Na noite de 16 de julho, a empresa de modelos de IA de grande porte Moonshot AI lançou oficialmente seu novo modelo旗舰, Kimi K3.
2,8 trilhões de parâmetros, o primeiro modelo de nível 3T aberto do mundo, desempenho superior em testes de capacidade de código frontend, superando o Claude Opus 4,8.
De acordo com estatísticas do 21st Century Business Herald, Securities Times e outros meios de comunicação, após o lançamento do K3, somado à reavaliação do gasto em capital da IA no mercado, a cadeia de valor da IA nos EUA perdeu aproximadamente US$ 470 bilhões. O índice de semicondutores de Filadélfia caiu 12,5% em uma semana, entrando oficialmente em um mercado de baixa técnico; a NVIDIA caiu 5,3% em um único dia, e o Nasdaq acompanhou a queda de 1,5%. Do outro lado do Pacífico, segundo relato da mídia financeira BusinessFocus, a empresa chinesa Zhipu, considerada a "primeira empresa de grandes modelos", sofreu uma queda de 28,49% no dia do lançamento do K3, com uma queda acumulada de mais de 40% em dois dias; a MiniMax também sofreu uma queda significativa de mais de 15%.
E just ontem, segundo a mídia tecnológica americana Axios, citando fontes informadas, o governo Trump está considerando agir contra modelos de IA chineses — buscando responsabilizar fornecedores de nuvem americanos por hospedar ou operar modelos abertos chineses, além de ameaçar incluí-los na lista de restrições de exportação. É importante esclarecer que isso ainda está na fase de "consideração" e ainda não se tornou política oficial nem medida anunciada. No mesmo período de negociação em que a notícia foi divulgada, o mercado on-chain apresentou uma queda significativa quase simultânea.
Poder de precificação, quem agir primeiro Além dos mercados tradicionais, existe outro campo de batalha: Hyperliquid, uma plataforma on-chain de contratos perpétuos que permite negociar expectativas de avaliação de empresas listadas e não listadas. No entanto, é importante esclarecer que esses contratos no Hyperliquid negociam as expectativas do mercado sobre a avaliação futura da empresa — são derivativos de contratos perpétuos, não ações, não preços de financiamento e nem avaliações oficiais — eles determinam a expectativa de preço que o mercado está disposto a oferecer, e não o valor real da empresa.
No mesmo período de negociação em que a mensagem da Casa Branca foi divulgada, o Zhipu no Hyperliquid caiu 16,35%, a Anthropic caiu 12,76%, a MiniMax caiu 11,68% e a OpenAI caiu 6,80% — os contratos dos quatro ativos caíram quase simultaneamente. O mercado on-chain quase não gastou tempo para se preparar; as expectativas do mercado em relação a essas empresas foram ajustadas imediatamente.
O aspecto mais intrigante deste conjunto de números não é a própria queda, mas sim a "identidade" dessas quatro empresas. Zhipu e MiniMax são empresas listadas no mercado de ações de Hong Kong, com preços de ações públicos; Anthropic e OpenAI ainda não fizeram oferta pública, e suas avaliações no mercado primário ainda não estão definitivamente estabelecidas. Duas empresas chinesas, duas empresas americanas. Listadas e não listadas, da China e dos EUA — as expectativas de avaliação do mercado para essas quatro empresas foram sincronizadas simultaneamente na blockchain, seguindo o mesmo ritmo.
Não é coincidência, é uma necessidade estrutural.
A precificação nos mercados tradicionais segue um processo completo: após a divulgação da notícia, aguarda-se os analistas escreverem relatórios durante a noite, aguarda-se a abertura da bolsa, aguarda-se os market makers colocarem ordens e aguarda-se o capital de diferentes fusos horários concluir a realocação. A queda acentuada da智谱 e da MiniMax no mercado de ações de Hong Kong só se materializou gradualmente após sexta-feira; a desvalorização do setor de semicondutores nos EUA também foi realizada em etapas ao longo de uma semana.
Não há esse processo na cadeia. Não há horário de abertura, nem limites de alta ou baixa, nem diferenças de fuso horário entre mercados. Uma pontuação de benchmark ou um compartilhamento de um especialista da indústria pode, em minutos, gerar fortes flutuações nas taxas de financiamento — é por isso que as expectativas de avaliação de empresas como Anthropic e OpenAI, que ainda não fizeram IPO e cuja avaliação no mercado primário deveria circularem apenas entre poucas instituições, são ajustadas simultaneamente na cadeia junto com empresas listadas como Zhipu e MiniMax.
As expectativas de avaliação no mercado primário estão sendo influenciadas cada vez mais rapidamente pelos preços on-chain. Essa fronteira, anteriormente mantida por barreiras de informação e entradas restritas, está se tornando nebulosa.
O direito de descoberta de preços está sendo transferido A base do poder de precificação no sistema financeiro tradicional é um conjunto completo de sistemas de aprovação: títulos precisam ser registrados, listagens precisam ser auditadas e transações transfronteiriças exigem canais regulatórios. Esse sistema vem sendo utilizado por mais de cem anos; eficiência não é seu objetivo, estabilidade e controle são.
Mas a infraestrutura de blockchain, juntamente com as inovações financeiras sobre ela, joga um jogo completamente diferente. A eficiência é o único KPI.
Quando a informação surge, o mercado on-chain realiza a descoberta de preço em minutos; os mercados tradicionais ainda precisam esperar um dia de negociação ou até mesmo um período de resultados financeiros para absorvê-la. Essa diferença de velocidade de reação é, essencialmente, uma transferência do poder de "descoberta de preço" — não é mais quem decide finalmente o valor dessas empresas, mas quem consegue transformar imediatamente o sentimento do mercado em um número negociável.
Quem primeiro oferecer o preço é quem mais cedo domina o ponto de partida da narrativa. Os relatórios escritos pelos analistas de Wall Street no dia seguinte são, em certa medida, uma confirmação das expectativas já demonstradas na cadeia pelos traders na noite anterior, com dinheiro real.
Também é isso que torna o caso do Kimi K3 digno de atenção — não se trata apenas de uma ruptura técnica em modelos de IA; em cada vez mais eventos semelhantes, os mercados on-chain começam a se tornar um dos primeiros locais a concluir a precificação esperada.
A queda acentuada das ações de semicondutores e o forte recuo da Zhipu e da MiniMax foram realizados em etapas. Desta vez, o mercado on-chain concluiu mais rapidamente do que os mercados financeiros tradicionais a reavaliação das expectativas para essas empresas.
Quando os limites regulatórios encontram o mercado on-chain Primeiro, vamos considerar um grupo de controle. Entre o lançamento do Kimi K3 e a revelação de que a Casa Branca considerava agir contra modelos chineses de IA, passaram-se apenas alguns dias — basta estar ligado a liquidação em dólar, infraestrutura de nuvem americana ou investidores americanos para que a jurisdição extraterritorial teoricamente possa intervir; a resposta não foi lenta e os instrumentos disponíveis são abundantes.
Mas o mesmo conjunto de ativos, em outro cenário, apresenta uma situação completamente diferente.
Zhipu e MiniMax são empresas nacionais, sujeitas ao quadro regulatório doméstico; a revisão conjunta das expectativas de avaliação, junto com Anthropic e OpenAI, na blockchain, reflete também o interesse e a participação de capital dos investidores domésticos nesses ativos. No entanto, essa precificação esperada foi realizada em uma plataforma de negociação externa, descentralizada e sem qualquer exigência de aprovação de acesso, contra a qual o quadro regulatório doméstico basicamente não tem capacidade de atuação.
No interior, já existe um quadro regulatório claro para negociações de criptomoedas, mas esse quadro aplica-se a exchanges que possuem licença, presença física e podem ser convocadas. Diante de um mercado de contratos perpétuos onde apostas ocorrem por meio de carteiras anônimas, a negociação é realizada em servidores no exterior e não é necessário verificar a identidade das contrapartes, os instrumentos regulatórios atuais apresentam limites claros de aplicabilidade — não se trata de ausência de legislação, mas da própria dificuldade de execução transfronteiriça: jurisdição, coleta de evidências e identificação de identidades — cada etapa exige ultrapassar fronteiras nacionais.
Essa abordagem regulatória consegue abranger esse tipo de mercado externo baseado em cadeia e em que grau — ainda há muita margem para discussão. O resultado é que, de um lado, as empresas chinesas de grandes modelos estão sujeitas ao quadro regulatório atual no país e assumem as respectivas obrigações de divulgação de informações; de outro, as expectativas de valorização do mercado já estão se modificando primeiro nos mercados externos baseados em cadeia.
Isso não é exatamente uma questão de capacidade, mas sim de ritmos diferentes entre diversos quadros regulatórios ao enfrentarem novas infraestruturas financeiras. Os Estados Unidos podem avançar com políticas em torno de elementos nos quais possuem pontos de jurisdição, como serviços em nuvem e cadeias de suprimentos de chips; já para os mercados de derivativos on-chain no exterior, como os quadros regulatórios existentes se adaptarão aos novos mecanismos de descoberta de preços continua sendo uma questão digna de atenção.
O preço se move mais rápido que as notícias Voltando ao próprio Kimi K3.
Ele não traz apenas uma salto na capacidade do modelo, mas também uma mudança no modelo de negócios. A Luna Negra elevou o preço do K3 para perto do nível da série Sonnet da Anthropic, o que significa que seu alvo já não são os usuários varejistas sensíveis a preços, mas sim clientes de alto nível, como bancos, governos e empresas multinacionais — isso é uma concorrência direta contra a OpenAI e a Anthropic.
Ao mesmo tempo, surgiram rumores de que Moonshot está se preparando para um IPO na bolsa de Hong Kong, com a última rodada de avaliação chegando a 30 bilhões de dólares, o que equivale a cerca de 100 vezes o ARR. Esse múltiplo já supera a maioria das empresas de software de alto crescimento.
Os investidores não estão apostando na receita de assinaturas, mas sim se a Lua da Face Oculta conseguirá se tornar a versão chinesa da Anthropic e conquistar o poder de precificação a longo prazo no mercado de API corporativa e modelos abertos.
Na cadeia, os fundos antecipados já votaram com os pés — assim que a notícia da Axios foi divulgada, os contratos da Zhipu, Anthropic, MiniMax e OpenAI caíram simultaneamente, muito mais rápido do que os veículos financeiros tradicionais conseguiram transformar essa notícia em análises.
A diferença de tempo entre isso é o segredo completo desta rodada de transferência de riqueza. Quem conseguir ler os sinais de preço na cadeia recebe o roteiro antes da mídia tradicional e dos analistas.
Deixe uma pergunta Este "momento DeepSeek 2.0" desencadeado pelo Kimi K3 acabará por se revelar, como no ano passado, um falso alarme — as grandes empresas de nuvem continuam aumentando seus gastos de capital, e as preocupações com a demanda por chips podem ser novamente desmentidas.
Mas há uma coisa que já não pode ser revertida: a fronteira de avaliação que antes era mantida por barreiras de informação entre o mercado primário e o mercado secundário está sendo cada vez mais rompida por ferramentas de precificação baseadas em expectativas na cadeia.
A aposta na avaliação de empresas não listadas era, originalmente, um jogo para poucos; agora, qualquer pessoa que abra o Hyperliquid pode apostar nas expectativas futuras de avaliação de uma empresa não listada.
A próxima vez que o mercado realmente alcançar consenso, ocorrerá primeiro na exchange ou primeiro na cadeia?
Essa pergunta fica para quem ainda está esperando o toque do sino de abertura.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para referência e não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos; invista com cautela.