Franklin Templeton, a gestora de ativos de US$ 1,78 trilhões, está tentando levar as criptomoedas mais profundamente para carteiras de investimento convencionais com uma nova proposta que redirecionaria automaticamente dividendos de ações para exposição ao Bitcoin.
Em 18 de junho, o gestor de ativos apresentou documentação à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) para lançar dois fundos negociados em bolsa que detêm ações norte-americanas, direcionando os pagamentos corporativos para investimentos em ativos digitais.
Os fundos propostos, o Franklin US Equity Bitcoin DRIP Index ETF e o Franklin US Innovation Bitcoin DRIP Index ETF, combinarão uma das práticas mais estabelecidas de Wall Street, o reinvestimento de dividendos, com exposição à maior criptomoeda do mundo.
A estrutura daria aos investidores uma base principal em ações grandes dos EUA, enquanto utiliza a renda gerada por essas empresas para acumular lentamente ativos vinculados ao Bitcoin. Esse design evita exigir que os investidores façam uma alocação inicial direta em cripto, construindo a posição ao longo do tempo por meio de um mecanismo baseado em regras.
Este registro reflete como as principais instituições financeiras estão olhando além dos fundos de bitcoin à vista padrão e rumo a produtos de portfólio mais complexos.
Após a primeira onda de ETFs de bitcoin à vista nos EUA resolverem o problema de acesso básico, os emissores agora estão experimentando estratégias que envolvem o ativo em estruturas de renda, opções e alocação familiares a consultores financeiros e investidores de corretores.
Notavelmente, a Franklin já atua no mercado de ativos digitais por meio do Franklin Bitcoin ETF, que negocia sob o ticker EZBC. O fundo atraiu cerca de US$ 330 milhões em entradas líquidas acumuladas e administra aproximadamente US$ 360 milhões em ativos, dando à empresa uma presença em uma categoria dominada por rivais maiores.
O novo pedido sugere que a Franklin está buscando uma faixa mais especializada. Em vez de competir apenas por meio de um wrapper de bitcoin à vista, a empresa está propondo um produto que poderia atrair investidores confortáveis com ETFs de ações, mas menos dispostos a comprar bitcoin diretamente.
Os dividendos se tornam o ponto de entrada para o bitcoin
Os dois ETFs propostos funcionariam como rastreadores passivos de índice baseados em índices da VettaFi.
O Franklin US Equity Bitcoin DRIP Index ETF buscaria replicar o índice VettaFi US Large-Cap 500 Bitcoin DRIP. Sua carteira de ações estaria vinculada a as 500 maiores empresas dos EUA por capitalização de mercado.
O Franklin US Innovation Bitcoin DRIP Index ETF rastrearia o VettaFi US Innovation 100 Bitcoin DRIP Index, visando as 100 maiores empresas não financeiras listadas no Nasdaq Stock Market.
Ambos os fundos investiriam pelo menos 80% dos ativos líquidos nos títulos que compõem seus respectivos índices e em instrumentos relacionados ao Bitcoin correspondentes à alocação de cripto de cada índice. No lançamento, cada índice começaria com uma alocação de 95% em ações e 5% em Bitcoin.
O mecanismo de reinvestimento é a característica definidora. Quando as ações subjacentes distribuem dividendos regulares ou especiais, esses pagamentos seriam automaticamente reinvestidos em ativos relacionados ao bitcoin na abertura do mercado no dia seguinte à data ex-dividendo.
Isso transforma a receita corporativa na fonte de financiamento para exposição ao cripto. Para os investidores, o argumento não é simplesmente a valorização de preço do bitcoin, mas o acúmulo automático por meio do fluxo de dividendos das empresas dos EUA.
Franklin incorporou limites no design para evitar que o bitcoin ultrapasse a base de patrimônio. Em cada revisão trimestral, se a alocação de bitcoin tiver se desviado acima de 5%, ela será reduzida para 4,5%. Se a alocação permanecer em ou abaixo de 5%, nenhuma ajuste para baixo será feito.
Os índices também incluem um limite de emergência. Se um forte aumento elevar a exposição ao bitcoin acima de 20% entre as revisões programadas, a alocação será reduzida para 4,5% até o fechamento do segundo dia útil após a violação do limite.
Enquanto isso, a parcela de ações possui seus próprios limites de concentração. Ações individuais são limitadas a 20%, enquanto o peso combinado das empresas acima de 5% não pode exceder 40%. Essas regras foram projetadas para evitar que os fundos se tornem excessivamente dependentes de um pequeno grupo de ações de grande capitalização ou do próprio bitcoin.
Franklin não divulgou os tickers dos fundos, as exchanges de listagem, as taxas ou as razões de despesas. O prospecto também afirma que os títulos não podem ser vendidos até que o registro se torne efetivo.
A Franklin Advisory Services LLC atuaria como gestora de investimentos, enquanto a Franklin Templeton Institutional LLC atuaria como subgestora. Os gestores de portfólio listados são Dina Ting, Hailey Harris, Joe Diederich e Basit Amin.
Franklin se dá várias rotas para exposição ao cripto
O arquivo da SEC dá à Franklin flexibilidade sobre como os fundos obtêm exposição ao bitcoin.
Os fundos podem utilizar produtos negociados em bolsa lastreados em bitcoin, incluindo produtos patrocinados por afiliados da Franklin.
Eles também podem investir por meio de outras empresas de investimento que ofereçam exposição ao bitcoin, contratos futuros, opções, recibos de depósito representativos de interesses de propriedade no bitcoin ou investimentos detidos por meio de uma subsidiária integralmente detida Cayman Islands subsidiary.
Essa subsidiária é central para a arquitetura tributária da proposta. Cada fundo pode investir até 25% dos ativos totais por meio de uma entidade baseada nas Ilhas Cayman, projetada para ajudar a renda ou ganhos de certos investimentos relacionados ao bitcoin a se qualificarem como “renda boa” segundo o Código Tributário dos EUA.
Manter o status de empresa de investimento regulada é essencial para a eficiência tributária esperada dos produtos ETF. A Franklin afirma que pretende limitar os investimentos da subsidiária para permanecer dentro dos requisitos de diversificação em cada final de trimestre.
A estrutura também introduz vulnerabilidade. O documento alerta que orientações futuras do Serviço de Receita Interna, legislação do Congresso ou mudanças no tratamento tributário podem perturbar a estratégia.
Se isso ocorrer, os fundos podem precisar alterar sua abordagem de investimento. Em algumas circunstâncias, o conselho poderá aprovar uma mudança de estratégia ou liquidação.
A seção de impostos revela a complexidade por trás de uma ideia que parece simples para o consumidor final. A proposta principal é fácil de entender: ações geram dividendos, e os dividendos constroem exposição ao bitcoin.
A implementação exige uma estrutura em camadas envolvendo ETPs, derivados, regras de índice e subsidiárias no exterior.
Riscos acompanham o bitcoin para o wrapper
O prospecto de Franklin deixa claro que colocar o bitcoin dentro de uma estrutura de ETF de ações não remove a volatilidade do ativo.
O documento descreve o bitcoin como tendo um histórico limitado em comparação com ações, títulos e instrumentos monetários. Ele também caracteriza o mercado de ativos digitais como altamente especulativo e alerta que o preço do bitcoin pode cair acentuadamente devido a mudanças regulatórias, diminuição da confiança, falhas tecnológicas, interrupções na rede ou concorrência de outros ativos digitais.
O documento também aponta preocupações com a estrutura de mercado. Muitos locais de negociação de ativos digitais operam com menos supervisão do que as exchanges tradicionais de títulos, criando riscos relacionados a manipulação, fraude, roubo e recurso limitado para os investidores.
A concentração de propriedade de bitcoin é outra preocupação divulgada. Uma quantia significativa de bitcoin é detida por um número relativamente pequeno de grandes detentores, frequentemente chamados de baleias. Vendas ou transferências grandes por esses investidores poderiam ter um efeito desproporcional sobre os preços de mercado.
A custódia adiciona outra camada de risco. Ativos digitais dependem de chaves privadas e sistemas de segurança especializados, tornando-os vulneráveis a ataques de hackers, malware, falhas operacionais e perda. Franklin também alerta que o tratamento em falência para ativos digitais pode permanecer incerto, adicionando complexidade legal caso um custodiante ou provedor de serviço falhe.
Os fundos enfrentariam riscos adicionais provenientes dos instrumentos utilizados para rastrear a exposição ao bitcoin. ETPs de bitcoin à vista não são registrados sob o Investment Company Act de 1940 e não oferecem as mesmas proteções que fundos registrados tradicionais. Futuros, opções e swaps podem introduzir alavancagem, exposição a contrapartes, erro de rastreamento e perdas que excedem o investimento inicial.
Essas divulgações são importantes porque os produtos propostos são projetados para tornar o bitcoin mais acessível aos investidores tradicionais. A embalagem familiar não altera o perfil de risco subjacente do ativo digital.
A corrida pelos ETFs de bitcoin passa de acesso para design
O arquivo de Franklin ocorre enquanto o mercado de ETFs de bitcoin entra em uma fase mais complexa, com emissores tentando criar novos produtos em torno de uma classe de ativos que já avançou rapidamente para carteiras principais.
Desde seu lançamento em 2024, US spot Bitcoin ETFs atraíram $53,40 bilhões em entradas líquidas desde o lançamento e detêm $78,32 bilhões em ativos, mostram dados da SoSoValue.
Esses números refletem quão rapidamente os produtos puxaram o bitcoin para contas de corretagem, portfólios modelo e estratégias de alocação institucional.
No entanto, o quadro recente de fluxos enfraqueceu. Os fundos perderam cerca de US$ 6 bilhões nas últimas seis semanas durante um período de saídas sustentadas.
Essa combinação de escala e pressão renovada está empurrando os emissores além da exposição simples a spot. A primeira onda de ETFs de bitcoin ofereceu aos investidores acesso regulamentado ao ativo. A próxima onda foca em moldar como o bitcoin se encaixa em carteiras mais amplas.
A BlackRock já avançou nessa direção com o iShares Bitcoin Premium Income ETF, que negocia sob o ticker BITA. O fundo gerenciado ativamente busca fornecer exposição ao bitcoin enquanto gera prêmios de opções mensais vendendo opções de compra sobre o IBIT, o ETF de bitcoin à vista da BlackRock, em aproximadamente 25% a 35% da carteira.
Essa estratégia é voltada para investidores que buscam fluxo de caixa da volatilidade do bitcoin, e não apenas exposição direcional ao seu preço. Os fundos DRIP propostos pela Franklin seguiriam um caminho diferente, utilizando dividendos de ações para construir uma alocação de bitcoin limitada ao longo do tempo.
Juntos, os produtos apontam para uma nova fase no mercado de ETFs de bitcoin, na qual os emissores agora competem para definir se o ativo pertence a estratégias de renda, portfólios de ações, produtos de acumulação ou outras partes da gestão de riqueza tradicional.
A postagem Os novos ETFs da Franklin Templeton converteriam os dividendos de ações de empresas dos EUA em exposição ao bitcoin apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.