu patrimônio em moeda fiduciária, pois rende juros em vez de permanecer ociosa; e como unidade de conta, pois é denominada na mesma moeda usada pelas pessoas para precificar salários, contas, impostos e dívidas.

Isso não é uma negação do Bitcoin, mas sim uma ponte do mundo fiduciário para o mundo do Bitcoin.

O caso de uso killer do Bitcoin não é apenas pagamentos.

O verdadeiro caso de uso revolucionário é reconstruir os mercados globais de moeda, crédito e capital sobre o capital digital.

O Bitcoin é um ativo superior, mas o mundo não tem apenas um tipo de investidor. Alguns querem BTC original, outros querem rendimento, outros querem valor estável, outros querem colateral, outros querem alavancagem, outros querem pagamento, outros querem participação de crescimento, outros querem reservas de tesouraria, e outros querem um saldo em dólar que possa ser transferido instantaneamente e que pague juros.

A pilha de ativos digitais permite que o Bitcoin atenda a todas essas pessoas. O BTC atende aos alocadores de capital, o crédito digital atende aos investidores de renda, a moeda digital atende aos depositantes e usuários de pagamento, o rendimento digital atende aos investidores em busca de retorno e a equity digital atende aos investidores de crescimento. A mesma base de Bitcoin sustenta cada camada.

Foi assim que o Bitcoin se expandiu de um ativo trilionário para um sistema financeiro global.

O Bitcoin não precisa substituir imediatamente todas as moedas fiduciárias amanhã. Ele pode apoiar as ferramentas que o mundo já está usando hoje: dólar, crédito, contas, fundos, títulos, ativos de pagamento e produtos do tesouro. Essa é a ponte.

Para profissionais financeiros, esse framework deve parecer familiar.

A inovação não está na ausência de risco, mas no fato de que o Bitcoin se tornou o ativo de garantia e capital básico de um moderno sistema financeiro em camadas.

Os mercados financeiros tradicionais sempre tiveram risco em camadas: ações ordinárias, ações preferenciais, títulos senior, empréstimos garantidos, instrumentos do mercado monetário, fundos alavancados, produtos estruturados, depósitos bancários e saldos de pagamento. A pilha de ativos digitais aplica a mesma lógica ao Bitcoin.

As variáveis-chave são todas convencionais: prioridade, taxa de colateralização, liquidez, duração, rendimento, spread de crédito, direito de resgate, profundidade do mercado, divulgação, tratamento regulatório, tratamento contábil, tratamento fiscal e exposição contra-partes.

O Bitcoin introduz um ativo base mais eficiente, e os mercados de capital transformam esse ativo em produtos direcionados a diferentes autorizações.

This is not anti-finance, it's better finance.

Para os investidores em Bitcoin, o princípio mais importante é simples: Bitcoin ainda é Bitcoin.

Não é necessário alterar o protocolo, não é necessário rendimento na camada base, não é necessário staking, não é necessário inflação, não é necessário tocar no limite de oferta de 21 milhões, ninguém é forçado a abrir mão da autogestão.

Quem quer BTC puro pode obter BTC puro, quem quer executar um nó pode executar um nó, e quem quer auto-custódia pode fazer auto-custódia.

A pilha de ativos digitais não enfraquece os princípios fundamentais do Bitcoin, apenas amplia seu alcance. Trata-se de uma expansão disciplinada. A camada básica deve permanecer sagrada, e a maioria das inovações deve ocorrer sobre ela: custódia, aplicações, títulos, instrumentos de crédito, sistemas de pagamento, carteiras, bolsas, fundos, mercados de capital.

O Bitcoin serve bilhões de pessoas dessa maneira, sem forçar todos a adotar um único modelo restrito. Pode ser uma moeda autocontrolada por indivíduos, capital digital para empresas, garantia para bancos, reserva nacional, patrimônio familiar, infraestrutura de mercado e esperança para qualquer um em dificuldades econômicas.

O mundo está construindo sobre o Bitcoin, porque o Bitcoin vale a pena construir.

Para investidores em MSTR, a pilha de ativos digitais explica o papel da equity digital.

A equity digital é uma tranche subordinada. Ela absorve volatilidade, sustenta a estrutura de crédito, aproveita a valorização do BTC e captura os retornos excedentes após a satisfação da dívida senior, fornecendo a estrutura de capital que permite a existência de crédito digital e moeda digital.

MSTR não é igual ao BTC, não é igual ao STRC, não é igual a criptomoedas. Cada papel é diferente.

BTC é capital digital, STRC é crédito digital, moeda digital é rendimento de valor estável, rendimento digital é rendimento ampliado, ações ordinárias do tipo MSTR são equity digital.

As ações têm maior volatilidade porque são um claim residual; o crédito tem menor volatilidade porque é senior; a moeda é projetada para ser mais estável porque combina crédito e reservas de liquidez. Essa é a lógica da estrutura de capital.

A equity digital permite que as camadas superiores sejam possíveis, pois alguém precisa assumir o risco residual e captar o retorno residual.

Para inovadores em criptomoedas, as moedas digitais representam uma grande oportunidade.

As stablecoins provaram que o mundo deseja moeda digital emitida por governos. O DeFi provou que os usuários desejam rendimento. As exchanges provaram que o mercado global deseja liquidez 24/7. As carteiras provaram que o valor pode se mover à velocidade da internet. O Bitcoin provou que a escassez digital pode ser segura, descentralizada e global.

O próximo passo é combinar essas rupturas em um produto melhor.

Uma ferramenta em dólar, lastreada por bitcoin, que gera rendimentos e mantém valor estável, pode se tornar o ativo nativo para carteiras, exchanges, redes de pagamento, aplicações de fintech, protocolos DeFi, plataformas de tesouraria e negócios globais.

Ele pode competir com stablecoins que quase não pagam juros aos usuários, com depósitos bancários que ficam com o spread de juros para si mesmos, com fundos de mercado monetário que oferecem rendimento mas falta de natividade digital transferível, e com ativos staked que exigem que os usuários aceitem a volatilidade dos tokens para ganhar rendimento.

Essa é uma concorrência construtiva. A criptomoeda não precisa de mais coisas feitas apenas para especulação. Ela precisa de produtos financeiros úteis, duradouros, transparentes, que gerem renda e resolvam problemas reais de usuários reais. A moeda digital é um desses.

Acima das criptomoedas estão os rendimentos digitais.

O rendimento digital não é dinheiro, é um produto de investimento.

Pode ser estruturado por meio de crédito digital alavancado, criptomoedas alavancadas, fundos estruturados, veículos de private equity ou outras ferramentas, voltado para investidores que buscam retornos mais altos e estão dispostos a aceitar riscos maiores, alavancagem, volatilidade ou baixa liquidez.

Uma estratégia de criptomoeda com alavancagem pode ter retornos potenciais muito superiores aos de produtos sem alavancagem. Mas isso não é uma conta à vista, não é uma stablecoin, nem um produto de poupança para todos. É rendimento digital.

Essa distinção é importante. Criptomoedas são usadas para estabilidade, liquidez, pagamentos, poupança e capital de giro. Rendimentos digitais são destinados a investidores experientes em busca de retorno amplificado. Equity digital é para investidores em busca de upside residual. O poder do stack está no fato de que cada produto tem um papel claro.

A inovação-chave são essas três camadas de conversão.

Capital digital: BTC de alta volatilidade e alta energia.

Crédito digital: rendimento lastreado em Bitcoin, estruturado para mitigar uma parte significativa da volatilidade do BTC por meio de prioridade, estrutura, rendimento e suporte de capital.

Criptomoedas: combinar crédito digital com equivalentes de dinheiro fiduciário e reservas de liquidez para criar instrumentos de valor estável que gerem rendimentos.

Esta é a ruptura. O Bitcoin nos forneceu o ativo de capital digital mais poderoso do mundo, e os mercados de capital transformam esse ativo em crédito; o crédito mais reservas de liquidez convertem esse retorno em moeda.

O mundo não precisa que todos usem sats para precificar seu café amanhã. O mundo precisa hoje de uma moeda melhor: que se mova na velocidade da internet, mantenha estabilidade na unidade de contabilidade do usuário, ofereça retornos significativos e seja finalmente impulsionada pelo ativo de capital digital mais poderoso de todos os tempos.

That is cryptocurrency.

Cryptocurrencies have increased the utility of BTC.

Cada dólar de moeda digital construído sobre crédito lastreado em Bitcoin cria demanda adicional para a estrutura de capital lastreada em Bitcoin, gerando novos motivos para detentar BTC, financiar BTC, custodiar BTC, auditar BTC, segurar BTC e construir serviços em torno do BTC.

Ele também traz exposição ao Bitcoin para investidores que não conseguem suportar a volatilidade do Bitcoin original. Aposentados podem não querer a volatilidade do BTC original, empresas podem não querer, bancos podem não querer, empresas de pagamento podem não querer. Mas eles podem querer um ativo de valor estável em dólar, com rendimento de 6% a 8%, lastreado por crédito digital respaldado por Bitcoin.

Esta traz novo capital para o ecossistema do Bitcoin. Mais capital significa mais adoção, mais adoção significa mais liquidez, mais liquidez significa maior resiliência, e maior resiliência significa um Bitcoin mais forte.

A indústria de criptomoedas precisa de uma base monetária melhor.

Muitos usuários de criptomoedas desejam dólares, muitos investidores em criptomoedas desejam rendimento, muitos construtores de criptomoedas desejam ativos programáveis, muitas plataformas de criptomoedas desejam colaterais líquidos e muitas aplicações de criptomoedas precisam de uma unidade de contabilidade estável.

Uma moeda digital respaldada por crédito lastreado em Bitcoin forneceu ao setor um produto básico superior: um dólar digital gerador de renda, de valor estável e impulsionado por Bitcoin.

Ele pode viver nas exchanges, em carteiras, em fundos, em contas, em redes de pagamento e, finalmente, em qualquer lugar onde haja fluxo de valor digital. Ele não exige que os usuários escolham entre stablecoins com rendimento zero e tokens de staking voláteis, mas oferece uma terceira opção: uma moeda digital estável, com rendimento, respaldada por capital em bitcoin. Isso é bom para a criptomoeda.

Investidores não devem ser forçados a um único nível de risco.

A pilha de ativos digitais oferece a cada investidor uma escolha. Quer capital digital? Pegue BTC. Quer crédito digital? Pegue ferramentas do tipo STRC. Quer moeda digital? Pegue instrumentos de rendimento com valor estável. Quer rendimento digital? Pegue produtos alavancados ou estruturados. Quer ações digitais? Pegue ações ordinárias do tipo MSTR.

Este é um menu completo. Depositantes podem receber criptomoedas, investidores de renda podem receber crédito digital, investidores de crescimento podem receber ações digitais, fiéis de longo prazo podem receber BTC e investidores maduros podem receber rendimento digital. A mesma base de Bitcoin sustenta todos. É assim que o Bitcoin torna cada autorização acessível.

O mundo precisa de uma moeda melhor.

Billhões de pessoas desejam dólares porque o dólar é líquido, familiar e amplamente aceito. Mas elas também desejam rendimento, transparência, liquidez e proteção contra a erosão da desvalorização.

Hoje, muitas pessoas são forçadas a escolher entre moedas locais instáveis, depósitos bancários com baixos rendimentos, stablecoins sem rendimento, ativos criptográficos voláteis ou produtos financeiros de difícil acesso.

As criptomoedas podem melhorar esse ponto. Elas oferecem valor estável, liquidez digital, resgate diário e retornos atrativos. Elas ajudam depositantes, empresas, empresas de pagamento, mercados emergentes, exchanges, instituições e qualquer pessoa que deseje uma moeda melhor, sem sofrer a volatilidade do BTC original.

O mundo simulado constrói sua economia sobre ouro, imóveis, bancos, depósitos, crédito, ações, fundos e redes de pagamento. O mundo digital será construído sobre BTC, crédito digital, moeda digital, renda digital e ações digitais.

O Bitcoin é capital digital. O crédito digital o transforma em renda. A moeda digital o transforma em utilidade cotidiana. O rendimento digital amplifica-o. A equity digital o financia.

A camada base permanece sagrada, a pilha de capital permanece aberta.

Este é o stack moderno de ativos digitais. Esta é a maneira pela qual o Bitcoin se torna a base de um sistema financeiro melhor.