O Wall Street Journal citou Rich Privorotsky, chefe da mesa de negociação One-Delta do Goldman Sachs, dizendo que, após a correção recente nos mercados acionários globais, as operações populares em torno do gasto em capital da IA mostraram sinais de fragilidade. Sua avaliação central é que o mercado praticamente ignorou todos os sinais negativos nas últimas semanas, e os recursos estão se concentrando cada vez mais em poucas ações beneficiadas pela IA.
O comércio está concentrado em poucos ativos de IA
Após a forte queda do mercado de ações da Coreia na terça-feira, a pressão se transmitiu rapidamente aos mercados globais. O índice Nikkei caiu cerca de 3,5% no dia, o índice sul-coreano KOSPI recuou aproximadamente 10% e a SK Hynix registrou uma queda diária de cerca de 13%. Para o Goldman Sachs, isso não é apenas uma volatilidade de um único dia, mas reflete que as negociações relacionadas a chips de armazenamento já estão próximas de um gargalo estrutural.
Privorotsky apontou que o caminho de precificação atual do mercado é altamente uniforme. Os retornos provenientes dos gastos em IA estão sendo concentrados em setores como semicondutores, armazenamento, energia, rede e infraestrutura, e finalmente convergem ainda mais para poucas ações líderes. Os dados da corretora de commodities da Goldman Sachs também mostram que os mercados globais se transformaram em uma aposta altamente concentrada.
- O índice Nikkei cai quase 3,5%
- O índice sul-coreano KOSPI caiu cerca de 10%
- SK Hynix caiu cerca de 13% em um dia
Produtos de alavancagem amplificam o risco de volatilidade
O artigo menciona que, por trás da forte queda da SK Hynix, há também o fator de acúmulo rápido de capital alavancado. Segundo a reportagem, o patrimônio líquido do produto alavancado diário de 2 vezes da CSOP, 7709.HK, da SK Hynix, aumentou para US$ 16,7 bilhões, entrando para a lista dos maiores ETFs alavancados individuais de ações do mundo.
Na visão do Goldman Sachs, o rápido crescimento desse tipo de produto é, por si só, um sinal de aumento do risco de concentração. Caso o ativo central sofra uma correção, o capital alavancado pode amplificar a volatilidade dos preços e agravar a reavaliação do mercado em relação a outras negociações de IA.
The cost reduction signal has not been fully priced in
Privorotsky também mencionou que, enquanto o mercado persegue a narrativa de gastos de capital em IA, está ignorando que o avanço tecnológico está reduzindo os custos de desenvolvimento de modelos. As iterações do GLM-5.2, os avanços em modelos menores e a aparição de novas arquiteturas apontam todos na direção de custos mais baixos e maior eficiência.
Ele destacou especialmente que o GLM-5.2 supostamente foi treinado com 100.000 processadores Ascend 910B, sem o uso de chips NVIDIA. Se capacidades de IA de ponta puderem ser alcançadas com custos mais baixos, os maiores provedores de nuvem que atualmente investem mais agressivamente podem enfrentar questionamentos sobre superinvestimento.
A variável-chave é o gasto com provedores de nuvem
O trading desk do Goldman Sachs acredita que o foco real não deve ser em ações individuais de chips, mas sim no desempenho das ações dos grandes provedores de nuvem. Isso porque essas empresas são a principal fonte de gastos de capital em IA; se qualquer uma delas decidir que “gastar menos” é mais benéfico para o retorno aos acionistas, toda a base de valoração da cadeia de valor pode ser afetada.
Do ponto de vista da estrutura de negociação, o índice Nasdaq não conseguiu formar um novo máximo decisivo, e o suporte após a expiração das opções já se enfraqueceu. Somando-se à pressão de reposicionamento no final do mês e do trimestre, o mercado pode enfrentar uma mudança no fluxo de capital de venda de ações e compra de títulos. O Goldman Sachs considera que, atualmente, a negociação de IA está em um equilíbrio instável; se as expectativas de gastos dos provedores de nuvem se flexibilizarem, o mercado pode passar por uma reavaliação mais significativa.