Em Pequim, 4h da manhã de 23 de julho, a Alphabet divulgará seus resultados do segundo trimestre de 2026, seguido por uma conferência telefônica às 4h30. Este é o primeiro relatório entre os "Sete Gigantes", com Microsoft, Meta, Amazon e NVIDIA a seguir. O mercado de opções já precificou esta noite: volatilidade implícita de 5,3%, correspondendo a uma empresa com capitalização de mercado de US$ 4,5 trilhões, com flutuação diária superior a US$ 200 bilhões.
O mercado está negociando isso como se fosse um relatório financeiro corporativo, mas na verdade é uma prova intermediária de todo o ciclo de gastos em capital da IA.
Boa resposta, os próximos relatórios financeiros das grandes empresas vão bem; má resposta, ninguém escapa, desde o Nasdaq até os módulos ópticos da A-share.
Seis dias atrás, o mercado primeiro rasgou uma fenda
Em 16 de julho, a Bloomberg, citando dez funcionários atuais e anteriores do Google, relatou que o Gemini 3.5 Pro está atrasado em vários meses devido à sua capacidade de programação não atingir os padrões internos. No mesmo dia, as ações da Alphabet fecharam em queda de 4,4%, com uma perda de aproximadamente US$ 200 bilhões em valor de mercado.
A razão para vender no mercado não tem relação com receita, nem com lucro, apenas com um prazo de envio.
Pichai prometeu pessoalmente na conferência I/O em maio que seria lançado em junho; junho passou e o Google deixou apenas a frase: "em teste com parceiros". A reportagem da Bloomberg completou as informações restantes: os dados de treinamento foram atualizados uma vez no final de junho, focados em programação, resultando em decepção interna; engenheiros estão desanimados e alguns pesquisadores estão migrando para concorrentes.
Programação é o campo mais valioso atualmente para a comercialização de grandes modelos, pois determina diretamente se agentes de IA conseguem concluir tarefas multi-passos de forma independente e também decide para qual empresa os clientes corporativos pagarão. OpenAI e Anthropic estão lançando produtos semanalmente, enquanto o Gemini 3.5 Pro atrasa uma semana; quanto mais tempo passa, mais os desenvolvedores corporativos se vinculam às plataformas concorrentes.
Esta queda expôs o novo contrato para o comércio de IA em 2026: o mercado tolera que você gaste quase US$ 200 bilhões em um ano, desde que o modelo chegue no prazo e esteja suficientemente potente ao chegar. Assim que o cronograma for descumprido, os gastos de capital voltam a ser "contas", não mais "barreiras competitivas".
O relatório de hoje à noite é a primeira prestação de contas do Google sob este novo contrato.
Três números que realmente definirão a direção esta noite
O consenso do mercado está claro: receita de aproximadamente 116,8 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 21% em relação ao ano anterior; lucro por ação de 2,86 a 2,89 dólares, um aumento de cerca de 24%. Nos últimos quatro trimestres, o Google superou todas as expectativas; simplesmente bater as expectativas já não consegue impulsionar a ação — as verdadeiras variáveis estão escondidas em três pistas.
The speed of cloud growth and conversion of backlog orders.
A receita do Google Cloud no primeiro trimestre cresceu 63% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando amplamente os 40% da Azure e os 28% da AWS, com pedidos em atraso quase dobrando para US$ 462 bilhões.
O CFO Ashkenazi deixou uma declaração-chave no último trimestre: se a capacidade acompanhasse a demanda, a receita em nuvem poderia ter sido ainda maior. Essa frase torna a questão muito clara; tonight, vamos verificar a velocidade de aumento da capacidade e, dentro desses US$ 462 bilhões, quanto está sendo convertido em dinheiro real conforme o ritmo prometido pela gestão (cerca de metade em 24 meses). Se a taxa de crescimento se manter acima de 60%, a história da infraestrutura de IA continua; se houver desaceleração evidente, o mercado imediatamente reavaliará todas as估值 das provedoras de nuvem.
O destino do dinheiro e a sugestão para 2027.
As previsões de gastos de capital do Google para 2026 estão entre US$ 180 bilhões e US$ 190 bilhões, mais de cinco vezes o valor de US$ 32,3 bilhões de 2023, e a gestão já antecipou um "aumento significativo" para 2027. O custo aparece no demonstrativo de fluxo de caixa: o fluxo de caixa livre do primeiro trimestre caiu quase 47% na comparação anual, e em junho foram emitidas mais US$ 80 bilhões em ações para financiar a expansão da IA. Na conferência de hoje à noite, qualquer número concreto sobre os gastos de 2027 pode influenciar mais o preço das ações do que os próprios resultados do segundo trimestre. Um aumento nos gastos acompanhado por um forte crescimento na nuvem é uma estratégia ofensiva; um aumento nos gastos acompanhado por desaceleração na nuvem é um desastre.
TPU passa de vantagem de custo para segunda curva de receita.
Esta é a linha oculta com maior potencial de crescimento neste relatório financeiro. O Google já começou a vender capacidade de TPU a clientes externos; uma empresa de locação de computação apoiada pela Blackstone planeja alugar TPU a laboratórios de IA a partir de 2027; a Anthropic assinou uma ordem de intenção para milhões de unidades Ironwood; e a Meta foi relatada como considerando a implantação de TPU em seus próprios data centers em 2027. A gestão anteriormente indicou que as vendas de hardware começariam a contribuir para a receita no segundo semestre de 2026, com o maior volume previsto para 2027. Mesmo uma única frase hoje à noite confirmando o progresso da venda externa de TPU seria suficiente para reavaliar o "ecossistema do Google".
Cadeia de transmissão: do centro de produção de módulos ópticos em Mountain View ao mercado A
O alcance dos resultados do Google já ultrapassou o mercado de ações dos EUA.
No nível das ações norte-americanas, como a primeira grande empresa a apresentar seus resultados, a conferência telefônica do Google definirá o tom para todo o período de divulgação de resultados. A taxa de crescimento da nuvem e as orientações sobre gastos de capital serão diretamente incorporadas aos modelos de expectativas da Microsoft e da Meta; qualquer avanço no TPU será um teste direto de pressão sobre a NVIDIA. A memória ainda está fresca do dia em que, após os rumores de novembro passado sobre a possível aquisição do TPU pela Meta, a NVIDIA caiu em um único dia e foi forçada a emitir um comunicado público afirmando que sua tecnologia ainda liderava a indústria por uma geração.
No nível das ações, "Google Chain" já é uma das narrativas com maior peso no mercado de capacidade de mineração.
A forma de implantação dos clusters TPU (um único cluster com 9.216 chips líquidos interconectados por troca óptica total OCS) determina que seu consumo unitário de módulos ópticos, troca óptica, refrigeração líquida e PCB de alta velocidade é muito superior ao das arquiteturas tradicionais. Zhongji Xuchuang e Xinyisheng ocupam as três primeiras posições em peso no ChiNext, com visibilidade de pedidos até 2027; a Swei Electronics é a única fabricante contratada pelo Google para os chips MEMS microespelhos da OCS. A orientação de gastos em capital desta noite será o nível de pedidos dessas empresas para os próximos seis trimestres. Um aumento nos gastos resolverá automaticamente a controvérsia sobre a avaliação dos módulos ópticos; se os gastos estiverem abaixo do esperado ou se houver desaceleração na nuvem, o mercado saturado de capacidade de computação enfrentará o maior pânico deste ano.
Três roteiros
Nuvem superou as expectativas, com ritmo de despesas controlável. O crescimento do Google Cloud manteve-se acima de 60%, com orientação para despesas até 2027, mas sem causar preocupação; a venda externa de TPU foi confirmada. A ação desafia o máximo anterior de US$ 408, com o comércio de IA totalmente em recuperação e a cadeia de capacidade de computação na A-share seguindo a alta. Este é o roteiro dos compradores, bem como o caminho implícito pelos 43 analistas que emitiram classificação de "compra", com preço-alvo médio de US$ 428.
Resultado acima das expectativas, mas sensação de descontrole nas despesas aumentou. Receita e lucro superaram as expectativas, mas os números de despesas para 2027 são excessivamente agressivos; o fluxo de caixa livre continua a piorar, e o novo cronograma da Gemini ainda está ausente. A ação subiu e depois recuou; o sentimento do mercado virou para o julgamento de "aumento de receita sem aumento de lucro", transferindo pressão para Microsoft e Meta na próxima semana.
Desaceleração da nuvem. A taxa de aceleração cai abaixo de 55%, ou a conversão de pedidos acumulados não atende às expectativas. Este é um risco de cauda; caso ocorra, o impacto abrangerá todos os fornecedores de nuvem e toda a cadeia de suprimentos de capacidade de processamento, incluindo a NVIDIA.
Com base na estrutura atual da posição, o terceiro cenário tem a menor probabilidade, enquanto o segundo está subavaliado. O mercado está excessivamente focado em superar ou não, e as verdadeiras probabilidades estão escondidas nas perguntas e respostas da chamada.
Às 4:30 da manhã, a chamada será conectada, e a primeira pergunta do analista provavelmente não terá relação com os números do segundo trimestre. Todos querem saber a mesma coisa: qual é a nova data de lançamento do Gemini 3.5 Pro?
Artigo por: TideFlow Research