Michael Saylor diz que esta métrica do bitcoin mostra o verdadeiro risco de um tesouro O fundador e presidente da MicroStrategy, Michael Saylor, argumentou que investidores em empresas com tesouros em bitcoin devem observar mais de uma métrica para entender a exposição e o risco. Em uma série de postagens no X em 14 de junho, Saylor distinguiu entre duas medidas-chave: Bitcoin por Ação (BPS) e Exposição em Bitcoin do Patrimônio Comum BPS (CEBE BPS). O que as métricas significam: - BPS: Bitcoin por ação ordinária antes de quaisquer reivindicações privilegiadas (dívida, ações preferenciais ou outras obrigações). Saylor descreveu o BPS como a métrica de crescimento do patrimônio ordinário. - CEBE BPS: Bitcoin por ação ordinária após a consideração das reivindicações privilegiadas. Ele chamou o CEBE de métrica conservadora de risco. Saylor enfatizou que o BTC Yield reflete o quão bem uma empresa está executando o BPS. Seu objetivo foi separar a “matemática de crescimento” do risco do balanço patrimonial: o BPS mostra o potencial de alta para os acionistas ordinários se o bitcoin se valorizar, enquanto o CEBE BPS mostra o que resta para eles após a satisfação das reivindicações privilegiadas. Por que a estrutura de passivos importa Saylor destacou a duração dos passivos e os custos de financiamento como fatores centrais para o comportamento dessas métricas: - Uma duração mais curta dos passivos torna o CEBE mais importante, pois reivindicações que vencem em breve reduzem o que resta para os acionistas ordinários. - Passivos de longa duração tornam o BPS mais relevante para medir o potencial de alta do patrimônio, assumindo que o bitcoin cresça mais rápido do que os custos de dividendos ou juros. Ele também introduziu o conceito de amplificação — a lacuna entre BPS e CEBE BPS. Sem dívida ou ações preferenciais, BPS e CEBE seriam idênticos e a exposição em bitcoin da empresa pareceria mais como um ETF. Mais passivos podem ampliar retornos se o bitcoin superar o custo do capital, mas também magnificam as perdas quando os passivos são caros ou de curto prazo. “Nem todos os passivos são iguais”, escreveu Saylor, enfatizando que os termos de financiamento são centrais para qualquer modelo de tesouro em bitcoin. Contexto: por que o momento importa A esclarecimento de Saylor vem após um período de volatilidade para a abordagem do tesouro em bitcoin da MicroStrategy. A empresa supostamente vendeu 32 BTC entre 26 de maio e 31 de maio a um preço médio de US$ 77.135, arrecadando cerca de US$ 2,5 milhões — sua primeira venda divulgada de bitcoin desde dezembro de 2022. Essa movimentação focou a atenção sobre dividendos de ações preferenciais, necessidades de caixa e se a valorização do bitcoin superará os custos de financiamento. Posteriormente, a MicroStrategy arrecadou cerca de US$ 181 milhões por meio da venda de ações MSTR e comprou 1.550 BTC por cerca de US$ 101,3 milhões. Os dados divulgados pela empresa mostraram um aumento nos ativos em bitcoin e nas reservas de caixa (o artigo cita que os ativos subiram para 845.256 BTC e o caixa para cerca de US$ 1 bilhão). Conclusão para investidores A mensagem de Saylor orienta os investidores a adotarem uma visão multidimensional das empresas com tesouros em bitcoin: os ativos totais em bitcoin e o BPS contam apenas parte da história. Para avaliar a exposição real ao patrimônio, os investidores também devem considerar reivindicações privilegiadas, duração dos passivos e custos de capital — CEBE BPS para risco de baixa, BPS para potencial de alta e a lacuna entre eles como medida de alavancagem e amplificação ao longo dos ciclos de mercado.
Michael Saylor explica o CEBE BPS como métrica conservadora para risco de tesouraria em bitcoin
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Resumo
Michael Saylor destacou o CEBE BPS como uma ferramenta conservadora de gestão de risco para a exposição do tesouro em bitcoin. Ele explicou que o BPS demonstra potencial de valorização para os acionistas, enquanto o CEBE BPS reflete a exposição remanescente após as reivindicações prioritárias. Saylor observou que a duração das passivos afeta qual métrica é mais relevante. Seus comentários surgem após as recentes vendas de bitcoin da MicroStrategy e ajustes na estratégia de cripto para TA.
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