Enquanto o mercado de ações da Coreia sofreva fortes flutuações, um ETF alavancado em 2x que rastreia a SK Hynix apresentou desvio de preço significativo. Enquanto a ação subjacente caiu cerca de 8% no dia, o produto subiu rapidamente no final do pregão, fechando com alta superior a 50%, desviando-se claramente de seu objetivo de design e trazendo à tona os problemas de liquidez dos ETFs alavancados de ações únicas na Coreia.
Preço desancorado após falha na cotação final do pregão
Este produto é um ETF alavancado de ação única da KIM ACE SK Hynix, que fechou em 30.000 won coreanos na segunda-feira, atingindo novo recorde histórico. De acordo com sua estrutura de rastrear duas vezes a variação diária da SK Hynix, teoricamente deveria ter registrado uma queda de cerca de 15% naquele dia.
O gestor do fundo, Korea Investment Management Co., posteriormente afirmou que a volatilidade anormal estava relacionada a uma falha no sistema de cotação dos provedores de liquidez. A empresa explicou que, próximo ao fechamento, os provedores de liquidez deixaram de cumprir a obrigação de fornecer cotações contínuas, fazendo com que o spread de compra e venda se expandisse rapidamente; alguns investidores realizaram compras com ordens de mercado, impulsionando o preço do ETF a se desviar significativamente do seu valor justo por um curto período.
A forte queda das ações coreanas amplia o vácuo de liquidez
No dia do evento, o mercado sul-coreano enfrentou pressão geral. O Kospi caiu quase 9% durante o pregão, e a bolsa da Coreia do Sul acionou uma pausa de 20 minutos logo após a abertura. O pregão do Kosdaq também foi temporariamente suspenso à tarde.
A venda no mercado concentrou-se principalmente nos setores de tecnologia e semicondutores. Com a retirada de capital das negociações de IA, ações de semicondutores de armazenamento, como Samsung Electronics e SK Hynix, enfrentaram forte pressão de venda. Nesse ambiente de alta volatilidade, produtos ETF especializados são mais propensos a apresentar falta de liquidez e desvinculação de preços.
Jung In Yun, CEO da Fibonacci Asset Management, disse que esse tipo de desalinhamento não é comum, mas já ocorreu antes. Normalmente, os ETFs dependem de market makers para manter os preços de negociação próximos aos ativos subjacentes, mas durante a fase de fechamento por leilão, essa restrição pode se enfraquecer, e produtos com volume menor são mais propensos a distorções.
Riscos de produtos de alavancagem única voltam a ser destacados
KIM ACE SK Hynix ETF é um dos novos ETFs de alavancagem unitária listados na Coreia no mês passado, que rastreia principalmente ações de chips. Esses produtos requerem reequilíbrio diário para manter o múltiplo de alavancagem estabelecido.
A equipe de vendas do Goldman Sachs anteriormente apontou que esse tipo de operação de reequilíbrio tende a continuar comprando durante altas e vendendo durante baixas, podendo amplificar a volatilidade do ativo subjacente. Nas recentes ondas de queda bruscas do mercado, os fluxos de reequilíbrio de produtos negociados em bolsa com alavancagem foram considerados um dos fatores que agravaram a oscilação.
Para os investidores que compraram este ETF no final do dia em níveis elevados, o risco é particularmente direto. Se as cotações dos market makers retornarem ao normal no próximo dia de negociação, o preço do produto pode voltar a um intervalo mais próximo do seu valor justo, resultando em grandes prejuízos não realizados para aqueles que compraram no pico do final do dia.
Este evento mais uma vez demonstra que, durante a fase de fechamento, quando a liquidez é baixa, o preço de negociação de ETFs alavancados de ações individuais pode divergir significativamente dos ativos subjacentes, reacendendo o debate na Coreia do Sul sobre o design do produto e os mecanismos de market-making.